信达证券(601059) 事件概述 2023年第一季度，信达证券实现营业收入10.90亿元，yoy+36%；归母净利润2.16亿元，yoy+30%；加权平均ROE1.39%，较2022年第一季度增加0.07个百分点。截至2023年一季度末，信达证券总资产726.69亿元，净资产165.99亿元，总股本32.43亿股。 信达证券于2022年12月经证监会核准IPO，并于2023年2月1日在上交所上市，发行价8.25元/股，首发募集约26.75亿元。 投资类业务拉动一季度业绩 2023年一季度，信达证券的经纪业务/投行/资产管理手续费净收入分别为1.92/0.26/0.92亿元，同比-26%/-40%/+80%；利息净收入/投资净收益/公允价值变动净收益分别为0.87/3.59/1.26亿元，同比+61%/+212%/扭亏。 参考证券行业相关的市场指标，2023年一季度A股日均成交额8787亿元，yoy-13%。偏股类基金月均保有规模70864亿元，yoy-14%；新发偏股类基金份额685亿份，yoy-37%。两融日均余额1.57亿元，yoy-10%。一季度IPO/增发/配股/合计融资规模分别为651/2493/22/3166亿元，分别同比-64%/107%/-91%/-3%。 管理费用在2022Q4和2023Q1平衡 2023年一季度，信达证券支出管理费用8.23亿元，较2022年一季度的5.67亿元增幅45%。相应地，2022年上半年/下半年公司的管理费用分别为12.20/7.30亿元，2021年同期的9.93/13.19亿元。 股东资质不凡，特色业务潜力巨大 控股股东中国信达对信达证券的持股比例78.67%，中国信达及其下属公司的良性协同生态圈，汇集获客渠道、业务信息、商业机会等资源，利用公司业务资质和投研能力有望实现以客户为中心的全方位业务协同。我们认为，作为中国信达金融板块的重要平台，信达证券有望成为中国信达协同集团内金融业态、联接国内资本市场的关键纽带。中国信达集团在处置不良资产、参与企业并购重组、提供综合金融服务过程中，会派生大量的财务顾问、资产证券化、债务重组和债转股项目，这都将成为信达证券特色发展的业务来源。 投资建议 我们维持公司2023-2025年营业总收入预测41.66、44.23亿元、45.89亿元，分别同比增长21.17%、6.17%、3.75%；维持2023-2025年归母净利润预测14.57、15.14亿元、15.82亿元，分别同比增长18.72%、3.91%、4.51%；2023-2025年EPS分别为0.45、0.47、0.49元/股（按照发行后股本计算），对应最新收盘价15.40元的PE分别为34.28X、32.98X、31.56X。考虑到信达证券的股东实力和公司特色业务发展潜力，以及次新股流通市值较小、弹性较大，我们维持信达证券“增持”评级。 风险提示 公司展业过程中的合规和风控风险；公司及证券行业各项服务费率或佣金率的超预期下降风险；后续应关注解禁和股东减持信息。

     信达证券(601059) 核心观点 国内首家AMC系券商，股东资源优势显著。信达证券是国内AMC系首家证券公司，控股股东为中国信达，是财政部控股、经国务院批准成立的首家金融资产管理公司、首家登陆国际资本市场的中国金融资产管理公司。信达证券有望依托中国信达的平台，发掘更多金融服务业务，加快公司的资源整合和专业分工，实现业绩稳定发展。 经纪业务成熟稳定，投顾建设助力财管转型。近年来公司经纪业务营收占比有所下滑，但从绝对收入来看，公司经纪业务营收仍稳步提升。公司在辽宁等重点地区形成较为明显的领先优势，公司佣金率高于行业平均。公司以客户分级管理为基础，打造信达财富服务品牌，加强投顾团队建设，推动经纪业务向财富管理的转型。 大资管业务快速发展，营收占比逐年上升。公司基金子公司信达澳亚近年来业绩快速增长，2022年实现净利润2.13亿元，同比+342.32%，利润贡献率持续攀升，达到9.31%，上涨7.11个pct。公司资管业务业绩也稳定增长，营收与占比双双提升。大资管业务已成为公司新的业绩增长点。 盈利预测与投资评级：我们预计信达证券2023-2025年分别实现总营业收入4183.92/4537.83/4846.85万元；分别实现归母净利润1558.79/1687.35/1799.82万元。预计2023-2025年EPS分别为0.48/0.52/0.55元，对应2023年PE为30.58x。首次覆盖，给予公司“增持”评级。