序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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21 | 国信证券 | 刘孟峦,杨耀洪 | 维持 | 买入 | 2023年净利润稳步增长,铜矿年产量首次超百万吨 | 2024-01-30 |
紫金矿业(601899)
核心观点
公司发布2023年业绩预告:预计2023年实现归母净利润211亿元,同比+5.28%;实现扣非归母净利润213亿元,同比+9.06%。其中预计23Q4实现归母净利润49.35亿元,同比+46.22%,环比-15.83%;实现扣非归母净利润60.92亿元,同比+68.85%,环比+9.73%。
核心矿产品产量:2023年公司矿产金产量67.7吨,同比+20%,Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为15.95/16.39/17.75/17.61吨,Q4环比-0.81%;矿产铜产量101万吨,同比+11%,超额完成全年产量目标,其中Q1/Q2/Q3/Q4产量分别为24.97/24.25/26.20/25.58万吨,Q4环比-2.39%;矿产锌(铅)产量46.7万吨,同比+3%;矿产银产量412吨,同比+4%。
公司同时发布2024年核心矿产品产量目标:矿产金73.5吨,同比+8.6%;矿产铜111万吨,同比+9.9%;矿产锌(铅)47万吨,同比+0.6%;矿产银420吨,同比+1.9%;当量碳酸锂2.5万吨;矿产钼0.9万吨。
新项目建设有序推进,新能源新材料增量快速聚焦
铜:刚果(金)卡莫阿三期及配套50万吨铜冶炼厂预计2024年第四季度建成投产,届时产能将提升至60万吨铜以上;丘卡卢-佩吉铜金矿下部矿带开发稳步推进;西藏巨龙铜矿二期改扩建有序推进,建成后年产能将提升至35万吨铜;2023年下半年新并购的朱诺铜矿项目快速推进,未来将形成10万吨/年产能铜矿山。
金:山西紫金河湾斑岩型金矿全面建成投产,新疆萨瓦亚尔顿金矿240万吨采选项目启动建设,甘肃陇南紫金金山金矿开发有序推进;巴布亚新几内亚波格拉金矿于2023年12月正式启动复产,复产后第一批合质金预计将于2024年第一季度产出。
锂:湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股、一期30万吨采选系统复产见效、二期500万吨采选冶系统筹备工作有序开展,阿根廷3Q锂盐湖一期工程年产2万吨碳酸锂项目第一阶段投料试车成功,西藏拉果错锂盐湖快速推进。风险提示:项目建设进度不达预期,矿产品销售价格不达预期。
投资建议:维持“买入”评级。
下调公司盈利预测。预计公司2023-2025年营收为2930/3001/3140(原预测2896/2991/3149)亿元,同比增速8.4%/2.4%/4.6%;归母净利润为211.27/249.85/301.12(原预测232.5/275.1/342.9)亿元,同比增速5.4%/18.3%/20.5%;摊薄EPS为0.80/0.95/1.14元,当前股价对应PE为15/13/11X。公司是国内有色上市公司核心标的,矿产资源储量丰富,国际化进程不断加快,战略延伸积极布局新能源新材料产业助力能源转型,核心矿种实现多元化布局,中长期成长路径明确,未来有望跻身全球超一流国际矿业企业,维持“买入”评级。 |
22 | 华福证券 | 王保庆 | 维持 | 买入 | 认购索拉里斯15%股份,铜资源布局再下一城 | 2024-01-12 |
紫金矿业(601899)
投资要点:
事件:公司全资子公司金龙公司于1月11日与Solaris签署《股份认购协议》,将以4.55加元/股的价格认购索拉里斯定向增发的2,848万股普通股,合计交易价格约6.9亿人民币,认购完成后,公司将通过金龙公司持有索拉里斯15%的股份,成为其第二大股东。
瓦林查斑岩铜矿项目为索拉里斯核心资产,铜资源量达618万吨。1)上市公司情况:索拉里斯成立于2018年6月,持瓦林查斑岩铜矿项目100%权益,本次增发资金用途为瓦林查项目的推进和开发工作。2)项目位置:瓦林查项目为潜火山-斑岩复合型铜钼金矿床,位于厄瓜多尔东南部的安第斯成矿带内,由西区、中心区和东区三个矿床组成,其中,主矿体中心区矿床未封闭,具有较大找矿潜力和大规模露天开采条件。3)资源量:截至2022年4月1日,瓦林查项目估算矿石量约14.66亿吨,含铜约618万吨,含钼约28万吨,含金约63吨。另外,根据索拉里斯近日披露的2024年度计划公告,鉴于瓦林查项目钻探二期工程即将结束,预计将于24Q2公布的资源量会有显著增加。
23年铜矿产量超预期,未来仍有增长动力。2023年公司矿产铜产量为101万吨,高于原本规划产量95万吨,同比增长11%,2023年新收购的朱诺铜矿和本次收购的瓦林查项目为公司带来约265万吨权益铜资源量,控制资源量不断增加支撑未来矿产铜持续放量。
盈利预测与投资建议:根据公司公布的23年产量情况,我们上调了铜产量,预计23-25年归母净利润为222.11/265.66/334.53亿元(前值218.95/265.59/334.48亿元),对应的EPS分别为0.84/1.01/1.27元,给予公司24年15倍PE,对应目标价为15.14元,给予“买入”评级。
风险提示:铜金锌价不及预期,产能释放不及预期,海外政策变动 |
23 | 财信证券 | 周策 | 维持 | 增持 | 金、铜持续放量可期 | 2024-01-04 |
紫金矿业(601899)
投资要点:
事件:公司发布2023年主要产品产量公告,2023年,公司矿山产铜/矿山产金/矿山产锌(铅)/矿山产银分别实现产量101万吨/67吨/46.7万吨/412吨,同比增长11%/20%/3%/4%。实现当量碳酸锂产量2903吨。
矿山产铜超预期放量。根据公司产量规划,公司矿山产铜2023、2025年产量规划产量分别为95、117万吨。2023年,公司矿山产铜首次突破100万吨,高于规划产量,同比增长11%,预计未来可持续放量。铜在需求逐渐增长,供给端增速放缓的环境下,价格中长期或有支撑,预计矿山产铜产品的稳步放量将为公司带来持续的业绩支撑。
波格拉金矿全面复产,矿山产金增长可期。2023年,由于波格拉金矿复产进度稍慢,公司矿产金产量低于公司规划的72吨。波格拉金矿已于2023年12月正式启动复产,根据BNL最新规划,波格拉金矿保有黄金资源量417吨,在复产、达产后,矿山预计平均年产黄金21吨,矿山剩余寿命超过20年,归属公司权益的年黄金产量约5吨,将显著增加公司的黄金产量,叠加美联储降息周期开启,黄金价格预计迎来新一轮上升周期,矿产金产品将持续为公司带来稳定的利润贡献。
盈利预测:我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为217.87亿元、277.53亿元、338.07亿元,对应EPS分别为0.83元、1.05元、1.28元,对应现价PE15.06倍、11.82倍和9.70倍。随着公司各项目不断推进,预计公司铜、金等产品将持续放量,我们给予公司2024年13-18倍的PE,对应股价13.65元-18.90元,维持公司“增持”评级。
风险提示:金、铜价格大幅下跌,项目建设进度不及预期,海外运营风险。 |
24 | 华鑫证券 | 傅鸿浩,杜飞 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:波格拉金矿将重启,公司黄金产量持续增长 | 2023-12-14 |
紫金矿业(601899)
事件
紫金矿业发布公告: 公司旗下位于巴布亚新几内亚的波格拉金矿已于近日达成全面复产所需的全部前提条件,并将于2023 年 12 月 22 日正式启动复产。
投资要点
波格拉金矿曾于 2020 年因采矿权到期停产
波格拉金矿位于巴布亚新几内亚(澳大利亚北部 160 公里的南部热带地区),是一个世界级浅成热液型金矿,保有资源储量较大。波格拉金矿从 1990 年建成投产以来,至2014 年累计生产黄金 1,881 万盎司(即 585 吨)。 2015 年,紫金矿业以 2.98 亿美元,从巴理克手中获得了波格拉金矿47.5%的权益。双方各持 50%股权成立了合资公司 BNL,共同持有波格拉金矿 95%权益。波格拉金矿在产期间黄金产量贡献较大, 2016 年生产归属于公司的黄金产量为 7.47 吨,占公司矿产金产量的 17.56%。但波格拉金矿的采矿权于 2019年 8 月到期,生产可持续到巴新政府作出采矿权延期的决策出台。 2020 年 4 月 24 日,巴新政府决定不批准波格拉金矿特别采矿权延期申请, 波格拉金矿面临停产,但此时公司已收回全部投资成本。 此后, BNL 与巴新政府和土地主,就矿权延期事宜开展了长达 3 年多的密切磋商,直至 2023 年 10月, BNL 获巴新官方颁发的特别采矿租约,为重启波格拉金矿的生产扫清了障碍。
波格拉金矿迎复产倒计时,黄金产量将进一步提升
波格拉金矿拟于 2023 年 12 月 22 日正式启动复产。随着采矿及选矿等生产系统的恢复运转, 波格拉金矿复产后第一批合质金预计将于 2024 年第一季度产出。 波格拉金矿全面复产后,仍由公司和巴理克黄金公司在巴新的合资公司负责矿山运营。根据 BNL 最新规划,波格拉金矿保有黄金资源量417 吨,在复产、达产后,矿山预计平均年产黄金 21 吨,矿山剩余寿命超过 20 年。
具体权益比例分布:紫金矿业公司和巴理克黄金公司分别持有 BNL50%股权; BNL 持有波格拉金矿项目公司 49%股权,巴新相关方持有项目公司 51%股权。 按公司通过 BNL 间接持有波格拉金矿 24.5%权益计算,归属公司权益的年黄金产量约 5 吨,将显著增加公司的黄金产量,并为公司带来持续稳定的利润贡献。另据公司 2021 年公告, 2021 年 4 月 9 日 BNL 与巴新政府签署了框架协议,对波格拉金矿总开采年限内的经济收益分成比例进行了约定,其中,巴新各方占 53%、 BNL 占47%,且巴新相关方的分成根据现金流分配计算,既包括项目公司税后分红,也包括项目公司本应税前缴纳的政府税费等。这意味着巴新各方所获取的经济收益分成将大部分来自项目公司税前收益,此长彼消,巴新各方对项目公司的税后利润分配则会降低,紫金矿业和巴理克可分配的税后利润比例将有望超出股权比例。
盈利预测
预测公司 2023-2025 年收入分别为 3367.88、 4150.80、5117.40 亿元, 归母净利润分别为 233.46、 270.53、 301.10元,当前股价对应 PE 分别为 12.9、 11.1、 10.0 倍。
本次盈利预测较前次小幅下调,主要因为汇率因素导致公司铜矿及金矿成本意外上升。我们预计成本上升属于短期影响,后续有望回落,且公司铜矿金矿产量仍将保持高速增长,因此我们预计公司业绩仍将保持增长, 维持“买入” 投资评级。
风险提示
1)产品大幅降价风险; 2)铜矿扩建及爬产不及预期; 3)金矿扩建及爬产进度不及预期; 4)碳酸锂产能建设进度不及预期; 5)海外开矿政治风险; 6) 汇率波动导致成本上升风险等。 |
25 | 华福证券 | 王保庆 | 维持 | 买入 | 股权激励和员工持股双落地,彰显中长期发展信心 | 2023-11-26 |
紫金矿业(601899)
投资要点:
事件:11月15日,公司公告称拟实行员工持股计划及股权激励计划.
股权激励计划:注重长远发展。1)对象:公司执行董事和高级管理人员,共计13人。2)数量:本次授予为一次性授予,计划拟授予的股票期权总数量涉及的标的股票数量为4,200万股,约占本激励计划草案公告时总股本的0.16%。3)价格:本激励计划股票期权的行权价格为12.00元/股。4)行权条件:共三个行权期,以22年业绩为基数,24/25/26年度的营业收入增长率不低于10%/15%/20%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平;24/25/26净资产收益率不低于12%,且不低于同行业均值或对标企业75分位值水平;24/25/26年末资产负债率不高于65%;24/25/26年度激励对象绩效考核B(含)以上。5)费用影响:假设授予日为2023年11月,则23-27年需摊销的费用金额为193/2313/2244/1426/673万元。
员工持股计划:绑定核心骨干,激发员工生产力。1)对象:参加的员工总数不超过2,747人,其中,公司执行董事和高级管理人员共13人拟参加本员工持股计划,合计认购份额占计划总份额的5.2%;2)考核要求:公司2024年净资产收益率不低于12%;2024年度持有人绩效考核B(含)以上。3)受让价格及锁定期:受让价格为8.40元/股,锁定期为12个月,锁定期届满后,管理委员会依据锁定期内年度公司业绩指标和个人绩效考核结果确定的份额分配至持有人。
资源加速布局,锂板块将打造新成长曲线。8月22日公司公告称收购西藏朱诺铜矿48.6%股权,新增权益铜资源量172万吨,未来建成投产后新增年产能9.9万吨铜。湖南道县湘源硬岩锂矿实现100%控股,一期30万吨项目已建成投产,23H1已贡献1293吨碳酸锂;阿根廷3Q锂盐湖一期工程和西藏拉果错锂盐湖快速推进,预计今年年底投产,10月24日公告称将与刚果矿业合作开发Manono锂矿,预计在可研和融资方案确定后2年内完成项目建设。
盈利预测与投资建议:根据公司最新三季报,上调铜金成本,预计23-25年归母净利润为218.95/265.59/334.48亿元(前值225.17/275.85/332.41亿元),对应的EPS分别为0.83/1.01/1.27元,给予公司23年18倍PE,对应目标价为14.97元,给予“买入”评级。
风险提示:铜金锌价不及预期,产能释放不及预期,海外政策变动 |