中远海控(601919) 全球集运龙头，全链条物流模式发展，分红派息政策稳定。自2005年成立以来，公司经历中海集团、东方海外的两次重组并购，形成以集装箱业务为主，纵向延伸港口物流的经营模式。目前，公司集运业务全球领先，运力份额稳居世界第一梯队，盈利能力超过海外龙头马士基。2022-2024H1，公司持续分红50%，累计派发股利近900亿元。公司经营活动产生的现金流量净额同步上涨，为公司持续现金分红回报投资人，以及数字智能与绿色低碳转型，提升核心竞争力莫定了坚实的基础。 红海持续绕行需求持续复苏，船司运价纪律性支撑运价处于盈利空间，预计公司2025年利润或仍可观。红海绕行事件导致集运市场供需结构发生显著变化，推动运价大幅上涨。中东局势的持续紧张让红海绕行局面难在短期结束，尽管2024-2025年新船交付量可观，但新船交付的放缓和需求的可观增速预计将支撑运价。集运行业的船舶大型化和联盟化超势继续发展，行业集中度持续提高，使得船司在市场中拥有更强的议价能力。此外，环保法规的加强对航运成本的影响、供应链的脆弱性对运价的扰动仍将是影响集运基本面的重要因素。因此，尽管面临大量新船交付的挑战，但在红海绕行、需求复苏和行业集中度提高的背景下，预计集运市场运价将维持高于2023年水平，预计公司2025年利润或仍可观 盈利预测与评级：中远海控作为集装箱海运龙头，拥有优良的管理能力，在红海绕航持续的背景下，我们预计公司2024-2026年分别实现归母净利润分别为490.82、266.72、215.36亿元，同比增速分别为105.71%、-45.66%、-19.26%，当前股价对应的PE分别为4.61/8.49/10.52倍；首次覆盖，鉴于红海绕航持续，公司作为集运龙头，在周期磨底期仍能维持可观盈利，地缘局势的不稳定或将提供额外弹性，给予“增持”评级。 风险提示。红海绕行结束；行业价格战风险；公司分红不及预期；汇率波动风险；地缘政治风险

     中远海控(601919) 业绩简评 2024年10月30日，中远海控发布2024年三季报。2024Q1-Q3公司实现营业收入1747.4亿元，同比增长29.8%；实现归母净利润381.2亿元，同比增长72.7%。其中Q3公司实现营业收入735.1亿元，同比增长72%；实现归母净利润212.5亿元，同比增长285.7%。 经营分析 Q3运价大幅增长，收入同比增长。3Q2024公司营业收入同比增长72%，主要由于欧美主干干线市场进入旺季、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。2024Q1-Q3CCFI综合指数平均为1573.5，同比增长63%，其中Q3平均指数为1990.8，同比增长127%。分量价来看，Q3公司集运货运量为658.0万TEU，同比增长8.6%；估算公司外贸航线单箱收入为1443.8美元/TEU，同比增长67.2%。 毛利率同比上升，费用率同比上升。3Q2024公司实现毛利率59.2%，同比增长28.6pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。费用率方面，3Q2024公司期间费用率为2.36%，同比下滑0.62pct，主要或由于营收增长。其中销售费率为0.31%，同比下降0.49pct；管理费用率为2.99%，同比下降0.43pct；研发费用率为0.36%，同比下降0.30pct；财务费用率为-1.30%，同比上升0.60pct。3Q2024公司实现投资收益11.3亿元，同比下滑11.6%。受毛利率上升影响，3Q2024公司归母净利率为28.9%，同比增长16.0pct。中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发每股股利0.52元，预计应派发现金分红总额83亿元，约为公司1H2024归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。 盈利预测与评级 考虑集运市场景气较高，上调2024-2026年归母净利润预测至492亿元、232亿元、204亿元（原452亿元、199亿元、172亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。

     中远海控(601919) 核心观点 中远海控公布2024年三季报，Q3业绩实现大幅增长。中远海控发布2024年三季报，前三季度实现营业收入1747.37亿元，同比+29.80%，实现归母净利润381.24亿元，同比+72.73%，实现扣非归母净利润380.59亿元，同比+73.13%。其中，单三季度实现营业收入735.13亿元，同比+72.00%，实现归母净利润212.54亿元，同比+285.70%，实现扣非归母净利润212.39亿元，同比+288.62%。 CCFI环比大幅上涨，带动公司业绩释放。第三季度，中远海控实现货运量658万TEU，环比Q2增长2.3%，但是实现航线收入673.6亿元，环比增长约42.7%，主要得益于CCFI的提升，第三季度CCFI均值达到1991点，较Q2提升552点，改善显著。前三季度合计，海控实现业务量1903.97万TEU，同比+9.07%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆航线货运量分别同比+12.26%/-13.87%/+11.50%/+7.91/+26.33%；实现航线收入1577.50亿元，同比+32.56%，分航线看，跨太平洋、亚欧、亚洲区内、其他国际、中国大陆分别同比+62.93%/+38.05%/+17.49%/+18.01%/+0.05%。但是值得注意的是，由于船公司的盈利以及CCFI运价指数均滞后于即期市场，Q4的运价表现仍需观察。 码头业务稳健。前三季度中远海运港口吞吐量10726.73万TEU，同比+7.08%，其中，控股码头吞吐量2455.66万标准箱，同比+6.89%。分地区看，环渤海湾、长三角、东南沿海、珠三角、西南沿海、海外码头吞吐量分别同比+7.11%/+13.83%/+1.48%/+6.20%/+14.25%/+4.07%。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议： 红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，但是当前来看红海危机对增速的一次性冲击效应已经开始减弱，即期运价逐步正处逐步回落阶段，第四季度CCFI运价指数或显著回落，仍需继续观察欧美的消费需求情况。考虑到三季度公司业绩表现超出我们此前预期，我们将2024-2026年业绩预测由381.0/243.6/239.5亿元调整至466.0/253.8/250.0亿元，对应PE估值5.0/9.2/9.3倍，维持“优于大市”评级。

     中远海控(601919) 核心观点 中远海控公布2024年中报，Q2业绩表现优异。中远海控发布2024年半年度报告，2024H1实现营业收入1012.0亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润168.7亿元，同比增长1.87%。其中Q2公司实现营业收入529.3亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润101.2亿元，同比增长7.23%。 红海危机刺激需求，上半年实现量价齐升。上半年中远海控集装箱运输量同比增长9.3%，其中美线/欧线/亚洲区域航线货量同比+8.5%/-14.9%/+12.9%。美线和亚洲区域需求强劲，但是欧线由于绕行导致的运输时间延长，导致数据口径有所变化，表观增速明显下滑。具体来看，中远海运集运的表现明显优于东方海外，上半年中远海运集运和东方海外货量同比分别增长12.7%和2.1%。价格方面，公司平均单箱运价同比增长4.4%，分航线来看，美线/欧线单箱运价同比增长23.5%/26.7%，类似于运输量的表现，中远海运集运上半年经营数据更为亮眼，中远海运集运平均单箱运价同比上涨4.9%，东方海外运价同比上涨仅0.1%。 船舶成本快速下降，但是绕行好望角导致设备及货物运输成本快速增长。上半年中远海控集装箱业务成本同比提升8.5%，具体来看，船舶成本受船舶租金下行影响，同比下降10.0%，但是由于绕行好望角所带来的额外运输时间、运输距离以及红海危机初期可能产生了较大的调度成本损耗，设备及货物运输成本提升22.7pct。 积极扩充运力的同时大力回报股东。8月29日，中远海控以每艘1.8亿美元的价格共计订造12艘14000TEU型甲醇双燃料动力集装箱船，本次交易订造船舶总价为21.5亿美元(折合约人民币153.4亿元)，本次交易将使用自有资金比例不低于40%，其余为银行贷款，将有效缩小海控与前三大船东的运力规模差距，同时顺应绿色低碳、智能航运业发展新趋势。此外，上市公司拟进行中期分红，分红比例约为49.2%，接近股东回报计划上限。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海危机影响超预期减弱等。投资建议： 红海危机导致全球远东-欧洲线绕行好望角，阶段性的供需错配带来了集运行业景气度明显提升，虽然Q3以来SCFI指数已经由涨转跌，但是考虑到船东提价的滞后性，以及收入确认的滞后性，我们预计Q3海控业绩有望继续实现环比增长。此外，考虑到红海危机对25/26年的边际影响或将弱化，我们将2024-2026年业绩预测由291.0/295.8/307.3亿元调整至381.0/243.6/239.5亿元，对应PE估值4.7/7.4/7.5倍，维持“优于大市”评级。

     中远海控(601919) 上半年盈利环比大幅改善 2024年上半年，中远海控营业收入1,012亿元，同比增长10%；归属于上市公司股东的净利润169亿元，同比增长2%；其中Q1归母净利润68亿元，Q2归母净利润101亿元，环比大幅改善。盈利大幅增长的原因是欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。 集运业务：运价大涨推升业绩 2024年上半年，集装箱航运业务营业收入975亿元，同比增长10%；毛利润223亿元，同比增长17%。增长来源：一是来自运价上涨，上半年上海出口集装箱运价综合指数同比上涨138%，中国出口集装箱运价综合指数同比上涨35%；二是运量增长，上半年集装箱货运量1246万标准箱，同比增长9.34%。展望下半年，全球经济呈现缓慢复苏态势、集装箱航运市场形势谨慎乐观。 码头业务：吞吐量较快增长 2024年上半年，码头业务总吞吐量6986万标准箱，同比增长8%。2024年以来，中国经济延续回升向好态势，在欧美央行降息预期影响下，世界贸易处于回暖阶段，随着外需改善以及稳外贸政策持续加力，中国货物贸易进出口规模再创新高，走势持续向好。上半年，中国货物贸易进出口总值人民币21.17万亿元，同比增长6.1%，带动港口集装箱吞吐量较快增长。 上调盈利预测，维持“买入”评级 考虑到运价大幅上涨、集装箱吞吐量增长，上调2024-2025年预测归母净利润至405、209亿元（原预测115、118亿元），引入2026年预测归母净利润137亿元，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济增速下行，全球贸易壁垒增加，班轮公司竞争加剧，燃油价格大幅上涨，公司继续大量造船

     中远海控(601919) 业绩简评 2024年8月29日，中远海控发布2024年半年度报告。1H2024公司实现营业收入1012.0亿元，同比增长10.19%；实现归母净利润168.7亿元，同比增长1.87%。其中Q2公司实现营业收入529.3亿元，同比增长19.0%；实现归母净利润101.2亿元，同比增长7.23%。 经营分析 Q2运价大幅增长，收入同比增长。1H2024公司营业收入同比增长10.2%，主要由于欧美提前补库存、新兴市场货量增长、红海局势持续发酵等多重因素共同作用影响，集装箱航运市场呈现需求增长、有效供给不足的局面，市场运价水平持续上涨。CCFI指数1H2024同比增长35.2%，其中Q2同比增速更是达到了53.4%。分量价来看，公司集运货运量为1246万TEU，同比增长9.3%，其中外贸航线货运量984.2万TEU，同比增长4.9%；估算公司外贸航线单箱收入为1211美元/TEU，同比增长4.4%。 毛利率同比上升，费用率同比上升。1H2024公司实现毛利率23.5%，同比增长1.28pct，主要由于外贸运价上涨带动公司毛利率提升。费用率方面，1H2024公司期间费用率为2.85%，同比上升3.05pct，其中销售费率为0.45%，同比下降0.03pct；管理费用率为3.58%，同比上升0.17pct；研发费用率为0.50%，同比下降0.02pct；财务费用率为-1.67%，同比上升2.98pct。1H2024公司实现投资收益26.4亿元，同比增长5.65%。受费用率上升影响，1H2024公司归母净利率为16.7%，同比减少1.36pct。 中期派息比例达49.2%，船队结构持续优化。1H2024，公司拟派发每股股利0.52元，预计应派发现金分红总额83亿元，约为公司1H2024归母净利润的49.2%。公司公布的三年股东回报规划中承诺2022-2024年分红总额应占归母净利润的30-50%。公司加快实施船队结构优化，5艘24188TEU节能型船舶和3艘14100TEU拉美极限型船舶先后交付，并分别投入亚欧主干航线和南美新兴市场航线。截至1H2024，公司自营集装箱船队运力规模达324万标准箱，较期初增长6.5%，船队规模继续保持在行业第一梯队。 盈利预测与评级 考虑到集装箱市场运价向好，调整2024-2026年归母净利润预测至452亿元、199亿元、172亿元（原202亿元、182亿元、157亿元）。维持“买入”评级。 风险提示 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。

     中远海控(601919) 投资要点 事件：中远海控公布2023年年度报告以及2024年第一季度报告。2023年，中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑66.4%，公司实现营业收入1754.5亿元，同比减少55.1%，2024年一季度公司实现营收482.7亿元，同比增长1.9%。2023年全年公司实现归母净利润238.6亿元，归母净利率为13.6%，较22年下降14.4pp。2024年一季度公司实现归母净利67.6亿元，归母净利率为14%，较23年上涨0.4pp。 稳健经营，持续回报股东。基于报告期内实现的良好业绩，并结合集团2022-2024年股东分红回报规划及未来可持续发展需要，公司董事会建议向全体股东每股派发2023年末期现金红利人民币0.23元（含税），2023年末期应派发现金红利约人民币36.7亿元，加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币82亿元，公司2023年度共计派发现金红利约118.7亿元，约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。 公司整体的运力规模在全球范围领先。截至2024年3月31日，中远海控自营运力规模达到510艘/310.6百万标准箱，较年初上涨2.1%，公司运力规模保持在行业第一梯队；平均船龄为13.1年，单船平均运力6090标准箱，较年初上涨0.5%。 红海绕行增加运输距离，环保趋严有效运力可控。2024年年初以来的红海事件，使得集装箱船绕行，整体运输距离增加，运输需求增长；同时环保政策趋严背景下，老旧船以及非环保船船速将受到一定的影响，集装箱船有效运力增长将小于实际运力投放，整体运力可控。 盈利预测与投资建议。我们看好公司作为行业领先航运服务商的经营韧性，同时强调有效运力的增速小于实际投放的新船，市场运力可控，预计公司2024/25/26年归母净利润分别为245.7、239.6、250.5亿元，EPS分别为1.54元、1.50元、1.57元，对应PE分别为8x、8x、8x。可比公司24年PE为10倍，我们认为公司作为头部航运企业，经营稳健，同时随着全球经济趋稳，集运需求增长，运价有一定上涨空间，给予公司2024年10倍PE，对应目标价为15.4元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、燃油价格波动风险、运价上涨不及预期风险等。

     中远海控(601919) 事件: 2024年4月30日，中远海控发布2024年一季报：公司2024年第一季度营业收入482.69亿元人民币，同比增加1.9%；归属于母公司净利润67.55亿元人民币，同比减少5.2%；归属于母公司扣非净利润67.24亿元人民币，同比减少5.2%；集装箱航运业务货运量为602.7万标准箱，同比增加10.5%。 投资要点: 红海事件提振运价，公司业绩初步兑现去年底以来的红海绕行大幅改善了集运市场基本面，大幅提振了集运运价。根据克拉克森数据，2024Q1中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值环比增长51.2%，上海出口集装箱运价综合指数（SCFI）均值环比增长84.6%。公司归母净利润环比增长277.6%，业绩初步兑现。 中东局势持续紧张，淡季涨价或将增厚分红红海绕航或将持续。近期，以色列与伊朗之间以及伊朗扣船等一系列事件让中东局势处于紧张状态；胡赛武装对红海的袭击仍在继续。同时，行业却在淡季掀起“涨价潮”。据央视财经（2024/04/22），近期，马士基、达飞、赫伯罗特等头部船公司纷纷涨价，部分航线涨幅接近70%。调价航线的范围主要集中在美国、南美、红海等方向，公司或将受益。若红海事件贯穿2024年全年，公司业绩和分红或将进一步增厚。 盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合 服务商。基于行业最新中东局势以及集运运价趋势，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控2024-2026年营业收入分别为2216.64、1841.49与2040.90亿元，归母净利润分别为299.32、170.62与199.72亿元，对应PE分别为6、11、9倍。基于中东局势持续紧张和红海事件对集运市场的持续影响，维持“增持”评级。 风险提示红海绕行迅速结束；行业价格战超预期；公司经营业绩/分红不达预期；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故。

     中远海控(601919) 核心观点 中远海控发布2024年一季报，业绩实现环比高增长。中远海控2024年一季度实现营业收入482.70亿元，同比增长1.94%，环比增长18.05%；实现归母净利润67.55亿元，同比下降5.23%，环比增长277.59%；扣非归母净利润67.24亿元，同比下滑5.20%，环比增长280.32%。 一季度海控货运量相对稳定，外贸单箱收入较为稳定。一季度，中远海控共计实现货运量602.73万TEU，同比增长10.53%，分结构来看，除亚欧线因红海事件影响导致效率下降，货运量有所下降，其余航线货运量均实现较大增长。价格方面，1-3月CCFI均值为1290.49，同比增长18.76%，SCFI均值为2009.72，同比增长107.45%，但是中远海控的国际航线单箱收入为1172.06美元/TEU，同比下降99.45美元/TEU，大幅跑输行业运价，我们预计是公司在红海事件期间大量执行长协，为客户保障供应链所致，随着2024年度长协价格的落地以及即期运价的走强，二季度公司航线收入有望进一步增长。 欧美补库及红海事件或带来行业供需反转，全年运价均值有望大幅提升。2023年11月以来，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升，考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，如红海事件贯穿全年，或将拉动行业整体约9%的需求，足以消耗年内的运力投放。此外，欧美当前消费品库存已处较低位置，库销比已实现修复，如后续进入补库存状态，牛尾效应有望进一步激发行业运价的上涨动能。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。 投资建议： 海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，当前在红海局势持续紧张、欧美有望开启补库的背景下，公司有望引领行业实现盈利修复，预计2024-2026年公司实现净利润291.0/295.8/307.3亿元，当前股价对应的PE估值为6.2/6.1/5.9X，维持“买入”评级。

     中远海控(601919) 业绩简评 2024年3月28日，中远海控发布2023年年度报告。2023年公司实现营业收入1754.4亿元，同比下降55.14%；实现归母净利润238.6亿元，同比下降78.25%。其中Q4公司实现营业收入408.9亿元，同比下降45.1%；实现归母净利润17.9亿元，同比下降85.56%。 经营分析 航运市场供求关系趋紧，收入同比下滑。2023年公司营业收入同比下降55%，主要原因系受到需求收缩、供给上升的影响，全球集装箱航运市场供求关系趋紧，市场运价水平在低位波动。CCFI指数均值在2023年同比下降66.4%。在上年同期营收基数较高情况下，公司2023年的营收同比下降。分量价来看，公司集运货运量为2355.4万TEU，同比下降3.5%，其中外贸航线货运量1923.1万TEU，同比下降3.5%；估算公司外贸航线单箱收入为1055.3美元/TEU，同比下降60%。 毛利率同比下降，费用率同比下降。2023年公司实现毛利率16.4%，同比下降27.91pct，主要由于外贸运价大幅下跌影响公司毛利率。费用率方面，2023年公司期间费用率为1.47%，同比下降0.4pct，其中销售费率为0.57%，同比上升0.55pct；管理费用率为3.51%，同比上升0.86pct；研发费用率为0.61%，同比上升0.26pct；财务费用率为-3.22%，同比下降2.07pct。2023年公司实现投资收益47.5亿元，同比增长88.9%。毛利率同比下降叠加费用率同比上升，2023年公司归母净利率为13.6%，同比下降14.43pct。 分红比例达50%，股份回购持续推进。2023年期末，公司拟派发每股股利0.23元，期末分红总额36.70亿元，加上中期分红81.96亿元，公司2023年度共计118.66亿元，约为公司2023年公司归母净利润的50%。为维护公司价值和股东权益，增强投资者信心，公司公告股份回购方案。2023年8月31日，公司开始实施A股和H股回购，截至2024年2月末共计回购A股及H股股份约2.15亿股，回购的所有股份均已完成注销。 盈利预测与评级 考虑到未来集装箱船舶交付较多，调整2024-2025年归母净利润预测202亿元、182亿元，新增2026年归母净利润157亿元。维持“买入”评级。 风险提示 需求增速放缓，行业竞争加剧，运力供给增加，成本压力上升，贸易格局改变。

     中远海控(601919) 核心观点 中远海控发布2023年年报，高额分红及回购彰显公司大力回报股东的态度。中远海控2023年实现营业收入1754.5亿元，同比下降55.1%，实现归母净利润237.5亿元，同比下降78.2%。Q4单季度，公司实现营业收入408.9亿元，同比下降45.1%，归母净利润17.7亿，同比下滑85.5%。值得注意的是，分红方面，2023年末期预计派发现金红利约人民币约36.70亿元，加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96亿元，公司2023年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元，约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。此外，公司已通过二级市场回购2.15亿股普通股，其中A股股份60.0百万股，H股股份1.55亿股，截至2月23日，已完成其中1.55亿股的注销。 2023年公司货运量相对稳定，但是单箱收入明显下降。2023年，中远海控共计实现货运量24.4百万TEU，同比下降3.5%，其中美线/欧线/亚洲区内/其他航线/内贸航线分别实现货运量4.5/4.5/8.2/2.7/4.5百万TEU，同比分别下滑5.5%/4.0%/2.3%/3.1%/3.4%，从货运量来看，公司仍在加大对新兴市场的布局力度，挖掘第三国市场机遇。但是公司2023年航线收入明显下降，主要源自于国际航线单箱收入下行，海控2023年外贸航线单箱收入仅为1055.1美元/TEU，较2022年均值下降1581.6，降幅约为60%，虽然降幅较大，但是仍明显跑赢行业，2023年SCFI均值为1005.8，同比下降70.5%，CCFI均值为937.3，同比下降66.4%。 2023年行业下行迹象显著，但是受红海事件影响，2024年或边际改善。2023年全球经济较为萎靡，且集装箱船开始批量交付，供需关系恶化导致运价水平总体延续了2022年下半年以来的下降趋势。但是2023年11月中旬，红海局势持续紧张，相关航线市场运力供应趋紧推动运价在年末有所回升。考虑到全球约30%运力被部署在欧线，而从苏伊士运河航线绕行好望角将拉长单程运距约30%，因此或拉动行业整体约9%的需求，行业供需格局有望随之改善。 美联储预计将于6月开启降息，或将释放消费活力，旺季补库可期。根据美联储3月的议息会议纪要，美联储或将于6月开启降息，届时欧美的消费动力有望被激活，考虑到当前美国耐用品库存处于较低位置，美国有望进入被动去库存及主动补库存阶段，或为旺季需求打下基础。 风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、股利支付率不及预期。 投资建议： 海控作为一梯队船东，收入成本两端均展现出优于行业平均的议价能力，考虑到当前红海事件对行业的需求形成拉动，我们将公司2024年业绩预测由276.5亿元上调至291.0亿元，但是2024年的景气度高涨或对2025年需求形成透支，将2025年业绩预测由313.5亿元下调至295.8亿元，并引入2026年业绩预测307.3亿元，当前股价对应的PE估值为5.7/5.6/5.4X，维持“买 入”评级。

     中远海控(601919) 事件: 2024年3月28日，中远海控发布2023年报：公司全年实现营业收入1,754亿元，同比-55.14%；归属于母公司净利润238.6亿元，同比-78.25%；归属于母公司扣非净利润237.5亿元，同比-78.24%。 投资要点: 供需利空叠加，影响公司业绩2023年以来，受到需求收缩、供给上升的影响，全球集装箱航运市场供求关系趋紧，市场运价水平在低位波动。2023年中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值同比下滑66.4%，其他线路均大幅下滑。受到国际航运市场全年平均运价下滑影响，2023年行业利润较2022年大幅缩水。 红海绕行消化过剩运力，改善基本面推高运价对于集运基本面，2024-2025年大量新船交付是主要矛盾。根据克拉克森数据，截至2024年3月，集装箱船在手订单为现有船队的23%，即便叠加环保法规和老旧船舶淘汰，2024-2025年船队增长分别为8.9%和4.9%；货量需求同期仅分别有3.9%和3.0%的增长。供给过剩情况严重。从2023年11月中旬胡赛武装开始袭击商船以来，红海地区局势持续升级。班轮公司在经过多次尝试后，选择放弃通行红海，绕行好望角。我们测算，若远东-欧地线运力全部绕行，将增加11.9%的TEU 海里运力需求，消化大量新交付运力。上海-北欧/地中海运价从12月开始猛涨，至1月运价开始回落，截至3月，月均运价分别为2081/3074美元/TEU，同比增长139%/91%。若红海事件长期化，将持续利好集运公司业绩。 公司稳定分红5成，关注红海长期化下的分红礼包参考公司发布的《中远海运控股股份有限公司未来三年股东分红回报规划（2022年-2024年）》，董事会建议向全体股东每股派发2023年末期现金红利人民币0.23元（含税）。2023年末期应派发现金红利约人民币36.70亿元；加上2023年中期已向全体股东派发的现金红利约人民币81.96亿元，公司2023年度共计派发现金红利约人民币118.66亿元，约为公司2023年度实现的归属于上市公司股东净利润的50%。2022年公司分红占合并报表中归属于上市公司普通股股东的净利润约50%。若红海事件长期化，公司高盈利或将转化为可观的现金分红。 盈利预测和投资评级中远海控作为全球领先的集装箱运输综合服务商。虽然市场环境略有波动，但我们中长期仍看好公司各项服务能力不断提升下内在价值的增长。基于行业最新供需情况以及红海事件影响，我们调整了公司盈利预测，预计中远海控2024-2026年营业收入分别为2195.23、1871.82与2080.49亿元，归母净利润分别为286.16、192.8与227.78亿元，对应PE分别为6、9、7倍。维持“增持”评级。 风险提示红海绕行迅速结束；行业价格战超预期；公司经营业绩/分红不达预期；汇率波动风险；地缘政治风险；安全事故。