无锡银行(600908) 核心观点 上半年营收增速较一季度回升。公司上半年实现营收25.57亿元（YoY,+6.53%），实现归母净利润13.32亿元（YoY,+8.25%）。其中，二季度实现营收12.53亿元（YoY,+8.14%），实现归母净利润7.33亿元（YoY,+7.31%）。公司上半年营收增速较一季度回升1.5pct，归母净利润增速较一季度收窄1.2pct。公司上半年年化加权平均ROE为13.11%，同比下降0.27pct。 上半年规模保持较好增长。公司上半年总资产同比增长10.06%至2501亿元，增速较为稳健。资产端，上半年贷款同比增长10.82%至1526亿元。上半年累计新增信贷投放96亿元，分项来看，对公/个人/票据贷款分别投放67/-10/39亿元，其中对公贷款同比增长11.52%，个人贷款同比下降5.67%，对公贷款保持相对较好增长。6月末，公司贷款、存款（均不含应计利息）分别较年初增长6.72%、8.20%。6月末，公司核心一级资本充足率11.51%，较年初回升0.24pct。 净利息收入同比微降，非息收入同比两位数增长。公司上半年披露的净息差1.51%，同比下降15bps，较2023年全年下降13bps。在净息差持续收窄等因素影响下，公司上半年净利息收入同比微降2.19%至16.90亿元；非息净收入同比增长28.92%至8.67亿元。其中，手续费及佣金净收入同比下降6.96%；投资收益同比增长91.07%，表现亮眼。 资产质量保持优异。公司6月末不良贷款率0.79%，较年初持平，仍在较低水平；拨备覆盖率502.36%，较3月末下降12.99个百分点。6月末关注率0.50%，较3月末下降0.01个百分点。整体来看，公司资产质量保持优异。 投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，我们保持公司盈利预测不变，预计公司2024-2026年归母净利润为23.99/25.90/28.06亿元，对应同比增速为9.0%/8.0%/8.3%；摊薄EPS为1.12/1.20/1.30元；当前股价对应的PE为4.6/4.3/4.0x，PB为0.53/0.48/0.44x，维持“中性”评级。 风险提示：宏观经济复苏不及预期会拖累公司净息差和资产质量。

     无锡银行(600908) 事件：8月29日，无锡银行发布24年中报，24H1累计营收26亿元，YoY+6.5%；归母净利润13亿元，YoY+8.2%；不良率0.79%，拨备覆盖率502%。 其他非息收入增速亮眼，推动营收增速边际提升。24H1无锡银行营收同比增长6.5%，增速较24Q1提升1.5pct。拆分营收来看，24H1公司净利息收入、中收、其他非息收入同比分别-2.2%、-7.0%、+36.5%，增速较24Q1分别-2.4pct、-22.6pct、+21.3pct。其他非息收入增速边际提升，贡献主要来自处置债权投资取得的投资收益。 减值力度调整下，利润增速放缓。24H1无锡银行归母净利润同比增长8.2%，增速较24Q1下降1.2pct，盈利增速放缓主要源于银行调整了减值准备计提力度。支出端，24H1末成本收入比24.4%，较24Q1末下降1.8pct；资产减值损失同比+16.7%，增速较24Q1末提升15.1pct，主要是贷款减值损失大幅增加。 规模平稳扩张，定期存款占比下降。24H1末无锡银行总资产、贷款总额、同比分别+11.0%、11.2%，较24Q1末+1.8pct、-1.0pct。贷款增速有所放缓，主要是需求偏低、定价下行背景下，零售贷款增长承压。24H1末对公贷款、个人贷款余额分别较23年初变动+9.1%、-3.8%，投向上来看，公司致力于支持实体经济关键领域，贷款增量主要来自制造业、租赁和商务服务业。24H1末存款总额同比+11.4%，较24Q1末提升0.6pct，其中定期存款占比较24Q1末下降2.6pct，主因企业定期存款规模缩减。 净息差延续下行趋势，个人存款成本改善。无锡银行24H1净息差1.51%，与23年相比下降13BP，主要受贷款收益率下行拖累，24H1对公贷款、个人贷款收益率较23年分别-23BP、-37BP。负债端，对公存款成本仍较刚性，个人存款成本有所改善，带动24H1存款成本率较23年下降9BP，此外，在资金市场利率下行背景下，发债成本也有所改善。 资产质量优异，拨备维持较高水平。24H1末不良率0.79%，与24Q1末持平。前瞻性指标有所波动，24H1末关注率、逾期率分别为0.50%、0.78%，较23年末+8BP、+12BP，仍保持较低水平。24H1末拨备覆盖率较24Q1末下降13pct至502%，仍保持较高水平。 投资建议：息差降幅有望收窄，规模稳步扩张 无锡银行深耕本地，当地较好的经济基础为公司规模扩张提供有力支撑；24H1定期存款占比已经下降，伴随存款结构调整、挂牌价调降效果显现，负债成本有望进一步降低，支撑息差表现。预计24-26年EPS分别为1.10元、1.19元和1.29元，2024年8月29日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。 风险提示：宏观经济波动超预期；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。