中国移动(600941) 投资要点 事件： 公司发布2024年半年度报告，营业收入为5467.44亿元，同比增长3.02%，其中，主营业务收入为4635.89亿元，同比增长2.50%；归母净利润为802.01亿元，同比增长5.29%；扣非归母净利润为730.38亿元，同比增长4.60%。经营性活动现金净流量为1313.77亿元，同比下降18.16%。 5G用户渗透率突破50%，移动用户数突破10亿 公司坚持“连接+应用+权益”融合拓展个人市场，2024年H1，移动客户数突破10亿，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%。移动ARUP为51.0元/户/月，同比下降2.67%。 深耕政企市场，大力拓展移动云 2024年H1，政企市场收入达到1120亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038万家，净增201万家；公司在全行业公开招标市场中标份额为18.4%，较2023年提升4.1个百分点，保持全行业领先；移动云收入为504亿元，同比增长19.3%。 “双千兆”网络保持领先，持续推进5G-A商用部署 公司上半年资本开支完成640亿元，其中5G网络投资为314亿元，累计开通5G基站超229万个，净增35.1万个。公司聚焦RedCap、三载波聚合、通感一体化等能力提升，已在超280个城市推进5G-A商用部署，计划今年将扩展至超300个城市。公司分场景精准建设千兆宽带能力，截至2024年6月底，全国市县城区100%、乡村97%以上具备千兆平台能力，千兆覆盖住户达到4.38亿户。 盈利稳定增长，上调“买入”评级 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为10697.80/11312.38/11900.76亿元，同比增速分别为5.99%/5.74%/5.20%；归母净利润分别为1404.25/1498.40/1590.38亿元，同比增速分别为6.57%/6.70%/6.14%，EPS分别为6.55/6.99/7.41元/股。鉴于公司为行业龙头，经营稳定增长，移动云业务快速增长，盈利能力提升，持续提升分红派息率，我们上调为“买入”评级。 风险提示：用户增长不及预期的风险；政企业务回款不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。

     中国移动(600941) 事件：公司发布2024年半年报，24H1营收5467亿元，同比增长3.0%，其中通信服务收入4636亿元，同比增长2.5%；归母净利润为802亿元，同比增长5.3%，基本每股收益为3.75元；EBITDA为1823亿元，EBITDA占通信服务收入比39.3%；年化净资产收益率12%，同比提升0.2个百分点，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。 持续高质量发展，数智化转型成效显著 从业务结构来看，CHBN中HBN收入占通信服务收入比达到45.0%，同比提升2.3个百分点；“第二曲线”数字化转型收入达1471亿元，同比增长11.0%，占通信服务收入比31.7%，同比提升2.4个百分点。 个人市场：24H1收入2552亿元，同比下降1.6%；移动客户突破10亿户，净增926万户，其中5G网络客户达到5.14亿户，净增0.49亿户，渗透率达到51.4%；移动ARPU保持行业领先，为51.0元（同比-2.67%）。ARPU下降原因：1）传统式依靠规模驱动增长的模式现在略显动力不足，目前移动电话普及率已达125部/百人，新增客户以中低价值为主，而针对校园市场、特定场景等推出的第二卡槽进一步摊薄了ARPU值；2）流量增长趋势放缓。未来稳定ARPU举措：提出三个计划，包括“两个新型”升级计划、“AI+”行动计划、“BASIC6”科创计划；提供基于信息服务的运营，从共性走向个性，从追求价格走向追求价值。 家庭市场：24H1收入698亿元，同比增长7.5%；家庭宽带客户达2.72亿户，净增848万户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率33.5%，较23年底提升3.5个百分点；家庭客户综合ARPU达43.4元，同比增长0.2%。 政企市场：24H1收入1120亿元，同比增长7.3%；政企客户数达到3038万家，净增201万家；公开招标市场中标份额达到18.4%，全行业领先；移动云收入达504亿元，同比增长19.3%，其中IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五；5G垂直行业应用保持领先；加快低空经济、航空互联网、天地一体业务规划与能力布局，积极探索新商机。 新兴市场：24H1收入266亿元，同比增长13.2%；坚持做大规模、做优效益、做强品牌。其中国际业务收入118亿元，同比增长16.3%，数字内容收入145亿元，同比增长11.3%。 数字化转型业务：24H1个人数字化收入同比增长34.6%；家庭数字化收入同比增长4.5%；政企数字化收入同比增长7.9%，其中DICT收入达652亿元，同比增长8.4%；新兴市场数字化收入同比增长9.7%。 “两个新型”加速推进，全年目标彰显信心 公司加速推进“两个新型”升级，上半年完成资本开支640亿元（5G网络投资314亿元），新型信息基础设施不断完善。“双千兆”保持领先。累计开通5G基站超229万个，目前已在超280个城市推进5G-A商用部署，千兆宽带覆盖住户达到4.38亿户。持续引领算网布局，通用算力规模达到8.2EFLOPS，智能算力规模达到19.6EFLOPS。公司将继续强化精准投入、精细管理，全年资本开支将控制在年初指引的1730亿元以内，占收比降至20%以下。连接规模再创新高，总连接数超35亿，净增1.5亿。移动客户突破十亿大关。 全年目标：在上半年基础上努力实现收入增幅稳定提升、利润良好增长。5G网络用户净增0.8亿；移动ARPU保持平稳；家庭宽带客户净增1800万，家庭综合ARPU稳健增长；政企客户净增400万，政企收入良好增长；新兴市场收入快速增长。科技创新动能不断加强，重视股东回报 公司全面推进“BASIC6”科创计划，创新成果不断涌现：5G-A标准贡献位居全球运营商第一阵营；成功打造“四算合一”算网大脑，长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台首次在国家级枢纽节点落地；发布“九天”千亿参数多模态大模型，在央企中率先通过国家“双备案”。公司抢抓机遇，“AI+”行动取得突破：发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、百大要素生态平台构成的“九天”人工智能基座。共沉淀450项AI能力、赋能近1000项行业应用。 公司重视股东回报，决定2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例较2023年进一步提升。 盈利预测与投资建议：公司C端业务稳定，智慧家庭有效拓展，政企业务尤其云业务持续快速增长，推动公司总体收入稳健增长，同时资本开支逐年下降，成本费用可控，竞争优势不断稳固，现金流充足，分红率有保障，持续股息可期，属于高股息里的优选品种。考虑当前外部环境变化带来不利影响增多，有效需求仍然不足，新旧动能正处于转换期，公司转型发展面临一些不确定因素，预计24-26年归母净利润为1390/1455/1521亿元（原值为1426/1531/1643亿元），维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争超预期，费用投入超预期，新业务进展慢于预期等

     中国移动(600941) 事件。公司披露2024年半年报，期间共实现营业收入5467.44亿元，同比增长3.02%，实现扣非净利润730.38亿元，同比增长4.60%。2024Q2公司实现营业收入2830.37亿元，同比增长1.09%，实现扣非净利润469.38亿元，同比增长2.67%。同日公告，向全体股东派发截至2024年6月30日止六个月之中期股息每股2.60港元（含税），同比增长7.0%，A股股息以人民币支付。 24H1公司收入规模与盈利能力稳定增长，研发支出增长基础上实现资本开支下滑。公司实现主营业务收入4635.89亿元，同比增长2.5%，其中个人市场实现收入2551.79亿元，同比下降1.6%，主营占比55.0%；家庭市场实现收入698.35亿元，同比增长7.5%，主营占比15.1%；政企市场实现收入1119.69亿元，同比增长7.3%，主营占比24.2%；新兴市场实现收入266.06亿元，同比13.02%，主营占比5.7%。政企市场收入中，公司实现移动云收入504亿元，同比增长19.3%，在全行业公开招标市场中标份额实现18.4%，相比去年年末增加4.1pct。24H1期间，公司产生研发支出119.71亿元，同比增长41%，同期公司资本开支完成640亿元，占全年计划资本开支36.99%，相比去年同期资本开支下降27.2%，现金购建固定无形长期资产支出为734.60亿元，同比下降7.8%。同期公司经营性现金流实现1313.77亿元，相比去年同期下降291.48亿元，收现比为96.11%，相比去年同期减少0.21pct。 C端移动用户突破10亿，布局新质生产力业务。当前公司移动用户渗透率较高背景下，24Q2末期公司移动用户实现10.00亿户，环比24Q1末增长1.5%，其中5G网络客户数为5.14亿户，占比51.4%，环比24Q1末增长5.3%。24H1公司移动ARPU值为51元/户/月，同比23H1下降2.7%。同期公司有限宽带客户数为3.09亿户，同比增长7.9%，其中家庭宽带用户数为2.72亿户，同比增长6.8%；当期公司家庭综合ARPU值为43.4元/户/月，同比增长0.2%。24H1公司政企客户数为3038万户，同比增加25%，B端用户数逆势增长。根据中国移动，24H1公司已经累计开通5G基站229万站，上半年新增35.1万站，已在超280个城市推进5G-A（5.5G）商用部署。中国移动业绩会上表示，该公司京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已经投产，同时建成全球首个规模最大、覆盖最广的400G全光骨干网，已全面实现基于IPv6的骨干网络智能化。 投资建议：我们预计公司2024/2025/2026年分别实现归母净利润1405.94/1522.26/1684.69亿元，对应PE16/14/13倍，维持“推荐”评级。 风险提示：公司资本开支下降不及预期，C端用户渗透率提升下降。

     中国移动(600941) 事件：近日，中国移动发布2024H1业绩报告，实现营收5,467亿元/+3.0%，其中主营收入4,636亿元/+2.5%；EBITDA1,823亿元，占主营业务收入比39.3%；归母净利润802亿元/+5.3%。24Q2单季来看，实现营收2830.37亿元/+1.09%；归母净利润505.92亿元/+5.17%，整体利润保持较快增速。 5G高渗透率下基本盘发展稳健，“第二曲线”数智化转型收入边际改善。截止2024H1，个人市场（C）收入2,552亿元，移动客户突破10亿户，其中5G网络客户达5.14亿户，渗透率达51.4%。移动ARPU达51.0元，保持行业领先。家庭市场（H）收入698亿元/+7.5%，家庭宽带客户达2.72亿户，规模行业领先，千兆家庭宽带客户渗透率为33.5%，较2023年底提升3.5pct。政企市场（B）收入1,120亿元/+7.3%，政企客户数达到3,038万家，持续深入布局新赛道赋能产业应用发展。其中移动云收入504亿元/+19.3%，IaaS+PaaS收入份额稳居业界前五。新兴市场（N）收入达266亿元/+13.2%，全面推进服务“一带一路”建设、数字内容及金融科技领域数字化转型升级。 企业改革红利有效释放，“AI+”行动取得突破，数据全产业链估值溢价。2024H1派息每股2.60港元/+7.0%，2024年全年派息率较2023年有望进一步提升。公司不断打造数万个“5G+”“AI+”项目应用，有效支撑传统产业转型升级，大力发展战略性新兴产业，前瞻布局未来产业。伴随新质生产力不断推进发展，我们认为运营商兼具进攻与防守性质，作为央企科技引领代表，数据、算力和算法全产业链布局，受益算网基建新变革有望超预期，特别是运营商“第二成长曲线”数智化云业务拓展赋能产业转型升级，持续稳定的较高成长性有望带来估值提升；同时，运营商盈利能力、现金流资产不断改善，资产价值优势凸显，持续增加分红回馈股东，中长期投资价值凸显。 投资建议：结合公司最新业绩情况，给予公司2024-2026年归母净利润预测值为1393.22亿元、1472.90亿元、1559.07亿元，对应EPS为6.50元、6.87元、7.27元，对应PE为16.00倍、15.14倍、14.30倍，维持“推荐”评级。 风险提示：云业务增长不及预期的风险；网络安全不确定性的风险；用户数量下降的风险等。

     中国移动(600941) 2024年8月8日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入5,467亿元，同比增长3.0%；实现归母净利润802亿元，同比增长5.3%。其中Q2单季度实现营业收入2,830亿元，同比增长1.1%；实现归母净利润506亿元，同比增长5.2%。 经营分析 业绩稳步提升，“第二曲线”收入增速高于整体增速：2024年上半年，公司业绩稳步提升，“第二曲线”收入增速高于整体增速。上半年公司“第二曲线”数字化转型实现收入1,471亿元，同比增长11.0%，占主营业务收入比达到31.7%，较上年同期提升2.4个百分点。EBITDA为1,823亿元，EBITDA占主营业务收入比为39.3%；年化净资产收益率达到12.0%，同比提升0.2个百分点，盈利能力继续保持国际一流运营商领先水平。资本开支为人民币640亿元，自由现金流为人民币674亿元。 分红率将进一步提升：为更好地回馈股东、共享发展成果，公司2024年中期派息每股2.60港元，同比增长7.0%，2024年全年以现金方式分配的利润占当年股东应占利润的比例将较2023年进一步提升，持续为股东创造更大价值。根据公司2023年年报，从2024年起，三年内公司以现金方式分配的利润逐步提升至当年股东应占利润的75%以上，高分红率是公司重要看点。 持续引领算力网络发展，AI应用初见成效：当前，公司智能算力规模达到19.6EFLOPS(FP16）。“N+X”10多层级、全覆盖智算能力布局不断完善，京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝等区域首批13个智算中心节点已顺利投产。已发布由万卡级智算集群、千亿多模态大模型、汇聚百大要素的生态平台共同构成的“九天”人工智能基座。上半年公司已发布17个自研九天行业大模型，“AI化产品”客户合计达到1.10亿户。此外，公司在内部推动运营管理智慧升级，管理赋能、助力降本增效成果显现。每百元固定资产网络类成本同比下降3.5%，5G单站能耗同比下降11.7%，上岗数字员工5.5万个，累计减负154万人天。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为10838/11623/12417亿元，归母净利润为1411/1508/1607亿元，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。 风险提示 AI发展不及预期；DICT业务发展不及预期；行业竞争加剧风险。