光大证券(601788) 投资要点： 2023 年上半年公司自营收入同比大幅+271%，归母净利润同比+13.5%。公司轻资本业务夯实基础，重资本业务优化布局，持续提升金融服务实体经济的能力。 目标价 19.06 元/股，维持“优于大市”评级。 【事件】光大证券发布 2023 年半年报：2023 年上半年实现营业收入 61.8 亿元，同比+15.0%；归母净利润 23.9 亿元，同比+13.5%；对应 EPS 0.48 元， ROE 3.9%. 公司经纪/投行/资管/利息/自营收入分别占营业收入 24%/10%/8%/14%/35%. 公司归母净利润取得正增长主要是由于投资净收益（含公允价值）大幅增长。第二季度实现营业收入 34.3 亿元，同比+7.4%。归母净利润 14.3 亿元，同比-0.5%. 强化财富管理客户服务生态圈建设，财富管理转型加速。 2023 年上半年经纪业务收入 14.8亿元，同比-13.1%，占营业收入比重 24.0%. 全市场日均股基交易额 10271 亿元，同比-2.0%.2023 年上半年公司代销金融产品收入 1.79 亿元，同比-7.9%，占经纪业务收入 12.11%，代销金融产品规模 203 亿元，同比+97%. 公司两融余额 348 亿元，同比+1.8%，市占率 2.2%。公司零售业务坚持“财富+机构+协同”的发展策略。截至 2023 年 6 月末，公司客户总数 566万户，较上年末增长 5%；客户总资产 1.3 万亿元，较上年末增长 2%。 投行业务服务实体经济，聚焦新兴战略行业。 2023 年上半年投行业务收入 6.1 亿元，同比-24.0%. 2023 年上半年股权业务承销规模同比-68.1%，债券业务承销规模同比-16.8%. 2023年上半年股权主承销规模 50.5 亿元，排名第 26；其中 IPO 6 家，募资规模 43 亿元；再融资 2 家，承销规模 8 亿元。 2023 年上半年债券主承销规模 1755 亿元，排名第 7；其中地方政府债、金融债、公司债承销规模分别为 786 亿元、 324 亿元、 224 亿元。 IPO 储备项目6 家，排名第 25，其中两市主板 5 家、创业板 1 家。公司股权融资业务践行央企责任担当，服务实体经济，积极拓展“专精特新”企业；债务融资推动了一批以绿色债、乡村振兴债和科技创新债为代表的特色债承销发行。 资管业务坚持以客户为中心，提升主动管理能力。 2023 年上半年资管业务收入 4.8 亿元，同比-27.8%。光证资管管理规模 3055 亿元，较年初-16.4%.2023 年上半年，光证资管稳步推进公募牌照申请工作，公募基金管理人资格申请材料已被证监会正式接收。 2023 年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善。 2023 年上半年投资收益（含公允价值）21.5 亿元，同比+271.5%；第二季度投资收益（含公允价值） 12.1 亿元，同比+81.8%。 2023年上半年权益和固收业绩均同比大幅改善，权益方面，主要得益于对方向性敞口的有效控制，以及前期布局的低波红利类资产表现良好；固收方面，在严控风险的前提下优化持仓结构，截至 6 月末，公司持仓包括普通信用债、利率债等，信用债以高等级优质主体所发债券为主，信用风险可控。 投资建议： 我们预计公司 2023-2025E 年每股净利润分别为 0.97、 1.12、 1.31 元（原预测为0.74、 0.87、 1.02 元），每股净资产分别为 14.66、 15.77、 17.06 元（原预测为 14.44、 15.29、16.30 元）。我们给予其 2023 年 1.3xP/B （不变），对应目标价 19.06 元（原目标价 18.77 元，+2%），维持“优于大市”评级。 风险提示：交易量持续走低，权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。

     光大证券(601788) 事件： 公司发布业绩快报， 1H23 公司实现营业收入 61.84 亿元，同比增长 15.09%，实现归母净利润 23.96 亿元， 同比增长13.67%，对应 EPS 为 0.48 元， 同比增长 14.29%， ROE3.96%， 同比下降 0.35%。 2Q23 公司实现营业收入 34.34 亿元，同比增长 7.58%，归母净利润 14.38 亿元， 同比下降 0.28%。 一季度权益市场回暖，报告期内自营业务收入提振业绩。 1Q23公司自营业务净收入 9.44 亿元，较 1Q22 提升 10.3 亿元。 受益于一季度权益市场的回暖，公司 1Q23 投资收益 6.63 亿元，同比增长 32.86%。同时，上半年市场利率的逐步下调， 导致金融资产价格得以提升， 公允价值变动收益扭亏为盈， 较 1Q22 提升 8.73 亿元。 此外，在 2022 年内，公司场内衍生品新增 5 个做市商业务资格，有助于在上半年权益市场先扬后抑的行情中对冲风险、优化自营业务模式。 轻资产业务占比较高，受市场影响明显。 截至 2022 年末，公司轻资产业务贡献营业收入的 65.56%。 1H23 受市场影响，投行、资管、财富管理业务均有所承压。 投行业务长期深耕新兴行业和绿色金融，服务实体经济。 公司1Q23 投行业务收入 1.92 亿元，同比下降 39.43%。 这与注册制下 A股 IPO 发行放缓有关， 2023 年上半年 A 股市场 IPO 首发项目 184个，同比增加 8 个，但募资规模同比降低 16%至 2188.02 亿元。1H23 公司 IPO 过会项目 4 个， 其中 3 个为主板项目， 1 个为北证项目，所涉行业包括电子设备制造业、运输设备制造业、化学制品制造业等新兴行业和重点领域。 1H23 公司债券业务主承销规模736.1 亿元，排名第 15， 涉及了包含综合环境治理、新能源发电等行业的绿色债券项目。 资产管理业务积极布局，提升核心竞争力。 1Q23 公司资管业务净收入 2.19 亿元，同比下降 32.82%。 这与上半年基金发行市场整体表现低迷有关， 1H23 首发成立 609 只基金，同比下降 17.7%，募资规模 5381 亿元，同比下降 23.8%。 截至 2022 年末，光证资管受托管理总规模 3654.17 亿元， 4Q22 私募资产管理月均规模排名第四。 6 月 19 日，光证资管正式递交《公募基金管理人资格核准》的申请，做好公募化转型准备工作，公司有望依托经纪业务的渠道资源优势与投研优势，提升对基金管理公司的核心竞争力。 财富管理业务收入短期受权益市场行情影响有所下降，长期持续深化转型。 1Q23 公司经纪业务收入 7.37 亿元，同比下降16.15%。 公司强化财富管理客户服务生态圈建设，持续做大客群规模，截至 2022 年末，公司客户总数达 538.5 万户。 （1） 在代销金融产品业务方面， 1H23 公司权益类产品代销规模 554 亿元， 同比下降 11.22%， 固收类产品代销规模 45 亿元， 同比增长 18.42%，这与 1H23 权益市场整体表现不如固收市场有关， 1H23 沪深 300 指数微跌 0.75%， 而中证全债指数上涨 2.98%。 （2）在基金投顾业务方面， 2022 年公司上线“金阳光管家”基金投顾服务，证券投顾业务签约规模成倍增长，客户留存率保持在较高水平。 综合来看， 自营业务受益于市场回暖， 成为上半年提振公司业绩的主要驱动力； 轻资产业务受市场影响，短期承压，但在长期有望受益于集团 E-SBU 生态圈战略，加强业务之间的协同和资源整合，夯实盈利增长点，尤其是看好其投行和经纪业务的整合。 7 月下旬以来，利好资本市场的各项政策逐步出台， 有望推动公司自营、投行、财富管理等多项业务的进一步发展。 我们预计 2023-2025年 EPS 分别为 0.73/0.87/0.98，以 2023 年 8 月 7 日收盘价为基准，预计对应 2023PE 为 24.97 倍，给予“买入”的评级。 风险提示：权益市场波动加剧、 政策落地不及预期、 业务开展不及预期。