长飞光纤(601869) 价格持续承压、投资收益下降及公允价值变动损失导致业绩下滑 公司发布2024年财报，全年实现营业收入122亿元，同比减少9%，归母净利润6.76亿元，同比减少48%，扣非后归母净利润3.67亿元，同比减少50%，公司营业外收入主要来自收购RFS德国及RFS苏州产生利得约1.94亿元。4Q单季实现营收35亿元，同比增长5.4%，归母净利润1.03亿元，同比减少75%，扣非后归母净利润5928万元，同比增长197%。 业绩下滑的主要原因是：1）全球光纤光缆行业传统光纤光缆产品有效需求不足、价格持续承压，公司相关产品收入及利润水平下降。2）投资收益下降及公允价值变动损失。 收入虽下降，但盈利能力提升 分业务看，1）光传输产品收入78.67亿元，同比减少12.79%，但毛利率31.68%，同比提升2个百分点，主要是通过新型光纤产品以优化产品结构、增强盈利能力。连续四年获评中国移动光缆类产品A级供应商，同时获评中国电信战略供应商。2）光互联组件收入21.16亿元，同比增长3.71%，毛利率29.3%，同比提升9.5个百分点。受益于人工智能的快速发展、数据中心算力的显著提升及网络迭代升级，子公司博创科技业务发展良好，加速构建全球化布局，海外业务收入占比已达44%。3）其他收入19.3亿元，同比减少5.4%，毛利率10.31%，同比提升1.7个百分点。 多元化取得实质性进展 公司在已完成初步布局的光模块与光器件、第三代半导体、海洋工程及工业激光器等领域均取得了实质性进展。1）空芯光纤已成功完成与国内三家运营商现网试点项目，并与多家设备商及互联网厂商进行合作测试，指标全球领先。公司拟设立新加坡全资子公司，专项聚焦于空芯光纤技术研发与产品销售推广，有望打开海外市场空间。2）长飞先进半导体进入设备安装调试阶段，预计25年4月底实现量产通线，达产后每年可生产36万片6英寸碳化硅晶圆。3）拟通过收购奔腾激光实现光纤产业链延展，旗下产品线将扩展覆盖12kW、20kW、60kW等高功率先进激光成套设备。4）24年11月完成对海缆制造平台长飞海洋科技的收购。5）长飞光学石英元器件研发及产业化项目已完成厂房基建及设备安装，预计25年上半年投产。 盈利预测与投资建议。由于公司24年收入不及预期，我们下调预测，预计公司2025-2027年归母净利润为9.71亿元、11.56亿元、13.25亿元（原预测25、26年分别为10.35亿元、12.50亿元）。公司在传统光棒光纤业务基础上，发展多模、空芯光纤等高附加值产品，同时积极多元化，打造潜在增长点，维持“增持”评级。 风险提示：光纤光缆需求不及预期；竞争对手扩大产能导致供需格局恶化；创新业务经营成果低于预期。