拓普集团(601689) 受益于多样化的新能源汽车产品线，公司营收保持快速增长 公司发布2024年半年报，2024年H1实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56亿元，同比+33.11%。其中2024年Q2公司实现营收65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%。公司克服经济起伏及行业波动，充分受益在新能源汽车产业的广阔产品线等因素，销售收入与利润实现快速增长。我们维持此前的盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为12.9/9.9/7.9倍，基于公司是平台型龙头，与头部整车厂保持紧密的合作关系，维持“买入”评级。 产能持续扩张叠加国际化进程加速，助力公司长期发展 公司根据新接订单情况，继续实施产能布局与建设。2024年H1公司持续推进杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，公司获得了宝马全球项目订单、轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 产品平台化战略持续推进，公司业务有望创造新增长点 在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。在国际市场，公司与美国的创新车企A客户、RIVIAN等以及FORD等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务等的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件描述：2024年8月28日，公司发布2024年半年报：2024H1实现营业收入122.22亿元，同比+33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比26.14%。 24H1业绩符合预期，汽车电子业务高速增长。2024H1实现营业收入122.22亿元，同比+33.42%。分业务来看，内饰收入39.08亿元（同比+24.30%）、锻铝控制臂业务收入37.89亿元（同比+31.46%）、减震业务收入21.43亿元（同比+18.03%）、热管理业务收入9.19亿元（同比+18.35%），汽车电子业务收入7.07亿元（同比+743.59%）、电驱执行器业务收入0.06亿元。其中，汽车电子业务增速较快，空悬、智能座舱、线控制动、线控转向等项目均开始量产，空悬项目增长迅速，进而带动汽车电子业务起量。 盈利能力保持稳定，期间费用控制得当。1）毛利率：2024H1公司综合毛利率为21.35%，同比-1.23pct，内饰、锻铝控制臂、减震、热管理、汽车电子毛利率分别为17.08%、19.83%、21.12%、17.52%、19.13%，毛利率相对保持稳定。2）费用端：2024H1期间费用率为8.74%，同比+0.13pct。其中销售费用率为1.21%（同比+0.12pct），管理费用率为2.56%（同比-0.17pct），研发费用率为4.36%（同比-0.56pct），财务费用率为0.60%（同比+0.74pct），期间费用控制得当。 Tier0.5平台优势持续强化，海外产能加速布局。公司形成减震、内外饰、轻量化、智能座舱、热管理、底盘、空悬、智能驾驶八大产品线，打造Tier0.5平台。在此模式下，公司客户结构持续优化，华为系、理想、蔚来、小米、比亚迪、吉利等与公司均有合作。海外方面，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等地均有制造工厂，覆盖Rivian、福特、通用、Stellantis、宝马等海外优质客户。与此同时，北美墨西哥工厂一期项目第一工厂已投产，波兰工厂二期筹划中。在海外新能源渗透率快速提升而海外供应链供应不足的背景下，公司基于产能、工艺、设备等先发优势，有望快速打开海外市场新增长。 投资建议：公司为国内稀缺的平台型企业，在客户、品类的持续开拓下业绩有望持续增长。我们小幅调整公司归母净利润为28.59（原值29.35）、36.58（原值37.57）、46.13（原值47.41）亿元，同比增长32.95%、27.93%、26.11%。以2024年8月29日收盘价计算，公司当前市值为552.85亿元，对应2024-2026年PE分别为19.34X、15.11X、11.98X，维持“买入”评级。 风险提示：新能源客户销量不及预期，热管理、空悬、机器人执行器等业务拓展进度不及预期，全球产能拓张速度放缓，汇率、关税、原材料价格波动，客户降价等风险。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非后归母净利润12.96亿元，同比增长26.14%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%；实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；实现扣非后归母净利润7.00亿元，同比增长15.30%，环比增长17.41%。公司2024Q2业绩整体符合我们的预期。 2024Q2业绩整体符合预期，毛利率环比下降暂时承压。收入端，公司2024Q2单季度实现营业收入65.34亿元，环比增长14.86%。从主要下游客户2024Q2表现来看：特斯拉全球交付44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发48.00万辆，环比增长0.90%；比亚迪批发98.27万辆，环比增长57.38%；上汽通用批发11.41万辆，环比增长2.33%；赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%。毛利率方面，公司2024Q2单季度毛利率为20.40%，环比下降2.02个百分点，预计主要系客户年降+铝价上涨+海运价格上涨等因素影响。费用率方面，公司2024Q2单季度期间费用率为8.22%，环比下降1.11个百分点，预计主要系收入规模环比提升摊低费用率。净利润方面，公司2024Q2单季度实现归母净利润8.11亿元，环比增长25.63%；对应归母净利率12.41%，环比提升1.06个百分点。公司2024Q2单季度实现扣非后归母净利润7.00亿元，环比增长17.41%；对应扣非后归母净利率为10.71%，环比提升0.23个百分点。 Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级：考虑到公司2024Q2毛利率有所波动，我们将公司2024-2026年归母净利润的预测调整为27.97亿元、35.12亿元、45.01亿元（前值为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元），对应2024-2026年EPS分别为1.66元、2.08元、2.67元（前值为1.68元、2.13元、2.70元），市盈率分别为19.77倍、15.74倍、12.28倍。考虑到公司作为Tier0.5级供应商，后续新客户增量持续释放，叠加机器人执行器未来空间广阔，因此维持“买入”评级。 风险提示：客户销量不及预期；项目开拓不及预期；原材料价格波动。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024半年报，24H1实现营收122.22亿元，同比+33.4%；归母净利润14.56亿元，同比+33.1%；扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.1%；毛利率21.4%，同比-1.2pp，净利率11.96%，同比-0.04pp。其中24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.2%，环比+14.9%；归母净利润8.11亿元，同比+25.9%，环比+25.6%；扣非归母净利润7亿元，同比+15.3%，环比+17.4%。 持续推动降本增效。上半年公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，在国内市场，公司与华为-赛力斯、理想、蔚来、奇瑞、长城、小米、比亚迪、吉利等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。此外，公司不断提升经营绩效，24Q2净利率12.45%，环比+1.1pp；24Q2费用率8.2%，环比-1.1pp，降本增效成效显著。 产品平台化战略不断推进。公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，各项业务均取得较快增长。其中汽车电子类产品订单开始放量，24H1营收7.1亿，同比+744%。空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入185万元，24H1实现营收627万元。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 国际化战略加速。北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，上半年公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。在国际市场，公司与美国的创新车企A客户、RIVIAN等以及FORD、GM、STELLANTIS、BMW等传统车企均在新能源汽车领域展开全面合作。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.78/2.13/2.55元，对应PE为18/15/12倍，归母净利润CAGR为26%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元32.79同比+26%。 168,603 空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、46.91%内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元3.0537.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18%，受益于8.36多类产品量产，汽车电子业务进入快速增长期。分区域来看，2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13%，赛力斯等国内新能源客户增量显著 管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct；期间费用率为8.74%，同比+0.13pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct。 下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势。去年12月公司空悬产品实现量产并先后配套于问界M9（标配）、小米SU7（高配车型）等新车型，2024H1两款车型累计销量分别达到5.28万辆、3.00万辆，随着下游车型的畅销和新项目的量产，空悬产品已成为公司收入端的新增长点。 稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、FordGM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马》全球定点，进一步向高端客户拓展。产能方面，公司墨西哥产业园一期工厂已投产，另外两家工厂设备安装中，美国奥斯汀和奥克兰工厂、波兰工厂二期分别处于建设和筹划阶段。 投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母》净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元（原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元），对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元（原预测值为1.72元、2.29元、2.86元），对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

     拓普集团(601689) 投资要点： 事件：8月29日，拓普集团发布了2024年半年度报告。 点评： 2024上半年业绩保持增长。2024年上半年，公司实现营业总收入122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%；实现扣非归母净利润12.96亿元，同比增长27.03%。销售费用率为1.21%，同比提高0.12pct；管理费用率为2.56%，同比减少0.17pct；财务费用率为0.61%，同比提高0.75pct。整体毛利率为21.35%，同比减少1.23pct。整体业绩保持增长，毛利率略下降，主要系随全球新能源车销量持续增长，公司拓展的国内外优质客户放量，同时毛利率相对较低的汽 车电子业务增长迅速。 Tier0.5级模式带动业务放量。公司推行的Tier0.5级模式得到认可，八大汽车零部件业务持续放量。其中2024年上半年减震器业务实现营收21.43亿元，同比增长18.03%；内饰功能件业务实现营收39.08亿元，同比增长24.30%；底盘系统业务实现营收37.89亿元，同比增长31.46%；汽车电子业务放量显著，实现营收7.07亿元，同比增长743.59%；热管理系统业务实现营收9.19亿元，同比增长18.35%；机器人电驱系统实现营收627.11万元。 持续加大研发投入，构建技术护城河。2024上半年研发费用为5.33亿元，同比增长18.18%。通过持续研发投入，公司空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS等项目相继量产，且产品线仍在不断增加，有望提高产品单车价值量。 海外产能逐步落地，持续开拓全球市场。除国内宁波、重庆、武汉等制造基地外，公司在美国、巴西、马来西亚、波兰、墨西哥等海外国家分别设立制造工。其中北美墨西哥产业园一期项目第 一工厂已投产，波兰工厂二期筹划中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目获得了宝马全球项目订单。海外产能逐步落地，持续拓展海外优质客户。 投资建议：公司是汽车零部件龙头企业，Tier0.5合作模式受到客户群体认可。随新能源汽车产销增长，公司八大汽车零部件业务持续放量；未来随着电驱系统项目定点，有望开拓第二增长曲线。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.70元、2.25元，当前股价对应PE分别为19倍、15倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；海外产能建设进度不及预期风险；技术升级替代风险；毛利率下滑风险；汇率波动风险；地缘政治事件风险等。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1实现营收122.22亿元，同比+33%，归母净利润14.56亿元，同比+33%；2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39%，归母净利润8.11亿元32.79同比+26%。 空气悬架、智能座舱、IBS、EPS等项目量产，汽车电子业务起量。2024H1公司减震器、46.91%内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务分别实现营收21.43亿元、39.08亿元3.0537.89亿元、7.07亿元、9.19亿元，同比+18%、+24%、+31%、+744%、+18%，受益于8.36多类产品量产，汽车电子业务进入快速增长期。分区域来看，2024H1公司国内、国外分别实现营收81.98亿元、32.74亿元，同比+41%、+13%，赛力斯等国内新能源客户增量显著 管理及研发费用率同比改善。2024H1公司毛利率为21.35%，同比-1.24pct，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统业务毛利率分别同比-3.41pct、-2.78pct、-2.58pct、-4.81pct、-1.34pct；期间费用率为8.74%，同比+0.13pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.11pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.75pct。 下游问界M9等车型销量强势，空悬产品增长迅速。公司空悬产品采用闭式系统，集成压缩机、分配阀、ECU等，相较于目前广泛采用的开式系统在响应速度、噪音等方面具备优势。去年12月公司空悬产品实现量产并先后配套于问界M9（标配）、小米SU7（高配车型）等新车型，2024H1两款车型累计销量分别达到5.28万辆、3.00万辆，随着下游车型的畅销和新项目的量产，空悬产品已成为公司收入端的新增长点。 稳步推进国际化战略，球铰锻铝控制臂产品获高端客户认可。公司与A客户、Rivian、FordGM、Stellantis等国际车企在新能源汽车领域全面合作，今年球铰锻铝控制臂产品获宝马》全球定点，进一步向高端客户拓展。产能方面，公司墨西哥产业园一期工厂已投产，另外两家工厂设备安装中，美国奥斯汀和奥克兰工厂、波兰工厂二期分别处于建设和筹划阶段。 投资建议：基于配套车型销量预期及公司盈利水平调整盈利预测，预计2024-2026年归母》净利润30.16亿元、40.09亿元、48.66亿元（原预测值为28.97亿元、38.66亿元、48.19亿元），对应EPS为1.79元、2.38元、2.89元（原预测值为1.72元、2.29元、2.86元），对应PE为18X、14X、11X，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户汽车销量不及预期的风险；海外市场、新产品拓展不及预期的风险；原材料价格及汇率波动的风险等。

     拓普集团(601689) 事件 8月28日，公司发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入122.22亿元，同比增长33.42%；实现归母净利润14.56亿元，同比增长33.11%。 二季度业绩同环比高增，毛利率短期承压 分季度看，公司2024年Q2实现营业收入65.34亿元，同比增长39.25%，环比增长14.86%。公司Q2毛利率为20.40%，同比降低2.88pct，环比降低2.03pct，或系原材料价格上涨、主机厂年降及客户结构变化等因素共同影响。但由于公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，各项费用率均有所优化，Q2期间费用率环比下滑1.11pct至8.22%。公司Q2最终实现归母净利润8.11亿元，同比增长25.94%，环比增长25.63%；归母净利率12.41%，同比降低1.31pct，环比提升1.06pct。 各业务板块多点开花，汽车电子增长显著 分业务板块来看，公司减震器、内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。2024年上半年公司减震器/内饰功能件/底盘系统/热管理系统/汽车电子板块收入分别为21.43/39.08/37.89/9.19/7.07亿元，分别同比增长18.03%/24.30%/31.46%/18.35%/743.59%。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS分别为1.75/2.30/2.87元/股，CAGR-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极维持“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期风险，下游客户订单不及预期风险，竞争加剧风险，原材料涨价风险。

     拓普集团(601689) 事件：公司发布2024年半年报，上半年公司实现营业收入122.22亿元，同比+33.42%，实现归母净利润14.56亿元，同比+33.11%，实现扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%，EPS为0.88元。2024年Q2，公司实现营业收入65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.86%，实现归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%，实现扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.30%，环比+17.41%。 自主品牌贡献营收增长动能，汽车电子业务表现亮眼，毛利率受年降落地影响有所承压：上半年公司营收取得高速增长，拆分产品来看，减震器、内饰功能件、底盘系统、汽车电子、热管理系统五大汽车业务板块上半年分别实现营收21.43亿元/39.08亿元/37.89亿元/7.07亿元/9.19亿元，同比分别+18.03%/+24.30%/+31.46%/+743.59%/+18.35%，五大业务增长势头良好，主要得益于赛力斯、小米、理想、比亚迪等自主品牌客户销量的增长，公司已凭借领先的产品技术与制造能力覆盖了国内外新能源市场头部主机厂，经营韧性明显提升，有效对冲了单一客户销量波动对业绩带来的负面影响。上半年汽车电子业务放量明显，主要得益于空气悬架系统、智能座舱、线控制动IBS、线控转向EPS等产品的陆续量产配套，公司在汽车电子领域的产品力逐渐体现，为公司带来的新的增长动能。毛利率方面，上半年公司整体毛利率为21.35%，同比-1.24pct，其中Q2单季毛利率为20.40%，同比-2.88pct，环比-2.02pct，拆分产品来看，二季度五大汽车业务毛利率分别为21.12%/17.08%/19.83%/19.13%/17.52%，同比分别-3.41pct/-2.78pct/-2.58pct/-4.81pct/-1.34pct，毛利率下滑主要是受到Q2主机厂年降落地影响。 费用率优化稳定盈利能力：2024年H1，公司研发费用率同比-0.56pct至4.36%，Q2单季研发费用率环比-0.24pct至4.25%，汽车电子类新产品陆续量产，公司新品研发支出企稳；上半年公司销售费用率同比+0.11pct至1.20%，Q2单季销售费用率环比-0.31pct至1.06%，上半年公司加大销售投入力度以支持新客户、新项目拓展；上半年公司管理费用率同比-0.17pct至2.56%，Q2单季管理费用率环比-0.35pct至2.40%，公司管理费用管控能力出色，对稳定盈利能力做出重要贡献；上半年公司财务费用率同比+0.75pct至0.60%，上半年公司基于会计准则，对持有的可转债以摊余成本对应付债券进行初始及后续计量，确认了财务费用0.44亿元，叠加汇兑损益影响，财务费用率有所升高。 稳步推进全球产能建设，新产品、新项目助力公司持续成长：公司仍稳步推荐全球化的产能建设以继续提高客户触达范围，海外市场方面，北美墨西哥产业园一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备正安装调试中，波兰二期正加紧筹划中；国内市场方面，杭州湾八期、九期及西安、济南、河南等工厂建设持续推进中，宁波机器人电驱系统研发生产基地项目也在持续推进。在新产能支持下，新产品与新项目有望助力公司持续成长，新产品方面，机器人电驱系统成长空间十足，上半年贡献627万营收，处于起步阶段，毛利率达到52.32%，优于汽车类产品小批量出货阶段毛利率；新项目方面，国内新能源车型迭代周期缩短，为公司带来更多新车型项目配套机遇，汽车电子类产品客户拓展前景十足；海外持续突破头部客户，上半年轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目获得宝马全球项目订单，助力公司继续成长。 投资建议：预计2024年-2026年公司将分别实现营业收入263.28亿元、326.11亿元、380.53亿元，实现归母净利润29.40亿元、37.92亿元、44.72亿元，摊薄EPS分别为1.74元、2.25元、2.65元，对应PE分别为18.07倍、14.01倍、11.88倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险：客户超额年降的风险：海外市场拓展不及预期的风险，

     拓普集团(601689) 8月28日，公司发布24年中报： 24Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%；归母净利润为8.11亿元，同比+25.94%；销售毛利率为20.4%，同比-2.88PCT，环比-2.02PCT；销售净利率为12.45%，同比-1.3PCT，环比+1.06PCT。其中营收比预报低0.05亿元，归母净利润比预报高0.04亿元。24H1年实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润为14.56亿元，同比+33.11%；销售毛利率为21.35%，同比-1.24PCT；销售净利率为11.96%，同比-0.04PCT。 经营分析 1、拆分如下：1）收入端：减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理/电驱分别营收21.43、39.08、37.89、7.07、9.19、0.06亿元，同比+18.03%、24.3%、31.46%、743.59%、18.35%，减震器/内饰/底盘/汽车电子/热管理毛利率分别21.12%、17.08%、19.83%、19.13%、17.52%，同比-3.41、-2.78、-2.58、-4.81、-1.34PCT，电驱毛利率为52.32%。 公司营收增长动力主要来于单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，预计主要由问界M9、小米SU7和比亚迪贡献增量。2）费用端：24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别1.06%/2.40%/0.51%/4.25%，同比+0.03PCT/-0.39PCT/2.23PCT/-0.83PCT，环比-0.31PCT/-0.35PCT/-0.2PCT/-0.24PCT，持续控费。利润端：2024年1-6月确认财务费用0.44亿元，实际应付利息支出为0.025亿元，故影响净利润0.41亿元。 2、后续展望：我们预计特斯拉人形机器人24H2将释放定点，公司作为旋转执行器和线性执行器技术领先公司，有望获得订单并于人形机器人放量过程中逐步打开增长空间。 盈利预测、估值与评级 看好公司Tier0.5模式以及空悬、热管理持续贡献增量，海外墨西哥产能落地推动海外扩产，机器人第二增长曲线具备爆发性。预计2024/2025/2026年公司实现营业收入289.0/373.9/423.4亿元，同比+46.7%/+29.4%/+13.3%/，归母净利润30.3/40.0/46.7亿元，同比+40.7%/+32.1%/+16.8%，维持“增持”评级。 风险提示 下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务推进进度不及预期。

     拓普集团(601689) 事件：公司披露2024半年报：2024H1实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56亿元，同比+33.11%；扣非归母净利润12.96亿元，同比+26.14%；其中2024Q2实现营收65.34亿元，同比+39.25%，环比+14.87%；归母净利润8.11亿元，同比+25.90%，环比+25.71%；扣非归母净利润7.00亿元，同比+15.32%，环比+17.45%。 经营业绩稳健，新产品、新客户不断突破。公司2024H1营收同比+33.11%归母净利润同比+33.11%；其中2024Q2营收同比+39.25%，环比+14.87%，营收创历史新高；归母净利同比+25.90%，环比+25.71%，净利润同样创历史新高。公司业绩同环比高增，我们分析原因如下： 1）重点客户：①特斯拉2024Q2交付量44.40万辆，同比-4.76%，环比+14.77%，2025年下半年随特斯拉新车型推出，我们预计2025年或将实现销量同比增长；②赛力斯2024Q2实现销量9.88万辆，同比+749.30%，环比+18.56%，随未来新车型陆续推出及上市，我们预计赛力斯销量或将持续增长；③吉利2024Q2实现销量48.00万辆，同比+29.18%，环比+0.90%，我们看好公司极氪、领克、银河、几何品牌下新能源车型陆续推出，带动吉利汽车新能源渗透率及销量增长； 2）产品结构：2024H1内饰功能件/底盘系统/减震器/热管理系统/汽车电子/电驱系统实现收入39.08/37.89/21.43/9.19/7.07/0.06/7.49亿元，同比增长24.30%/31.46%/18.03%/18.35%/743.59%/新增业务，收入占比为31.98%/31.01%/17.54%/7.52%/5.78%/0.05%，其中汽车电子业务实现高增，主要系空气悬架业务带来较高增量，其他业务跟随主要客户销量增长而增长； 3）海外业务：公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中。欧洲市场开拓进展顺利，轻量化底盘核心零部件之球铰锻铝控制臂项目，报告期内公司获得了宝马全球项目订单。波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础； 4）其他：2024H1汇兑收益0.20亿元，2023H1为1.05亿元，受人民币升值影响，汇兑收益大幅下降。 盈利方面，公司2024H1毛利率达21.35%，同比-1.23pct，其中2024Q2毛利率20.40%，同比-2.87pct，环比-2.01pct；分业务来看：2024H1内饰功能件/底盘系统/减震器/热管理系统/汽车电子业务的毛利率分别为17.08%/19.83%/21.12%/17.52%/19.13%52.32%，同比-2.78/-2.58/-3.40/-1.34/-4.81pct，其中新业务电驱系统毛利率达52.32%。传统业务毛利率同环比下滑主要系：1）原材料价格上涨及主机厂价格战压力影响；2）报告期内杭州湾八期、九期及西安、济南、河南、墨西哥等工厂建设持续推进，新工厂投建短期带来一定的成本压力。 费用方面，2024H1研发费用达5.33亿元，同比+18.25%，研发费用增长主要系公司持续加大研发投入，增加资源配置，以保持研发领先优势，通过持续研发实现空气悬架系统、智能座舱项目、线控制动IBS、线控转向EPS等项目相继量产，且产品线仍在不断增加。2024H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.02pct、-0.17pct、-0.56pct、+0.74pct至1.31%、2.56%、4.36%、0.60%，其中2024Q2销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比+0.02pct、-0.39pct、-0.82pct、+2.23pct至1.06%、2.40%、4.25%、0.51%。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司QSTP所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。 积极布局机器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。鲶鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据世界银行数据，2023年全球劳动人口约36.3亿人，假设人形机器人单价25万元，若11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人全球市场可达105万亿元。运动执行器是机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模效应驱动利润率的提升。我们预计公司2024-2026年收入为275.05/350.98/441.77亿元，归母净利润为29.67/39.39/49.32亿元，对应EPS为1.76/2.34/2.93元，对应2024年8月29日32.79元/股的收盘价，PE分别为19/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

     拓普集团(601689) 业绩略高于预告，24H1同比高增 公司发布2024年半年报，24H1公司实现营收122.22亿元，同比+33.42%；归母净利润14.56亿（预告为14.52亿），同比+33.11%；扣非归母净利润12.96亿（预告为12.95亿），同比+26.14%。公司24H1毛利率21.35%，同比-1.24pct；24H1净利率11.96%，同比-0.04pct。公司收入高增，主要系赛力斯问界24Q2销量9.8万辆，同比大增743.6%，环比增长19.0%；小米Q2销售3万辆。 分业务看，减震器收入21.4亿元，同比+18.03%，毛利率21.12%，同比-3.41pct；内饰功能件收入39.1亿元，同比+24.3%，毛利率17.08%，同比-2.78pct；底盘系统收入37.9亿元，同比+31.46%，毛利率19.83，同比-2.58pct；汽车电子收入7.1亿元，同比+743.59%，毛利率19.13%，同比-4.81pct；热管理系统收入9.2亿元，同比+18.35%，毛利率17.52%，同比-1.34pct。新增电驱系统收入0.06亿元，毛利率52.32%，公司拟投资50亿元在宁波建设机器人电驱系统研发生产基地；公司研发的机器人电驱执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，获得客户好评，项目进展迅速。 24Q2公司营收达65.34亿元，同比+39.25%/环比+14.86%；归母净利润8.11亿元，同比+25.94%，环比+25.63%。公司24Q2毛利率20.40%，同比-2.88pct/环比-2.02pct；24Q2净利率12.45%，同比-1.30pct/环比+1.06pct。24Q2公司三费（不含研发）费用率3.97%，同比+1.87pct/环比-0.87pct。其中销售费用/管理费用（不含研发）/财务费用率分别达1.06%/2.40%/0.51%，同比+0.03pct/-0.39pct/+2.23pct，研发费用率4.25%，同比-0.83pct。 产能布局持续推进，加速全球化运营 根据公司新接订单情况，结合对未来新能源汽车渗透率的预判，公司继续实施产能布局与建设。24H1，国内方面，杭州湾产业园八期建设完工、九期预计年底完工，西安、济南、河南等工厂建设持续推进中。海外方面，北美墨西哥产业园有序推进中，其中一期项目第一工厂已投产，另外两家工厂设备安装调试中；美国奥斯汀和奥克兰工厂建设持续推进中；波兰工厂二期正加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。 产品平台化战略驱动，汽车电子类产品开始放量 空气悬架项目、智能座舱项目、线控制动IBS项目、线控转向EPS项目订单逐步开始量产，其中空气悬架项目增长迅速，为公司长远发展奠定基础。 投资建议：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润29.38/38.39/48.62亿元，对应24-26PE估值19/14/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024半年度业绩快报，24H1实现营收122.27亿元，同比+33.5%；归母净利润14.52亿元，同比+32.7%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.1%。其中24Q2实现营收69.39亿元，同比+39%，环比+15%；归母净利润8.07亿元，同比+25.3%，环比+25%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%，环比+17.3%，Q2业绩实现高增长，表现亮眼。 Q2业绩超预期，客户结构持续优化。报告期内，公司围绕既定战略，不断提升销售，降低成本，经营绩效保持持续增长态势。24Q2公司主要客户销量实现增长，公司Tier0.5级创新商业模式持续被客户接受和认可，单车配套高价值的智能电动车企客户群体不断扩大，客户结构持续优化。 产品平台化战略不断推进。依托研发创新及数智制造能力，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高。（1）底盘系统模块项目营收持续增长，23年营收占比31%，连续第二年成为第二大业务。（2）21年起热管理系统开始贡献收入，23年占营业收入比重为7.9%，成为公司新的增长点。（3）汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。19-23年汽车电子销量CAGR达8.5%，汽车电子营收有望实现大幅增长。（4）公司布局人形机器人的驱动执行器，23年首次贡献收入，24年1月2条产线正式投产，年产能为30万套。驱动执行器业务将打造公司新的增长极，助力公司形成智能汽车+机器人部件的双产业发展模式。 国际化战略加速，持续推动降本增效。上半年墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。23年公司国外营收占比29.3%，同比+0.9pp，毛利率23.5%，较国内高2.3pp。此外，公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效，24Q2净利率11.63%，同比-2.12pp（23Q2由于汇兑收益利率较高），环比+0.24pp，盈利能力持续提升。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.81/2.23/2.75元，对应PE为21/17/14倍，归母净利润CAGR为29.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

     拓普集团(601689) 事件：近日，公司发布2024年上半年业绩快报：24年上半年实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。公司Q2经营业绩持续高速增长，实现营收65.39亿元，同比+39.37%；归母净利润8.07亿元，同比+25.35%；扣非归母净利润6.99亿元，同比+15.2%。 华为、比亚迪、小米配套快速增长。在大客户特斯拉之外，公司与华为赛力斯、理想汽车、比亚迪、吉利、小米等车企的合作进展迅速，单车配套金额不断提升。豪华爆款车型问界M9搭载多项拓普电子产品线，闭式空气悬架助力途灵智能底盘，拓普智慧电动门系统（POD）全球首创无刷电机，在热管理系统及转向系统均有深入合作。比亚迪、小米预计将进入前五大客户，客户结构持续优化。 加速成为国际Tier1。拓普球铰锻铝控制臂获欧洲某豪华品牌定点，成为国内唯一一家，表明已全面通过全球客户的认可，达国际领先水平，为扩大欧洲市场奠定基础。另外，公司IBS项目、EPS项目、空气悬架项目、热管理项目、智能座舱项目分别获得一汽、吉利、华为赛力斯、理想、比亚迪、小米等客户的订单，汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长。拓普成长为国际Tier1之路加速，持续取得关键突破。 欧洲BBA客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾。面对国际形势变化，公司主动积极调整全球生产布局，并根据新接订单情况，战略推进波兰工厂投产，墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。北美和欧洲是公司成为国际Tier1的重要市场，墨西哥工厂，与特斯拉、通用、福特等大客户合作，有望再造一个杭州湾工厂。在欧洲，公司已经与宝马、奔驰等大客户建立了合作关系，球铰锻铝控制臂的导入将为突破BBA客户打下重要铺垫。 投资建议：公司配套华为、比亚迪、小米等大客户快速增长，欧洲BBA客户取得突破，墨西哥工厂有望再造一个杭州湾，拓普成长为国际Tier1之路加速，持续取得关键突破。预计2024-2026年收入分别为270.8/345.7/413.6亿元，归母净利润分别为30.34/37.85/46.28亿元，EPS分别为1.80/2.24/2.74元，对应PE分别为21.19/16.98/13.89倍，维持“买入”评级。 风险提示：新业务进展不及预期，大客户销量不及预期，价格战加剧超出预期，原材料波动超出预期。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：公司发布2024年半年度业绩快报。2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比增长26.06%。其中，2024Q2单季度公司实现营业收入65.39亿元，同比增长39.36%，环比增长14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比增长25.31%，环比增长25.12%；实现扣非归母净利润6.99亿元，同比增长15.16%，环比增长17.28%。公司2024年半年度业绩超出我们的预期。 2024Q2公司业绩超预期，盈利能力环比提升。收入端，公司2024Q2实现营收65.39亿元，同比增长39.36%，环比增长14.96%。从主要下游客户表现来看，2024Q2单季度特斯拉全球交付44.40万辆，环比增长14.79%；吉利汽车批发48.00万辆，环比增长0.90%；比亚迪批发98.27万辆，环比增长57.38%；上汽通用批发11.41万辆，环比增长2.33%；赛力斯问界批发9.88万辆，环比增长18.61%，其中问界M9批发4.82万辆，环比大幅增长350.47%。利润端，公司2024Q2实现归母净利润8.07亿元，同比增长25.31%，环比增长25.12%，对应的单季度归母净利率为12.34%，环比提升1个百分点；公司2024Q2实现扣非归母净利润6.99亿元，同比增长15.16%，环比增长17.28%，对应的单季度扣非归母净利率为10.69%，环比提升0.21个百分点。 Tier0.5级供应商，机器人执行器打开新空间。公司持续推进Tier0.5级供应商的模式，前瞻布局电动化、智能化零部件赛道，持续扩张产品线，目前已经形成了平台型的零部件企业，共拥有NVH减震系统、内外饰、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统等8大产品线，单车配套价值量达3万元。此外，公司还在布局人形机器人执行器产品，2023年7月，公司拆分设立机器人事业部，推动机器人业务与汽车零部件业务的协同发展。目前，公司电驱系统等在研项目进展顺利，潜在成长空间十分广阔，为后续公司高速发展提供保障。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润为28.33亿元、35.97亿元、45.51亿元的预测，对应的EPS分别为1.68元、2.13元、2.70元，2024-2026年市盈率分别为21.08倍、16.60倍、13.12倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期；新项目开拓不及预期；原材料价格上涨超预期。

     拓普集团(601689) 事件概述：公司披露2024半年度业绩快报：2024H1实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。 业绩超预期收入&利润再创历史新高。公司2024H1实现营收122.27亿元，同比+33.47%；归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。其中2024Q2实现营收65.39亿元，同比+39.36%环比+14.96%，营收创历史新高；实现归母净利8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.06%；实现扣非归母净利6.99亿元，同比+15.15%，环比+17.28%，净利润同样创历史新高。公司业绩同环比实现高增，我们分析原因如下： 1）重点客户：特斯拉2024Q2交付量44.40万辆，同比-4.76%，环比+14.77%，2025年下半年随特斯拉新车型推出，我们预计2025年或将实现销量同比增长；赛力斯2024Q2实现销量9.88万辆，同比+749.30%，环比+18.56%，随未来新车型陆续推出及上市，我们预计赛力斯销量或将持续增长；吉利2024Q2实现销量48.00万辆，同比+29.18%，环比+0.90%，我们看好公司极氪、领克、银河、几何品牌下新能源车型陆续推出，带动吉利汽车新能源渗透率及销量增长；2）重点产品：平台化战略持续推进，公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长； 3）其他：公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进，球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础；同时公司持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。 平台型Tier0.5剑指全球汽配龙头。客户+：战略绑定特斯拉和造车新势力，进军全球供应体系。智能电动时代，依托公司QSTP所形成的核心竞争力，与国际、国内创新车企及主要传统整车厂建立稳定合作关系，先后伴随通用、吉利成长，目前战略绑定特斯拉、开启新一轮成长，同时已进入福特、FCA、LUCID、戴姆勒、宝马、大众、奥迪、本田、丰田等全球供应体系。顺应行业电动智能变革，公司积极与RIVIAN、蔚来、小鹏、理想、比亚迪、吉利新能源、赛力斯等头部造车新势力合作，探索Tier0.5级的合作模式，为客户提供全产品线的同步研发及供货服务，国际战略不断加速。此外公司汽车电子类业务迎来收获期，闭式空气悬架系统、智能刹车系统IBS、电动转向系统EPS、智慧电动门系统等项目逐步量产落地，为“科技拓普”做出重要贡献。 产品+：八大产品线，打造平台型企业。公司Tier0.5级创新型商业模式继续快速发展，针对头部智能电动车企的单车配套价值不断提升，现已拥有8大系列产品：汽车NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统，具备线控底盘一站式解决方案能力、完整的热管理模块及核心零部件自研自制能力，单车配套金额达3万元并具备持续扩展空间。 积极布局机器人具身智能星辰大海。特斯拉Bot可沿用智能汽车芯片、算力、算法提升感知、决策、控制能力，同时分摊开发成本，复用车端供应链实现降本。鲶鱼效应下，机器人行业有望类智能电动车行业发展，技术成熟+成本下降带来的质变将推动人形机器人全面渗透。据世界银行数据，2023年全球劳动人口约36.3亿人，假设人形机器人单价25万元，若11.6%的劳动者被机器人取代，则人形机器人全球市场可达105万亿元。运动执行器是机器人核心部件之一，公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已多次向客户送样，获得客户认可及好评，根据公司2023年报，公司将根据客户需求尽快迭代升级并进入量产阶段。2024年1月4日公司公告拟投资50亿元（其中固定资产30亿元）、规划用地300亩用于机器人电驱系统研发生产基地项目，1月8日实现2条电驱系统生产线投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能已启动规划设计。 投资建议：公司是特斯拉产业链高业绩弹性标的，凭借行业领先的客户拓展和产品拓展能力，有望在电动智能化变革下崛起成为自主零部件龙头；当前机器人产能逐渐建设，有望在新业务领域逐渐贡献增量。看好公司主要客户需求变化和轻量化、智能驾驶系统、热管理系统、机器人执行器业务的成长性，以及规模效应驱动利润率的提升。公司2024半年度利润历史新高，我们上调公司净利润预测，预计2024-2026年收入为275.05/350.98/441.77亿元，归母净利润为29.72/39.46/49.38亿元，对应EPS为1.76/2.34/2.93元，对应2024年7月23日38.12元/股的收盘价，PE分别为22/16/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：特斯拉销量不及预期；机器人业务进展不及预期；竞争加剧；原材料成本上升等。

     拓普集团(601689) 事件： 7月22日，公司发布2024年半年度业绩快报：2024年上半年公司实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%。 订单释放叠加降本增效，二季度业绩同环比高增 公司2024上半年实现营业收入122.27亿元，同比增长33.47%；归属于上市公司股东的净利润为14.52亿元，同比增长32.69%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润12.95亿元，同比增长26.06%。分季度看，公司2024年二季度实现营业收入65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%；归母净利率12.33%，同比下滑1.39pct，环比提升0.98pct。公司上半年业绩同比高增的主要原因为：1）公司内饰功能件、轻量化底盘、热管理业务的综合竞争力不断提高，销售收入保持稳步增长；汽车电子类产品订单开始放量，闭式空气悬架系统、智慧电动门系统等量产后实现快速增长，共同推动营收高速增长；2）持续推动降本增效等工作，不断提升经营绩效。 国际化战略加速推进，产能订单双突破 公司墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进。公司球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，公司的球铰锻铝控制臂既满足客户低扭矩的要求，又通过600万次磨损未失效，成为了国内唯一一家被该客户认可的球铰锻铝控制臂供应商，也为将来扩大欧洲市场奠定了基础。 机器人业务稳步推进，双产业模式奠定远期基础 机器人业务方面，公司2条电驱系统生产线于2024年1月8日正式投产，年产能为30万套电驱执行器，新增产能也已经启动规划设计。汽车+机器人双产业模式有望为公司远期发展奠定坚实基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2024-2026年收入分别为277.67/357.74/437.38亿元，对应增速分别为40.95%/28.84%/22.26%；归母净利润为29.52/38.71/48.47亿元，对应增速分别为37.25%/31.13%/25.22%，EPS分别为1.75/2.30/2.87元/股，CAGR-3为31.11%。鉴于公司产品平台化战略及Tier0.5模式的不断推进，客户持续开拓，订单有望持续保持快速增长趋势，同时机器人新业务持续推进，为公司打造新增长极，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期，汇率波动风险，原材料涨价风险

     拓普集团(601689) 核心观点 客户与产品齐发力，单二季度净利润同比增长25%。拓普集团24H1营收122.3亿元，同比+33%；单季度来看，营收65.4亿，同比+39%，环比+15%，营收环比+8.5亿元，预计主要系问界、小米、理想、比亚迪以及极氪等客户贡献；24H1拓普实现归母净利润14.5亿元，同比+33%；单季度来看，归母净利润8.1亿元，同比+25%，环比+25%，扣非净利润7.0亿元，同比+15%，环比+17%，考虑到23Q2汇兑影响，预计利润实际同比增速更为可观；整体来看，得益于公司多产品线的稳定放量（汽车电子+原有主业）以及降本增效的持续推进，经营业绩保持持续增长态势。 全球化进程提速，球铰锻铝控制臂获宝马订单。拓普集团全球化进程持续，1）产能方面：墨西哥工厂快速推进，其中一期项目第一工厂已投产，另外三家工厂有序推进；同事拓普波兰工厂也已正式投产，目前拓普的海外工厂已陆续布局在了欧洲，北美，南美以及东南亚，覆盖热管理、底盘、减震、饰件等多类产品；2）项目方面：拓普球铰锻铝控制臂获宝马项目订单，为扩大欧洲市场奠定基础。球铰锻铝控制臂是悬架系统中门槛最高的部件之一，本次通过欧洲某豪华品牌的全面认可后，拓普已悉数通过主流客户的认可，全面向更高端客户进军。成为国内唯一一家被欧洲某豪华品牌定点的球铰锻铝控制臂供应商。 优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。纵观2024全年，车端为拓普基本盘，公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进，24年核心看点在于北美客户、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量，叠加新产品等持续落地：拓普空悬目前获8个定点项目，于23Q4陆续量产；线控制动实现6个项目定点并正式量产下线；电调管柱已定点9个项目；智慧电动门系统也逐步量产，同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲，总产能超400万套/年；另外公司执行器业务持续推进，23年电驱系统业务实现营收185万元，毛利率81.3%，进展顺利。 风险提示：客户销售不及预期、海外竞争加剧。 投资建议：特斯拉产业链核心标的，维持“优于大市”评级。持续看好拓普集团产品拓展、客户结构调整、产能扩张带来的业绩确定性增长，看好公司平台化战略推进带来的业绩成长性，维持盈利预测，预计24/25/26年拓普集团归母净利润为29.8/41.4/51.5亿元，EPS为1.77/2.45/3.05元，对应PE为22/16/13x，维持“优于大市”评级。

     拓普集团(601689) 公司发布半年度业绩预告，盈利能力持续增强 公司发布2024年半年度业绩预告，2024年上半年公司预计实现营收122.27亿元，同比增长33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比增长32.69%。对应二季度实现营收65.38亿元，同比增长39.36%，环比增长14.95%；实现归母净利润8.06亿元，同比增长25.22%，环比增长24.92%。伴随平台化战略不断推进，规模效应显现，公司盈利能力有望持续增强。我们预计2024-2026年归母净利润分别为30.30/39.54/49.24亿元，对应EPS分别为2.61/3.40/4.23元/股，当前股价对应2024-2026年的PE分别为13.6/10.4/8.4倍，基于公司是平台型龙头，与特斯拉和赛力斯等整车厂保持紧密的业务合作关系，维持“买入”评级。 平台化战略推进叠加海外市场开拓，公司业务有望创造新增长点 公司始终坚持产品平台化战略及Tier0.5战略合作模式，为公司业绩成长注入长期动能。目前公司汽车业务涵盖热管理总成、线控制动、空气悬架等价值量高、渗透率较低的产品，依托技术及客户优势有望加速业绩兑现。公司持续推进全球化产能布局，提高市场占有率。目前公司墨西哥一期项目第一工厂已完工投产，其他工厂正有序推进，生产制造属地化进一步降低了关税及运费成本，提升供应链的安全性，同时有利于公司提升定点获取能力，海外业务占比进一步提升。 战略布局前瞻，机器人业务有望成为业绩发展新动力 机器人行业发展潜力大，应用场景丰富。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。公司研发的机器人直线执行器和旋转执行器，已经多次向客户送样，项目进展顺利。机器人业务未来有望获得较高的市场份额，成为公司业绩发展新动力。 风险提示：重点客户销量不及预期、上游原材料涨价、宏观经济波动的风险。

     拓普集团(601689) 投资要点 事件：2024年7月22日，拓普集团发布2024年上半年业绩快报。2024年上半年公司实现营收122.27亿元，同比+33.47%；实现归母净利润14.52亿元，同比+32.69%；实现扣非归母净利润12.95亿元，同比+26.06%。从单季度来看，2024Q2公司实现营收65.39亿元，同比+39.36%，环比+14.96%；实现归母净利润8.07亿元，同比+25.25%，环比+25.05%。伴随公司平台化战略不断推进，汽车行业八大产品线发展，公司业务有望创造新增长点。 平台化战略不断推进，国内核心客户持续放量。公司贯彻产品平台化战略，以Tier0.5模式深化与客户的战略合作。该模式单车配套产品多、价值量高，为公司业绩成长注入动能。目前，公司汽车业务覆盖NVH减震系统、内外饰系统、车身轻量化、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架系统、智能驾驶系统8大业务板块，单车配套金额约3万元。2024Q2问界、理想、比亚迪销量持续高增，问界销量超10.6万辆，环比+23.9%；理想销量超10.8万辆，环比+35.1%；比亚迪销量超98.6万辆，环比+57.6%。公司积极与华为、理想、小鹏、RIVIAN、LUCID等国内外头部造车新势力合作，将持续推动智能制造及精益生产，力争提供最具竞争力的产品和服务。 投资建设机器人电驱系统研发生产基地，机器人业务有望驱动长效发展。2024年1月4日，公司与宁波经济技术开发区管理委员会签署了《机器人电驱系统研发生产基地项目投资协议书》。公司拟投资50亿元人民币，规划用地300亩，在宁波经济技术开发区建设机器人核心部件生产基地。项目主要进行机器人电驱系统的研发生产及销售，并逐步拓展其他机器人部件业务。在机器人相关领域，公司将充分发挥在智能电动汽车赛道积累的深度研发、精密制造、高效协同等领先优势，以电驱系统为抓手实现从智能电动汽车业务向机器人业务的拓展。 盈利预测与投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.0/36.1/43.0亿元，对应当前股价PE22.3/18.5/15.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动、新能源客户销量不及预期、新业务拓展不及预期。