海油发展(600968) 公司发布2024年一季报 公司一季度实现营业收入92.07亿元，同比下滑3.47%；归母净利润5.01亿元，同比上涨21.44%。基本每股收益0.0493元，同比增加21.44%。 一季度中海油净产量强劲增长，桶油成本控制良好 2024年第一季度，中海油实现总净产量180.1百万桶油当量，同比上升9.9%。其中，中国净产量123.2百万桶油当量，同比上升6.9%。共获得2个新发现，并成功评价4个含油气构造。其中，中国海域成功评价渤中8-3南，海上超深层油气勘探新领域的开辟为未来增储上产打下了良好的基础。中海油成本管控良好，桶油主要成本为27.59美金/桶油当量，同比下降2.2%，其中作业费用为6.91美金/桶油当量，保持稳定。 今年以来重点项目有序推进，打造公司新质生产力 2024年1月份“海龙”智能注采工具应用井次同比增长100%、装备集成制造加工量同比增长20%；3月，中长期FOB（船上交货）资源配套LNG（液化天然气）运输船项目（一期）首制船“绿能瀛”首次试航成功，该船是国内首艘采用最新一代NO96Super+货物围护系统，为低碳航行提供了更宽泛的油气平衡航速区间。海洋平台运维工程管线预制智能工厂全面投产，二期建成后，可将海上运维工程管线陆地预制比例提高2至3倍，海上施工周期缩短38.1%。我国“气化长江”标志性工程“海洋石油302”LNG（液化天然气）运输加注船顺利完成出海试航，投用后将成为国内首艘可以进入长江干线航段行驶的LNG运输加注船。 盈利预测与估值： 我们维持归母净利润预测为2024/2025/2026年35.3/38.75/43.84亿元。对应EPS分别0.35/0.38/0.43元，PE12.04/10.96/9.69倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险

     海油发展(600968) 投资要点 事件：公司发布2024年一季报：实现营业收入92亿元（同比-3%，环比-48%），归母净利润5亿元（同比+21%，环比-46%），扣非归母净利润4.38亿元（同比+31%，环比-51%）。 多元化服务能力稳步提升，三大产业稳健发展：1）能源技术服务产业：2023年，公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，全力保障油气开发生产需求，智能注采市场占有率同比+19%，井下举升产品市场占有率同比+24%，FPSO及LNG运输船运营率100%。2）低碳环保与数字化产业：公司深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势，加大产业前瞻性研究。新能源技术服务工作量同比+45.58%，数字运营业务工作量同比+25.72%。3）能源物流服务产业：2023年受国际油价整体下跌影响，该板块收入同比下降。随着上游工作量增长，海上作业物料和燃料供应量同比+7.47%，产业整体效益健康向好。 重点项目建设稳步推进，未来发展值得期待：公司2023年推进重点工程建设项目20个，年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。此外仍有多项工程稳步推进，未来发展值得期待。 母公司中海油上调资本开支，增储上产助力公司长期发展：1）资本开支方面：2024年，中海油加大资本开支力度，总预算为1250-1350亿元，其中，中海油预计，勘探、开发、生产资本化支出分别占16%、63%、19%；中国、海外分别占72%、28%。2）产量方面：在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下，中海油将保持原油产量稳步增长。2023年，中海油油气净产量达678百万桶油当量；2024-2026年中海油的油气产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量。母公司中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们维持公司2024-2026年归母净利润分别36、39、43亿元。按2024年4月24日收盘价计算，对应PE为12、11、10倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险

     海油发展(600968) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告：实现营业收入493亿元（同比+3%），归母净利润30.8亿元（同比+28%），扣非归母净利润28.6亿元（同比+36%）。其中2023Q4，实现营业收入177亿元（同比+8%，环比+62%），归母净利润9.4亿元（同比+63%，环比+16%），扣非归母净利润8.9亿元（同比+87%，环比+17%）。2023年，公司经营活动现金流为77.45亿元（同比+127%），现金储备充足。整体而言，公司经营情况优异。 多元化服务能力稳步提升，三大产业稳健发展：1）能源技术服务产业：2023年，公司紧紧抓住石油公司增储上产的有利时机，全力保障油气开发生产需求，智能注采市场占有率同比+19%，井下举升产品市场占有率同比+24%，FPSO及LNG运输船运营率100%。2）低碳环保与数字化产业：公司深刻把握低碳节能和数字化发展新趋势，加大产业前瞻性研究。新能源技术服务工作量同比+45.58%，数字运营业务工作量同比+25.72%。3）能源物流服务产业：2023年受国际油价整体下跌影响，该板块收入同比下降。随着上游工作量增长，海上作业物料和燃料供应量同比+7.47%，产业整体效益健康向好。 重点项目建设稳步推进，未来发展值得期待：公司全年推进重点工程建设项目20个，年度里程碑节点全部实现。我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。此外仍有多项工程稳步推进，未来发展值得期待。 母公司中海油上调资本开支，增储上产助力公司长期发展：1）资本开支方面：2024年，中海油加大资本开支力度，总预算为1250-1350亿元，其中，勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%；中国、海外预计分别占72%、28%。2）产量方面：在国内增储上产政策和在中国海洋石油集团有限公司“七年行动计划”的推动下，中海油将保持原油产量稳步增长。2023年，中海油油气净产量达678百万桶油当量；2024-2026年中海油的油气产量目标分别为700-720、780-800、810-830百万桶油当量。母公司中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 注重分红派息：2023年，公司拟10股派息1.1元，分红总金额11.18亿元，分红比例约36.3%。按2024年4月17日收盘价，公司股息率2.6%。 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2024-2025年归母净利润分别36、39亿元（此前为32、38亿元），新增2026年归母净利润为43亿元。按2024年4月17日收盘价计算，对应PE为12、11、10倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险

     海油发展(600968) 公司业绩再创历史新高，利润率持续提升 2023年公司全年实现营业收入493.08亿元，归属于上市公司股东的净利润30.81亿元，分别同比增长3.19%和27.52%。公司毛利率达到13.47%，同比+0.93pct；净利率6.43%，同比+1.2pct。 能源技术服务放量增长，核心业务市占率有效提升 2023年公司能源技术服务产业实现营业收入188.79亿元，同比增长21.19%。智能注采市场占有率提升19%，井下举升产品市场占有率提升24%，集输化学品配方自主化率提升至80%以上、生产自主化率提升至65%以上。2023年，我国首艘全新智能FPSO“海洋石油123”顺利投产，我国第二座海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”提前投用。中长期FOB资源配套LNG运输船项目（一期）首船建造完工，即将交付。FPSO及LNG运输船行业高景气，运营率达到100%。 中海油产量规划持续增长，有利于提升公司工作量 2024年中海油资本支出预算总额为1250-1350亿元，其中勘探、开发和生产资本化支出预计分别占资本支出预算总额的约16%、63%和19%，生产端Capex比例与23年基本保持持平。根据中海油2024年经营规划，2024-2026年净产量规划分别达到700-720、780-800、810-830百万桶油当量。按照26年中位数计算，距23年产量仍有20.9%增长空间，有利于提升公司工作量。2024年2月，亿吨级油田渤中26-6油田新钻探井测试产能创新高，新增油气探明储量超4000万立方米，推动该油田累计探明储量突破2亿立方米，成为全球最大的变质岩油田。 成本控制能力优异，人均创利增长30%创下新高 公司坚持“一切成本皆可降”，促进成本费用利润率同比提升1.78pct。“两金”管控严格，资产盈利类、周转类指标整体向好，净资产收益率同比提升2.04pct，应收账款、存货余额同比分别下降17.22%和12.02%、周转率同比分别提高0.24次和1.01次。2024年公司人均创收、人均创利分别达到343.13、21.44万元，较2022年继续提升（前值为326.69、16.52万元） 盈利预测与估值： 原预测2024-2025归母净利润为32.15/37.35亿元，考虑到公司工作量高速增长，我们上调归母净利润预测为2024/2025年35.3/38.75亿元，并新增2026年预测43.84亿元。EPS分别0.35/0.38/0.43元（原预测值为0.32/0.37/-元），对应PE12.15/11.07/9.79倍，维持“买入”评级。 风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险

     海油发展(600968) 布局多元化服务，业绩持续增长 公司是中国海洋石油集团有限公司控股的上市公司。公司具备海洋石油主要环节的多元化服务能力，聚焦能源技术服务、低碳环保与数字化、能源物流服务三大核心业务板块。近年来公司盈利能力受外部因素影响小，数字化智能化降本效果亮眼，经营业绩持续高增，营收从2019年的334.63亿快速增长到2022年的477.84亿元，增幅达到42.8%。公司成本管控优异：销售、管理、财务费用率三费率之和由2019年的5.62%下降到2023Q3的3.85%。 海上油气开发成全球趋势，中海油储量节节高升 随着陆地油气产量日趋紧张，全球深水油气资源成为增储上产的主力军，深水超深水领域可采储量达20.06亿吨油当量。各国海上油公司2023年资本开支高速增长，上半年市场表现良好，投资环境向好，海上油气开发积极信号已经逐渐显现。中海油近年来持续加强风险勘探，寻找储量接替区，夯实储量基础；资本开支快速增长，2023前三季度资本支出约894.6亿元，开发环节投资比例稳定。 专注生产端，FPSO引领技术发展，低碳环保与数字化助力未来发展 中海油旗下三家专业公司分工明确，海油发展专注生产环节，整体营收与中海油Capex和Opex相关性高，盈利抵御油价波动能力强。 公司能源技术服务板块占整体营收的30%-40%，其中FPSO作为一体化综合性大型海洋石油生产基地优势突出，是最适合海洋油气开发的装备之一。随着中海油加大深水海域勘探力度，FPSO市场发展迅猛，有望成为竞争焦点。公司中国近海采油装备实力最强，综合性领先，FPSO生产量亚洲第二、全球第五。公司是国内唯一溢油应急海洋环保服务提供商；同时公司加快数字化智能化发展，构建“智能工具产品+现场服务+数字赋能”一体化的智能注采产品生态圈，推出“海洋石油123”智能化的设计，提升作业效率，缩减生产成本。 盈利预测与估值 我们预测23/24/25年归母净利润27.56/32.15/37.35亿，EPS分别0.27/0.32/0.37元/股。我们选取同样从事海上油服业务的海油工程、迪威尔、中海油服作为可比公司，我们给予公司2023年15倍PE，对应2023年目标价4.07元人民币，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：上游油气价格波动风险，市场竞争加剧风险，油气副产品需求不及预期风险，安全事故及保险不足的风险，公司近期曾出现交易异动

     海油发展(600968) 投资要点 事件：公司发布2023年前三季度，实现营业收入316亿元，同比+1%；实现归母净利润21亿元，同比+17%；实现扣非净利润20亿元，同比+21%。其中23Q3单季度，公司实现营业收入109亿元，同比-1%、环比-2%，实现归母净利润8.1亿元，同比+0.2%、环比-13%，实现扣非净利润7.6亿元，同比+4%、环比-14%，业绩符合我们预期。 具备多元化服务能力，三大产业稳健有序发展：1）能源技术服务产业： 截至23H1，公司抓住石油公司增储上产的有利时机，增产措施服务工作量、油田化学服务工作量和装备设计制造及运维服务工作量同比+3.83%、+17.12%和+5.48%。2）低碳环保与数字化产业：通过“技术+产品+服务”一体化、智能化解决方案，推动新技术、新工艺、新产品的市场应。3）能源物流服务产业：截至23H1，公司石油化工品（液化气、凝析油、稳定轻烃等）销售量总体稳中有升，其中海上作业大宗料和燃料供应量同比+20%。 产能建设项目持续推进，积极助力油气增储上产：公司投资建造的我国首艘智能FPSO“海洋石油123”顺利交付，海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”进入投产准备，移动注热平台等重点产能配套项目建设加快推动，另外还有5个项目通过论证。 母公司中海油上调资本开支，助力公司长期发展：母公司中海油上调2023年资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元，助力储量和产量增长。2023年前三季度，中海油资本支出为894.6亿元，同比+30.2%，主要系在建项目工作量同比增加。其中：勘探支出140.35亿元，同比+1.5%；开发支出572.88亿元，同比+53.3%；生产资本化支出171.68亿元，同比+3.7%；其他资本支出9.7亿元，同比+3.2%。中海油加大资本开支力度，将增加海上工作量，有利于增厚公司业绩。 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别31、32、38亿元，同比增速分别27%、5%、17%，按2023年10月26日收盘价计算，对应PE为10、10、8倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险。

     海油发展(600968) 事件：公司发布2023年中报，实现营业收入206.62亿元，同比增1.91%，归属于上市公司股东的净利润13.37亿元，同比增29.26%。公司营业规模小幅增长，三大主营业务毛利率皆有提升。公司能源技术服务板块营业收入达到64.74亿元，同比增长18.98%，同时该板块毛利率由去年中期的13.89%提高到14.91%，使得板块在三大主营业务中毛利增速最快。公司低碳环保与数字化板块营收达到33.82亿元，同比增长1.17%，板块毛利率由19.41%提高到20.4%。能源物流板块营收达到115.8亿元，同比下降4.68%，主要因原油价格同比下降导致商品贸易额下降，但毛利率由7.44%提高到9.03%。 今年上半年，FPSO“海洋石油123”交付，代表公司核心产能增长。FPSO是海上油气高价值运营资产，并且公司是全球第五大FPSO运营商。过去几年，公司FPSO业务的毛利率通常维持在20%-40%的较高水平，新FPSO交付后对公司盈利有较好贡献。 公司研发项目——浅水采油树有所突破，国产化率达到95%以上。水下采油树为海上油气开发难度较大的水下设备，尤其是深水采油树具备一定的垄断性质。公司浅水采油树取得突破，有望为深水油气开发奠定基础。 盈利预测：国际油价维持高位，国内海上油气产量维持高增速。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为501.26亿元、576.12亿元、662.54亿元；归母净利润分别为31.48亿元、37.31亿元、43.95亿元，EPS分别为0.31/0.37/0.43元。考虑可比公司估值，我们按照2023年业绩给予12倍PE、一年目标价3.7元，维持公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、国内海上油气产量增速放缓。

     海油发展(600968) 投资要点 海油发展是拥有多元化业务的海上油服公司：公司具备综合性强、风险抵御能力强的双重业务竞争优势。首先，公司已形成三大核心业务板块：能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化业务，覆盖油气生产全环节；其次，得益于公司与中海油较高比例的关联销售和位处偏后端的油气生产环节，其主要业务毛利率对油价敏感性较弱。公司持续推动提质降本增效工作。以技术创新、数字转型、精益管理为抓手，多措并举顺利完成年度降本增效各项指标，保证公司生产经营再创佳绩。 国际油价中高位运行+增储上产行动方案，奠定国内海洋油气及油服行业长期向好局面：1）国际原油供需缺口偏紧，我们预计原油价格持续中高位运行，油气公司将继续推进油气生产，带动油服企业工作量提升。2）2022年我国原油进口依赖度高达72%，我国持续推进能源安全战略，出台加大能源勘探力度的相关政策，未来国内油气市场有望扩容。3）中海油“七年行动计划”继续落实，在母公司有明确的增储上产目标的背景下，公司工作量较为饱满，预计将带来可观的业绩增量。 中海油资本开支稳定增长，助力公司业绩持续上升：2023年中海油预计有9个新项目投产，其中：中国海域5个，中国陆上1个，海外3个，将支持公司油气产量和工作量的增长，带动公司业绩上升。海外方面，公司将跟随中海油资产布局走向海外，扩大海外影响力和知名度。国内方面，中海油加大南海开发，深水领域需要FPSO支持。目前公司服役中的FPSO共有12艘，且“智能化、数字化”FPSO“海洋石油123”即将服役于陆丰12-3油田，为公司营收和利润率创造提升的空间。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别28、29、35亿元，同比增速分别14%、6%、19%，按2023年7月27日收盘价计算，对应PE为11、11、9倍。考虑到公司受益于中海油高资本开支的投入，且公司业务多元谋发展，能够有效抵御油价波动的影响，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原油价格波动风险；市场竞争及经营风险。

     海油发展(600968) 投资要点 事件1：公司发布23H1业绩，实现营业收入206.6亿元，同比+2%；实现归母净利润13.4亿元，同比+29%；实现扣非净利润12亿元，同比+34%。其中23Q2单季度，实现营业收入111.2亿元，同比-8%、环比+17%，实现归母净利润9.2亿元，同比+26%、环比+124%，实现扣非净利润8.8亿元，同比+33%、环比+164%。 事件2：公司全资子公司海油发展香港投资公司拟对外投资设立LNG运输船合资公司。 具备多元化服务能力，三大产业稳健有序发展：1）能源技术服务产业：公司抓住石油公司增储上产的有利时机，增产措施服务工作量、油田化学服务工作量和装备设计制造及运维服务工作量同比+3.83%、+17.12%和+5.48%。2）低碳环保与数字化产业：通过“技术+产品+服务”一体化、智能化解决方案，推动新技术、新工艺、新产品的市场应用，实现营收33.8亿元，同比+1%。3）能源物流服务产业：虽受国际油价下降影响，石油化工品（液化气、凝析油、稳定轻烃等）价格同比下降，但销售量总体稳中有升，其中海上作业大宗料和燃料供应量同比+20%。 产能建设项目持续推进，积极助力油气增储上产：公司投资建造的我国首艘智能FPSO“海洋石油123”顺利交付，海上移动式自安装井口平台“海洋石油165”进入投产准备，移动注热平台等重点产能配套项目建设加快推动，另外还有5个项目通过论证。 子公司合资设立LNG运输船公司，优化资产配置与盈利能力：海油发展香港投资公司拟与日本邮船、CMESLNGProject4CompanyLimited和气电集团新加坡贸易公司共同投资成立六家单船公司，持股比例分别为45%、25%、25%和5%。每家单船公司将建造1艘17.4万方LNG运输船，并于2026年8月-2027年10月陆续交付。船舶建成后将租给气电集团新加坡贸易公司从事LNG货物运输。 盈利预测与投资评级：根据公司三大产业&建设项目推进情况，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别31、32、38亿元（此前2023-2025年预期为28、29和35亿元），同比增速分别27%、5%、17%，按2023年8月23日收盘价计算，对应PE为9、9、8倍。公司业务多元发展，盈利能力显著，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；油价波动风险；市场竞争、经营风险。

     海油发展(600968) 海油发展是拥有多元化业务的海上油服公司： 公司具备综合性强、风险抵御能力强的双重业务竞争优势。 首先，公司已形成三大核心业务板块：能源技术服务、能源物流服务、低碳环保与数字化业务，覆盖油气生产全环节；其次，得益于公司与中海油较高比例的关联销售和位处偏后端的油气生产环节，其主要业务毛利率对油价敏感性较弱。 公司持续推动提质降本增效工作。 以技术创新、数字转型、精益管理为抓手，多措并举顺利完成年度降本增效各项指标，保证公司生产经营再创佳绩。 国际油价中高位运行+增储上产行动方案， 奠定国内海洋油气及油服行业长期向好局面： 1） 国际原油供需缺口偏紧，我们预计原油价格持续中高位运行，油气公司将继续推进油气生产，带动油服企业工作量提升。2）2022 年我国原油进口依赖度高达 72%，我国持续推进能源安全战略，出台加大能源勘探力度的相关政策，未来国内油气市场有望扩容。 3）中海油“七年行动计划”继续落实，在母公司有明确的增储上产目标的背景下，公司工作量较为饱满，预计将带来可观的业绩增量。 中海油资本开支稳定增长， 助力公司业绩持续上升： 2023 年中海油预计有 9 个新项目投产，其中：中国海域 5 个，中国陆上 1 个，海外 3 个，将支持公司油气产量和工作量的增长，带动公司业绩上升。 海外方面，公司将跟随中海油资产布局走向海外，扩大海外影响力和知名度。 国内方面，中海油加大南海开发，深水领域需要 FPSO 支持。目前公司服役中的 FPSO 共有 12 艘，且“智能化、数字化” FPSO“海洋石油 123”即将服役于陆丰 12-3 油田，为公司营收和利润率创造提升的空间。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 28、29、 35 亿元，同比增速分别 14%、 6%、 19%，按 2023 年 7 月 27 日收盘价计算，对应 PE 为 11、 11、 9 倍。考虑到公司受益于中海油高资本开支的投入，且公司业务多元谋发展， 能够有效抵御油价波动的影响，我们看好公司发展前景，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示： 宏观经济波动风险；原油价格波动风险；市场竞争及经营风险。