序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君,杨超伦 | 维持 | 增持 | 详解齐鲁银行2023年报&2024一季报:规模与业绩增长均稳健;分红提升 | 2024-04-30 |
齐鲁银行(601665)
投资要点
财报综述:1、1Q24业绩稳健,营收增速维持5%+,净利润增速维持15%+。1Q24营收同比+5.5%(vs4Q23同比+8.0%),1Q24净利润同比+16.1%(vs4Q23同比+18.0%),营收和利润增速保持稳健。2、测算1Q24单季年化净息差环比维持在1.53%,生息资产收益率环比下行4bp至3.58%,计息负债端成本率环比下行6bp至2.08%。3、资产负债:开门红投放较好。(1)资产:2023年生息资产同比增19.9%,贷款同比增16.7%。1Q24生息资产同比增18.5%,贷款同比增15.8%,贷款增速小于生息资产增速。1Q24新增贷款174.6亿,同比1Q23多增5个亿,开门红投放积极。从投放结构来看,一季度投放以对公端为主,零售实现正增,分别新增137.3/18.3亿元。(2)负债:存款增速高于贷款,存款占比环比下降。2023计息负债同比增19.9%,存款同比增14.2%。1Q24计息负债同比增18.1%;存款同比增7.0%,存款增速低于贷款增速。1Q24存款、发债和同业负债分别占比71.4%、12.0%和16.6%,占比较4Q23变动-1.5、+0.4和+1.1pcts,存款占比下降。4、2023年存贷细拆:(1)贷款:2023年新增对公、零售、票据分别占比82.6%/20.8%/-3.3%。涉农、科创、绿色贷款增速分别达到18.22%、28.04%、44.23%,高于贷款平均增速。(2)存款:个人活期全年负增9.6%,企业活期全年实现小幅正增。整体定期存款占比较1H23提升1.9个点至66.1%。5、1Q24净非息收入增速维持20%+:手续费增速转正。1Q24、2023净非息同比分别增22.3%、23.6%,2023较3Q23增速边际大幅提升(3Q23同比8.3%),主要是手续费降幅收敛。手续费增速自3Q23边际向好以来,于1Q24实现由负转正,同比+4.4%(vs2023同比-9.3%),净其他非息收入维持高增。6、资产质量:不良率及不良生成维持优化,拨备覆盖率维持在300%+。(1)不良角度:2023不良率环比持平在1.26%,1Q24不良率环比降低1bp至1.25%;公司1Q24不良净生成率为0.72%,环比下降9bp;1Q24关注类贷款占比环比降6bp至1.32%。(2)拨备角度:2023拨备覆盖率环比回落10.38个百分点至303.15%,1Q24环比小幅上升1.25个百分点至304.77%,维持在300%+,安全边际仍较高。(3)细分业务和地区角度:对公不良持续下降,济南外资产质量优化。2023对公不良率较1H23下降11bp至1.35%,维持改善趋势;零售不良率较1H23提升21bp至1.18%;济南地区、济南以外地区贷款占比分别为43.83%、56.17%,不良率分别为1.21%、1.30%,分别较2022年末+22bp、-23bp。7、县域金融:县域机构稳步扩张;县域存、贷、客户数均维持20%+高增速。8、其他:2023年度分红率提升1.16个点至26.73%,测算2023静态股息率提升至5.03%,假设24E净利润增速为15.4%,24E分红率27%,则测算24E静态股息率达5.71%。
投资建议:公司2024E、2025E PB0.61X/0.54X;PE4.61X/4.08X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策,面对激烈的竞争环境,同时结合省内独特的强县域经济,大力发展县域金融,实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融,推动零售转型,持续优化资负结构,不良风险暴露充分且加快出清。维持“增持”评级。
根据外部经济形势及公司基本面情况,我们调整盈利预测,预计2024-2025归母净利润为48.9亿元、55.2亿元(前值为为48.7亿元、55.9亿元)。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 |
2 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | 维持 | 增持 | 齐鲁银行2023年报&2024一季报点评:ROE表现优异,核心资本进一步夯实 | 2024-04-27 |
齐鲁银行(601665)
事件:4月26日晚,齐鲁银行发布2023年年报&2024年一季报:2023年实现营业收入119.52亿元,同比增长8.03%;实现归母净利润42.34亿元,同比增长18.02%。加权平均净资产收益率12.90%,较上年提高0.98pct。2024Q1实现营业收入30.22亿元,同比增长5.53%;实现归母净利润11.78亿元,同比增长15.98%。加权平均净资产收益率12.25%,同比提高0.9pct。
点评:
Q1资产扩表增速超18%,2024年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2023年末,齐鲁银行资产总额超6000亿元,同比增长19.6%,增速较Q3末上升3.74pct;2024Q1延续快速扩表趋势,资产总额同比增速18.1%。2021年上市以来,齐鲁银行每季度及年度末资产增速皆在15%以上,扩表速度稳步增长,主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略,推进优质企业合作,支持“专精特新”科创业务,响应政策导向,对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。2023年末,齐鲁银行贷款总额超3000亿元,同比增长16.7%;2024Q1末贷款总额同比增长15.8%。其中,公司贷款主要拉动贷款规模增速,2023年末及2024Q1末,齐鲁银行公司贷款同比增速皆在20%左右。2023年末吸收存款4081亿元,同比增长13.9%;2024Q1末吸收存款规模同比增长7%。在山东省“新旧动能转换”政策之下,齐鲁银行有望受益于区域经济持续增长,规模扩张有望稳中有升。
Q1归母净利润增速16%,分红比例再提升。2023年末,齐鲁银行实现营业收入119.5亿元,同比增长8.03%;2024Q1营收同比增速5.53%,表现仍然较好。2023年末,齐鲁银行归母净利润42.3亿元,同比增长18.02%,增速较Q3末再提升1.8pct;2024Q1归母净利润同比增速15.98%。我们认为,主要是齐鲁银行在规模效应下,加强与省市级国企客户的全方位对接合作,积极拓展优质上市公司,制造业、基建等对公贷款实现较快发展,贡献业绩,后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点,支撑业绩。2023年末,齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%,较22年末提高0.98pct。2023年分红比例26.7%,较2022年末提升1.2pct,表明其注重股东回报,齐鲁银行业绩优异,有望进一步加大分红比例。
Q1不良率较上年末下行1bp,持续进行内源性资本补充。截至2023年末,齐鲁银行不良贷款率1.26%,较上年末下降3BP,2024Q1不良率再降1BP至1.25%;2023年末拨备覆盖率303.58%,较上年末提高22.52pct,2024Q1拨备覆盖率304.8%,安全边际持续提升。我们认为,齐鲁银行持续处置清收存量贷款,在异地扩张进程中严控风险,不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异,其中,核心一级资本充足率持续提升,2023年末为10.16%,较2023Q3末提升43BP,2024Q1持续提升,达10.23%。我们认为,主要是内源性利润留存、可转债转股等贡献。较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债,截至2024年4月26日,公司已转股17.44%,我们认为,后续可转债转股比例有望持续提升,将进一步补充其核心资本。
盈利预测与投资评级:齐鲁银行扩表动能较强,积极拓宽下沉市场,深耕普惠小微领域,息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,2023年分红比例提升。我们预测,2024-2026年归母净利润增速分别为18.68%、18.85%、20.90%,2024-2026年EPS分别为1.07元、1.27元、1.53元。我们维持齐鲁银行“增持”评级。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
3 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | 维持 | 增持 | 齐鲁银行2023业绩快报点评:扩表加快,利润增速再提升 | 2024-01-22 |
齐鲁银行(601665)
事件:1月19日,齐鲁银行发布2023年业绩快报:2023年实现营业收入119.52亿元,同比增长8.03%;实现归母净利润42.34亿元,同比增长18.02%。加权平均净资产收益率12.90%,较上年提高0.98pct。
点评:
扩表再提速,期待2024年信贷“开门红”贡献规模增长。截至2023年末,齐鲁银行资产总额超6000亿元,同比增长19.6%,增速较Q3末上升3.74pct。2021年上市以来,齐鲁银行每季度末资产增速皆在15%以上,扩表速度稳步增长,主要是其重点聚焦新三年发展规划和数字化转型战略,推进优质企业合作,支持“专精特新”科创业务,响应政策导向,对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率。2023年末,齐鲁银行贷款总额3001.93亿元,同比增长16.69%;存款总额3980.77亿元,同比增长13.85%。在山东省“新旧动能转换”政策之下,齐鲁银行规模扩张有望稳中有升。
营收超8%、利润增速提升,或为扩表提速带来业绩增长点。2023年末,齐鲁银行实现营业收入119.52亿元,同比增长8.03%,营业收入自上市以来每季度累计维持8%以上的增速,业绩韧性较强。2023年末,齐鲁银行归母净利润42.34亿元,同比增长18.02%,增速较Q3末再提升1.8pct。我们认为,主要是齐鲁银行在规模效应下,制造业、基建等对公贷款实现较快发展,贡献业绩,后续齐鲁银行有望得益于零售、中间业务收入等新增长点,支撑业绩。2023年末,齐鲁银行加权平均净资产收益率12.90%,较22年末提高0.98pct。
不良率下行3bp,资产质量稳健向好。截至2023年末,齐鲁银行不良贷款率1.26%,较上年末下降3BP,与2023Q3末持平;拨备覆盖率303.58%,较上年末提高22.52pct,安全边际较高。我们认为,齐鲁银行持续处置清收存量贷款,在异地扩张进程中严控风险,不良指标得以改善。齐鲁银行资本指标相对优异,其中,核心一级资本充足率位于可比同业上游,2023Q3为9.73%,较为充足的资本为下一步业务发展奠定基础。齐鲁银行于2022年11月发行可转债,截至2024年1月22日,公司已转股8.74%,我们认为,后续可转债转股比例有望持续提升,将进一步补充其核心资本。
盈利预测与投资评级:齐鲁银行积极拓宽下沉市场,深耕普惠小微领域,息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,我们维持齐鲁银行“增持”评级。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
4 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 维持 | 增持 | 拆解齐鲁银行2023业绩快报:增长韧性强;资产质量维持稳健 | 2024-01-22 |
齐鲁银行(601665)
投资要点
综述:1、营收增速维持稳定,净利润增速高位继续向上。2023年营收同比+8.1%(vs3Q23同比+8.2%),净利润同比增18%(vs3Q23同比+16.2%)。2、资产负债:资产稳步扩张,全年信贷规模实现同比多增。(1)资产端:总资产同比增19.6%,总贷款同比增16.7%;全年新增贷款429亿,同比多增22.9亿,Q1-Q4分别占全年新增的40%、21%、24%、16%。23Q4单季同比多增31.9亿。(2)负债端:总负债同比增19.7%,总存款同比增13.9%;23年全年新增存款484.3亿,同比22新增规模少增82.2亿,主要是22年高基数。3、资产质量维持稳定,安全边际较高。(1)不良维度——不良贷款率环比维持在1.26%,位于近年来低位,环比持平,较2022年末下降3bp。(2)拨备维度——安全边际维持高位。拨备覆盖率环比下降10个点至303.58%,维持在300%+,较2022年末提升22.5个点。拨贷比环比下降13bp至3.83%,较2022年末提升20bp。
投资建议:公司2023E、2024E、2025EPB0.54X/0.49X/0.43X;PE4.21X/3.66X/3.19X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策,面对激烈的竞争环境,同时结合省内独特的强县域经济,大力发展县域金融,实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融,推动零售转型,持续优化资负结构,不良风险暴露充分且加快出清。给予“增持”评级。
根据已出业绩快报,我们微调盈利预测,预计2023-2025归母净利润为42.3亿元、48.7亿元、55.9亿元(前值为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元)。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 |
5 | 信达证券 | 王舫朝,张晓辉,廖紫苑 | 首次 | 增持 | 公司深度报告:享经济大省区位优势,规模扩张步伐稳健 | 2023-12-11 |
齐鲁银行(601665)
深耕省内市场,尽享经济大省的区位优势。山东省GDP总量位列北方省份第一,财政实力雄厚,第三产业高速发展,经济增长潜力可观;省内济南市和青岛市均为万亿GDP城市,引领山东“双中心”城市群协同发展,优质经济土壤培育出卓越区位优势,为齐鲁银行开拓业务提供广阔空间。齐鲁银行作为山东首家城商行,大本营为省会济南,聚焦山东省内发展,同时辐射渤海区域,分支机构覆盖济南各核心区县与山东12个地级市。2023Q3末资产总额5,684.91亿元,同比增长超15%,为业绩增长奠定扩表基础。
战略差异凸显,省内“新旧动能转换”政策频出。2018年初山东省委提出新旧动能转换的目标是“一年全面起势、三年初见成效、五年取得突破、十年塑成优势”。2022年为“五年取得突破”之年,新旧动能转换工程进入深水区,预计未来5-10年将继续加快产业转型升级,济南将持续享有区位优势。相比于江浙成渝,山东战略侧重点存在显著差异:经济基础优秀,城镇化与第三产业发展水平较高;但经济社会发展不平衡、不充分问题较多,产业结构偏高能耗,贷款增长相对乏力,亟待培育经济发展新动能。聚焦产业结构转型升级,近年来山东深入布局“八大战略”,重点推进“新旧动能转换”战略工程,着力打造“十强产业”。省会济南承接多项政策利好,核心区位优势显现,未来经济发展可期。
异市扩张+县域下沉持续推进,助力高速扩表。齐鲁银行围绕山东省“三个十大”行动和山东自贸试验区济南片区、黄河流域生态保护和新旧动能转换等重点战略,全面加大信贷支持力度。“异市扩张”进行时,山东省内济南以外地区贷款投放比例持续提升:截至2022年末,异地(济南以外地区)贷款占比约55%,反超济南地区。“县域全覆盖”原则推进,持续增设县域支行,存、贷款增速大幅领先全行平均水平,县域覆盖率超50%;村镇银行净利润高增,产能持续释放。依托区域发展势头,齐鲁银行步入规模增长快车道,截至2023Q3末,资产总额已达5,684.91亿元,扩表动能强劲。
区域战略机遇赋能对公,基建与高技术产业或成新抓手。深厚的国资背景奠定良好对公基础,乘着“新旧动能转换”等区域战略政策东风,齐鲁银行作为深度服务本土经济的城商行,充分发挥对公“压舱石”的作用,政信类客户往往作为省市重点项目的承接主体,一直是其重要客群。齐鲁银行公贷10年间(2012-2022)CAGR超19%,截至2023Q3末,贷款总额达2022.99亿元,公贷占比在上市银行中居前列。随着“十强产业”建设相关政策持续深化,基础设施建设与新一代信息技术产业将迎来重要发展机遇,基建与高技术企业中长期贷款有望成为银行对公业务新的增长点。
零售转型助力业绩增长,中收支撑盈利能力复苏。1)零售转型持续推进。从量上看,个贷比例持续上升,2023Q3末提升至51.61%,普惠小微增速强劲;从价上看,高个人存款占比、低负债成本助力净息差企稳。量价优势释放背景下,齐鲁银行业绩增长表现亮眼,2023前三季度营收增速位列上市银行前列。2)中收支撑盈利能力渐趋复苏。2019年后理财业务规模扩大,带动委托及代理业务、结算与清算业务大幅增长,较上年同期分别增长121.38%、21.85%。齐鲁银行还将推出基金代销业务,打造新的利润增长极。借助贸易金融、供应链金融、资产池系统等平台,实现深度粘客、拓客、增客,场景获客渠道更广泛,发挥渠道及客户优势,带动手续费实现较快增长。
历史包袱持续出清,不良率、关注率实现双降,拨备不断增厚。天津、聊城不良资产处置积极,历史存量包袱加速消化,2023Q3末不良率为1.26%,较上年末下降3BP;关注率1.45%,较上年末下降26BP。通过持续优化授信准入、完善贷后管理、管控逾期贷款等措施,当前不良风险稳定可控。2023Q3末,拨备覆盖率提升至313.89%,较上年末提高32.83pct,资产质量稳定提优背景下,拨备释放利润空间加大。
投资建议:齐鲁银行区域发展潜力较为显著,营收增速稳健,盈利能力渐趋复苏,县域全覆盖纵深推进,国家战略机遇赋能对公,存贷规模扩张,资产质量改善,我们认为其未来成长空间广阔,基于以上假设,我们预测2023-2025年营业收入增速分别为9.91%/14.10%/14.39%;2023-2025年归母净利润增速分别为14.50%/16.98%/18.44%;我们给予齐鲁银行2023年0.62xPB,对应目标价为4.89元。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
6 | 信达证券 | 王舫朝,张晓辉,廖紫苑 | | | 资产质量持续向好,利息收入支撑营收增长 | 2023-10-30 |
齐鲁银行(601665)
事件:10月27日,齐鲁银行发布2023三季报:Q1-Q3实现营业收入90.97亿元(YoY+8.24%),归母净利润29.37亿元(YoY+16.22%)。
点评:
资产总额稳步上行,对公及零售贷款高增强化扩表趋势。截至9月末,齐鲁银行资产总额达5684.91亿元,较上年末增长12.35%,贷款总额2933.84亿元,较上年末增长14.04%,其中主要为对公贷款增速较高拉动,齐鲁银行通过推进优质企业合作,支持“专精特新”科创业务,响应政策导向,对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率,截至9月末,齐鲁银行公司贷款规模为2022.99亿元,同比增长18.77%。零售贷款方面,通过发行特色信用卡、消贷专案办理提升零售业务能力,个贷业务增速边际下行,但仍维持较高水平,截至9月末,个人贷款规模为828.55亿元,同比增长14.43%。
净息差同比下行14BP,利息收入稳定支撑营收增速。Q3单季度营业收入为30.21亿元,同比增长3.30%,主要是利息收入支撑,Q3单季净利息收入同比增长2.18%。政策出台引导贷款利率下行,齐鲁银行深耕下沉市场,普惠小微支持力度持续增强,净息差同比下行14BP至1.81%,息差下行趋势下贷款量增支撑利息收入基本稳定。单季手续费及净收入同比下降5.56%,中收降幅显著趋缓,业务边际改善。负债端存款增速稳定,截至9月末,齐鲁银行存款总额为4041.15亿元,同比增长18.43%。
不良指标显著下行,资产质量稳健向好。齐鲁银行从严把控风险业务,持续清收存量不良贷款,不良指标持续改善,截至9月末,齐鲁银行不良率、关注率分别为1.26%、1.45%,较去年同期下降6BP、37BP,较Q2末分别下行1BP、15BP。拨备覆盖率提升至313.89%,同比上升47.62pct,安全边际稳定提高,风险抵补能力较强。核心一级资本充足率较上半年末增长6BP至9.73%,资产质量稳健向好,风险平稳可控,为规模扩张奠定良好基础。7月18日,齐鲁银行连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产,推出稳定股价措施,持股5%以上的股东增持股份,现任领取薪酬的董事(不含独立董事)、高级管理人员增持公司股份,稳定股价方案实施进展良好。
盈利预测:齐鲁银行积极拓宽下沉市场,深耕普惠小微领域,息差下行趋势下信贷需求持续高增支撑营收增速稳定,不良指标持续改善,资产质量稳健向好,我们预计齐鲁银行2023-2025年归母净利润增速分别为14.50%、16.98%、18.44%。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
7 | 海通国际 | Jiali Lin,Nicole Zhou | 维持 | 增持 | 齐鲁银行2023半年报点评:营收利润增速双双提升,资产质量继续向好 | 2023-09-28 |
齐鲁银行(601665)
投资要点:齐鲁银行Q2单季度营收和利润增速继续改善,同时资产质量持续改善,我们给予“优于大市”评级。
Q2单季度营收和利润增速大幅提升。齐鲁银行2023年上半年营收同比增长10.88%,归母净利润增速同比增长15.49%,其中Q2单季度营收增长12.88%,较Q1的8.72%相比有较大提升,Q2单季度归母净利润增速为18.91%,较Q1的12.33%相比也有较大的提升。
县域业务快速发展。齐鲁银行23年上半年县域支行(不含子公司)存款余额1091.83亿元,较2022年末增长14.17%,增速高于全行3.48个百分点;贷款余额801.14亿元,较2022年末增长16.82%,增速高于全行6.14个百分点;县域客户数达到184.66万户,较2022年末增长7.39%,县域各项发展指标保持快速增长。
资产质量整体改善。齐鲁银行不良率较23Q1环比下降1bp至1.27%,拨备覆盖率较23Q1大幅提升了17.22个百分点至302.06%。除此之外23Q2齐鲁银行关注类贷款占比为1.60%,较Q1下降了4bp。齐鲁银行整体资产质量呈现改善的趋势。
投资建议。我们预测2023-2025年EPS为0.9、1.03、1.14元,归母净利润增速为15.38%、13.78%、10.95%。我们根据DDM模型得到合理价值为4.81元;根据PB-ROE模型给予公司2023EPB估值为0.8倍(可比公司为0.62倍),对应合理价值为5.65元。因此给予目标价4.81元(对应2023年PE为5.34倍,同业公司对应PE为4.60倍),维持“优于大市”评级。
风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。 |
8 | 中泰证券 | 戴志锋,邓美君 | 维持 | 增持 | 详解齐鲁银行2023年半年报:营收两位数增长、增长韧性强;县域金融持续深耕 | 2023-09-11 |
齐鲁银行(601665)
投资要点
半年报综述:1、营收、净利润同比增速均边际向上。齐鲁银行2023上半年营收同比+10.9%(vs1Q23同比+8.7%),净利润同比增15.5%(vs1Q23同比+12.3%)。2、单季净利息收入环比+4.1%,单季年化净息差环比维持在1.81%,单季年化资产收益率环比下降1bp至3.87%,计息负债付息率环比下降1bp至2.10%。3、资产负债:贷款同比增17.1%,存款同比增18.5%,零售投放好于去年同期。资产端:生息资产同比增17.0%;总贷款同比增17.1%,2Q23单季贷款同比少增1.65亿,但上半年同比多增7.8亿,其中零售贷款同比多增16亿,得益于一季度零售的良好投放,上半年整体零售投放好于去年。负债端:计息负债同比增17%;总存款同比增18.5%,存款增速高于贷款。4、存贷细拆:对公投放为主要支撑,个贷同比+17%,定存占比提升3个点。信贷投向:2023上半年新增对公占比75.5%、零售新增占比26.2%、票据新增占比-1.7%。对公贷款:主要投放前三大行业分别为批零、租赁商服、建筑业,对批零和租赁商服支持力度加大。零售贷款:投放稳增,按揭、经营贷、信用卡分别占新增贷款的17.3%、8.6%和0.4%,分别较年初净增44.9亿、22.4亿、0.93亿,个贷整体同比增17%,较年初增9%。存款端:对公定活、个人定活均同比正增,个人定期同比高增33.6%,定期存款占比略有抬升。5、净非息收入:净其他非息带动净非息收入同比增速回升。净非息同比增8.9%(vs1Q23同比-2.8%)。其中,净手续费同比-26.9%(vs1Q23同比-10.5%),主要是代理收入同比降幅较大拖累。净其他非息收入同比增64.7%(vs1Q23同比+7.1%),增速显著拉升,主要是公允价值变动损益同比大幅转正。5、资产质量:不良维持优化趋势,安全边际进一步提升。不良维度:不良率继续环比降低1bp至1.27%。不良净生成率为0.85%,环比上升5bp,新增资产质量仍处于较优水平。注类贷款占比环比降3bp至1.60%,处于历史低位。拨备维度:拨备覆盖率环比上升17.19个百分点至302.06%;拨贷比3.84%,环比上升20bp。各业务条线资产质量:对公不良率较年初下降5bp至1.46%,维持改善趋势,零售不良率较年初提升1bp至0.97%,资产质量较为稳定。房地产不良提升4.26个点至6.77%,但房地产业贷款规模持续下降,截至1H23房地产贷款规模为53.5亿元,占比总贷款为1.89%,较2022年末占比下降0.7个点。6、县域金融:县域市场持续深耕,服务乡村振兴成效显著,省内县域覆盖率进一步提升至59%,县域存款较上年末增长14.2%,增速高于全行3.5个点;贷款较上年末增16.8%,增速高于全行6.1个点。
投资建议:公司2023E、2024E、2025EPB0.58X/0.52X/0.47X;PE4.61X/4.05X/3.58X。齐鲁银行紧抓山东新旧动能转换政策,面对激烈的竞争环境,同时结合省内独特的强县域经济,大力发展县域金融,实现错位竞争。同时公司不断发力科创金融,推动零售转型,持续优化资负结构,不良风险暴露充分且加快出清。建议积极关注。
根据已出中报,我们微调盈利预测,预计2023-2025归母净利润为41.1亿元、46.79亿元、52.91亿元(前值为为41.45亿元、47.91亿元、55亿元)。
风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。 |
9 | 信达证券 | 张晓辉,廖紫苑,王舫朝 | | | 业绩表现优异,公私贷款增长贡献扩表 | 2023-08-27 |
齐鲁银行(601665)
事件:8月25日,齐鲁银行发布2023半年报:上半年实现营业收入60.76亿元(YoY+10.88%),归母净利润20.07亿元(YoY+15.49%)。点评:
Q2单季营收增速环比上行,利息净收入正向拉动。Q2单季营收同比增长12.9%,主要是利息收入贡献,Q2单季净利息收入同比增长10.5%,单季归母净利润同比增长18.9%,较Q1增速上行6.6pct,业绩拐点显现。上半年手续费净收入同比下降26.8%,主要是信用卡、助农等业务相关支出增加,拖累非利息收入。
存款利率下调带动负债成本降低,净息差同比下行8BP。上半年,齐鲁银行加大支持普惠小微、让利实体经济力度,贷款端进行阶段性减息,贷款收益率较去年同期下行38BP至4.77%;负债端,齐鲁银行多次进行存款定价的下调,运用低成本同业及央行资金,同时调整负债结构,付息负债成本率2.20%,同比下降10BP。但存款成本虽为贷款利率下行打开空间,但仍然难以抵消资产端收益率的下降幅度,上半年末净息差为1.86%,较去年同期相比下降8BP。
对公、零售贷款双双快速增长,普惠、小微业务贡献扩表。深耕下沉市场聚焦县域板块,推进“大零售”架构建设,持续提升零售端吸储能力,带动存款“量价双优”。上半年末存款规模3963.64亿元,同比增长18.5%。贷款规模稳步提升,上半年末齐鲁银行贷款总额同比增长17.1%,对公和零售信贷增速双高:对公方面,持续推进优质企业合作,支持“专精特新”科创业务,响应政策导向,对山东“十强产业”、绿色产业等提升信贷投放效率,贷款主要集中在租赁和商务服务业、批发和零售业、制造业,2023年上半年对公贷款量同比增长18.4%。零售方面,攻坚个贷业务,发行特色信用卡、消贷专案办理,提升个性化服务水平,零售贷款量同比增长18.9%。同时,信贷投放上坚持让利实体经济,数字化赋能普惠小微,精准对接服务主体提升小微企业获贷能力,创新特色产品满足需求变化,普惠业务成效显著。适应政策导向调降票据业务,Q2单季新增票据贴现负增长,体现实体需求的逐步回暖。
不良指标边际下行,资产质量改善显著。齐鲁银行从严把控风险业务,持续清收存量不良贷款,上半年末不良率、关注率分别为1.27%、1.60%,较去年同期下降6BP、34BP,拨备覆盖率提升至302%,安全边际高,核心一级资本充足率较上年末增长14BP至9.67%,资产质量稳健提升,风险平稳可控,为规模扩张奠定良好基础。
盈利预测与投资评级:齐鲁银行积极拓宽县域市场,持续深耕普惠金融,营收增速稳定改善,信贷需求持续高增,负债成本管控得当。不良指标呈下行趋势,资产质量改善明显,我们预计齐鲁银行2023-2025年归母净利润增速分别为14.50%、16.98%、18.44%。
风险因素:业务转型带来的风险;监管政策趋严;经济增速下行风险等。 |
10 | 天风证券 | 郭其伟 | 首次 | 增持 | 县域金融独树一帜,普惠金融引领者 | 2023-06-16 |
齐鲁银行(601665)
县域金融独树一帜,打造乡村振兴齐鲁样板
山东省是县域经济发展的大省、强省,齐鲁银行作为山东本土银行,全面对接乡村振兴战略,将县域金融作为长期战略方向。截止 2022 年末,公司在山东省内和天津市共设有 73 家县域支行,山东省内覆盖率超过 50%,在河北和河南拥有 16 家村镇银行,建设乡村振兴服务站 173 家, 通过渠道、产品、客群、创新等方面为广大县域客户提供更加优质高效的金融服务。未来,县域金融业务有望发展成为公司独树一帜的特色业务,并成为新的客户来源和规模增长点。
区域小微标杆行,普惠金融践行者
济南市小微发展极具活力, 2021 年, 规模以上小微企业数量占比达 91%;工业总产值占比达 28%。 2022 年,济南市新增国家级专精特新“小巨人”企业 50 家,是过去累计总量的 1.43 倍,为齐鲁银行推进普惠金融、深耕小微奠定基础。公司长期深耕山东市场,在山东省内银行业金融机构中率先设立普惠金融部, 按照深耕主业、做精专业的思路,持续加强银政担合作,推动小微服务向“线下+线上”模式转型升级,不断提高普惠贷款经营质效。截至 2022 年末,普惠型小微企业贷款余额(银保监会口径) 486.19 亿元,同比增长 30.89%,高于公司同期贷款总额增速 12.13 个百分点;普惠型小微企业贷款户数达 5.90 万户,普惠金融发展势头良好。
资产质量渐改善,扩张业务有底气
受益于趋好的信用环境及风控能力的提升,公司资产质量逐步改善。截至2022 年末,公司的不良偏离度维持在 60.30%的低位,在可比同业中处于较优水平。在资产质量压实的前提下,截至 23Q1 末,公司的不良率下降至1.28%,为近年来最低水平;拨备覆盖率提升至 284.84%,较 22Q1 提升25.55pct,体现出公司对潜在信用风险抵御能力的重视。
投资建议:区位优势得天独厚,小微标杆发展可期
齐鲁银行地处县域经济发展的大省、强省,全面对接乡村振兴战略,有望将县域金融发展成独树一帜的特色业务。此外,强省会战略逐步发力也为齐鲁银行进行零售转型创造机遇。 我们对公司业绩表现持乐观态度,预计2023-2025 年归母净利润同比增速分别为 15.01%、 18.03%和 18.68%。考虑到齐鲁银行业务有序开展、业绩增长趋好, ROE 有望稳中有升,我们给予公司 2023 年目标 PB 0.66 倍,对应目标价 4.78 元,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示: 有效信贷需求不足; 负债成本提升; 信用风险波动;异地扩张受阻 |