方正证券(601901) 8.302025年中报概况:方正证券2025年上半年实现营业收入56.63亿元，同比+52.14%；实现归母净利润23.84亿元，同比+76.43%；基本4,467.57每股收益0.29元，同比+81.25%；加权平均净资产收益率4.84%，同比1.37+1.91个百分点。2025年半年度拟10派0.61元（含税）。 683.26 点评：1.2025H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、683.26投行、资管、利息净收入以及其他收入占比出现下降。2.客户规模持续增长，代销提升投资体验，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.27%。6.063.股权融资项目集中落地，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手2,602.93续费净收入同比+25.32%。4.券商资管实现客户资产增值，公募基金业务499.23收入贡献稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+4.92%。5.权益自营4.84完善高股息策略布局，固收自营迭代升级中性策略，合并口径投资收益（含82.32公允价值变动）同比+68.77%。6.两融余额及市场份额保持稳定，股票质押0.00规模低位运行，合并口径利息净收入同比+35.58%。 投资建议:报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益（含公允价值2025.09变动）增幅明显。预计公司2025、2026年EPS分别为0.40元、0.43元，BVPS分别为6.22元、6.62元，按9月8日收盘价8.30元计算，对应P/B分别为1.33倍、1.25倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股2025-04-价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

     方正证券(601901) 投资要点 事件：方正证券发布2025年中报业绩。2025H1公司实现营业收入56.6亿元，同比+52.1%；归母净利润23.8亿元，同比+76.4%；对应EPS0.29元，ROE4.8%，同比+1.9pct。第二季度实现营业收入27.0亿元，同比+55.3%，环比-9.0%；归母净利润11.9亿元，同比+109.7%，环比-0.5%。公司利润大增主要得益于Q2公司自营业务实现了较高的投资收益。 市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：25H1公司经纪业务收入23.3亿元，同比+46.3%，占营业收入比重41.4%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。2）公司两融余额414亿元，较年初基本持平，市场份额2.2%，较年初持平，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。 投行业务收入同比上升，股、债承规模均有所提升：25H1公司投行业务收入1.0亿元，同比+26.3%。2）股权业务承销规模同比增加10亿元，债券业务承销规模同比+67.4%。3）股权主承销规模10.2亿元，排名第31；其中IPO1家，募资规模8亿元；再融资1家，承销规模2亿元。4）债券主承销规模101亿元，排名第53；其中公司债、ABS规模分别为80亿元、20亿元。 资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2025H1年公司资管业务收入1.3亿元，同比+4.6%。截至2025H1资产管理规模500亿元，同比-4.6%。截至25H1末，方正富邦基金管理公募基金资产规模828.05亿元，较年初增加19.44亿元，增幅2.40%。 自营业务收入显著增加：25H1公司投资收益（含公允价值）20.0亿元，同比+66.6%；Q2单季投资收益9.22亿元，同比+100.9%。调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5亿元，同比+16.4%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况以及二季度以来资本市场显著好转，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为41.11/40.36/42.81亿元（前值为23.80/25.22/26.63亿元），对应同比增速分别为+86.22%/-1.82%/+6.07%，对应EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。

     方正证券(601901) 7.392024年年报概况:方正证券2024年实现营业收入77.18亿元，同比+8.42%；实现归母净利润22.07亿元，同比+2.55%；基本每股收益0.27元，同比+3.85%；加权平均净资产收益率4.72%，同比-0.16个百1.26分点。2024年末期拟10派0.583元（含税）。 608.35年公司经纪、资管业务净收入及其他收入占比出现提高，点评：1.2024 608.35投行业务净收入、利息净收入、投资收益（含公允价值变动）占比出现下降。2.代理买卖证券业务净收入同比大幅增长，代买市场份额创近年新高，5.85合并口径经纪业务手续费净收入同比+23.27%。3.股权融资业务随市承压较重，债权融资规模及业务收入同步实现明显增长，合并口径投行业务手481.80续费净收入同比-16.59%。4.券商资管业务提质增效，公募基金业务收入贡4.72献稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+31.49%。5.权益自营取得82.32绝对收益，固收自营收益同比增长，合并口径投资收益（含公允价值变动）0.00同比-13.91%。6.两融余额再创历史新高，股票质押规模低位运行，合并口径利息净收入同比-4.36%。 投资建议:报告期内公司核心收入来源经纪业务代理买卖证券业务净收入同比大幅增长，收入市占率创近5年新高；期末融资融券余额再创历史新高，市场份额持续提升；券商资管不断丰富产品谱系，公募基金规模快速增长；权益自营加大投资规模并取得绝对收益，固收自营收益保持增长。报告期内公司签约出售瑞信证券股权，低效资产处置推进加快，经营效率2025.04持续提升，归母净利已连续7年保持增长并持续逼近历史高点。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.28元、0.31元，BVPS分别为6.14元、6.40元，按4月17日收盘价7.39元计算，对应P/B分别为1.20倍、1.15倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.市场波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期

     方正证券(601901) 投资要点 事件：方正证券发布2024年业绩。2024年公司实现营业收入77.2亿元，同比+8.4%；归母净利润22.1亿元，同比+2.6%；对应EPS0.27元，ROE4.7%，同比-0.2pct。第四季度实现营业收入22.9亿元，同比+57.6%，环比+33.6%；归母净利润2.42亿元，同比+11.9%，环比-60.6%。 市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：2024年公司经纪业务收入40.4亿元，同比+23.3%，占营业收入比重52.5%。其中代理买卖证券业务净收入31.02亿元，同比增长42.70%，代理买卖证券业务净收入市场份额3.09%。全市场日均股基交易额11853亿元，同比+23.1%。公司2024年末两融余额416亿元，较年初+28%，市场份额2.2%，较年初+0.3pct，全市场两融余额18646亿元，较年初+12.9%。 投行业务收入同比下滑，债承规模有所提升：2024年公司投行业务收入1.8亿元，同比-16.7%。2024年公司发挥资本市场融资中介功能，优化内部管理，债券业务得到提升，债券主承销规模184亿元，同比+8.0%，排名第54；其中公司债、ABS、企业债承销规模分别为133亿元、46亿元、5亿元。 资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2024年公司资管业务收入2.4亿元，同比+31.9%。资产管理规模604亿元，同比-21.4%。截至2024年末，方正富邦基金管理公募基金资产规模808.61亿元，同比增加196.94亿元，增幅32.20%。 自营业务收入下行，预计主要系投资性房地产公允价值变动：2024年公司投资收益（含公允价值）14.2亿元，同比-16.6%；第四季度投资收益（含公允价值）-2.0亿元，同比由正转负。公司投资收益下滑，预计主要影响因素为一级市场股权投资项目估值下滑以及郑州裕达国贸大楼公允价值变动损失。 盈利预测与投资评级：结合公司2024年经营情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为23.80/25.22/26.63亿元，对应同比增速分别为7.83%/5.97%/5.56%，对应EPS分别为0.29/0.31/0.32元/股，当前市值对应PB估值分别为1.21x/1.14x/1.07x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。