序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 国信证券(香港) | 王剑,陈俊良 | 首次 | 增持 | 县域金融和零售金融成效明显,业绩保持较好增长 | 2024-05-07 |
长沙银行(601577)
核心观点
县域金融和零售金融空间广阔,业绩实现较好增长。公司在不断巩固政务金融优势的同时,持续深化县域金融和零售金融战略,打造新的增长引擎,2024年3月末公司总资产达1.06亿元。2022年公司将县域金融战略确立为全行发展“一号工程”,湖南全省71%的常住人口在县域,2022年县域GDP占全省经济总量的55.6%,县域金融空间广阔。同时,长沙地区的经济活力强,公司零售金融转型成效明显。2023年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%),2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%),业绩实现较好增长。
公司净息差管控较好,一季度净利息收入增速虽有放缓但仍维持正增长。2023年公司净利息收入同比增长11.5%,2024年一季度增速降至3.9%。由于规模增速稳定,我们判断可能是净息差同比降幅略有扩大。公司披露的2023年净息差为2.31%,同比仅收窄10bps。主要是公司存款成本管控成效明显,2023年存款成本2.02%,同比下降10bps,带来计息负债成本率同比下行8bps至2.20%。资产端,生息资产收益率同比下降17bps至4.63%,主要受LPR下行以及新发放贷款收益率下降,公司贷款收益率同比下降25bps至5.76%。公司存贷款利率表现较好,这也彰显了较强的客户粘性。
规模增长稳健,个人贷款增速放缓,对公贷款增长强劲;2023年末和2024年3月末末总资产同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%,规模增速平稳。结构上,对公贷款同比增长20.5%,个人贷款小幅增长7.4%,主要是信用卡贷款和个人经营性贷款较年初分别下降了0.5%和6.1%,按揭贷款也仅小幅增长4.0%,但个人消费贷款大幅增长21.6%。
一季度营收维持较好增长主要是其他非息收入实现高增。2024年一季度非息收入同比增长22.9%。其中一季度手续费及佣金净收入同比下降25.0%,但受益于债券利率下行等因素,公司其他非息收入同比大增60%。一季度公司非息收入占营收比重为23.7%,较2023年全年提升了4.4个百分点。
不良率稳定,拨备覆盖率保持在较高水平。2023年末不良率1.15%,2024年3月末持平,测算的2023年不良贷款生成率1.55%,保持稳定。拨备计提力度充分,2023年末拨备覆盖率314%,2024年3月末维持在313%。
投资建议:综合绝对估值和相对估值,对应的2024年公司合理股价在10.1~11.7元,对应PB为0.61~0.70x,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 |
2 | 国信证券 | 田维韦,王剑,陈俊良 | 首次 | 增持 | 县域金融和零售金融成效明显,业绩保持较好增长 | 2024-05-06 |
长沙银行(601577)
核心观点
县域金融和零售金融空间广阔,业绩实现较好增长。公司在不断巩固政务金融优势的同时,持续深化县域金融和零售金融战略,打造新的增长引擎,2024年3月末公司总资产达1.06亿元。2022年公司将县域金融战略确立为全行发展“一号工程”,湖南全省71%的常住人口在县域,2022年县域GDP占全省经济总量的55.6%,县域金融空间广阔。同时,长沙地区的经济活力强,公司零售金融转型成效明显。2023年营收248亿元(YoY,+8.5%),归母净利润75亿元(YoY,+9.6%),2024年一季度营收66亿元(YoY,+7.9%),归母净利润21亿元(YoY,+5.8%),业绩实现较好增长。
公司净息差管控较好,一季度净利息收入增速虽有放缓但仍维持正增长。2023年公司净利息收入同比增长11.5%,2024年一季度增速降至3.9%。由于规模增速稳定,我们判断可能是净息差同比降幅略有扩大。公司披露的2023年净息差为2.31%,同比仅收窄10bps。主要是公司存款成本管控成效明显,2023年存款成本2.02%,同比下降10bps,带来计息负债成本率同比下行8bps至2.20%。资产端,生息资产收益率同比下降17bps至4.63%,主要受LPR下行以及新发放贷款收益率下降,公司贷款收益率同比下降25bps至5.76%。公司存贷款利率表现较好,这也彰显了较强的客户粘性。
规模增长稳健,个人贷款增速放缓,对公贷款增长强劲;2023年末和2024年3月末末总资产同比分别增长12.7%和11.2%,贷款总额同比分别增长14.6%和14.3%,规模增速平稳。结构上,对公贷款同比增长20.5%,个人贷款小幅增长7.4%,主要是信用卡贷款和个人经营性贷款较年初分别下降了0.5%和6.1%,按揭贷款也仅小幅增长4.0%,但个人消费贷款大幅增长21.6%。
一季度营收维持较好增长主要是其他非息收入实现高增。2024年一季度非息收入同比增长22.9%。其中一季度手续费及佣金净收入同比下降25.0%,但受益于债券利率下行等因素,公司其他非息收入同比大增60%。一季度公司非息收入占营收比重为23.7%,较2023年全年提升了4.4个百分点。
不良率稳定,拨备覆盖率保持在较高水平。2023年末不良率1.15%,2024年3月末持平,测算的2023年不良贷款生成率1.55%,保持稳定。拨备计提力度充分,2023年末拨备覆盖率314%,2024年3月末维持在313%。
投资建议:综合绝对估值和相对估值,对应的2024年公司合理股价在10.1~11.7元,对应PB为0.61~0.70x,首次覆盖给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。 |
3 | 平安证券 | 袁喆奇,许淼 | 维持 | 增持 | 息差韧性凸显,资产质量保持稳健 | 2024-04-29 |
长沙银行(601577)
事项:
长沙银行发布2023年年报及2024年一季报,公司23年、24Q1分别实现营业收入248亿元、66亿元,对应同比增速分别为8.5%/7.9%,23年、24Q1分别实现归母净利润75亿元、21亿元,对应同比增速分别为9.6%/5.8%。公司23年加权平均ROE为12.50%,同比下降0.07个百分点。24Q1年化ROE为13.68%。公司23年末总资产为1.02万亿元,同比增长12.7%,24Q1总资产为1.06万亿元,较年初增长4.05%。公司2023年利润分配预案为:每10股分红3.80元(含税),分红率为21.39%。
平安观点:
非息贡献支撑营收稳定,拨备提高拖累盈利增速。盈利端受到拨备计提力度提升的影响导致1季度盈利增速较23年全年下降3.79个百分点至5.8%。从营收端来看,其他非息收入贡献提升支撑营收平稳增长,一季度营收同比增长7.9%(+8.5%,23A),其他非息收入同比增长59.9%(-9.5%,23A)。中收业务受到银保费率调整以及同期高基数影响,1季度手续费及佣金净收入同比下滑25.0%(16.1%,23A)。净利息收入受到息差收窄的拖累较为明显,1季度同比增速较23年全年下降7.53个百分点至3.9%。考虑到长沙银行作为城商行的标杆,特别是公司县域业务的持续深化有望成为公司业务增长新动力,经营稳定性有望得到保证。
息差下行趋势放缓,资负扩张保持稳健。公司23年末净息差为2.31%(2.34%,23H1),下滑幅度较23年上半年略有放缓,我们按照期初期末余额测算24Q1单季度净息差环比下行4BP至1.94%,息差收窄趋势同样有所收敛,资负两端均有贡献,我们预计息差绝对水平仍处同业较优位置。县域地区贡献度的提高提升了公司贷款利率韧性,23年末贷款利率较半年末下降2BP至5.76%,下行幅度预计位于可比同业较优水平。压降高成本负债的策略以及存款挂牌利率的调整缓释公司负债端压力,23年末存款成本率较半年末下降2BP至2.04%。展望未来,我们认为利率持续下行背景下息差收窄趋势或不可避免,但公司县域客群以及零售业务的优势或将提供资产端定价韧性,看好公司息差绝对水平保持在同业较优位置。规模方面,公司1季度末总资产同比增速为11.2%(12.7%,23A),其中1季度末贷款同比增长14.3%(14.6%,23A),增速整体保持平稳。负债端方面,1季度存款增速较23年末下降1.9个百分点至12.0%,我们判断与公司压降高成本存款策略相关。
资产质量保持稳定,拨备水平夯实无虞。长沙银行1季度不良率持平23年末于1.15%,我们测算23年末不良生成率为1.22%(1.02%,23H1),我们预计不良生成压力的上升主要来自于零售业务和小微业务的扰动,但绝对水平仍处低位,资产质量风险可控。前瞻性指标方面,公司1季度末关注率环比23年末上升17BP至1.99%,公司落实资产管理分类新规导致关注率略有波动,整体资产质量压力可控。拨备方面,公司1季度拨备覆盖率和拨贷比分别环比下降0.95pct/1BP至313%/3.59%,整体保持平稳,风险抵补能力稳定。
投资建议:深耕本土基础夯实,看好公司零售潜力。长沙银行作为深耕湖南的优质本土城商行,区域充沛的居民消费活力为其零售业务发展创造了良好的外部条件,同时公司对于零售业务模式的探索仍在持续迭代升级,随着未来零售生态圈打造、运营更趋成熟以及县域金融战略带来的协同效应,我们认为其在零售领域的竞争力将得以保持,此外,公司110亿可转债发行计划有序推进都将持续夯实资本实力,为公司长期发展增添砝码。但考虑到今年以来持续降息背景下对于银行经营端的影响,我们下调公司24-25年盈利预测,并新增26年盈利预测,公司24-26年EPS分别为1.97/2.21/2.51元(原24-25年预测分别为2.30/2.65元),对应盈利增速分别为6.4%/11.7%/13.7%(原24-25年预测分别为16.1%/15.4%),目前股价对应24-26年PB分别为0.48x/0.43x/0.39x,综合考虑公司零售业务的竞争力以及区位红利的释放,维持“推荐”评级。
风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。 |
4 | 开源证券 | 刘呈祥,吴文鑫 | 维持 | 买入 | 长沙银行2023年报及2024Q1季报点评:营收增速稳定,扩表动能强劲 | 2024-04-28 |
长沙银行(601577)
营收维持较高增长,盈利能力稳中向好
长沙银行2023年全年分别实现营收248.03亿元(YoY+8.46%),盈利能力稳中有升。单季来看,2023Q4、2024Q1单季营收同比分别增长8.54%、7.89%,单季PPOP同比分别增长6.13%和7.11%,但由于2024Q1加大了拨备计提力度,单季归母净利润增速边际下降至5.75%。由于其扩表动能强劲、资产质量稳定,我们维持其2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为84.44/95.40/114.67亿元,YoY+13.14%/+12.99%/20.19%,当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.4/0.3倍,维持“买入”评级。
贷款增速亮眼,存款成本率有效压降,净息差仍处于较高水平
2023年末,长沙银行总资产为1.02万亿元(YoY+12.74%),其中贷款增速仍较为亮眼,2023年末贷款余额4884亿元,同比高增14.64%。2024Q1贷款“开门红”景气度较高,单季新增339亿元贷款,同比增长9.07%,或与其政务金融血脉深厚、政信类贷款发展势头较好有关。2023年末存款总额为6589亿元,同比高增13.86%,同时负债成本有效压降,同比下降8BP至2.20%,部分对冲净息差下降压力,2023年净息差为2.31%,同比下降但仍处于较高水平。
不良率环比持平,关注率边际略上升,拨备覆盖率基本持平
近年长沙银行不断重视不良贷款的处置,2023年末不良率环比下降1BP至1.15%,2024Q1末环比持平。关注率在2023年末和2024Q1末均边际上升,或与部分零售贷款的风险暴露有关。根据测算,2023年还原核销的不良生成率为1.31%,同比上升5BP,整体资产质量可控。2024Q1末拨备覆盖率为313.16%,环比虽有略降,但同比仍有增长。我们认为,长沙银行近年注重存量不良贷款的处置并初见成效,增量风险基本可控,资产质量总体稳健。
风险提示:宏观经济增速下行,监管政策收紧,公司转型不及预期等。 |