京沪高铁(601816) 事件： 2023年，公司实现营业收入406.83亿元，同比增长110.40%；实现归母净利润115.46亿元，2022年同期亏损5.76亿元。2024年Q1，公司实现营业收入101.06亿元，同比增长13.06%；实现归母净利润29.63亿元，同比增长33.11%。2023年公司每股派发现金股利0.11元，分红率约为47.47%。 客流加速恢复，驱动公司营收上行 受益于铁路客运景气上行，2023年公司实现营业总收入406.83亿元，比上年同期增长110.40%，其中客运业务/路网服务分别实现收入160.82/242.23亿元。2023年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%；京福安徽管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%，2023年京福安徽亏损9.68亿元，同比2022年减亏18.26亿元。 成本与运输量挂钩，2023年同比增长32% 2023年公司主营业务成本为220.52亿元，同比增长31.91%。其中能源支出/动车使用费为40.46/46.27亿元，分别同比增长51.87%/95.87%，主因公司线路旅客运量和列车开行数量增加；委托运输管理费58.20亿元，同比增长14.92%。2023年公司主营业务毛利率为45.29%，受益于收入端高增毛利率同比提升33.41pct。 2024年Q1公司业绩超预期，拟实行股份回购计划 2024年以来客运需求延续高景气，带动公司Q1营业收入同比增长13.06%，归母净利润同比增长33.11%。Q1京福安徽亏损0.46亿元，同比2023年Q1减亏1.98亿元。公司拟使用自有资金人民币10亿元进行股份回购，回购价格上限为5.87元/股，彰显对未来发展的信心。 盈利预测、估值与评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为447.19/488.04/532.69亿元，同比增速分别为9.92%/9.14%/9.15%；归母净利润分别为134.52/154.49/174.63亿元，同比增速分别为16.52%/14.85%/13.03%；EPS分别为0.27/0.31/0.36元。鉴于公司路线资产具备显著区位优势，客流基础良好，参考可比公司估值，给予公司2024年23倍PE，对应目标价6.21元，维持“买入”评级。 风险提示：旅客出行需求下滑；票价政策变化风险。

     京沪高铁(601816) 公司发布2023年及24Q1业绩：2023年，京沪高铁录得营业收入406.83亿元，同比增长110.40%，录得归母净利润115.46亿元，较2022年扭亏为盈。24Q1，公司录得营业收入101.06亿元，同比增长13.06%，录得归母净利润29.63亿元，同比增长33.11%。 2023年，铁路行业旅客发送量及周转量同比大幅提升，京沪高铁旅客发送量增速超过行业水平。2023年，全国铁路完成客运量38.55亿人，同比增长130.4%，完成旅客周转量14729.36亿人公里，同比增长123.9%。同期，京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%。 2023年及24Q1，公司的毛利率回归至常态水平。2023年及24Q1，公司毛利率分别为45.8%及46.2%，同比大幅提升，较2019年51.1%的毛利率仍有差距。我们认为，随着公司运输业务恢复发展，叠加“增收节支降耗”策略，公司的毛利率有望稳步提升。 京福安徽盈利情况：2023年，京福安徽公司大幅减亏，录得净亏损9.68亿元，公司2022年净亏损为27.95亿元。2023年，京福安徽管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比增长53.7%。24Q1，京福安徽亏损进一步收窄。我们认为，2024年，京福安徽有望实现盈亏平衡。 承诺分红比例为50%：公司发布未来3年（2022年-2024年）分红计划，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%。 回购计划：为了维护公司价值和股东权益，提振投资者信心，公司拟通过自有资金回购10亿元股份，回购股份价格不超过5.87元/股。 盈利预测与投资建议:作为连接南北的交通走廊和经济桥梁，京沪高铁坐拥黄金线路资产，为稳健增长的业绩构建良好基础。我们认为，票价市场化将为本线业务贡献弹性，高铁网络的不断完善将为跨线业务贡献增量。我们预计，公司2024-2026年EPS分别为0.27/0.29/0.30元，给予公司2024E22x PE，对应合理目标价5.87元。维持“优于大市”评级。 风险提示:经济下行、能源价格大幅上涨、客座率及跨线列车数量增长不及预期、其他路网分流等。

     京沪高铁(601816) 京沪高铁披露2023年年报及2024年一季报 京沪高铁披露2023年年报及2024年一季报，2023年公司营业收入406.8亿元，同比增长110.4%，归母净利润115.5亿元，同比扭亏；2024年一季度公司营业收入101.1亿元，同比增长13.1%，归母净利润29.6亿元，同比增长33.1%。 客流回归常态，跨线车平稳增长，营收同比继续提升 2023年铁路客流逐步恢复常态，公司运营本线列车客流量5325.2万人次，同比增长209.1%，基本持平于2019年水平；跨线车业务量平稳增长，京沪线运行里程完成9204.4万列公里，同比增长66.2%，京福安徽公司列车运行里程3559.5万列公里，同比增长53.7%。2024年一季度公司业务规模整体进一步增长，营收同比继续提升。 成本费用表现良好，京福安徽公司明显减亏 公司折旧成本基本稳定，能源支出、委托管理费、动车使用费等成本随业务量上行及清算价格提升而有所增长，2023年公司营业成本220.5亿元，同比增长31.9%，2024年一季度公司营业成本54.4亿元，同比增长5.6%。公司费用水平表现良好，财务费用显著下降，且因收入恢复常态，费用率显著走低，2023年期间费用率7.81%，同比下降11.33pct，2024年一季度期间费用率6.68%，同比下降2.97pct整体来看，公司业绩基本符合预期，其中京福安徽公司表现较好，2023年及2024年一季度均实现大幅减亏。 投资建议 2024年铁路客流进一步增长，公司业绩有望持续保持平稳增长势头，预计2024-2026年公司营业收入分别为442.7亿元、473.8亿元504.7亿元，同比分别增长8.8%、7.0%、6.5%，归母净利润分别为135.5亿元、154.7亿元、171.3亿元，同比分别增长17.4%、14.2%、10.7%，维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济下滑，业务量增长不及预期，成本升幅超预期。

     京沪高铁(601816) 事件: 2024年4月29日，京沪高铁发布2023年年报及2024年一季报： 2023年公司实现营收406.83亿元，同比+110.40%；归母净利润115.46亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润115.49亿元，同比扭亏为盈； 2023Q4营收98.01亿元，同比+138.46%；归母净利润26.31亿元，同比+461.34%；扣非归母净利润26.33亿元，同比+447.79%。 2024Q1公司实现营收101.06亿元，同比+13.06%；归母净利润29.63亿元，同比+33.11%；扣非归母净利润29.63亿元，同比+33.11%。 此外，公司公告分红方案，2023年12月31日总股本491.06亿股为基数，每10股派发现金红利1.116元（含税），合计派发现金红利54.79亿元，对应分红率约47.5%、股息率2.19%（截至2024年4月30日收盘价）。 投资要点: 客流量快速修复，2024Q1营收同比持续增长 疫后京沪高铁本跨线均大幅修复，2023年京沪高铁本线列车运送旅客5325.2万人次，同比+209.1%，为2019年同期的99.9%；跨线列车运行里程完成9204.4万列公里，同比+66.2%；2023年公司客运业务、路网业务营收较2019年分别+2.8%、42.3%。根据国家统计局数据，2024Q1全国铁路旅客运量10.14亿人次，同比+28.49%，为2019年同期的118.9%，需求带动下2024Q1公司营收同比+13.06%。 京福安徽同比减亏，公司盈利能力同环比提升 2023年，京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成3559.5万列公里，同比+53.7%，2023年营业收入54.7亿元，同比+53.3%，净亏损9.7亿元，较2022年大幅收窄18.3亿元（2022年净亏损28.0亿元）。本、跨线修复叠加京福安徽持续产能爬坡，公司盈利持续提升，2024Q1归母净利率29.3%，同、环比分别+4.4pct、+2.5pct。 黄金区位核心资产，回购+分红提升股东回报 作为中国高铁核心资产之一，京沪线疫后流量重回成长通道，黄金区位核心资产的价值得到充分验证；京福安徽产能快速爬坡，推动公司盈利能力持续改善。长期看，公司量价周转均有提升空间，有望充分受益于票价改革和高铁网络加密所带来的流量增长。此外，2024年4月29日，公司公告拟通过10亿元自有资金回购股份，回购价格不超过5.87元/股，对应总股本约0.35%；除公告2023年约47.5%的现金分红率外，亦承诺未来三年，“除特殊情况外，在公司无重大投资计划或重大现金支出发生时，每年以现金方式累计分配的利润应为母公司当年度实现的可供分配利润的50%”，股东回报有望长期提升。 盈利预测和投资评级预计京沪高铁2024-2026年营业收入分别为453.37亿元、486.20亿元与511.76亿元，归母净利润分别为136.27亿元、154.77亿元与167.90亿元，2024-2026年对应PE分别为18倍、16倍与15倍。公司作为价值和成长兼备的高铁优质核心资产，量价均有长期成长空间，维持“增持”评级。 风险提示旅客出行量下行；政策变动；平行线路分流；票价管制；股票回购进度及分红的不确定性。

     京沪高铁(601816) 业绩简评 2024 年 4 月 29 日， 京沪高铁发布 2023 年年度报告以及 2024 年一季度报告。 2023 年公司实现营业收入 406.83 亿元，同比增长110.4%；实现归母净利润 115.46 亿元，同比增长 2103.63%。1Q2024公司实现营业收入 101.06 亿元，同比增长 13.06%；实现归母净利润 29.63 亿元，同比增长 33.11%。 经营分析 客运需求复苏强劲， 公司营收大幅增长。 2023 年公司营业收入同比增长 110.4%，主要系国内客运市场形势向好恢复，公司运量大幅增长。 2023 年铁路完成客运量 38.55 亿人，同比增长 130.4%；完成旅客周转量 14729.36 亿人公里，同比增长 123.9%。 2023 年。全年京沪高铁本线列车运送旅客 5325.2 万人次 ，同比增长209.1%；跨线列车运行里程完成 9204.4 万列公里，同比增长66.2%；京福安徽公司管辖线路列车运行里程完成 3559.5 万列公里，同比增长 53.7%。 毛利率大幅增长，费用率同比改善。2023年公司实现毛利率45.8%，同比增长 32.26pct，主要由于公司成本较为稳定，收入大幅增长带动毛利率增长。 费用率方面， 2023 年公司期间费用率为 7.81%，同比下降 11.32pct，其中管理费用率为 1.97%，同比下降 2.12pct；研发费用率为 0.03%，同比增长 0.01pct；财务费用率为 5.81%，同比下降 9.21pct。毛利率同比增长叠加费用率同比改善， 2023 年公司归母净利率为 28.4%，同比增长 31.36pct。 Q1 铁路运输量同比增长， 公司盈利有望持续改善。 根据国铁集团公告， 2024 年 1-3 月，国内铁路旅客发送量为 9.66 亿人次，同比增长 27.9%，恢复至 2019 年的 115.5%；旅客周转量 3947 亿人公里，同比增长 24.1%，恢复至 2019 年的 107.9%。 中长期看，公司实行浮动票价机制，未来商务出行的刚性需求与京沪航线机票的涨价将进一步为提价提供支撑，同时子公司京福安徽的线位优势显著，路网完善后，规模效应释放，盈利有望持续改善。 盈利预测、估值与评级 考虑到铁路客运恢复节奏，调整公司 2024-2025 年归母净利润预测 137.7 亿元、 156 亿元，新增 2026 年归母净利润预测 173.9 亿元。维持“买入”评级。 风险提示 客运量修复不及预期、定价政策变化风险、安全风险、成本大幅变动风险、股东减持风险。