永辉超市(601933) 公司发布2023年年报以及2024年一季度报。公司2023年实现营收786.42亿元同比-12.71%，归母净利润-13.29亿元同比+51.90%。24Q1公司实现营收216.65亿元同比-8.98%，归母净利润7.36亿元同比+4.57%。 公司23年收入下滑一方面是因为公司近年来持续对门店进行调整，主动关闭了持续亏损的门店，另外一方面2023年国民经济持续逐步恢复中，实体零售行业整体遭受了前所未有的挑战，在居民消费意愿及消费能力都有所下滑的情况下，门店收入也出现下滑的情况。同期归母净利润亏损的主要原因为：1）公司23年收入下降114.49亿元，毛利额下降10.28亿元；2）公司长期股权投资计提减值损失4.36亿元；3）对集团长期亏损及准备闭店门店的资产及销售网络计提减值0.87亿元。 毛利率端：公司23年销售毛利率为21.24%，同比+7.92pct，24Q1销售毛利率为22.85%，同比-0.11pct。 费用端：公司23年期间费用率为23.15%，同比+1.05pct。其中，销售费用率为18.67%，同比+1.07pct；管理费用率为2.40%，同比+0.13pct；财务费用率为1.68%，同比-0.02pct；研发费用率为0.40%，同比-0.13pct，系公司23年减少研发投入所致。24Q1期间费用率为19.40%，同比-0.21pct。其中，销售费用率为15.59%，同比+0.29pct；管理费用率为2.02%，同比-0.33pct；财务费用率为1.45%，同比-0.03pct；研发费用率为0.34%，同比-0.15pct。 门店优化持续，看好后续转型升级。23年内公司实现新开门店12家，关闭门店45家，新签约门店10家。截至2023年12月31日，超市业务已进入全国29个省市，门店共计1000家。2023年，国内市场逐步复苏，零售行业竞争激烈。公司通过关闭部分尾部门店、推动全渠道数字化、提升门店运营效率和门店优化等措施，不断转型升级、降本增效，应对严峻的市场挑战。24Q1“永辉生活”自营APP已覆盖911家门店，实现销售额21.4亿元，日均单量29.7万单，月平均复购率为46.6%。 投资建议：考虑到当前零售行业整体情况，我们调整公司24/25/26年分别实现3.0/6.4/10.2亿元归母净利润（24年前值为14.2亿），对应PE分别为73/34/22x，维持“买入”评级。 风险提示：零售行业竞争风险、渠道优化不及预期、经营风险等

     永辉超市(601933) 2023年归母净利润亏损额收窄，2024Q1经营业绩增长良好 公司发布2023年报及2024年一季报：2023年实现营收786.42亿元（同比-12.7%，下同）、归母净利润-13.29亿元，亏损额同比收窄52%；2024Q1营收216.65亿元（-9.0%），归母净利润7.36亿元（+4.6%）。考虑到行业竞争，我们下调公司2024-2025年盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为0.86（-3.96）/4.23（-4.77）/8.70亿元，对应EPS为0.01（-0.04）/0.05（-0.05）/0.10元，当前股价对应PE为240.9/49.0/23.8倍。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发，估值合理，维持“买入”评级。 营业收入受门店调整及居民消费趋势等影响承压，毛利率恢复趋势良好 分行业看，2023年公司零售业/服务业分别实现营收737.1/49.3亿元，同比分别-12.4%/-17.3%；分产品看，生鲜及加工/食品用品（含服装）分别实现营收330.6/406.5亿元，同比分别-17.1%/-8.1%，收入略有下滑主要系公司调整关闭部分门店，以及居民消费意愿及能力变化所致。盈利能力方面，2023年公司综合毛利率为21.2%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为18.7%/2.4%/1.7%。2024Q1公司综合毛利率为22.9%（+1.6pct），销售/管理/财务费用率分别为15.6%/2.0%/1.4%，毛利率恢复趋势良好，费用率基本稳定。 持续发力全渠道战略转型，推进数字化建设等多方面工作 （1）门店优化：2023年公司新开/关闭门店分别为12/45家，新签约门店10家，截至2023年底超市业态门店共1000家；公司主动调整关闭尾部门店优化渠道。 （2）全渠道战略转型：2023年线上业务营收161亿元，占到营业收入20.5%，“永辉生活”自营到家业务已覆盖920家门店，注册会员数达1.15亿（+13.9%）。 （3）数字化建设：以全渠道、全链路、高效可用的数字化平台为基础，以数字化、智能化全面驱动组织流程变革和业务创新，优化供应链、门店、零售平台等。 风险提示：市场竞争激烈；新业态发展情况不及预期；同店增长放缓。

     永辉超市(601933) 公司2023年前三季度营收同比-12.4%，归母净利润同比扭亏为盈 公司发布三季报：2023Q1-Q3实现营收620.88亿元（-12.4%）、归母净利润0.52亿元（2022年同期为-8.87亿元），同比实现扭亏为盈；2023Q3实现营收200.61亿元（-9.5%），归母净利润-3.21亿元（同比减亏4.53亿元）。我们认为，公司努力加快转型步伐，深耕供应链建设+打造科技中台驱动业绩发展，深筑生鲜品类竞争壁垒，有望迈过拐点再出发。我们维持先前盈利预测不变，预计公司2023-2025年归母净利润为0.52/4.82/9.00亿元，对应EPS为0.01/0.05/0.10元，当前股价对应PE为539.0/58.2/31.2倍，维持“买入”评级。 公司前三季度主营业务收入有所承压，毛利率持续改善 公司主营收入分地区来看，2023年Q1-Q3东南/华北/华东/华西/西南/华南/华中地区分别实现营收98.93/61.15/135.87/114.02/93.63/26.74/47.63亿元，同比分别-9.1%/-14.4%/-11.1%/-17.4%/-9.9%/-13.9%/-13.0%，营收承压主要系一方面居民消费选择多样化持续提升，竞争环境仍十分严峻，另一方面则是公司主动进行门店调优，门店数较2022年同期减少所致。盈利能力方面，2023Q3公司实现综合毛利率20.9%（+1.8pct），持续改善；期间费用方面，2023Q3销售/管理/财务费用率分别为19.1%/2.4%/1.7%，同比分别+0.7pct/+0pct/-0.1pct。 推出“正品折扣店”开展折扣化变革探索，线上业务布局稳步推进 2023Q3，公司继续主动进行门店调优，新开门店1家，新签约门店6家；同时计划在全国范围门店中增设“正品折扣店”，并同步在线上APP/小程序增设折扣专区，提供食品、用品惊喜折扣价，此举一方面迎合了后疫情时代消费者的理性消费观念，另一方面也是运营效率提升的重要尝试。线上业务方面，2023Q1-Q3实现营收122.6亿元（+5.7%），占主营收入19.75%；其中，“永辉生活”自营到家业务覆盖930家门店，实现销售额63.8亿元，日均单量31.1万单，月均复购率49.8%；第三方平台到家业务覆盖908家门店，销售额同样稳步增长。 风险提示：市场竞争激烈；新业态发展情况不及预期；同店增长放缓。