宝丰能源(600989) 事件描述 公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入470.88亿元，同比增长32.47%；归母净利润达143.17亿元，同比增长59.97%，扣非净利润为141.28亿元，同比增长57.47%。第三季度实现营业收入168.90亿元，较上年同期增长32.73%；归属于上市公司股东的净利润为45.89亿元，同比增长41.97%。事件点评 烯烃产品量价齐升，盈利空间显著拓宽。受中东地区地缘冲突影响，全球主要化工原料石油、烷烃价格涨幅较大，推动化工产品市场价格上涨，公司烯烃产品盈利能力增强。同时，内蒙古烯烃项目于2025年4月全面达产，产销量同比大幅增加。Q3布伦特原油均价91.28美元/桶，同比+33.96%，环 比-5.86%；聚乙烯市场均价9660.33元/吨，同比+23.74%，环比-4.21%；聚丙烯均价9369.29元/吨，同比+34.29%，环比+0.25%。公司聚乙烯、聚丙烯销量分别同比+18.78%、16.92%，平均单价分别+5.03%、+16.26%。 财务费用同比下降，研发费用大幅增加。2026年前三季度，公司财务费用为6.95亿元，较上年同期的8.59亿元下降19.08%。其中利息费用从上年同期的7.80亿元降至5.79亿元。前三季度研发费用为9.60亿元，较上年同期的7.35亿元增长30.61%。前三季度公司经营活动现金流净额188.00亿元，同比增长38.42%。 投资建议 预计公司2026-2028年EPS分别为2.19\2.37\2.53元，对应公司10月22日收盘价20.31元，PE分别为9.3\8.6\8.0倍，给予“增持-A”投资评级。 风险提示 宏观经济增速不及预期风险；化工价格超预期下行风险；安全环保等风 险。

     宝丰能源(600989) 核心观点 公司2026年三季度归母净利润同比提升、环比回落。2026年三季度公司营收168.9亿元（同比+32.7%，环比-0.4%），归母净利润45.9亿元（同比+42.0%，环比-24.4%），扣非归母净利润49.2亿元（同比+45.0%，环比-15.4%）；毛利率/净利率为41.5%/27.2%（同比+3.2pct/+1.8pct，环比-6.8pct/-8.6pct），盈利能力同比抬升、环比走弱，主要系三季度煤炭价格上行、成本环比抬升，以及聚烯烃均价环比略下滑影响。 聚烯烃销量同环比提升。2026年三季度公司聚乙烯/聚丙烯销量74.05/69.56万吨（同比+9.2%/+9.0%，环比+3.4%/+2.5%），聚烯烃产能持续高位释放。聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价7209/7840元/吨（同比+12.0%/+26.9%，环比-3.8%/-4.3%），中东地缘冲突仍持续，油价高位震荡，烯烃价格中枢仍处于较高分位。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进。 EVA/LDPE销量同比增长，价格下滑。2026年三季度公司EVA/LDPE销量6.26万吨（同比+10.4%，环比-11.7%），销量同比增长受益于前期新增产能释放；平均售价8393元/吨（同比-4.3%，环比-3.7%），受行业EVA供给增加及光伏产业链价格下行影响，产品价格同环比承压。 焦炭销量环比平稳，价格提升。2026年三季度公司焦炭销量172.22万吨（同比-2.9%，环比-0.5%），总体平稳；不含税平均售价1340元/吨（同比+18.9%，环比+13.2%），焦煤供应偏紧支撑成本，叠加焦化开工收缩、供给收紧，焦炭价格同环比明显回升，下游钢厂盈利偏弱制约需求弹性。 尽管煤价上行推升成本，油价高位背景下，公司成本优势依然稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，10月21日布伦特原油、WTI原油期货结算价分别达108.82、97.15美元/桶。EIA十月月度报告上调四季度油价中枢预期，海峡运输约束短期难以解除，中东供应扰动持续存在，四季度全球原油供需缺口仍将维持，地缘风险溢价支撑油价中枢保持高位。国内煤炭端，据Wind数据，三季度内蒙古东胜原煤坑口价达713元/吨（同比+46%，环比+22%），煤矿安全监管趋严、产能释放偏紧，叠加下游刚需与冬储补库，推动原煤价格上涨。据卓创资讯，截至2026年10月20日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为8417/10165元/吨，煤制烯烃成本优势约1748元/吨，较三季度平均值1321元/吨有所提升，高油价环境下煤制烯烃盈利韧性凸显。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，公司煤制烯烃成本优势稳固，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至182.49/188.50/193.24亿元（原值为171.34/179.06/183.58亿元），对应EPS为2.49/2.57/2.64元，当前股价对应PE为8.9/8.6/8.4X，维持“优于大市”评级。

     宝丰能源(600989) 投资要点 推荐逻辑：1）公司是国内煤制烯烃龙头企业，依托宁东能源基地一体化布局，构建核心成本优势；内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产，宁东四期50万吨/年煤制烯烃项目持续推进，未来增量清晰；2）2026年以来聚烯烃价格步入上行期，截至10月13日聚乙烯、聚丙烯期货价格分别为8865元/吨、9351元/吨，分别较年初上涨37.46%、47.73%，公司作为行业龙头，将充分受益于产品价格上涨带来的盈利弹性；3）公司布局宁东、鄂尔多斯两大能源化工金三角核心区域，坐拥丰富煤炭资源，整体核定年产能达910万吨，原料供给稳定充足，构筑煤制烯烃原料成本优势。 聚烯烃需求稳健增长，价格维持高位运行。近年来随着国内炼化一体化、煤制烯烃、轻烃裂解多元原料路线落地，国内聚烯烃供给能力实现持续提升，对外依存度从2021年的25.6%降至2025年的14.81%。同时在国家提振消费、扩大内需政策推动下，聚烯烃需求保持稳健增长。2024年全球包装薄膜市场规模为1293.69亿美元，2029年其规模预计将增长到1742.85亿美元。2026年初以来中东地缘冲突持续发酵，在油价中枢维持高位的背景下，煤制烯烃相对油制、轻烃工艺的成本优势进一步扩大，行业开工率与盈利水平有望持续改善，公司作为煤制烯烃龙头企业将显著受益。 煤制烯烃龙头全产业链布局，产能规模行业领先。公司成立于2005年，背靠宁东能源基地，是国内煤制烯烃行业龙头企业，聚烯烃产能规模位居国内前列。依托煤炭资源优势，公司构建了从煤炭开采到精细化工产品加工的一体化全产业链，核心产品包括聚乙烯、聚丙烯、焦炭等。经过多年发展，随着内蒙古项目投产，公司聚烯烃总产能520万吨/年，随着内蒙基地放量，以及宁东四期项目推进，产销规模有望持续扩大。 焦炭需求保持韧性，公司依托煤炭资源凸显竞争优势。公司具有焦炭产能700万吨，业务规模保持稳健，近年来焦炭业务毛利率处于较好水平，2026H1又进一步提升至36.02%。核心竞争力源于自有煤炭资源支撑，公司布局四座煤矿，核定总产能910万吨，三座矿井已投产形成稳定原料保障，充分发挥上下游协同效应。在建丁家梁煤矿建成后将继续提高煤炭自给水平，强化成本优势，增强全产业链经营韧性与抗周期能力。 盈利预测与投资建议。公司为国内煤制烯烃行业龙头，依托宁东能源基地构建了从煤炭开采到精细化工的一体化产业链，在成本控制、产能规模与产品质量方面均具备显著竞争优势。随着内蒙古300万吨/年煤制烯烃项目全面投产，公司2025年进入产能集中释放期，聚烯烃产能大幅扩张带动业绩实现高速增长。2026年伴随油价上行，聚烯烃价差走阔，公司业绩有望显著提升。同时地缘冲动对全球炼厂开工造成深远影响，聚烯烃市场仍有望维持偏紧格局，2027-2028年公司有望步入规模扩张后的稳健常态，盈利底盘扎实且仍保持正增长，现金流支撑强。估值随业绩增长持续消化，中长期盈利稳定性突出，当前估值具备较强安全边际。综合以上，预计未来三年归母净利润复合增长率为17.54%，给予2026年13倍PE，目标价28.86元，维持“买入”评级。

     宝丰能源(600989) 一、宝丰能源稳居煤制烯烃产能规模行业第一，经营业绩连创新高 1、企业简介：民营煤制烯烃龙头，一体化循环经济模式突出 宁夏宝丰能源集团股份有限公司（证券简称：宝丰能源，证券代码：600989.SH）成立于2005年（据公开工商登记信息），于2019年5月在上海证券交易所主板上市。公司注册地址位于宁夏银川市宁东能源化工基地宝丰循环经济工业园区，法定代表人为刘元管。 公司主营业务为煤制烯烃（乙烯、丙烯），并延伸生产聚乙烯、聚丙烯、乙烯—醋酸乙烯共聚物（EVA）等聚烯烃产品，同时配套焦化及精细化工业务，形成“煤炭—甲醇—烯烃—聚烯烃”上下游紧密衔接的一体化循环经济产业链。根据《上市公司行业统计分类与代码》（JR/T0020—2024），公司所属行业为“合成材料制造”（分类代码C265）。 公司本部位于宁东国家级能源化工基地，并在内蒙古鄂尔多斯布局宝丰煤基新材料有限公司一期260万吨/年煤制烯烃及配套40万吨/年植入绿氢耦合制烯烃项目。截至2025年末，公司煤制烯烃产能规模约占全国煤制烯烃产能的34%，位居行业第一。 公司依托宁夏宁东丰富的煤炭资源，由焦化业务起步，逐步向上游煤制烯烃延伸，形成“焦化—甲醇—烯烃—聚烯烃”一体化产业布局，并跨区域在内蒙古鄂尔多斯建设全球单厂规模最大的煤制烯烃基地。

     宝丰能源(600989) 事件：公司近期发布2026年半年报，期内实现营业收入301.98亿元，同比增长32.33%，归母净利润97.28亿元，同比增长70.14%。拟向全体股东每股派发现金红利0.42元（含税）。 26Q2业绩同比大幅增长，高油价下煤制烯烃优势明显。据公告，公司26Q2营收169.61亿元，归母净利润60.67亿元，同比分别增长40.77%和84.92%，业绩同比大幅增长。2026年上半年，不同烯烃生产路线的利润水平变化差异较大。其中，油制烯烃、PDH生产路线受原油、丙烷等原料价格上涨影响，生产成本大幅抬升，利润水平同比下降。煤制烯烃生产路线受益于国内丰富的煤炭资源以及充足稳定的煤炭供应，生产成本相对稳定，利润水平显著提升。根据金联创统计，上半年煤制聚乙烯平均单吨利润同比上涨333元/吨，煤制聚丙烯平均单吨利润同比上涨1070元/吨，煤制烯烃的供应链安全优势及成本竞争优势进一步凸显。 在建项目进展顺利，储备项目积极推进，或将带来新的增量。据公告，截至2025年末，公司是煤制烯烃龙头企业，煤制烯烃产能规模占全国煤制烯烃产能约34%，位居行业第一。截至今年7月底，宁东四期烯烃项目的MTO装置土建工程完成、钢结构安装90%、设备安装51%，工艺管道安装20%；聚丙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成、设备安装98%；聚乙烯装置土建工程完成，钢结构安装完成64%、设备安装73%；各装置施工进度均按计划有序推进，这将为公司带来新的成长增量。 投资建议：我们预计公司2025-2027年EPS分别为2.28/2.33/2.45元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动风险；项目进度、收益不及预期风险；行业竞争加剧风险；不可抗力风险等。

     宝丰能源(600989) 核心观点 公司2026年二季度归母净利润同环比大幅提升。2026年二季度公司营收169.6亿元（同比+41%，环比+28%），归母净利润60.7亿元（同比+85%，环比+66%）；毛利率/净利率为48.4%/35.8%，期间费用率5.9%，盈利能力同环比提升，费用管控持续优化。 聚烯烃产能释放持续，价格环比走高。2026年二季度公司聚乙烯/聚丙烯销量为71.62/70.19万吨（同比+12%/+12%，环比-0.3%/+2%），受益于内蒙古烯烃项目全面达产，聚烯烃产能持续高位释放，销量保持稳健。公司聚乙烯/聚丙烯不含税平均售价7493/8190元/吨（同比+15%/+29%，环比+22%/+36%），二季度下游需求显著回暖，叠加中东地缘冲突推升油价带动烯烃价格大幅上行，产品价格环比显著修复。公司聚烯烃产能扩张稳步推进，宁东四期烯烃项目计划于2026年底建成投产；新疆烯烃项目、内蒙二期烯烃项目前期工作积极推进，长期成长动能充足。EVA/LDPE产销同比增长，价格环比回升。2026年二季度公司EVA/LDPE产品销量为7.09万吨（同比+14%，环比+8%），受益于新增产能充分释放及下游光伏胶膜需求边际回暖；平均售价9019元/吨（同比+3%，环比+15%），二季度光伏胶膜需求回暖带动产品价格环比修复。 焦炭销量保持平稳，价格显著回升。2026年二季度公司焦炭销量173.12万吨（同比+2%，环比+1%）；不含税平均售价1184元/吨（同比+26%，环比+10%），下游钢厂需求边际回暖带动销量小幅改善，叠加焦煤成本支撑影响，焦炭价格显著回升。 油价高位背景下，公司成本优势稳固。受中东地缘冲突持续影响，国际原油价格高位震荡，8月11日布伦特原油、WTI原油期货结算价分别达88.91、83.20美元/桶，现货期货价格同步走高。EIA预计三季度布伦特原油均价85美元/桶，海峡运输约束短期难以解除；IEA将三季度全球原油供需缺口上调至180万桶/日(7月报告80万桶/日)，油价中枢支撑强。而国内西北地区煤炭价格涨幅有限，油煤价差或走扩，有力支撑公司盈利。据卓创资讯，截至2026年8月10日，煤制烯烃与油制烯烃日度含税装置成本分别为7353/8658元/吨，煤制烯烃成本优势约1306元/吨，高油价背景下煤制烯烃成本优势稳固。 风险提示：项目投产不及预期；原材料价格上涨；下游需求不及预期等。投资建议：地缘冲突致原油价格高位震荡，油煤价差走扩利好公司盈利，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测至171.34/179.06/183.58亿元（原值为150.93/153.64/161.30亿元），对应EPS为2.34/2.44/2.50元，当前股价对应PE为10.0/9.6/9.4X，维持“优于大市”评级。