东材科技(601208) Q3扣非净利润环比增长，眉山电子树脂项目增量可期 公司发布2026三季报，实现营收47.9亿元，同比+26%；归母净利润4.43亿元，同比+56.7%；扣非净利润3.48亿元，同比+49.7%，非经常性收益主要是河南华佳股权转让的投资收益。其中2026Q3实现营收16.96亿元，同比+23.6%、环比+2.7%；归母净利润1.32亿元，同比+42.1%、环比+5.4%；扣非净利润1.24亿元，同比+68.8%、环比+7.2%，业绩符合预期。我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30、13.39、16.94亿元，EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为55.7、26.2、20.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。 高速电子树脂业务延续高景气，积极拓展MLCC离型膜基膜业务 分业务：2026年前三季度，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收4.21、9.65、12.00、18.63、1.15亿元，同比+16.8%-3.3%、+18.5%、+69.0%、+2.3%；销量4.20、4.04、9.91、6.18、1.18万吨，同比+6.2%、-4.7%、+10.7%、+12.7%、-6.4%；我们测算均价为10,023、23,876、12,108、30,156、9,815元/吨，同比+10.0%、+1.4%、+7.1%、+49.9%、+9.3%，电子材料、光学膜材料、电工绝缘材料同比均实现量价齐升，其中高速电子材料营收8.83亿元，同比+126.97%；对应2026Q3营收3.28亿元，环比+10.4%，高速电子材料业务延续高景气，子公司眉山东材投资建设的“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”已于2026年7月开始投料试车，9月逐步进入量产阶段，公司供应能力有望大幅提升。此外，公司已布局投建MLCC离型膜基膜生产线，子公司江苏东材、山东胜通2条产线产能合计约为4万吨/年，积极拓展光学膜在电子材料新领域的应用，实现中高端市场的国产化替代。盈利能力：公司2026年前三季度销售毛利率、净利率为17.2%、9.18%，同比+1.05、+2.03pcts；2026Q3销售毛利率、净利率为17.92%、7.76%，同比+2.36、+1.16pcts，环比+1.4、+0.22pcts，盈利能力有所修复。 风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。

     东材科技(601208) Q2扣非净利润环比增长，电子树脂、光学膜材料量价齐升 公司发布2026半年报，实现营收30.95亿元，同比+27.3%；归母净利润3.12亿元，同比+63.8%；扣非净利润2.24亿元，同比+40.9%。其中2026Q2实现营收16.51亿元，同比+27.3%、环比+14.4%；归母净利润1.25亿元，同比+26.9%、环比-33.2%；扣非净利润1.16亿元，同比+40%、环比+7.2%，非经常性收益主要是转让河南华佳股权预计可实现投资收益7,711.29万元（未经审计），公司拟派发现金红利0.10元/股（含税）。考虑眉山高速树脂项目已进入试车阶段，我们上调2026-2028年盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为6.30（+0.86）、13.39（+6.56）、16.94（+8.68）亿元，EPS分别为0.62、1.33、1.68元/股，当前股价对应PE为70.1、33.0、26.1倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。 眉山高速电子树脂项目增量可期，拟新建偏光片用保护基膜项目 分业务看：2026上半年，电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料实现营收2.77、6.13、7.78、12.04、0.73亿元，同比+24.8%、-7.6%、+22.0%、+74.9%、-1.6%；销量2.83、2.48、6.72、4.06、0.75万吨，同比+16.0%-8.7%、+18.4%、+19.2%、-8.5%；我们测算均价分别为9,779、24,733、11,580、29,670、9,715元/吨，同比+7.5%、+1.2%、+3.0%、+46.7%、+7.5%；其中高速电子材料营收5.55亿元，同比+127.97%；对应2026Q2高速电子材料营收2.97亿元，环比+15.1%，高速电子材料业务延续高景气。目前公司碳氢树脂的订单需求良好，产能供给较为紧缺，公司M10级碳氢树脂目前正有序推进下游客户送样、验证工作，我们看好公司眉山基地“年产20000吨高速通信基板用电子材料项目”投产后将突破产能瓶颈，大幅提升供应能力。公司同时公告新建年产18000吨新型显示偏光片用保护基膜项目，项目总投资40,453万元，看好公司光学膜业务持续进行技术优化和产品升级。盈利能力：公司2026年中报销售毛利率、净利率为16.81%、9.96%，同比+0.32、+2.5pcts。 风险提示：行业竞争加剧，客户验证不及预期，下游需求不及预期等。

     东材科技(601208) 投资要点 业绩预增亮眼，电子树脂主业持续兑现盈利弹性 7月9日，公司发布半年度业绩预告，26年上半年预计实现归母净利润3.12亿元左右，同比增长63.93%；扣非归母净利润预计实现2.25亿元左右，同比增长41.7%。 上半年业绩增长核心支撑来自高速电子树脂主业。双马来酰亚胺树脂、活性酯树脂、碳氢树脂、聚苯醚树脂等核心高端树脂产品渗透率稳步提升，行业竞争力持续夯实，直接带动整体营收、盈利质量与综合盈利能力同步提升。 公司转让控股子公司河南华佳新材料31.43%股权，预计形成7769.41万元一次性投资收益，推高归母净利润同比增速；即便剔除该笔不可持续资产处置收益，扣非归母净利润仍保持41.70%的稳健增长，充分验证高速电子树脂主业具备盈利扩张能力。 深度受益高端AI算力硬件迭代，高频树脂价值量持续上行 随着人工智能产业的蓬勃发展，AI服务器面向高速信号传输持续迭代，市场对覆铜板材料低介电常数、低介质损耗性能要求持续抬升，带动高性能电子树脂需求持续扩容。公司电子级树脂具备优异介电特性，能够适配新一代服务器基材的性能标准，匹配下游高端覆铜板的发展需求。 从电子树脂的等级来看，M9树脂对介电常数、超低介电损耗、耐热性存在严苛标准，是Rubin系列机型实现超高速信号互联的硬性门槛，东材科技自研的M9树脂产品已实现批量供货，同时公司的高速电子树脂已通过国内外一线覆铜板厂商间接地供应到英伟达的产业链中。 眉山项目即将试产，M10树脂前瞻卡位长期算力需求 公司当前碳氢树脂订单饱满、现有产能紧张。眉山2万吨高速电子材料项目已进入试车阶段，预计8月上旬完成全品类试产，涵盖碳氢、聚苯醚、活性酯等AI服务器核心树脂，投产后可显著提升高端产品供货能力，承接算力产业链增量需求。 公司持续加码先进电子材料赛道，M10碳氢树脂正在下游客户送样验证，形成M9量产、M10研发验证的产品梯队，提前匹配下一代高速服务器材料标准。 盈利预测 预测公司2026-2028年收入分别为66.73、80.58、94.98亿元，EPS分别为0.66、0.97、1.33元，当前股价对应PE分别为49.4、33.5、24.5倍，考虑到公司在高端电子树脂已批量供货并间接切入下游大客户供应链，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 技术开发与客户验证进度不及预期；下游需求不及预期；行业竞争格局的风险。

     东材科技(601208) Q1营收、扣非净利润同比高增，高速电子树脂延续高增长 公司2025年实现营收51.81亿元，同比+15.9%；归母净利润2.85亿元，同比+57.7%；扣非净利润2.32亿元，同比+86.6%。2026Q1实现营收14.44亿元，同比+27.24%、环比+4.75%；归母净利润1.87亿元，同比+103.35%、环比+7,386.62%；扣非净利润1.08亿元，同比+41.74%、环比+17,350.65%，非经常性损益主要是转让河南华佳股权实现投资收益7,769万元，Q1扣非净利润高增主要是光学基膜、高速电子树脂等销量和营收提升。公司拟派发现金红利0.05元/股（含税），2025年累计现金分红1.52亿元。考虑公司眉山高速树脂项目将于2026年投产，我们上调2026-2027年、新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为5.44（+0.31）、6.83（+0.68）、8.26亿元，EPS分别为0.54、0.68、0.82元/股，当前股价对应PE为63.4、50.5、41.7倍。随着光学膜、高速树脂等新产能释放，加上产品结构优化，我们看好公司中长期成长，维持“买入”评级。 光学膜材料、高速电子树脂营收高增长，眉山高速树脂项目放量可期 分业务看，2025年，公司电工绝缘材料、新能源材料、光学膜材料、电子材料、环保阻燃材料营收4.81、12.95、14.23、15.54、1.56亿元，同比+2.8%、-6.3%、+26.1%、+45.2%、+7.5%；销量5.36、5.59、12.86、7.53、1.78万吨，同比+7.2%、-13.6%、+31.1%、+26.9%、+17.7%，其中高速电子树脂收入5.91亿元，同比增长125.07%。2026Q1，公司光学膜材料收入3.53亿元，同比+17.63%；高速电子树脂收入2.58亿元，同比+131.42%。子公司方面，2025年山东艾蒙特净利润-6,982万元，同比减亏5,560万元；江苏东材扭亏为盈，东方绝缘、东材新材净利润同比增长。盈利能力方面，公司2025年销售毛利率、净利率为15.71%、5.2%，同比+1.79、+1.76pcts；2026Q1销售毛利率、净利率为17.13%、12.74%，同比+0.74、+4.99pcts，相较2025年报分别+1.42、+7.54pcts。此外，公司眉山基地年产20000吨高速通信基板用电子材料项目预计2026年9月建设完工，有望推动公司电子材料板块快速增长与可持续发展。 风险提示：项目进展不及预期、需求复苏不及预期、产品及原材料价格波动等。