内蒙一机(600967) 事件描述 内蒙一机公司发布2026年半年度报告。2026年上半年公司营业收入为52.32亿元，同比减少8.64%；归母净利润为1.72亿元，同比减少40.72%；扣非后归母净利润为1.68亿元，同比减少41.61%；负债合计65.25亿元，同比减少25.16%；货币资金45.37亿元，同比增长91.30%；应收账款13.80亿元，同比减少30.43%；存货19.51亿元，同比减少6.08%。 事件点评 业绩短期承压，系产品销售结构变化导致毛利率下降。公司业绩下滑主要系本期产品销售结构较上年同期发生变化，各品类销售占比出现结构性差异，导致综合毛利率同比有所下降。同时研发费用同比下降30.00%，主要 系上半年主要开展方案论证需求调研等前期工作，实物投入等大额研发活动主要集中在下半年。尽管短期业绩承压，公司军品业务坚守强军首责，重大工程按期推进，军贸产品在传统市场稳固的同时向高端市场迈进，民品铁路货车任务饱满，外贸高端平车发往澳大利亚试用。 十五五开局蓄势新质装备，军贸民品数智化多线突破。2026年作为“十五五”开局之年，公司确立“1569”战略，军品业务按期高质量推进重大工程，推进装备订货与现役装备强能同频发力，内装市场保持稳定。军贸方面，公司与北方公司密切合作，推动VT4、VT5、VN20、4×4等项目加速迭代升级，军贸产品向高端市场迈进，同时完善装备服务保障体系，推动建立总装“链长”牵头的厂（所）联合备件供应模式，军贸后市场空间持续拓展。无人智能装备方面，公司参股军用无人机领军企业爱生集团，深化地面装备与无人智能化对接应用，已形成有人无人协同核心技术储备，新域新质作战力量布局持续深化。民品方面，公司设立1亿元产业发展基金，积极融入兵器工业集团外贸“联合出海”新模式，带动外贸高端铁路货车覆盖澳、亚、 非市场，数智工程持续推进，构建覆盖新型装备全链条设计、制造、服务的数字化规划体系，长期成长动能充足。 投资建议 我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.20\0.22\0.24，对应公司8 月27日收盘价11.23元，2026-2028年PE分别为54.9\51.6\46.9，维持“增持-A”评级。 风险提示 外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

     内蒙一机(600967) 事件描述 内蒙一机公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司营业收入为100.25亿元，同比增长2.38%；归母净利润为3.35亿元，同比减少32.97%；扣非后归母净利润为3.26亿元，同比减少32.43%；负债合计111.42亿元，同比增长32.34%；货币资金41.50亿元，同比增长62.66%；应收账款8.76亿元，同比减少11.88%；存货33.83亿元，同比增长14.30%。2026年一季度公司营业收入为26.01亿元，同比减少4.76%；归母净利润为1.38亿元，同比减少25.75%；扣非后归母净利润为1.37亿元，同比减少26.31%；负债合计105.34亿元，同比增长18.87%；货币资金64.35亿元，同比增长75.52%；应收账款12.71亿元，同比减少34.71%；存货15.13亿元，同比减少30.55%。 事件点评 25年全年营收小幅增长，26年一季度业绩短期承压。2025年公司实现营收100.27亿元，同比增长2.38%，实现小幅增长。2026年一季度公司实现营收26.01亿元，同比减少4.76%。2026年一季度公司利润总额同比下降30.56%，是由于销售产品组合较上年同期存在结构性差异，产品销售毛利率水平不同所致。 内装稳定，军贸突破。国内军品方面，公司从单一军品供应商向多领域解决方案服务商跨越，实现提质拓域，为海军、火箭军、武警等军种陆续提供了多型号、较大批量的各类装备，内装市场保持稳定。公司基于未来高科技体系战争需求，增加新域新质作战力量，加快无人智能作战力量发展，进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。军贸产品方面，地缘政治的冲突升级催化了市场需求，公司军贸品牌影响力进一步凸显，公司军贸产品逐渐从中低端产品市场开始步入高端产品市场，重点产品的新市场开拓取得了显著成绩，未来在重点产品持续订货的基础上，伴随在多个 新领域、新市场的不断突破，公司外贸业绩有望持续提升。 投资建议 我们预计公司2026-2028年EPS分别为0.21\0.22\0.24，对应公司4月30日收盘价14.10元，2026-2028年PE分别为68.5\63.8\58.0，维持“增持-A”评级。 风险提示 外贸交付不及预期；内需订单不及预期。

     内蒙一机(600967) 事件描述 内蒙一机公司发布 2025 年三季报。 2025 年前三季度公司营业收入为78.94 亿元， 同比增长 11.07%； 归母净利润为 3.86 亿元， 同比增长 6.18%；扣非后归母净利润为 3.83 亿元， 同比增长 9.31%； 负债合计 93.96 亿元， 同比增长 14.69%； 货币资金 22.32 亿元， 同比增长 45.01%； 应收账款 31.68 亿元， 同比增长 5.51%； 存货 24.19 亿元， 同比减少 12.42%。 事件点评 三季度营收净利小幅下降， 利润率提升。 2025 年 Q3 公司实现营收 21.67亿元， 同比下降 6.59%， 实现归母净利润 0.96 亿元， 同比下降 3.85%。 2025年 Q3 公司加强成本管控提质增效， 毛利率同比提升 0.57 个百分点达到14.77%， 净利率同比提升 0.17 个百分点达到 4.47%。 引领无人智能作战发展， 积极开拓军贸市场。 公司基于未来高科技体系战争需求， 增加新域新质作战力量， 加快无人智能作战力量发展， 进一步巩固和提升了公司在地面武器核心装备领域的重要地位。 军贸方面， 地缘政治的冲突升级催化了市场需求， 公司通过 VT4、 VT5、 VN1、 VP11 等多型新产品实现了军贸产品升级换代， 已从中低端产品市场步入高端产品市场， 重点产品的新市场开拓取得了显著成绩， 军贸业务发展持续向好， 未来在重点产品持续订货的基础上， 伴随在多个新领域、 新市场的不断突破， 公司外贸业绩将持续提升。 投资建议 我们预计公司 2025-2027 年 EPS 分别为 0.41\0.49\0.56， 对应公司 10月 29 日收盘价 19.34 元， 2025-2027 年 PE 分别为 46.6\39.8\34.6， 维持 “增持-A”评级。 风险提示 外贸交付不及预期； 内需订单不及预期

     内蒙一机(600967) 事件：10月27日，公司发布2025年三季报，前三季度实现营收78.94亿元，YOY+11.07%；归母净利润3.86亿元，YOY+6.18%；扣非净利润3.83亿元，YOY+9.31%。业绩表现符合市场预期。我们点评如下： 3Q25业绩同比小幅下滑；利润率提升。1）单季度：3Q25，公司实现营收21.67亿元，YOY-6.59%；归母净利润0.96亿元，YOY-3.85%；扣非净利润0.95亿元，YOY+6.91%。2）利润率：1~3Q25，公司毛利率同比下滑0.43ppt至11.13%；净利率同比下滑0.24ppt至4.88%。其中，3Q25毛利率同比提升0.57ppt至14.77%；净利率同比提升0.17ppt至4.47%。 费用管控能力提升；经营活动现金流改善明显。1~3Q25，公司期间费用率同比减少0.72ppt至6.77%：1）销售费用率同比减少0.05ppt至0.19%；2）管理费用率同比减少0.56ppt至3.37%；3）财务费用率为-0.32%，去年同期为-0.39%；4）研发费用率同比减少0.19ppt至3.52%；研发费用2.78亿元，YOY+5.47%。截至3Q25末，公司：1）应收账款及票据34.01亿元，较年初增加100.26%；2）预付款项31.06亿元，较年初增加40.02%；3）存货24.19亿元，较年初减少18.25%；4）合同负债3.76亿元，较年初减少68.51%。1~3Q25，公司经营活动净现金流为-6.64亿元，去年同期为-38.55亿元，主要系客户货款结算金额同比增加所致。 军贸产品体系逐步成熟；国际影响力持续加大。“十四五”以来，公司军贸业务发展趋势较好，产品逐渐从中低端市场步入高端市场，军贸订单的持续成交进一步提升了公司军贸业务的市场竞争力和行业影响力。公司在军贸上加强与北方公司的深度融合，在做好巴基斯坦VT4项目履约的同时，针对VT4、VT5、VN20、VN1系列等重点军贸产品，加大向目标用户国家推介力度。目前逐步形成了轮履并进、轻重结合、型谱齐全、技术成熟的军贸产品体系，为军贸市场开拓奠定了坚实的基础。 投资建议：公司经过多年耕耘，已形成轮履结合、轻重结合、车炮一体协调发展，服务多军兵种的研发生产格局，实现涵盖战斗、保障、火力打击和一体化信息装备的跨越式发展，成为我国重要的主战坦克和8×8轮式装甲车研发制造基地，是我国地面突击装备总装企业，承担“链长”重要职责。此外，公司增加新域新质作战力量比重，加快无人智能作战力量发展。军贸方面，公司产品在国际市场保持一定占有量。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是6.71亿元、7.77亿元、8.92亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别47x/41x/35x。 我们考虑到公司的行业龙头地位，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动、国际市场拓展不及预期等。