序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 海通国际 | 周琦 | | | 24Q3光大银行业绩点评:净息差仍承压,贷款存款增长逊于去年同期 | 2024-10-31 |
光大银行(601818)
事件
光大银行发布2024年三季报业绩。24Q3营收同比-8.7%,拨备前利润同比-11.7%,归母净利润同比+2.3%。24Q1-3营收同比-8.8%,拨备前利润同比-10.9%,归母净利润同比+1.9%。24Q1-3年化ROE同比-0.57pct至9.66%。核心一级资本充足率同比+0.56pct至9.67%。当下2024EP/B为0.4x,2024EP/E为5.0x,TTM股息率为5.1%,同业均值分别为0.6x、5.4x、4.8%。
点评
24Q1-3净利息收入较24H1下降,经测算单季度生息资产收益率和计息负债成本率环比均下降。24Q1-3净利息收入同比-11.0%,较24H1的-12.1%略有上升,24Q3净利息收入同比-8.8%。经我们测算,24Q3单季度净息差为1.49%,环比+4bp。24Q3经测算的生息资产收益率环比-5bp至3.54%。生息资产结构方面,24Q3贷款在生息资产中占比环比-0.6pct至57.7%。24Q3经测算的计息负债成本率-9bp至2.18%。
贷款较年末增长和存款较年末增长均逊于去年同期。贷款:较23年末,24Q3贷款总额+2.91%,较去年同期增速(+5.29%)有所下降;存款:较23年末,24Q3存款-1.79%,较去年同期增速(+4.29pct)有所下降。存款占计息负债比例环比+0.7pct至65.0%。
不良率自2023年末维持稳定,拨备覆盖率有所下降。资产质量:不良率为1.25%,环比持平,已维持三个季度的稳定。拨备覆盖率为170.73%,环比-1.72pct。
24Q1-3净手续费及佣金收入同比-20.6%。24Q1-3手续费收入同比-19.2%,手续费支出同比-7.7%。其他净收入同比+26.8%,投资收益同比+33.3%,为主要支撑。
24Q1-3成本收入比为27.6%,同比+1.4pct。24Q1-3营业费用同比-3.3%,其中业务及管理费同比-3.3%。
其他以往公告
光大集团于2024年3月29日通过上海证券交易所系统以集中竞价方式首次增持本行A股股份64,321,400股,占本行总股本的0.11%。截至2024年9月26日,光大集团通过上海证券交易所系统以集中竞价方式累计增持本行A股股份80,619,500股,占光大银行总股本的0.14%,累计增持金额为249,064,790元,占增持计划金额下限的62%。
光大银行股东监事李银中先生因退休原因,于2024年9月26日向本行监事会提交辞呈,辞去光大银行股东监事、监事会提名委员会委员职务。 |
2 | 国信证券 | 陈俊良,王剑 | 维持 | 中性 | 2024年三季报点评:息差同比下降,利润平稳增长 | 2024-10-31 |
光大银行(601818)
核心观点
归母净利润保持平稳增长。公司2024年前三季度实现营业收入1024亿元,同比下降8.8%,增速较上半年持平;其中利息净收入726亿元,同比下降11.0%;2024年前三季度实现归母净利润384亿元,同比增长1.9%,增速较上半年小幅提高0.2个百分点,保持较为稳定的增长。2024年前三季度加权平均ROE9.7%,同比下降0.6个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差拖累归母净利润增长,其他非息收入与信用减值损失支撑归母净利润增速。资产规模审慎扩张。公司2024年三季度末总资产同比增长0.7%至6.9万亿元,较年初增长1.7%,规模扩张较为审慎。其中贷款总额同比增长3.6%至3.9万亿元,存款同比下降1.6%至4.0万亿元。公司三季度末核心一级资本充足率9.67%,较年初提高0.49个百分点。
净息差同比下降。我们测算的2024年前三季度净息差1.47%,同比下降
25bps,同比降幅与中报比略有收窄。净息差下滑是收入减少的主要影响因素,净息差下降估计主要由LPR下降以及信贷需求疲弱等引起。
手续费净收入减少,其他非息收入增长较多。公司2024年前三季度实现手续费净收入152亿元,同比下降20.6%。前三季度其他非息收入同比增长26.8%至146亿元,主要得益于投资收益、公允价值变动损益等增多。
成本收入比小幅上升,信用减值损失同比下降。公司2024年前三季度业务及管理费支出282亿元,同比下降3.3%,前三季度成本收入比27.6%,同比上升1.6个百分点。前三季度信用减值损失246亿元,同比下降30.7%,是支撑归母净利润增长的主要驱动因素。
不良率稳定,拨备覆盖率有所降低。公司2024年三季度末不良贷款余额485亿元,比上年末增加10亿元。三季度末不良贷款率1.25%,较上年末持平。三季度末拨备覆盖率171%,比上年末减少10个百分点。
投资建议:我们保持盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润409/414/426亿元,同比增速0.3/1.1/2.9%;摊薄EPS为0.61/0.62/0.64元;当前股价对应PE为5.2/5.1/4.9x,PB为0.39/0.37/0.35x,维持“中性”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 |
3 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 增持 | 光大银行2024年三季报点评:资产质量稳健,存款成本继续改善 | 2024-10-31 |
光大银行(601818)
营收降幅企稳,利润稳定增长
光大银行2024年前三季度实现营收1024亿元(YoY-8.76%),降幅较2024H1基本持平;归母净利润384亿元(YoY+1.92%),继续保持平稳增长。收入结构来看,受实体需求偏弱等外部环境影响,收息业务仍然承压,2024Q3单季实现净利息收入245亿元(YoY-8.84%),虽同比继续下降但降幅较Q2明显收窄。2024Q3单季实现非息收入81亿元(YoY-8.41%),展望下阶段,随资本市场活跃度提升以及“报行合一”等监管要求影响减退后,代销业务有望回暖。另外,受债券市场调整影响,Q3单季投资收益+公允价值变动收益贡献较Q2有所减弱。整体来看,光大银行仍然保持稳健的盈利能力,我们维持此前盈利预测:预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元,YoY+2.8%/5.5%/4.9%;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其资负结构优化、资产质量较为平稳,维持“增持”评级。
受限于有效需求,扩表节奏放缓,存款成本率或继续改善
光大银行2024Q3末贷款本金总额38972亿元,较年初增长2.91%,2024年以来信贷投放节奏有所放缓。但从信贷增长结构来看,其服务实体经济质效持续提升,前三季度科技型企业贷款余额3582亿元,较年初增长34.08%;绿色信贷余额4188亿元,较年初增长33.47%。吸收存款方面,挂牌利率调整及股市回暖等影响下,仍有脱媒现象,但Q3单季净利息收入为2024年以来较高值,我们推测其存款结构优化并受益于手工补息取消,存款成本率或继续改善。
不良率环比持平,拨备覆盖率略降
2024Q3末不良率继续保持在1.25%,资产质量总体稳健。拨备覆盖率170.73%,环比略降,仍保持在相对充足水平。Q3单季计提信用减值损失43.45亿元(YoY-51.26%),继续反哺利润。核心一级/一级/资本充足率分别为9.67%/11.83%/13.89%,均较2024H1均继续提升,未来支撑战略转型等业务扩张的资本较充足。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
4 | 东兴证券 | 林瑾璐,田馨宇 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:注重结构优化,资产质量平稳 | 2024-09-05 |
光大银行(601818)
事件:8月30日,公司发布2024年中报,实现营收、拨备前利润、归母净利润698.1、506.2、244.9亿元,分别同比-8.8%、-10.4%、+1.7%。年化加权平均ROE为9.51%,同比下降0.63pct。
点评:
公司1H24盈利增速较1Q24提升1.3pct至1.7%。拆分来看,上半年业绩正向贡献主要来自拨备反补、规模增长和非息平稳;季度变化来看,对盈利正向变化的是拨备反补力度加强、非息降幅收窄和息差负向影响减弱;负向变化的是规模环比略收缩、成本支出稍提高。
Q2规模微降,净息差低位趋稳。公司上半年规模仅微增0.4%,Q1增Q2降,符合季节性规律,反映出当前有效信贷需求较为不足和公司坚持质效优先的经营策略。资产端各类资产有不同程度下降,其中贷款环比略降0.3%;负债端存款较年初下降3.8%。从日均余额情况看,1H24较23A贷款增长4.5%,存款下降0.4%,我们判断部分与公司主动优化负债结构有关;1H24存款成本率较23A下降6bp。关注后续存款结构调整和增长情况。1H24净息差1.54%,同比下降28bp;根据季度净息差测算值,Q2净息差环比Q1下降2bp,降幅趋稳,主要是负债成本下降较快。预计后续资产端利率受LPR调降和信贷需求疲弱影响继续承压,负债端存款挂牌利率调降以及结构优化将继续带动存款成本改善;整体来看,净息差降幅或趋于收窄。
其他非息增长较好支撑了非息收入平稳略降。非息方面,1H24同比微降0.4%;其中,中收同比下降21.7%,主要是银行卡服务手续费收入下降30.4%。受益债牛行情,其他非息同比高增33.8%,支撑了非息收入。
资产质量总体平稳,拨备覆盖率有所下降。6月末,不良率1.25%,环比持平。分部门看,6月末对公贷款不良率较年初上升56bp至1.79%,主要是批发零售业不良上行较多。零售贷款不良率较年初下降。加回核销不良生成率0.75%,处于低位水平,较23A下降。结合动态和静态指标看,资产质量整体平稳。6月末,拨备覆盖率环比下降13pct至172.45%,主要是上半年拨备计提力度有所下降,贷款减值损失同比下降15%,较大程度反哺盈利。
投资建议:光大银行基本面稳健,财富管理银行战略稳步推进,核心业务指标良好。当前信贷需求偏弱、贷款利率下行背景下,公司更注重结构调整,规模增长略放缓。我们预计2023-2025年净利润增速分别为0.9%、3.7%、4.5%,对应BVPS分别为7.81、8.54、9.30元/股。2024年9月3日收盘价3.03元/股,对应0.39倍2024年PB,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:经济复苏、实体需求恢复不及预期,扩表速度、净息差水平、资产质量受冲击。 |
5 | 民生证券 | 余金鑫,王琮雯 | 维持 | 买入 | 2024年半年报点评:利润延续正增,存款成本改善 | 2024-09-01 |
光大银行(601818)
事件:8月31日,光大银行发布24年中报。24H1累计实现营收698亿元,YoY-8.8%;归母净利润245亿元,YoY+1.7%;不良率1.25%,拨备覆盖率172%。
营收增速降幅收窄,其他非息收入成为核心支撑。光大银行24H1营收同比下降8.8%,较24Q1上升0.8pct。拆分营收来看,24H1净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-12.1%、-21.7%、+33.8%,增速较24Q1分别-0.4pct、+3.1pct、-5.5pct。净利息收入负增幅度进一步扩大,主要是息差降幅较大,难以通过规模扩张弥补息差收窄带来的不利影响。或受居民消费意愿尚在恢复等因素影响,24H1银行卡手续费收入降幅较大,致使中收增长持续低迷。其他非息收入增速延续亮眼表现,主要得益于银行择机处置金融资产,投资收益大幅增厚。
利润增速持续回暖。光大银行24H1归母净利润同比增长1.7%,较24Q1上升1.3pct。支出端,24H1末成本收入比26.2%,较24Q1末有所提升;减值准备延续少提,是支撑利润表现的主要原因,资产质量表现整体稳定背景下,24H1末资产减值损失同比-23.7%。
存款增长放缓,对资产规模扩张形成拖累。24H1光大银行总资产、贷款总额、存款总额同比增速分别为+0.6%、+4.0%、-6.0%,较24Q1分别-2.5pct、-1.2pct、-6.1pct。存款规模收缩,或与叫停“手工补息”有关,24H1末企业活期、企业定期存款余额分别较年初下降16.3%、4.0%。
净息差持续向下,存款成本有望继续改善。24H1净息差1.54%,较23年下降20BP,主要是贷款收益率下滑较多,24H1对公、个人贷款收益率分别较23年下降24BP、56BP。负债端,存款成本整体改善,但对公活期存款定价仍较刚性,7月活期存款挂牌价已经下调,预计下半年这部分存款成本有望向下。
不良率保持稳定。24H1末不良率1.25%,连续3个季度保持稳定。前瞻性指标有所波动,24H1末关注率、逾期率分别为1.99%、2.20%,较23年末+15BP、+26BP。24H1末拨备覆盖率172%,较24Q1末下降12.7pct。
投资建议:投资收益亮眼,息差降幅有望收窄
光大银行24H1投资收益同比+71%,有力支撑营收增速;受息差收窄、零售端需求低迷等因素影响,净利息收入、中收增长阶段性承压,但从中长期看也有利于后续业绩表现出较好弹性;存款挂牌价调降的影响仍在逐步显现,负债端成本的改善有望支撑下半年净息差表现。预计24-26年EPS分别为0.70、0.71、0.74元,2024年8月30日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济波动超预期;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 |
6 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 增持 | 光大银行2024年中报点评:营收降幅缩窄,中期分红确定性增强 | 2024-09-01 |
光大银行(601818)
营收降幅边际缩窄,投资收益贡献较大
光大银行2024年上半年实现营收698亿元(YoY-8.77%),降幅较204Q1略有收窄。净息差同比下降28BP至1.54%,主要由于贷款收益率同比下降较多。2024Q2单季营收-7.93%,降幅较2024Q1有所收窄,其中单季利息净收入、单季非息收入分别-12.48%、+3.35%,非息收入的增长主要由投资收益高增贡献。2024H1归母净利润为245亿元(YoY+1.72%),仍维持正增长,盈利能力平稳。考虑到银行业整体扩表放缓、资产收益率持续下降,我们下调盈利预测:预计其2024-2026年归母净利润分别为419/442/464亿元(原值435/470/513亿元),YoY+2.8%/5.5%/4.9%(原值+6.7%/8.0%/9.1%);当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、资产质量较为平稳,维持“增持”评级。
对公贷款支撑较足,存款成本率显著下降
光大银行2024Q2末对公贷款余额2.27万亿元,同比增长7.46%,增速高于总贷款增速(4.00%)。行业分布上,制造业、租赁商服和电力行业的贷款占比较年初有所上升,与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款需求仍较弱,2024Q2末同比-1.69%,降幅较2023年末略有扩大。受上半年高息存款整改的影响,2024Q2末吸收存款3.92万亿元(YoY-4.21%),主要由于对公存款出现负增长。2024Q2末零售AUM达2.87万亿元,较年初增长5.42%,理财产品管理规模1.49万亿元,较年初增长13.74%,财富管理成色不断彰显。
不良率环比持平,关注率微升,资产质量总体稳定
近年光大银行重视不良贷款处置,资产质量保持稳定,2024Q2末不良率连续3个季度维持在1.25%,关注率较年初上升15BP至1.99%。由于加大了核销处置力度,2024Q2末拨备覆盖率降至172.45%。核心一级/一级/资本充足率较2024Q1末均有提升,加之2024-08-30日发布公告拟中期分红,高分红逻辑下有望打开估值修复空间。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
7 | 信达证券 | 张晓辉,王舫朝 | | | 光大银行2024中报点评:利润增长持续改善,资产质量稳健 | 2024-08-31 |
光大银行(601818)
事件:8月30日晚,光大银行发布2024半年报:实现营业收入698.08亿元(YoY-8.77%),实现净利润246.10亿元(YoY+1.61%),年化加权平均ROE为9.51%。
点评:
重点领域扩表加速,对公贡献规模增长。截至2024H末,光大银行资产总额达6.8万亿元,同比增长0.57%,增速较Q1末略有放缓。其中,2024H末贷款总额为3.9万亿,同比增长4.3%,主要是公司贷款增长拉动。光大银行围绕“五篇大文章”,聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,2024H末,科技、绿色、普惠、战略性新兴产业、制造业、民营等重点领域贷款均实现快速增长且快于各项贷款平均增速。科技金融、绿色金融和普惠金融贷款增幅分别为31.36%、28.57%、13.24%。零售层面,聚焦四大核心业务,贯彻“分层分群、数据驱动、渠道协同、交易转化”的经营策略,重点依托线下渠道及客户经理专业服务能力。2024H末,零售AUM为2.87万亿元,比上年末增长13.7%,
营收降幅收窄,利润增速持续改善。上半年营收同比为-8.77%,降幅相比Q1(yoy-9.62%)缩窄,主要是利息净收入拖累。但投资净收益表现不错,上半年同比高增71.2%,贡献营业收入。2024上半年净息差为1.54%,相比上年末下行20BP,主要是受LPR多次下调导致贷款利率重定价、支持实体背景下新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。我们认为,下一步积极的财政及货币政策有望持续加码,预期地产等风险逐步化解,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复。
不良率较Q1持平,核心资本进一步夯实。2024H末,光大银行不良贷款率为1.25%,相比Q1末持平。拨备覆盖率172.5%,较Q3末下行12.7pct。光大银行持续加大拨备计提力度,夯实资产质量管控基础,增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.59%、11.79%、13.87%,分别较Q3末+0.21pct、+0.25pct、+0.17pct。
盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
8 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 维持 | 中性 | 2024年中报点评:资产扩张放缓,投资收益增长较多 | 2024-08-31 |
光大银行(601818)
核心观点
营收同比下降,净利润维持正增长。公司2024上半年实现营业收入698亿元,同比下降8.8%,降幅较一季度收窄0.8个百分点;上半年实现归母净利润245亿元,同比增长1.7%,增速较一季度回升1.3个百分点。上半年加权平均净资产收益率9.5%,同比下降0.6个百分点。从业绩归因来看,主要是净息差拖累净利润增长,其他非息收入与信用减值损失支撑净利润增速。资产扩张步伐放缓。2024年二季度末总资产同比增长0.6%至6.8万亿元,资产增速持续降低,规模扩张更为谨慎。其中贷款总额同比增长4.0%,存款同比下降5.7%。公司二季度末核心一级资本充足率9.59%,较年初提高0.41个百分点。
净息差下降。公司披露的上半年日均净息差1.54%,同比降低28bps。贷款
收益率同比下降51bps,生息资产收益率同比下降32bps,预计主要受LPR
下降以及存量房贷利率下调等因素影响;负债成本有所改善,但降幅明显低于资产端,其中存款付息率同比下降9bps,整体负债成本下降3bps。环比来看,今年上半年净息差较简单估算的去年下半年净息差下降12bps。
投资收益增长较多。公司上半年实现手续费净收入105亿元,同比减少29亿元,下降21.7%,主要是银行卡服务手续费收入同比减少19亿元。上半年实现其他非息收入112亿元,同比大幅增长33.8%,对净利润增长贡献较大,其中主要是投资收益同比增加33亿元。
资产质量有所承压。公司二季度末不良率1.25%,较年初持平;关注率1.99%,较年初上升15bps;上半年不良生成率1.47%,同比上升12bps。二季度末拨备覆盖率172%,较年初降低9个百分点。整体来看,公司资产质量面临一定的压力。
投资建议:我们根据中报数据小幅调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润409/414/426亿元(上次预测值386/387/405亿元),同比增速0.3/1.1/2.9%;摊薄EPS为0.61/0.62/0.64元;当前股价对应PE为4.7/4.6/4.5x,PB为0.36/0.34/0.32x,维持“中性”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 |
9 | 国信证券 | 王剑 | 维持 | 增持 | 2024年一季度点评:净息差持续收窄,资产质量稳定 | 2024-05-06 |
光大银行(601818)
核心观点
一季度利润保持增长。公司2024年一季度实现营收344.87亿元(YoY,-9.62%),归母净利润124.26亿元(YoY,+0.39%)。公司一季度年化加权平均ROE为9.45%,同比下降1.00个百分点。
规模扩张有所放缓。2024年一季末总资产同比增长3.03%至6.90万亿元,资产增速较2023年全年回落4.47个百分点。其中贷款同比增长5.25%至3.83万亿元,存款同比增长0.04%至4.12万亿元。公司一季度末资本充足率为13.70%,一级资本充足率为11.54%,核心一级资本充足率为9.38%,均满足监管要求。
净息差持续收窄,净利息收入同比下降。净息差持续收窄,一季度净息差估算值为1.58%,同比下降27bps,较2023年全年下降16bps;受净息差收窄
等因素影响,一季度净利息收入241.92亿元,同比下降11.72%。
手续费及佣金净收入延续下行。一季度实现手续费及佣金净收入54.98亿元,同比下降24.80%。2023全年手续费及佣金净收入同比下降11.39%,2024年一季度该项下行趋势延续。
资产质量保持稳健,拨备增厚。公司一季度末不良贷款率1.25%,较年初持平;拨备覆盖率185.10%,较年初上升3.83个百分点。总体来看,公司资产质量基本保持稳健。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,我们维持公司盈利预测不变,预计公司2024-2026年归母净利润为386/387/405亿元,对应同比增速为-5.4%/0.2%/4.7%;摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元;当前股价对应的PE为5.2/5.1/4.9x,PB为0.37/0.35/0.33x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 |
10 | 太平洋 | 夏芈卬 | 首次 | 买入 | 光大银行2023年年报点评:对公零售稳健增长,资本充足全面补充 | 2024-04-16 |
光大银行(601818)
事件:光大银行发布2023年年度报告,报告期内公司实现营业收入1456.85亿元,同比-3.92%;实现归母净利润407.92亿元,同比-8.96%;ROE(加权)8.38%,同比-1.89pct。截至报告期末,公司不良率1.25%,同比持平;拨备覆盖率181.27%,同比-6.66pct。公司拟每10股派1.73元,现金分红比例同比+34BP至28.41%,对应4月15日收盘价的股息率为5.62%。
业绩阶段性承压,拨备计提加大致盈利增速转负。营收方面,利息净收入同比-5.43%至1074.80亿元,净息差同比-27BP至1.74%,主因贷款利率下行影响;中收同比-11.39%至236.98亿元,主要受银行卡服务手续费收入同比-14.17%拖累;其他非息收入同比+29.15%至145.07亿元,主要是公允价值变动净收益增加27.91亿元。归母净利润方面,报告期内归母净利润同比增速转负,主因公司四季度增加拨备计提以夯实资产质量,四季度公司计提拨备165.89亿元,同比/环比+67.97%/+86.58%,全年拨备计提同比+2.96%。
规模稳健增长,三大指标稳中有升。贷款端,公司贷款同比+6.01%至3.79万亿元,对公贷款同比+12.14%至2.17万亿元,贡献了主要增量;其中制造业、战略性新兴产业、绿色贷款、科技型企业贷款、普惠小微企业贷款分别同比+24.74%、+46.71%、+57.44%、+50.64%、+24.18%,公司对实体经济服务能力进一步夯实。存款端,公司存款同比+4.53%至4.09万亿元,其中对公/零售存款(含保证金存款相应部分)同比+1.54%/+12.60%至2.82/1.20万亿元。三大北极星指标稳中有升,金融业务FPA同比+5.06%至5.09万亿元,零售金融业务AUM同比+12.42%至2.73万亿元,金融市场业务GMV同比+18.14%至3.94万亿元。
资产质量稳定,资本实力增强。截至报告期末公司不良率/关注率为1.25%/1.84%,同比均持平;逾期货款率为1.95%,同比-1BP;拨备覆盖率为181.27%,同比-6.66pct。公司通过多渠道补充资本金,报告期内公司成功实现169亿元可转债转股和150亿元二级资本债券发行,核心一级资本充足率/一级资本充足率/总资本充足率同比+46BP/+35BP/+55BP至9.18%/11.36%/13.50%,资本实力进一步增强。
投资建议:公司坚持业务结构转型,锚定三大北极星指标,加强对重大战略、重点领域和薄弱环节的优质金融服务;尽管业绩阶段性承压,但公司加强对风险的管控,资产质量基础得到进一步夯实,为以后的高质量发展提供动能。预计2024-2026年公司营业收入为1504.91、1581.38、1624.54亿元,归母净利润为433.04、465.39、484.89亿元,BVPS为10.08、10.90、11.76元/股,对应4月15日收盘价的PB估值为0.31x、0.28x、0.26x。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速下行、资产质量大幅恶化、转型不及预期 |
11 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | | | 不良率较Q3末下行,资本补充颇见成效 | 2024-03-29 |
光大银行(601818)
事件:3月27日晚,光大银行发布2023年报:2023年实现营业收入1456.85亿元(YoY-3.92%),实现归母净利润407.92亿元(YoY-8.96%),年化加权平均ROE为8.38%。
点评:
重点领域扩表加速,对公贡献规模增长。截至2023年末,光大银行资产总额达6.77万亿元,同比增长7.5%,增速较Q3末略有放缓。其中,2023年末贷款总额为3.79万亿,同比增长6%,较Q3末增速有所提升。光大银行聚焦现代化产业体系,推动金融信贷高质量发展,推进“商行+投行+私行”一体化,各项重点领域及薄弱环节增幅快于一般贷款增幅:科技创新贷款、制造业贷款、普惠型小微企业贷款、绿色贷款分别同比增长50.64%、24.74%、24.18%、57.44%。零售层面,聚焦四大核心业务,构建涵盖“财富管理、资产管理、资产托管”为核心的大财富管理生态全链条。零售AUM为2.73万亿元,比上年末增长12.42%,私行客户连续四年实现两位数增长,养老金托管规模比上年末增长19.60%。2023年末,光大银行存款总额同比增长4.6%,相比Q3增速有所提升。
Q4单季度营业收入增速降幅缩窄,投资净收益增速提升。Q4单季度营收同比为-2.62%,降幅相比Q3(yoy-8.02%)缩窄,主要是Q4利息净收入拖累。但Q3及Q4单季度投资净收益表现都不错,分别同比高增30.4%、72.2%,贡献营业收入。2023年净息差为1.74%,相比上半年净息差下行8BP,主要是受去年LPR多次下调导致贷款利率重定价、新发放贷款利率下行、存量房贷款利率调整等因素影响。当前银行业重点支持实体经济,银行贷款利率处于下行阶段。我们认为,下一步积极的财政及货币政策有望持续加码,预期地产等风险逐步化解,商业银行息差有望企稳、业绩指标有望得到修复
年末不良率较Q3末下行10BP,核心资本进一步夯实。2023年末,光大银行不良贷款率为1.25%,相比Q3末下行10BP。光大银行持续加大拨备计提力度,夯实资产质量管控基础,增强各类风险应对能力。光大银行资本进一步夯实,核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率分别为9.18%、11.36%、13.5%,分别较Q3末+0.07pct、+0.08pct、+0.08pct。主要是其2023年内积极补充资本,成功实现169亿元可转债转股,发行150亿元二级资本债券,进一步贡献资本。
盈利预测:光大银行积极推动公私业务综合发展,聚焦财富管理业务,零售AUM规模扩张加速,资本指标持续改善,资产质量有望稳健向好,我们预计光大银行2024-2026年归母净利润增速分别为8.86%、9.74%、-1.45%。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
12 | 民生证券 | 余金鑫 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:积极服务实体,转型战略坚定 | 2024-03-29 |
光大银行(601818)
事件:3月27日,光大银行发布2023年年报。23年累计实现营收1457亿元,YoY-3.9%;归母净利润408亿元,YoY-9.0%;不良率1.25%,拨备覆盖率181%。
业绩增速承压。23年光大银行营收、归母净利润分别同比-3.9%、-9.0%,营收与利润增速的缺口主要源于公司抓实资产质量管控,在23Q4加大了计提力度,23Q4单季资产减值损失同比+67.9%,我们判断背后或仍源于信用卡、消费贷的资产质量承压。
营收方面,净利息收入表现偏弱,非息收入微增。23年净利息收入同比-5.4%,净息差持续收窄为主因,23年末净息差1.74%,较22年末下降27BP,主要受零售贷款收益率走低影响。23年中收同比-11.4%,各类细项收入均有所下滑,其他非息收入同比+29.1%,主要是低基数下交易性金融资产的公允价值提升。
信贷投放支持实体,转型战略积极推进。23年光大银行总资产、贷款、存款规模分别同比+7.5%、+6.0%、+4.5%。需求不足背景下,一方面,信贷投放聚焦国民经济重点领域,23年绿色、科创、制造业、普惠小微贷款规模分别同比+57%、51%、25%、24%。另一方面,注重提升综合金融服务能力,零售金融公司金融、金市业务分别锚定AUM、FPA、GMV三大北极星指标,有望推动轻资本收入占比提高,并利于源头性、低成本存款沉淀。
资本实力增强。规模稳健扩张的同时,光大银行23年末核心一级资本充足率为9.18%,较22年末大幅提升46BP。考虑两点原因:一是23Q1公司有较高比例的转债转股,二是财富银行战略转型较有成效,或能节约风险资本占用,23年末RWA同比+5.3%,增速已连续5个季度下降。
资产质量改善,拨备水平提升。23年末光大银行不良率1.25%,较23Q3末下降10BP,与22年末持平。公司在23Q4显著加大核销力度,不良贷款余额下降,一定程度支撑23年末拨备覆盖率较23Q3末上升5.6pct至181%。
投资建议:财富管理特色鲜明,夯实资产质量基础
光大银行积极服务实体经济,重点领域贷款投放景气,资产规模平稳扩张;三大北极星指标增长良好,持续引领业务结构调整,利于资本节约、优质存款沉淀,并有望带来业绩弹性;营收、利润增速虽短期承压,但公司严控资产质量,相关指标运行稳定。预计24-26年EPS分别为0.72、0.76、0.81元,2024年3月28日收盘价对应0.4倍24年PB,维持“推荐”评级。
风险提示:宏观经济增速下行;资产质量恶化;行业净息差下行超预期。 |
13 | 国信证券 | 陈俊良,王剑,田维韦 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:资产质量平稳,拨备计提增加 | 2024-03-28 |
光大银行(601818)
核心观点
拨备计提增加,利润增速转负。公司2023年实现营业收入1457亿元,同比下降3.9%,降幅较前三季度收窄0.4个百分点;2023年实现归母净利润408亿元,同比下降9.0%,增速由正转负,主要是四季度拨备计提较前期增加导致。2023年加权平均ROE8.4%,同比下降1.9个百分点。
资产规模增速稳定。公司2023年末资产总额6.77万亿元,较上年末增长7.5%,资产增速保持在较为稳定的水平。其中2023年贷款总额同比增长6.0%至3.79万亿元,存款同比增长4.5%至4.09万亿元。公司目前分红率稳定在25%,年末核心一级资本充足率9.18%。
净息差下行。公司2023年披露的日均净息差1.74%,同比下降17bps,主要受贷款利率下行影响。2023年生息资产收益率同比下降19bps至4.07%,其中贷款收益率同比下降23bps至4.75%,与行业整体趋势接近,各类贷款利率均有所下行;2023年负债成本同比上升6bps至2.39%,其中存款成本同比上升2bps至2.32%,同业融资成本上升相对较多。
资产质量指标平稳,资产减值损失计提增加。截至2023年末,公司不良贷款率1.25%,较年初持平;年末关注率1.84%,也较年初持平;逾期贷款率1.95%,比上年末下降0.01个百分点;测算的全年不良生成率1.49%,较上年基本持平;2023年末拨备覆盖率181%,较上年末下降7个百分点。整体来看,公司资产质量指标保持平稳。公司2023年资产减值损失同比增长2.9%,增速相较前三季度而言明显提高,导致净利润增速由负转正。
投资建议:公司基本面整体表现较为稳定,净利润下降系资产减值损失计提增加导致。我们结合近期LPR下调、公司拨备计提力度增加等因素下调公司盈利预测并将其前推一年,预计公司2024-2025年归母净利润386/387亿元(前期预测值481/501亿元)、2026年归母净利润405亿元,同比增速-5.4%/0.2%/4.7%;摊薄EPS为0.57/0.57/0.60元;当前股价对应的PE为5.5/5.5/5.2x,PB为0.39/0.37/0.36x,维持“增持”评级。
风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。 |
14 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 增持 | 资产质量保持稳健,分红比例高位稳定 | 2024-03-28 |
光大银行(601818)
营收降幅边际缩窄,非息收入实现正增
光大银行2024年实现营收1457亿元(YoY-3.92%),降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降27BP至1.74%,主要由于零售贷款收益率下降较多的同时存款成本率同比上升,利息净收入同比下降5.43%;受资本市场调整的影响,中收同比下降11.39%,投资净收益同比下降7.35%,但受益于汇兑损益、其他非息收入的高增,全年非息净收入同比微增0.60%。受拨备计提力度加大影响,全年归母净利润为408亿元(YoY-8.96%)。2023年归属于全行普通股股东的现金分红比例为28.41%,同比略上升,分红维持高位稳定。基于其Q4显著加大了拨备计提力度,我们下调2024-2025年和新增2026年盈利预测,预计其2024-2026年归母净利润分别为435/470/513亿元(原值485/527亿元),YoY+6.7%/8.0%/9.1%;当前股价对应2024-2026年PB为0.3/0.3/0.3倍;考虑其营收降幅缩窄、存量不良资产处置力度较大的同时不良生成基本可控,维持“增持”评级。
对公贷款支撑较足,个人经营贷维持高增
光大银行对公优势显著,2023年末对公贷款余额2.17万亿元,同比增长12.14%,增速高于总贷款增速(6.01%)。行业分布上,制造业、租赁商服和交运行业的贷款占比显著上升,或与其深厚的对公客户基础密不可分。零售贷款方面,个人经营贷同比高增16%,而消费贷、按揭和信用卡同比均有下降,或与零售需求较弱有关。2023年末吸收存款4.02万亿元(YoY+4.60%),增速较前三季度有所上升,其中活期存款占比30.18%,同比上升超2pct,有效减轻了负债成本压力。此外,理财规模增速亮眼,2024年末达到1.31万亿元(YoY+10.53%),AUM总量2.73万亿元(YoY+12.42%),财富管理成色不断彰显。
不良率同比持平,不良生成率同比下降,资产质量总体稳定
近年加大了不良贷款处置力度,资产质量不断改善,2023年末不良率较Q3末下降0.1pct至1.25%,同比持平;全年核销和处置不良贷款516亿元,我们测算2023年不良率生成率为1.52%,同比下降0.02pct。拨备覆盖率边际增厚至181.27%,加之核心一级/一级/资本充足率较Q3末均有提升,估值修复空间有望打开。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |
15 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 首次 | 增持 | 公司首次覆盖报告:经营质地稳中向好,竞速财富管理新赛道 | 2024-02-01 |
光大银行(601818)
业绩拆分:盈利能力稳中有升,经营底子较为扎实
光大银行对公贷款发力基建+制造业,客户基础深厚,零售转型效能加速释放;资产质量稳中向好,财富管理战略坚定、品牌效应突出,未来中收增长势头可期。我们预计其2023-2025年归母净利润分别为459/485/527亿元,分别同比增长2.53%/5.49%/8.69%;当前股价(2024-01-31)对应2024年PB为0.3倍,首次覆盖给予“增持”评级。
资产端对公优势稳固,负债端存款成本下降空间较大
资产端:第一大股东为光大集团,拥有齐全的金融牌照,为银行综合金融服务提供平台。2023年上半年对公贷款增量为2011年至今最高水平,对公压舱石作用仍存,近年发力基建+制造业贷款。零售银行方面,2023年上半年的营收、利息净收入、手续费及佣金净收入贡献度均已高于公司银行。
负债端:存款成本下降空间较大,有望缓释息差下行压力。近年对公核心存款占比显著上升至89%,存款稳定性大幅提升。2023年光大银行共3次下调存款挂牌利率,1Y/2Y/3Y/5Y定期存款挂牌利率分别累计下降20BP/50BP/65BP/65BP。我们测算光大银行存款成本率每下降10BP,对于净息差的正向拉动约7BP。 资产质量:主动管控能力加强,拨备连续6个季度反哺利润
多种策略消化不良资产,2008年得以卸下历史包袱。2020年前后加大处置力度,不良率始终处于较低水平,资产质量的主动管控能力加强。2022Q2-2023Q3拨备连续6个季度反哺利润,2023Q3末拨备覆盖率约175%。
财富管理:勇开行业先河,财富管理战略坚定推进
“三大北极星”指标使得财富管理的考核导向更加清晰。(1)零售金融:利用覆盖面广的线下网点+引流效果强的云缴费平台+光大理财齐全的产品货架,AUM增长有支撑。(2)集团协同:发挥FPA“压舱石”作用,加快“商投私”一体化发展,截至2023年6月末GMV同比增长近43%。
风险提示:经济增速不及预期;政策落地不及预期;业务转型的风险等。 |