中国核电(601985) 核心观点 新能源带动2023年业绩大幅增长。2023年公司实现营业收入749.57亿元（+5.15%），归母净利润106.24亿元（+17.91%）。公司业绩大幅增长主要系新能源装机量和发电量同比增长所致，全年发电量2098.58亿kWh（+5.30%），累计上网电量1974.49亿kWh（+5.57%），其中新能源发电量233.82亿kWh（+66.44%），上网电量229.91亿kWh（+66.32%）。 2024Q1营业收入和归母净利润小幅上涨。2024年第一季度，公司实现营业收入179.9亿元（+0.5%），归母净利润30.6亿元（+1.2%）。2024年第一季度公司累计发电量510.9亿kWh（+2.8%），上网电量481.8亿kWh（+3.0%），其中秦山一核大修同比增加和福清4号机组开展小修，核电总发电量为436.7亿kWh（-3.1%），上网电量408.9亿kWh（-3.2%）。 核准机组数量持续增加，核电投产期临近。自2019年以来，公司累计有15台机组获得核准，正在开展前期准备工作的核电机组超过10台。2024、2025年将投产漳州1号、2号机组，2026年将投产田湾7号和海南小堆，2027年公司将迎来投产高峰期，田湾8号、三门3、4号和徐大堡3、4号均计划于该年投产，总装机达到631.5万kW。 中核汇能业绩持续增长，发行REITs盘活新能源存量资产。2023年中核汇能营业收入99.35亿元（+51.56%），净利润29.41亿元（+66.57%），平均ROE为11.49%。中核汇能拟推动风电、光伏并表类REITs发行工作，发行规模不超过75亿元，底层资产初步确定为24家风电、光伏资产，总装机规模112.05万kW。此外，控股股东中核集团将新华水力发电有限公司57.65%股权及经营管理权委托给公司行使。 投资计划增加，稳定分红回报投资者。2024年公司投资计划总额为1215.5亿元，较2023年计划总额同比增长51.9%。2023年公司拟派发现金红利0.195元/股（含税），分红比例为35.20%，对应2023年底股价股息率为2.6%，对应2024年5月6日收盘价股息率为2.1%。 风险提示：项目建设不及预期、电价下调、政策变化。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为115.1/127.8/140.5亿元（2024-2025年原为115.2/132.3亿元，新增2026年预测），同比增速8.4%/11.0%/9.9%；每股收益0.61/0.68/0.74元，对应当前PE分别为15/14/12x，维持“买入”评级。

     中国核电(601985) 事件：公司4月]26日发布2023年度报告和2024年一季报。2023年，公司实现营业收入749.57亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润106.24亿，同比增长17.91%。2024Q1实现营业收入179.88亿元，同比增长0.53%；实现归母净利润30.59亿元，同比增长1.18%。 点评： 上网电量再创新高，经济指标全面完成 公司不断提升安全运行水平，确保核电、新能源机组安全稳定发电，2023年累计发电2098.58亿千瓦时，同比增长5.30%，上网电量1974.49亿千瓦时，同比增长5.57%，再创历史新高。2023年公司锚定主责主业，各项主要经济指标再创新高，其中：营业收入749.57亿元，同比增长5.15%；归母净利润106.24亿元，同比增长17.91%；净资产收益率12.19%，同比增加0.84pct。2019-2023年公司营业收入年均复合增速为12.94%，归母净利润年均复合增速为23.19%。 期间费用率大幅下降，净利率水平持续提升 期间费用方面，2023年公司期间费用率为16.85%（同比-3.12pct）。其中，管理费用率为5.11%（同比-1.37pct），主要系本期计入管理费用的前期开发费用同比减少；财务费用率为9.74%（同比-1.68pct），主要系开展高息债务置换等资金精益管理导致利息费用同比减少，另受汇率波动影响，汇兑损失同比减少；销售费用率为0.15%（同比+0.04pct）；研发费用率为1.85%（同比-0.11pct）。盈利能力方面，2023年公司毛利率为44.62%（同比-1.01pct）；净利率为25.90%（同比+3.00pct）。2024年第一季度，公司毛利率为49.17%（同比-0.68pct）；净利率为31.38%（同比+1.18pct）。 运行绩效保持世界一流，项目工程建设有序推进 运行绩效方面，公司25台核电运行机组保持安全稳定运行，其中WANO综合指数满分机组18台，综合指数平均分98.22；全年完成17次大修，其中16次常规大修平均工期23.75天，在保证安全质量的前提下，较2022年进一步优化3.4天。项目工程建设方面，福清5/6号、田湾3/4号、田湾5/6号机组共3个项目顺利通过竣工验收；三门4号、徐大堡1号机组共两个项目实现FCD；海南3/4号、海南小堆、田湾7号、徐大堡3号、漳州2号机组共六个项目实现穹顶成功吊装，从土建转入安装阶段；新能源项目95个光伏项目、25个风电项目、4个储能项目等均按计划或提前实现并网；福清5/6号机组获得国家优质工程金奖。公司徐大堡1/2号和浙江金七门1/2号四台机组核准，连续三年核能项目核准数量保持第一梯队。 投资建议与盈利预测 核电具备明确的绿色低碳属性，是实现“双碳”目标的现实选择。公司核电新项目开发稳健有序，2023年项目核准数量保持第一梯队，正在开展前期准备工作的核电机组超过10台。我们预计，公司2024-2026年归母净利润分别为114.69、126.92和136.77亿元，当前股价对应PE分别为15.21、13.75和12.76倍，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济波动风险、行业政策变动风险、电力营销风险、安全生产风险。

     中国核电(601985) 投资要点 事件：公司公告2023年年报及2024年一季报。 业绩稳步提升，2023年分红率35.2%。1）2023年，公司实现营收749.57亿元，同增5.15%；归母净利润106.24亿元，同增17.91%；扣非归母净利润103.96亿元，同增15.07%；加权平均ROE同比提高0.85pct，至12.19%。2）2023年公司计划每股派息0.195元（含税），分红率35.2%。 核电：业绩稳健，在手项目贡献确定性成长。截至2023/12/31，公司在运核电机组装机容量2375万千瓦，2023年内无新机组并网。2023年公司核电发电量1865亿千瓦时（同增0.67%），实现营业收入634.57亿元（同增0.08%），其中售电量1745亿千瓦时（同增0.72%），综合上网电价（不含税）0.3637元/千瓦时（同减0.63%），2023年公司核电参与市场化比例达42.65%。截至2024/3/31，公司核电在建机组1263万千瓦，贡献确定性规模成长53%，投运节奏来看，公司预计2024-2029年分别投运121/121/139/632/129/121万千瓦。核电进入常态化核准装机空间持续释放，公司在建核电即将进入加速投产期。 新能源：维持高增，拟发行REITs赋能发展。截至2023/12/31，公司在运风电光伏机组装机容量1852万千瓦，同增44.76%。2023年公司风电/光伏发电量109/125亿千瓦时（同增66.78%/66.14%），风电实现营业收入39.27亿元（同增70.37%），风电售电量106亿千瓦时（+66.56%），综合上网电价（不含税）0.3691元/千瓦时（同增2.29%）；光伏实现营业收入58.82亿元（同增38.92%），光伏售电量124亿千瓦时（+66.12%），综合上网电价（不含税）0.4762元/千瓦时（同减16.37%）。截至2024/3/31，公司新能源在建机组1426万千瓦，在建/在运规模67%。子公司中核汇能拟推动风电、光伏并表类REITs发行工作，发行规模不超过75亿元，募集资金用于偿还底层资产的外部负债或并购其他新能源项目。REITs发行盘活底层资产，财务数据改善，规模维持高增。 机组大修影响单季度业绩释放。2024年一季度，公司实现营收179.88亿元，同增0.53%；归母净利润30.59亿元，同增1.18%；扣非归母净利润30.44亿元，同增0.85%。业绩稳步提升。 管理/财务费用下降明显。2023年公司销售毛利率/销售净利率44.6%/25.9%，同比变动-1.0pct/+3.0pct，费用控制效果明显，带动净利率提升。2023年公司期间费用同减11.3%，期间费用率下降3.1pct至16.9%，管理费用/财务费用同比减少17%/10%，分别减少7.9/8.4亿元。 资本开支加大，优质核电资产贡献确定成长。2023年，经营活动现金流净额431.26亿元，同减7.65%；投资活动现金流净额-717.12亿元，同增加35.28%；筹资活动现金流净额223.32亿元，同增136.67%。 盈利预测与投资评级：我们维持2024-2025年公司归母净利润114/125亿元，预测2026年归母净利润136亿元，同增8%/10%/8%，2024-2026年PE15/14/13倍（2024/4/30）。核电长久期优质运营资产，稀缺确定性成长赛道，公司在运项目稳定，在建项目加速投产，维持“买入”评级。 风险提示：电力价格波动，装机进度不及预期，核电机组运行风险。

     中国核电(601985) 事件： 公司发布《2023年年度报告》和《2024年第一季度报告》，2023年公司实现营业收入749.57亿元，同比+5.15%，实现归母净利润106.24亿元，同比+17.91%。2024Q1公司实现营业收入179.88亿元，同比+0.53%，实现归母净利润30.59亿元，同比+1.18%，业绩符合预期。 安全稳定提升上网电量，降本增效成果显著 公司核电发展以安全为基，WANO满分机组为18台，综合指数平均值全球领先。全年完成17次大修，其中16次常规大修平均工期较2022年优化3.4天。受益核电发电安全稳定提升，新能源装机规模高增，共同提升公司上网电量。上网电量方面，2023年核电发电量同比+0.72%，新能源发电量同比+66.32%。公司深入开展提质增效和降本增效活动，销售费率、财务费率分别降低0.1pct、1.1pct，成果显著。 在建项目充沛，核电&新能源装机共具高成长性 核电项目方面，截至2024Q1，公司控股核电23.75GW，控股在建项目12.63GW，控股核准待开工项目4.93GW，2023年国常会核准10台核电机组，公司核准台数为4台，分别为徐大堡1/2号和浙江金七门1/2号。新能源项目方面，截至2023年底，公司在运新能源装机规模同比+44.76%，在运项目中风电为5.95GW，光伏为12.56GW，在建项目中风电为2.76GW，光伏为6.97GW。核电&新能源项目储备充沛，共促公司高成长性。 上调Capex保障发展，分红稳定回报投资者 公司发布《2024年年度投资计划》，2024年度投资计划总额为1215.5亿元，同比+52%，上调Capex保障公司核电、核能多用途、新能源等项目发展。公司发布《2023年度利润分配方案》，每股派发现金红利0.195元（含税），分红比例为35.2%，对应2023年底股价股息率为2.59%，分红稳定回报投资者。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为808.9/884.5/959.3亿元，同比增速分别为7.92%/9.34%/8.46%，归母净利润分别为110.2/122.3/135.2亿元，同比增速分别为3.74%/10.95%/10.59%，EPS分别为0.58/0.65/0.72元/股，3年CAGR为8.37%。鉴于公司为核电龙头公司，装机规模持续提升，业绩稳定促分红稳定，参照可比公司估值，我们给予公司2024年18倍PE，目标价10.5元，维持“买入”评级。 风险提示：电价波动，新能源装机不及预期，核电装机进度不及预期

     中国核电(601985) 投资要点 事件：公司发布2023年年报&2024年一季报。2023年实现营收749.57亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润106.24亿元，同比增长17.91%；24Q1实现营收179.9亿元，同比增长0.53%，实现归母净利润30.59亿元，同比+1.18%。 核电贡献稳定收入，毛利率同比下滑1.68pp。2023年公司核能发电实现收入635亿元，同比增加0.1%，毛利率43.0%，同比下降1.68pp；截至期末公司在运核电机组25台，合计控股装机容量达23.8GW，报告期内发电量/售电量同比分别增加0.67%/0.72%，经测算，全年公司核电电价为0.364元/千瓦时，同比下滑0.6%，度电成本为0.207元/千瓦时，同比提升2.4%，度电毛利0.156元/千瓦时，同比下滑4.4%，公司成本增加主要系核电发电量同比增加，以及本年新增3台机组（江苏核电4号机组和三门核电3、4号机组）计提乏燃料处置费影响。 风光装机逐步投产，贡献额外增量业绩。2023年公司风电业务实现收入39.3亿元，同比提升70.4%，毛利率为56.5%，同比下降0.85pp，光伏业务实现收入58.8亿元，同比上升38.9%，毛利率62.2%，同比提升0.41pp；风电/光伏售电量同比分别增加66.6%/66.1%，经测算，全年风电/光伏电价分别为0.369/0.476元/千瓦时，电价同比分别提升2.3%/下滑16.4%。截至24Q1公司新能源控股在运装机容量21.3GW，其中风电/光伏分别为7.3GW/14.0GW，控股在建装机容量14.3GW，风电/光伏分别为3.3GW/10.9GW。随着公司持续开拓非核清洁能源主业，风光装机持续投产，盈利弹性有望逐步释放。 24Q1核电/新能源上网电量同比分别-3.2%/+60.7%。截至24Q1公司发电量/上网电量同比分别增长2.8%/3.0%，其中核能上网电量同比下降3.2%，主要系秦山核电/福清核电4号机组大小修影响，电量同比分别下降6.3%/10.8%；新能源上网电量同比增长60.7%，其中风电/光伏同比分别增长63.3%/58.1%，主要系新能源在运装机容量增加。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为117/127/135亿元，对应EPS分别为0.62元、0.67元、0.71元。考虑到公司核电业务稳步增长，新能源业务发展迅速，公司未来业绩稳中向好，维持“买入”评级。 风险提示：核电机组运行风险，核电机组投产不及预期风险，新能源项目投产不及预期风险等。

     中国核电(601985) 业绩简评 4月26日晚间公司披露23年报及24年一季报，23全年公司实现营收749.6亿元，同比+5.2%；实现归母净利润106.2亿元，同比+17.9%。1Q24实现营收179.9亿元，同比+0.5%；实现归母净利润30.6亿元，同比+1.2%。 经营分析 核电运营稳健，能力因子提升；绿电增速迅猛。23年公司总售电量为1974.5亿千瓦时，同比+5.6%。（1）核电售电量为1744.6亿千瓦时，同比+0.7%。23年为装机空窗期，公司在运机组能力因子进一步提升至93.3%（同比+0.1pct）。（2）风电/光伏售电量分别为106.4/123.5亿千瓦时，分别同比+66.6%/+66.1%。（3）1Q24业绩增速放缓主因机组检修同比增多导致核电电量同比-3.1%，绿电电量维持60.7%高增速。 核电同时在建10台机组；绿电在建14.3GW。（1）核电：24/25年公司预计分别将有漳州1/2号机组投运，包括前述两机组在内，共有10台机组同时开工，按当前进度27年将迎来投运大年。（2）绿电：截至1Q24，在运风/光分别为7.3/14GW，在建风/光分别为3.3/10.9GW，光伏项目仍占比较大。 核能综合利用取得进展。23年公司顺利完成了田湾核能供汽改造项目，成为全国首个工业领域核能供汽项目。项目充分发挥了场址区位优势（靠近连云港石化产业基地），积极尝试了核电站应用拓展。 维持高资本开支预期，EPS提升驱动每股分红绝对值提升。根据3M24公司公告，24年度拟投资计划金额达1215.5亿元，用于核电、核能多用途、新能源等项目开发，我们预计高资本开支仍将持续。这一阶段，伴随新机组投运增厚业绩，在维持约35%的分红比例基础上，将主要通过EPS提升驱动每股分红绝对值提升。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024~2026年分别实现归母净利润114.3/126.3/136.3亿元，EPS分别为0.61/0.67/0.72元，对应PE分别为15倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。 风险提示 核电上网电价不及预期、燃料成本上升超预期、新机组建设进度不及预期风险等。

     中国核电(601985) 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入749.6亿元，同比增长5.2%，实现归母净利润106.2亿元，同比增长17.9%，符合我们的预期。2）公司发布2024年一季度报告，2024年一季度公司实现营业收入179.9亿元，同比增长0.5%，实现归母净利润30.6亿元，同比增长1.2%，略低于我们的预期。3）公司发布2023年利润分配公告，2023年公司计划分配现金红利0.195元/股（含税），分红率35.2%。 新能源装机大幅增长，费用压降显著，公司2023年利润亮眼。2023年公司没有新投核电装机，利润增长主要来源新能源和费用压降。一方面，2022年公司新增新能源装机3.7GW（风电1.6GW，光伏2GW），2023年新增新能源装机6GW（风电1.7GW，光伏4.2GW），新增装机的陆续投产使得2023年新能源利润大幅增长，2023年中核汇能实现净利润29.4亿元，同比增加12亿元（yoy+67%）。另一方面，公司2023年管理费用、财务费用分别下降7.9和8.4亿元，同时其他收益增加6亿元，给公司释放较高盈利，两者叠加之下，公司2023年盈利表现亮眼。 2024Q1新能源增长和费用压降态势延续，弥补了核电发电量下滑带来的不利影响。2024Q1公司实现发电量511亿千瓦时（yoy+2.8%)，其中核电发电量437亿千瓦时（yoy-3.1%)，风电37亿千瓦时（yoy+63%)，光伏37亿千瓦时（yoy+58%)，核电发电量下滑主因机组检修多于去年，新能源发电量上涨主因2023年新增6GW新能源装机。新能源装机的增长弥补了核电发电量下滑带来的不利影响。与此同时，公司2024Q1延续了2023年费用压降的态势，一季度研发费用、财务费用同比分别下降1.7、1.8亿元，进一步释放利润。 新能源装机持续增长，预计全年将维持高开工高增长。公司公告2024年全年资本开支1216亿元，按照新能源1/3测算，预计新增装机约8-10GW。但实际上公司新能源开工更超预期，截至24年Q1末，公司在建新能源装机14.3GW（风电3.3GW，光伏11GW），Q1新开工新能源装机达4.5GW（23年2GW），预计全年新能源将维持高开工高增长态势。 在建、核准待建核电装机共15台，核电陆续投产有望保障公司十四五-十五五的高增长。“十四五”以来随着电力供需持续偏紧，核电审批明显加速，2022年及2023年各审批10台核电机组，创下历史新高。目前公司在建核电机组9台，核准待建6台，考虑到核电建造周期，预计2024-2030年公司将保持核电装机稳定增长。按照核电建造周期需要60个月进行考虑，预计2024年公司将投产1台核电（漳州1号），2025年投产1台（漳州2号），2026年投产2台（田湾7号、海南小堆），2027年投产4台（徐大堡3号、4号、田湾8号和三门3号），2028年投产1台（三门4号），另外公司拥有核准待建6台核电机组，分别为漳州3、4号，徐大堡1、2号、金七门1、2号，预计这些机组有望在今明两年陆续开工，2029-2030年陆续投产。 盈利预测与评级：我们维持公司2024-2025年归母净利润预测分别为114.15、124.83亿元，新增2026年归母净利润预测132亿元，同比增长率分别为7.5%、9.4%、5.7%，当前股价对应的PE分别为16、14、13倍（扣除永续债），假设公司分红率维持35%，2024-2026年公司股息率分别为2%、2.2%、2.4%（股息率=（归母净利润-永续债利息）*35%/当前市值），继续维持“买入”评级。 风险提示：新能源项目参与市场化交易带来的电价下滑风险，核电项目投产进度存在不确定性

     中国核电(601985) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及24年一季报，2023年公司实现营业收入749.57亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加5.15%，实现归母净利润106.24亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加17.91%；扣非归母净利润103.96亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加15.06%。2024年一季度公司实现营业收入179.88亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加0.53%，实现归母净利润30.59亿元，与上年同期（调整后）相比，同比增加1.18%，业绩稳步增长，符合预期。 核电、新能源稳定发电，新能源发电量占比已超10%。根据公司公告，23年公司发电量2098.58亿千瓦时，比去年同期增长5.3%；其中，公司核电机组发电量为1864.77亿千瓦时，比去年同期增长0.67%，上网电量累计为1744.58亿千瓦时，同比增长0.72%；新能源发电量233.82亿千瓦时，同比增长66.44%，其中：光伏发电量124.78亿千瓦时，同比增长66.14%，风力发电量109.03亿千瓦时，同比增长66.78%，主要系新能源装机较上年同期增加，导致发电量有所增加。公司2023年年度在运装机增长近600万千瓦，发电量占比已超10%；公司新能源装机容量和上网电量同比增加支撑公司营业收入及业绩稳步增长。 核电及新能源在建项目充足，26、27年核电项目进入投产高峰期。根据公司公告，截至20234年3月31日，公司核电控股在运机组共25台，装机容量2375万千瓦，控股在建及核准待开工机组15台，装机容量1756.5万千瓦，核电装机容量合计4131.5万千瓦；新能源控股在运装机容量2134.06万千瓦（其中风电733.26万千瓦、光伏1400.8万千瓦），控股在建装机容量1426.26万千瓦（其中风电333.98万千瓦，光伏1092.28万千瓦），另控股独立储能电站67.9万千瓦。公司核电及新能源在建及核准项目充足，24、25年漳州1号、2号机组将计划分别投入商运，26、27年分别计划有2台、5台机组投入商运。我们认为随着在建项目及核准项目不断投产，公司发电量将持续提升，为公司业绩增长提供充足动力。 盘活新能源产业存量资产，解决中新能源发展资金需求。4月26日公司发布关于控股子公司中核汇能有限公司权益型并表类REITs发行方案的公告，发行规模不超过人民币75亿元，中核汇能及关联方合计认购15%-20%的有限合伙份额实现并表管理，并担任后续项目运营保障机构，其中底层资产为中核汇能自持或下属子公司持有的光伏、风电新能源项目，初步确定为24家项目公司持有的风电，光伏资产。我们认为该举措有望盘活公司新能源产业存量资产及降低公司资产负债率。 投资建议与估值：公司大力发展核能、非核清洁能源，业绩稳步增长，26、27年逐步进入核电项目投产高峰期。我们预计公司2024年-2026年收入分别为798.59亿元、891.84亿元、964.54亿元，增速分别为6.5%、11.7%、8.2%，净利润分别为110.18亿元、127.93亿元、132.82亿元，增速分别为3.7%、16.1%、3.8%，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；审批进度不及预期；电价下行的风险；政策推进不及预期。

     中国核电(601985) 事件概述：4月26日，公司发布2023年度报告，报告期内实现营业收入749.57亿元，同比增长5.15%（经重述）；归母净利润106.24亿元，同比增长17.91%（经重述）；扣非归母净利润103.96亿元，同比增长15.06%（经重述）；公司拟向全体股东每股派发现金股利0.195元，合计派发现金红利36.82亿元，现金分红比例约35.20%。公司发布2024年一季报，报告期内实现营业收入179.88亿元，同比增长0.53%（经重述）；归母净利润30.59亿元，同比增长1.18%（经重述）；扣非归母净利润30.44亿元，同比增长0.85%（经重述）。 季度检修电量波动，全年预期无忧：2023年公司核电计划发电量1835亿千瓦时，实际完成发电量1864.77亿千瓦时，同比增长0.67%，发电量较年度计划值高出1.6%；2024年公司核电计划发电量1851亿千瓦时，若按照23年实际-计划偏差值测算，则24年公司核电发电量有望达1881亿千瓦时，同比增长0.87%。因机组大修同比增加（秦山、福清核电单季度发电量同比分别下降6.3%、10.8%），1Q24公司核电完成电量436.74亿千瓦时，同比下降3.1%，但从过往经验来看，机组检修仅短期扰动电量叠加漳州1号预计下半年投产，无需担忧全年电量计划兑现。 财务费用延续降势，管理费用与其他收益波动：2023年公司通过低利率资金提前置换存量债务等方式持续优化债务融资结构，1Q24财务费用同比减少1.89亿；同时因研发进度变动，单季度研发费用同比减少1.75亿元，但因项目开工等因素，同期管理费用同比增加1.16亿元。Q1公司期间费用同比减少2.65亿元，但同期其他收益同比减少1.37亿元亿元，费用、收益增减之间，公司营业利润率提升0.5个百分点至37.6%，整体保持稳定。 汇能已然“举重若轻”，REITs方案盘活存量资产：2023年新能源运营平台中核汇能实现营收99.35亿元，同比增长51.6%，占公司总营收的比例同比提升4.1pct至13.3%；实现净利润29.41亿元，同比增长51.6%，占公司净利润的比例同比提升4.3pct至15.2%。截至1Q24末，公司风电、光伏装机分别为733.26、1400.80万千瓦，同比分别增长72.3%、59.1%；其中，Q1单季度分别完成新增装机138.11、144.36万千瓦。在装机规模快速扩张的拉动下，Q1公司风电、光伏分别完成发电量37.14、37.02亿千瓦时，同比分别增长63.3%、58.1%。4月26日，公司公告拟以1.12GW新能源作为底层资产发行并表类REITs，募集不超过75亿元开发资金。募集资金拟用于偿还底层资产的外部负债、并购其他新能源项目，将有效降低公司的资产负债率，盘活存量资产，增强资产流动性。 投资建议：季度核电电量波动不影响全年电量计划，同时通过新增机组与降费提效，核电业绩稳步增长；充足在建工程以及REITs方案募资，风光投产节奏有望加快。根据电量、电价以及成本结构变化调整对公司盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.59/0.64元（前值0.57/0.61元），新增26年EPS为0.70元。对应4月26日收盘价PE分别为15.8/14.6/13.3倍。参考公司历史估值水平，给予公司2024年18.0倍PE，目标价10.62元/股，维持“推荐”评级。 风险提示：1）核安全事故；2）政策变化；3）电价调整；4）汇兑损失。