中国汽研(601965) 投资要点 业绩总结：2026年上半年公司实现营收20.43亿元，同比增长6.91%；归母净利润达4.27亿元，同比增长4.56%，扣非归母净利润同比增长4.77%，经营业绩稳中有进。 经营分析：盈利能力方面，公司2026H1综合毛利率为45.02%，同比下降0.35pp，仍维持较高水平。费用端，2026H1销售费用率2.93%，同比下降0.23pp，规模效应持续显现，摊薄渠道及推广开支；管理费用率6.65%，同比下降0.51pp，内部精细化管控成效显著；研发费用率6.63%，同比增长0.44pp。研发投入重点投向智能网联汽车测评领域，支撑L2智驾强制国标下试验验证能力建设。 L2智驾强制国标落地，打开智能检测业务拓展空间。公司核心增量催化来源于智能网联汽车强制国标落地。2026年6月发布的强制性国家标准《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》（GB479552026）将于2027年1月1日实施，该标准为我国首部专门针对L2级组合驾驶辅助系统的强制性国家标准。伴随智能网联汽车快速普及，辅助驾驶相关功能的市场渗透率持续走高，2026年以来，我国搭载组合驾驶辅助功能的乘用车新车市场渗透率达到70%，其中，配备领航驾驶辅助功能（NOA）的车型渗透率超过30%，主流车企在售车型普遍标配相关辅助功能，已成为消费者购车核心考量。为满足新规带来的合规验证需求，车企需要开展对应测试工作，带动第三方检测业务需求释放。2026上半年，公司新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入5.4亿，同比增长74.20%。公司具备多项国家级汽车检测平台资质，可开展对应标准下的相关试验验证工作。放眼长远，智能网联领域标准化建设仍在持续推进，后续汽车领域多项强制性安全标准还将陆续发布实施，公司技术服务业务具备业务拓展基础。 多地基地协同联动，释放全国检测产能潜力。为匹配国内汽车产业集群分布以及新规带来的检测需求增长，公司加快推进多地试验检测基地建设。2026上半年，华东总部基地设备陆续安装调试并进入试运行，搭建起“材料—零部件—系统—整车”完整测试体系；南方试验场正式启用，取得工信部公告场地备案资质，建成国内首个路空一体国家级测试验证平台；中汽院（浙江）公司投入运营，综合性汽车安全试验室、海拔风洞试验室落地运行。各基地贴近国内主要整车与零部件产业集群，可实现属地化开展试验验证，缩短车企试验周期。随着设备调试、资质备案工作持续推进，公司原有产能约束得到缓解，为承接后续合规检测订单提供硬件支撑，助力技术服务业务规模进一步拓展。 国际化能力建设，开拓海外检测增量。伴随国内车企出海规模持续扩大，公司国际化业务能力持续夯实。公司相继取得GreenNCAP、CB-TL及俄罗斯、东南亚、德韩等多地检测资质授权，并与马来西亚MIROS共建中国—东盟智能网联汽车安全联合研究中心。依托控股股东海外资源，搭建起覆盖欧洲、东南亚、日韩、中东、中亚五大区域的服务网络，可为国内出海车企提供标准对接、产品认证、海外合规的全链条技术服务，海外检测业务有望逐步打开增量空间。 盈利预测与投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为 11.3/13.3/15.7亿元，2026年EPS为1.13元。考虑到L2强制国标落地带来的业务增量，以及公司在产能和海外检查方面的拓展，建议关注。 风险提示：政策法规落地不及预期风险；下游行业景气波动风险；海外业务拓展不确定性风险。

     中国汽研(601965) 投资要点 事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营收20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.27亿元，同比+4.56%。其中，2026Q2单季度实现营收12.33亿元，同比+20.60%，环比+52.35%；归母净利润2.63亿元，同比+11.13%，环比+59.60%，二季度经营动能显著释放。 一、收入提速、回款改善，盈利能力维持高位。 2026H1公司综合毛利率45.02%，同比小幅回落0.35pct，净利率21.97%，其中Q2单季毛利率44.39%，净利率22.43%，环比+1.17pct。规模效应下费用管控良好，26Q2期间费用率为16.23%，同比-0.33pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.44%/5.72%/7.30%/0.78%，研发费用率同比+1.43pct，公司持续加码智能网联测评能力建设。报告期内，公司经营性现金流净额0.90亿元，较上年同期-0.41亿元大幅转正，销售收现比由75.66%提升至90.42%，回款质量显著改善。整体看，在整车厂研发投入加大背景下，汽车技术服务主业量质齐升。 二、同业验证行业高景气，智驾强标催化逻辑强化。 横向对比看，同属机动车技术服务领域的中汽股份Q2单季营收1.88亿元，同比+18.57%、环比+33.31%，归母净利润同比+50.54%；中机认检Q2营收2.47亿元，同比+13.78%、环比+29.95%，归母净利润同比+24.94%——汽车检测认证板块三家上市公司二季度营收均实现同环比快速增长，交叉印证行业需求旺盛，实物工作量饱满。 我们认为，行业景气背后有两重驱动：一是新能源与智能化竞争加剧，车企车型迭代明显提速，开发周期压缩带来研发测试、公告认证、场地试验需求持续放量；二是智能网联强标逐步落地，L2组合驾驶辅助系统强制性国标已发布并将于2027年1月实施，叠加L3准入试点推进，智驾检测从“可选”走向“必选”，检测单价与覆盖面有望双升。公司作为国内汽车测评龙头，在智能网联测评、场地试验、法规认证等环节布局齐全，是强标周期直接受益者。 投资策略： 预计公司2026-2028年营收为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/1.63元/股，当前股价对应PE为12.1/10.3/8.6倍。维持“买入”评级。 风险提示： 检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

     中国汽研(601965) 投资要点： 事件：7月23日，公司发布2026年半年度业绩快报。26H1实现营业总收入20.43亿元，同比+6.91%；归母净利润4.29亿元，同比+5.01%；扣非归母净利润4.10亿元，同比+5.36%。7月23-29日股价上涨10.22%，反映业绩改善叠加强标催化，检测需求预期升温。 26Q2经营业绩显著修复，带动26H1收入及利润增速转正。根据业绩快报测算，26Q2公司实现营业总收入约12.33亿元，同/环比+20.5%/+52.3%。归母净利润2.64亿元，同/环比+14.7%/+60.7%；扣非归母净利润2.61亿元，同/环比+16.7%/+74.9%，非经常性损益相对减少。26H1归母净利率约21.0%，同比-0.4pct，预计受新增产能转固后的折旧影响。 区域新增能力陆续投运，收入贡献仍待资质完善与利用率爬坡。华东总部基地部分基建已完成验收，核心实验室相继启用，部分设备仍在调试和资质核验；南方试验场部分道路进入试运营，后续仍需终验及分批转固。中汽院（浙江）已开业，依托吉利安全及风洞资源拓展第三方服务。区域化布局初步成型，后续业绩弹性取决于客户导入及利用率提升。 出海配套服务进入项目落地阶段。7月，海南右舵出口车型公开道路定型测试机制落地，重庆海外故障零部件保税检测试点投入运行，沙特长安首批故障件完成检测，叠加4月与EuroNCAP战略合作、ASEANNCAP合作伙伴授权及GreenNCAP测试能力认可，公司出口车型研发验证、国际测评及售后故障诊断服务链条逐步完善。 L2强标与侧碰新规有望释放26H2前置检测需求。当前L2渗透率71%，NOA渗透率超30%，L2强标拟2027年1月1日实施，覆盖场地、道路、仿真及功能安全等多维测试，有望提升单车型检测工作量及价值量，车企前置验证需求或自26H2释放。侧碰新规已于7月实施，公司碰撞安全业务产能利用率处于相对高位，有望支撑短期订单。 AI测评、汽车后市场服务及氢能检测设备拓展成长边界。7月，公司与TV南德联合发布全域车用AI可信能力等级测评体系，智能座舱为首期试点方向；动力电池SOH评估标准已实施，检测服务落地二手车及保险场景；自研氢能检测设备实现小规模量产。相关业务仍处商业化初期，中长期增长动能多元。 投资建议：维持"买入"评级。我们认为，公司短期受益于法规升级和新增产能爬坡，中长期有望通过智能化测评、汽车后市场及检测装备拓宽成长边界，26-28年归母净利润预测为11.7/14.0/16.5亿元。 风险提示：产能爬坡不及预期；强标检测需求不及预期；检测价格竞争加剧；下游产销波动。

     中国汽研(601965) 事件描述 4月23日，中国汽研发布2025年年报及26年一季度报告，公司2025年全年实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026年Q1公司实现营收8.1亿元，同比-8.87%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%。 事件点评 电动化和智能化检测拉动主业增长，主动退出专用车销售等低效业务。2025年全年，公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%。其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比+10.11%，增长核心来自于新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现10.78亿元，同比+38.59%。装备制造业务实现收入3.51亿元，同比-34.39%，主因行业周期波动，且公司聚焦主业，主动退出了低效的专用车销售业务。26Q1公司实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%，一季度业务承压主要受交付周期错配影响，收入确认存在滞后性。2026年“练内功强基础”战略推进顺利，后续季度业绩预计将重回上升通道。 盈利能力稳中有升，管理费用管控良好，经营性现金流大幅提升。2025年公司毛利率45.88%，同比提升1.36pct；净利率22.75%，同比提升2.15pct。费用方面，2025年销售/管理/研发/财务费用分别为1.89/4.00/3.47/0.18亿元，同比+1.67%/-1.14%/+23.48%/793.70%。2026年一季度期间费用率18.49%，其中售/管理/研发/财务费用分别为0.30/0.65/0.45/0.09亿元，同比+14.60%/1.38%/-22.12%/+2381.73%。公司强化精益化管理和降本增效，管理费用降低；研发费用主要投向前沿技术领域，在汽车安全、智能驾驶、车规芯片、电池测评等关键领域实现突破。财务费用方面，因公司华东基地等大型项目建设处于投入高峰，借款资金增加，利息费用增加。2025年经营活动产生的现金流12.27亿元，相较2024年增加7.32亿元，客户及应收账款管理的持续加强使回款能力大幅改善。 法规切换步入密集期，智能网联L2强标与“国七”排放驱动检测需求释放。L2级智能辅助驾驶强标报批稿已于2026年4月22日完成公示，预计2027年1月实施。标准适用于M类、N类车型，检测要求由传统场地延伸至仿真测试、功能安全、预期功能安全（SOTIF）、网络与数据安全等全链路。车企通常提前半年开展合规申报，预计智驾业务需求将于2026年下半年开始集中释放，后续L3强标陆续发布，打开长期增量空间。公司已提前布局“国七”排放测试的技术研究与实验室资源储备，待标准正式发布后可快速响应市场需求，有望带来新的业务增长。 扩展高端零部件客户化解行业内卷，前瞻布局低空与机器人检测。公司通过降低传统整车检测业务化解激烈竞争，发力高附加值新客户群体，扩大对华东、华南规上Tier1零部件厂的开拓，拓宽业务维度以确保可持续的高质量业务增长点。公司投资的南方试验场拥有万亩陆地及空域检测面积，获批广东省智能网联汽车、低空飞行器中试平台。 投资建议 公司作为汽车技术服务行业的国家级认证龙头，中短期，受益于智能网联强标及“国七”法规推进，公司前期投入资本开支所建设的华东总部基地等前沿实验室将进入产能释放期。中长期，公司积极拓展高端零部件客户，并前瞻性布局具身智能及低空检验认证服务，打造公司第二增长极，为“十五五”打开广阔成长空间。 我们预计公司2026-2028年营收分别为54.24、59.42、65.16亿元；归母净利润分别为11.62亿元、13.06亿元、14.67亿元，EPS分别为1.16、1.30、1.46元，对应26年6月15日收盘价PE分别为12、11、10倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。