拓普集团(601689) 投资要点 事件：2024年7月22日，拓普集团发布2024年上半年业绩快报。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。从单季度来看，2024Q2公司实现营收65.39亿元，同比+39.36%，环比+14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.05%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 平台化战略不断推进，国内核心客户持续放量。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块，单车配套金额约3万元。2024Q2问界、理想、比亚迪销量持续高增，问界销量超10.6万辆，环比+23.9%；理想销量超10.8万辆，环比+35.1%；比亚迪销量超98.6万辆，环比+57.6%。公司积极与华为、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE22.3/18.5/15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。

     拓普集团(601689) 24Q2业绩预计维持高增，盈利能力继续提升 公司发布2024年半年度业绩快报，24年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.1%。 从单季度看，公司2024年Q2单季度业绩预计持续高增，其中营业收入65.39亿元，同比+39.37%，环比+14.96%；归母净利润8.07亿元，同比+25.35%，环比+25.04%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%，环比+17.3%。 从盈利能力看，公司在2024年Q2继续提升，其中Q2单季度预计净利率为12.3%，环比+1pct；扣非净利率10.7%，环比+0.2pct。 客户结构持续优化，平台化与国际化战略有序推进 公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。其中，公司客户赛力斯的问界M9自2023年底上市7个月以来累计大定突破11万辆，4-6月销售4.8万辆，稳居懂车帝发布的50万元以上SUV销量榜第一名，且交付量正呈现逐月上升趋势。 产品平台化战略持续推进：依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。 国际化战略加速：墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。 因此，继续看好公司平台化、全球化，开启新一轮业绩增长期。 投资建议：2024年上半年，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势，预计公司24-26年归母净利润29.38/38.39/48.62亿元，当前市值对应PE为23/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：汽车需求不及预期、原材料价格等持续上涨、公司新业务拓展不及预期；业绩快报仅为初步核算，具体以公司正式半年报为准。

     拓普集团(601689) 报告摘要 成长复盘：精准把握客户&拓展2+N产品矩阵，量价高增 ①15年前主要以合资为主，包括上汽通用、长安福特、现代摩比斯等；②15-19年，拓展强势自主，如吉利等客户；③20-23年随着下游竞争格局的变化，公司前瞻开拓特斯拉、华为、理想等走量客户，并持续扩大其在大客户的份额，享受规模红利。目前公司已形成NVH产品+电动智能化汽车零部件的“2+N”产品矩阵，单车ASP最高可达3万元。 整体认知：资本开支高效、客户洞察力敏锐、平台化卡位稀缺、全球化布局前瞻①资本开支高效&精准：实现“客户定点-扩产-巩固客户-新订单”的正向循环。公司自上市以来持续在资本市场融资并积极进行产能扩产。2023年，公司资本开支约31.77亿元，13-23年CAGR33.48%，投产激进。②敏锐的客户洞察力：精准把握合资、自主替代、新势力崛起三波浪潮；③覆盖工艺广、平台化卡位稀缺：依靠金属、塑料等底层材料工艺及机加工技术拓展新能源汽车单车价值量更高的整车轻量化、热管理系统、空气悬架、智能刹车部件等领域，造就Tier0.5平台。④前瞻布局海外业务：公司早在2015年已开始在美国、加拿大等地设立商务机构，并于2017年开始陆续投建研发中心及制造工厂，海外布局前瞻。 成长逻辑：客户端结构优化，产品端热管理&汽车电子放量，机器人业务0到1①汽零业务-客户端：结构持续优化，华为、理想、吉利、比亚迪等头部自主及新势力贡献主要增量。②汽零业务-产品端：24年后热管理、汽车电子快速放量。③机器人业务：行业空间万亿级，其中公司做为Tier1，其线性关节BOM占比超50%。在特斯拉Optimus商业化在即的背景下，将打造下一成长曲线。 盈利预测：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长。我们预计公司2024-2026年营收为281.23、355.26、434.96亿元，同比增长42.75%、26.32%、22.43%；归母净利润为29.35、37.57、47.41亿元，同比增长36.46%、28.02%、26.19%。以2024年7月18日收盘价计算，公司当前市值为670.81亿元，对应2024-2026年PE分别为22.86X、17.85X、14.15X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源客户销量不及预期、原材料成本上升、人形机器人产业化进度不及预期、研报使用信息更新不及时的风险。