方正证券(601901) 8.302025年中报概况:方正证券2025年上半年实现营业收入56.63亿元，同比+52.14%；实现归母净利润23.84亿元，同比+76.43%；基本4,467.57每股收益0.29元，同比+81.25%；加权平均净资产收益率4.84%，同比1.37+1.91个百分点。2025年半年度拟10派0.61元（含税）。 683.26 点评：1.2025H公司投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，经纪、683.26投行、资管、利息净收入以及其他收入占比出现下降。2.客户规模持续增长，代销提升投资体验，合并口径经纪业务手续费净收入同比+46.27%。6.063.股权融资项目集中落地，债权融资规模稳中有升，合并口径投行业务手2,602.93续费净收入同比+25.32%。4.券商资管实现客户资产增值，公募基金业务499.23收入贡献稳定，合并口径资管业务手续费净收入同比+4.92%。5.权益自营4.84完善高股息策略布局，固收自营迭代升级中性策略，合并口径投资收益（含82.32公允价值变动）同比+68.77%。6.两融余额及市场份额保持稳定，股票质押0.00规模低位运行，合并口径利息净收入同比+35.58%。 投资建议:报告期内公司经纪业务客户数量及资产持续增长，代理买卖证券业务净收入增幅优于全市场日均股票成交量增幅；股权融资业务把握一级市场回暖复苏机遇实现项目集中落地；券商资管各类产品业绩优秀，主动管理能力提升，公募基金管理规模保持良好增长态势；权益自营完善高股息策略，积极布局新质生产力行业，固收业务继续提升中性策略能力，另类投资及私募基金业务同比显著改善，合并口径投资收益（含公允价值2025.09变动）增幅明显。预计公司2025、2026年EPS分别为0.40元、0.43元，BVPS分别为6.22元、6.62元，按9月8日收盘价8.30元计算，对应P/B分别为1.33倍、1.25倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.权益及固收市场环境转弱导致公司业绩出现下滑；2.股2025-04-价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期；4.超预期事件导致公司的盈利预测与实际经营业绩产生明显偏差

     方正证券(601901) 投资要点 事件：方正证券发布2025年中报业绩。2025H1公司实现营业收入56.6亿元，同比+52.1%；归母净利润23.8亿元，同比+76.4%；对应EPS0.29元，ROE4.8%，同比+1.9pct。第二季度实现营业收入27.0亿元，同比+55.3%，环比-9.0%；归母净利润11.9亿元，同比+109.7%，环比-0.5%。公司利润大增主要得益于Q2公司自营业务实现了较高的投资收益。 市场活跃度回升背景下，经纪业务收入提振显著：25H1公司经纪业务收入23.3亿元，同比+46.3%，占营业收入比重41.4%。全市场日均股基交易额15703亿元，同比+63.3%。2）公司两融余额414亿元，较年初基本持平，市场份额2.2%，较年初持平，全市场两融余额18505亿元，较年初-0.8%。 投行业务收入同比上升，股、债承规模均有所提升：25H1公司投行业务收入1.0亿元，同比+26.3%。2）股权业务承销规模同比增加10亿元，债券业务承销规模同比+67.4%。3）股权主承销规模10.2亿元，排名第31；其中IPO1家，募资规模8亿元；再融资1家，承销规模2亿元。4）债券主承销规模101亿元，排名第53；其中公司债、ABS规模分别为80亿元、20亿元。 资管业务收入高增，基金管理规模稳定增长：2025H1年公司资管业务收入1.3亿元，同比+4.6%。截至2025H1资产管理规模500亿元，同比-4.6%。截至25H1末，方正富邦基金管理公募基金资产规模828.05亿元，较年初增加19.44亿元，增幅2.40%。 自营业务收入显著增加：25H1公司投资收益（含公允价值）20.0亿元，同比+66.6%；Q2单季投资收益9.22亿元，同比+100.9%。调整后投资净收益（含公允价值、汇兑损益、其他综合收益）18.5亿元，同比+16.4%。 盈利预测与投资评级：结合公司2025H1经营情况以及二季度以来资本市场显著好转，我们上调公司2025-2027年归母净利润分别为41.11/40.36/42.81亿元（前值为23.80/25.22/26.63亿元），对应同比增速分别为+86.22%/-1.82%/+6.07%，对应EPS分别为0.50/0.49/0.52元/股，当前市值对应PB估值分别为1.33x/1.21x/1.10x。看好公司在市场活跃度提升的环境中逐步兑现财富管理业务优势，同时在平安集团深度赋能下进一步提升竞争力，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场成交活跃度下降；2）股市波动冲击自营投资收益。