序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 国联证券 | 郭荆璞 | 维持 | 买入 | 业绩超我们预期,海外双基地持续发力 | 2024-04-27 |
通用股份(601500)
事件:
2024年4月25日,公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年公司实现营业收入50.64亿元,同比+23%;归母净利润2.16亿元,同比+1175%;基本每股收益0.14元。其中23Q4公司实现营收13.85亿元,同比+64%,环比-4%;归母净利润0.58亿元,同比+1083%,环比-43%。
2024Q1公司实现营业收入14.43亿元,同比+38%,环比+4%;归母净利润1.53亿元,同比+1271%,环比+164%。
泰国工厂放量叠加成本下滑,23年公司净利实现同比大增
23年公司净利同比大增,主要得益于国内外需求逐步恢复及原材料价格、海运费回落。23年海外市场消费降级背景下,公司泰国工厂订单持续处于供不应求状态,23年泰国工厂净利润同比增长153%至5.96亿元。公司全年轮胎销量1186万条,同比增长39%。受益于规模效应和成本降低,公司盈利能力显著提升,23年毛利率/净利率分别同比+5.2pct/+3.9pct至15.7%/4.3%。
23Q4公司收入和利润环比下滑,主要受产品价格小幅下降、原材料采购价格上涨和汇兑损益的影响。23Q4公司轮胎价格环比下滑0.42%,天然橡胶/合成胶/炭黑/钢帘线采购价格环比分别+8%/7%/+13%/-1%,导致净利率环比下滑2.8pct至4.2%。
24Q1净利创新高,海外双基地持续发力
24Q1公司海外订单持续旺盛,实现销量375万条,同/环比增长51%/27%,叠加Q1有部分汇兑收益,致Q1净利率环比提升6.4pct至10.6%。展望未来,公司海外双基地将持续发力,柬埔寨一期产能持续爬坡,24年有望全面达产;泰国二期、柬埔寨二期项目陆续动工开建,有望在24-25年逐步投产。在建项目投产后公司将拥有年产3250万条半钢胎、585万条全钢胎和10万条非公路轮胎产能。同时,公司将进一步推动海外生产基地的选址建设,进一步提高公司国际竞争力。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-2026年营业收入分别为78/110/121亿元,同比增速分别为53%/41%/10%,归母净利润分别为6.3/10.2/12.2亿元,同比增速分别为191%/63%/20%,EPS分别为0.40/0.64/0.77元/股。鉴于公司海外布局加速叠加国内工厂减亏,并参照可比公司估值,我们给予公司2024年19倍PE,目标价7.5元,维持“买入”评级。
风险提示:在建/拟建项目进度不及预期风险;下游需求不及预期的风险;原材料价格大幅波动风险;海外基地受双反制裁的风险。
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2 | 民生证券 | 刘海荣,刘隆基 | 维持 | 买入 | 2023年年报&2024年一季报点评:一季度业绩超市场预期,公司进入业绩兑现期 | 2024-04-26 |
通用股份(601500)
事件:2024年4月25日,公司发布2023年报&2024年一季报:(1)2023年实现营业收入50.64亿元,yoy+22.91%;实现归母净利润2.16亿元,yoy+1175.49%;扣非净利润1.96亿元,yoy+2733.55%。其中(2)2023Q4实现营收13.85亿元,yoy+63.60%,qoq-3.74%;实现归母净利润0.58亿元,yoy+1083.23%,qoq-42.57%;扣非净利润0.57亿元,yoy+419.90%,qoq-39.51%。(3)2024Q1实现营收14.43亿元,yoy+37.58%,qoq+4.23%;实现归母净利润1.53亿元,yoy+1270.57%,qoq+164.65%;扣非净利润1.49亿元,yoy+14374%,qoq+162.50%。
海外项目加速落地,公司产能持续提升。目前泰国基地一期130万条全钢和600万条半钢的产能已达满产,二期项目中还有600万条半钢和50万条全钢处于建设中,预计2025年可以贡献增量;柬埔寨基地一期90条全钢和500条半钢的产能目前处于产能爬坡阶段,二期项目规划350万条半钢胎和75万条全钢胎已经开始建设,预计2025年可以投产。未来随着公司海外基地产能大幅提升,公司的营业收入和盈利能力将明显增强。
轮胎行业的需求景气度提升,美国的轮胎进口数据超过过去5年的同期水平。根据美国国际贸易委员会披露的数据,美国轮胎的进口量不断超预期,2024年的1月和2月,美国分别进口半钢胎1355.82万条、1337.04万条,全钢胎504.27万条、494.98万条,进口量均超过了过去五年的同期水平,轮胎需求旺盛,公司业绩有望持续受益于轮胎行业的高景气。
投资建议:我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.74、10.04、14.70亿元,EPS分别为0.42、0.63与0.92元,04月25日收盘价对应PE为14、9和6倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。 |
3 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 维持 | 买入 | 业绩超预期,内外并举推动结构优化 | 2024-04-26 |
通用股份(601500)
2024年4月25日公司发布了2023年报及2024年1季报,公司2023年实现营业收入50.64亿元,同比增长22.91%;归母净利润2.16亿元,同比增长1175.49%。2024年1季度实现营业收入14.43亿元,同比增长37.58%,环比提升4.2%;归母净利润1.53亿元,同比增长1270.57%,环比提升164.6%。
经营分析
公司轮胎产销量稳步向好,盈利能力继续提升。受益于经济复苏、原材料和海运费价格回落,随着公司海外市场开拓能力提升,轮胎收入规模有所扩大,同时泰国工厂产销发挥较好,盈利能力较同期提升明显。2023年公司生产轮胎1198万条,销售轮胎1186万条,销量同比增长39%;销售毛利率为15.74%,同比提升5.19pct,销售净利率为4.27%,同比提升3.91pct。2024年1季度实现轮胎生产416万条,同比增长84%,环比增长24%;销售375万条,同比增长51%,环比增长23%;单季度销售毛利率为18.05%,同比提升7.55pct,销售净利率为10.59%,同比提升9.52pct。
东南亚双基地和国内技改项目同时推进,业绩增长具备充足动力。公司深耕“5X战略计划”,紧抓“国内国际双循环”发展机遇,海外双基地开工持续向好,其中泰国工厂保持产销两旺,柬埔寨工厂产能加速放量。目前泰国一期130万条全钢胎和600万条半钢胎项目已达产,二期50万条全钢胎和600万条半钢胎产能建设中;柬埔寨一期90万条全钢胎和500万条半钢胎产能预计在今年6月正式完工,二期75万条全钢胎和350万条半钢胎产能建设中。国内基地全钢胎产能已从520万条缩减至240万条,同时600万条半钢胎和10万条非公路胎项目稳步推进中。
盈利预测、估值与评级
公司为国内知名轮胎企业,全球化多基地的产业布局已经形成,海外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化将共同推动公司迎来业绩拐点。考虑到目前泰国和柬埔寨项目建设进展较快,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.7亿元、10.2亿元、12.4亿元(2024-2025年相比预测前值调整幅度分别上调57%、71%),当前市值对应PE估值分别为14.10/9.29/7.64倍,维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国内企业海外建厂导致竞争加剧;国际贸易摩擦;海运费大幅波动;汇率波动;大股东质押;限售股解禁。 |
4 | 民生证券 | 刘海荣,刘隆基 | 维持 | 买入 | 业绩预增公告点评报告:全年业绩符合预期,业绩有望保持高速增长 | 2024-01-25 |
通用股份(601500)
事件:2024年01月24日,公司发布业绩预增公告,2023全年预计实现归母净利润2.0-2.7亿元,yoy增长1079%-1492%;扣非净利润1.80-2.40亿元,yoy增长2523%-3330%;其中2023Q4实现归母净利润0.4-1.1亿元,同比扭亏为盈,环比变动-59%~+11%;扣非净利润0.4-1.0亿元,同比扭亏为盈,环比变动-56%~+8%。
在建产能进入落地期,公司业绩有望保持高速增长。依托于“5X”战略,公司近些年陆续布局了泰国、柬埔寨工厂,其中泰国一期项目已经顺利投产贡献业绩,泰国二期基地也正在建设中,预计2025年可以贡献增量;柬埔寨一期项目已经建成爬坡,预计2024年可以全面达产,柬埔寨二期项目也已经有了规划,预计2025年可以贡献增量。依托于东南亚基地的陆续放量,公司业绩有望进入落地期。并且公司还会陆续规划两个生产基地,按照“5X”战略,两个生产基地的总产能规模会超过1000万条,奠定了公司中期的成长性。
国产轮胎品牌全球市占率提升空间显著,新增产能消化确定性相对较高。根据《Tire Business》披露的2022年全球轮胎75强数据,上榜34家中国企业2022年销售额占榜单企业总销售额的18.93%,而米其林的占比高达16.1%,说明国内轮胎企业的全球市占率还相对处于低位,国产轮胎依托于性价比优势,全球市占率有望持续提升,所以现阶段国产轮胎的产能扩张后,预计产能消化的难度不大。
东南亚税收优势有望保持。2023年7月,美国商务部披露对泰国乘用车和轻卡轮胎反倾销初裁结果,公司泰国工厂的反倾销税有望从21.09%下降至4.52%,终裁最终结果将于2024年一季度落地,如果最终落地结果和初裁出入不大,公司泰国基地的盈利能力有望提升。并且公司的柬埔寨基地目前没有“双反”税率,所以公司东南亚基地的盈利能力有望保持。
投资建议:我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51、4.91、6.04亿元,EPS分别为0.16、0.31与0.38元,01月24日收盘价对应PE为28、14和11倍。考虑到公司布局的产能进入落地期,同时国产轮胎领先的性价比,公司的业绩将保持增长趋势,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格剧烈波动、海运费大幅上涨、产能建设与投产不及预期、汇率大幅波动等。 |
5 | 国金证券 | 陈屹,李含钰 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,海外双基地持续发力 | 2024-01-25 |
通用股份(601500)
业绩简评
2024 年 1 月 24 日公司发布了 2023 年年度业绩预增公告,公司预计 2023 年度实现归母净利润 2 亿元到 2.7 亿元,同比将增加 1.83亿元到 2.53 亿元,同比增加 1079%到 1492%;预计实现扣非净利润 1.8 亿元到 2.4 亿元,同比将增加 1.87 亿元到 2.47 亿元,同比增加 2523%到 3330%。
经营分析
公司全年轮胎产销量实现较大增长,盈利能力大幅提升。 2023 年受益于国内经济活动恢复及海外轮胎市场消费需求提振,叠加原材料价格和海运费回落,公司紧抓市场机遇,积极开拓市场,产品销量实现较大增长;同时持续优化产品结构、提升品质、 推进降本增效等工作,产品毛利率明显提升,公司的市场竞争力持续增强,从而推动公司 2023 年的全年归母净利润实现大幅提升,其中 2023年 Q4 单季度归母净利润预计为 0.41-1.11 亿元,同比增加 0.47-1.17 亿元,环比变动-0.59 亿元至 0.11 亿元。
海外双基地持续发力,为公司长期成长注入充足动力。 公司紧抓“国内国际双循环”发展机遇,海外双基地开工持续向好, 其中泰国工厂保持产销两旺, 柬埔寨工厂产能加速放量。 目前泰国工厂具备 130 万条全钢和 600 万条半钢的产能规模, 二期项目中的 500万条半钢产能在建设中;柬埔寨基地优势显著,在一期产能加速放量的基础上,公司拟投资建设二期项目, 规划了 350 万条半钢胎和 75 万条全钢胎新增产能。 未来随着海外基地产能的持续爬坡放量,公司的收入规模和盈利能力将进一步提升。
盈利预测、估值与评级
公司为国内知名轮胎企业,今年开始全球化多基地的产业布局初步形成,海外基地产能的爬坡放量和产品结构的持续优化将共同推动公司迎来业绩拐点。 考虑到目前泰国二期和柬埔寨二期项目建设进展较快, 我们调整公司 2023-2025 年归母净利润分别为 2.3亿元、 4.28 亿元、 5.97 亿元(相比预测前值调整幅度分别为-8%、+14%、 +16%), 当前市值对应 PE 估值分别为 28.42/15.25/10.94倍,维持“买入”评级。
风险提示
原料价格大幅波动;新产能释放低于预期;国内企业海外建厂导致竞争加剧;国际贸易摩擦;海运费大幅波动;汇率波动;大股东质押;限售股解禁 |