序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 华福证券 | 张汪强,韩锐贻 | 首次 | 买入 | 全球氨基酸行业龙头,多品类布局持续发力 | 2024-04-15 |
梅花生物(600873)
主营氨基酸产品, 产能全球领先。 公司产品以氨基酸为主、 兼顾多品类发展, 形成了动物营养氨基酸、 鲜味剂产品及人类医用氨基酸、 胶体多糖等多个优势产品为核心的业务结构。 截至2022年, 公司赖氨酸、 味精产能分别达百万吨级、 苏氨酸30万吨, 苏氨酸、 赖氨酸产能均居行业第一,其他淀粉副产品、 肥料产品、 胶体多糖、 医药类产品产能规模均居行业前列。
全球氨基酸需求稳定增长, 豆粕减量替代推动饲料氨基酸添加需求。根据Imarc Group数据, 2021年全球氨基酸产量突破1000万吨, 预计2022-2027年全球氨基酸产量年均复合增长率将保持在4.7%, 2027年产量将达到1380万吨, 全球氨基酸市场需求稳定增长。 同时饲料中玉米豆粕减量替代需加大饲料氨基酸的添加量, 豆粕减量方案有望进一步增加饲料类氨基酸的需求。
传统主业巩固规模及成本优势, 多产品布局持续发力。 1)坚持持续的研发投入, 带来技术指标的持续优化和转化效率的提升, 优化工艺流程实现降本。 2)公司拥有资源综合利用一体化生产线, 实现能源的梯级循环利用进一步降低成本。 3)公司毗邻原材料产地的基地布局, 通过预测市场趋势, 寻找采购时机, 制定最优的采购策略, 降低采购成本。 在做大做强赖氨酸、 味精、 苏氨酸产品的同时, 兼顾多品类发展, 黄原胶、 医药氨基酸等产品持续发力, 打造业绩新增长点。
持续分红和回购, 打造价值投资企业。 公司实施积极的利润分配政策,2016-2022年公司累计发放现金分红70.97亿元, 占期间归母净利润总和的59.16%, 同时持续以自有资金实施股份回购, 2019年至今已实施5次回购,累计回购支付金额22.39亿元, 累计回购数量2.75亿股, 未来公司仍将利用现金分红加回购注销的方式提高股东回报。
盈利预测与投资建议: 预测公司2024-2026年营业收入分别为278.26、289.32和309.58亿元, 归母净利润分别为32.15、 36.08和38.59亿元, 对应EPS分别为1.09、 1.23和1.31元。 我们给予公司2024年14倍PE, 对应目标价15.29元, 首次覆盖, 给予“买入” 评级。
风险提示: 下游需求不及预期的风险、 市场竞争加剧的风险、 原材料价格大幅波动的风险、 安全生产与环保风险、 汇率波动风险 |
2 | 中邮证券 | 张泽亮,马语晨 | 维持 | 买入 | 价格下滑拖累营收,静待氨基酸景气复苏 | 2024-04-10 |
梅花生物(600873)
事件:公司4月9日发布一季报,实现营收64.87亿元,同比-6.67%,环比-10.34%;归母净利润7.52亿元,同比-6.13%,环比-26.33%。
价格下滑小幅拖累营收,海外业务同比高增。收入端,24Q1营收下滑主因味精、黄原胶以及大原料副产品均价下滑。分产品,2401鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(黄原胶、海藻糖)分别实现营收20.46/27.55/1.33/9.55/5.983亿元,同比-10.2%/+17.6%/-16.3%/-29.8%/-26.3%。销量方面,苏氨酸、黄原胶以及大原料副产品销量呈现增长;分地区,24Q1国内/国外营收40.07/24.79亿元,同比18.0%/+20.0%;利润端,24Q1年公司毛利率为19.33%,同比-0.51pct,环比下降3.84pcts.毛利率下滑主因黄原胶以及大原料副产品均价下降。
24Q1行业价格承压,库存处于较低分位。据百川盈孚,24Q1苏氨酸/赖氨酸/味精/玉米蛋白粉/玉米市场均价为10.43/9.57/8182.96/4205.33/2373.35(元/吨),环比-15.06%/-7.89%/-9.71%/-15.72%/-9.83%。库存方面,截至4月5日,苏氨酸/赖氨酸/味精工厂库存分别为6300/10300/94670吨,处于远三年的37.4%、23.9%、38.2%分位。公司主营产品供需格局处于产业链较优位置,从而保障公司具备较强的议价权,公司业绩有望持续改善。
预计公司24/25/26年归母净利润为32.29/38.30/42.49亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
项目建设不及预期风险:市场竞争加剧风险:需求不及预期风险。 |
3 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:Q1归母净利同比略降6%,氨基酸景气回暖利好龙头发展 | 2024-04-09 |
梅花生物(600873)
事件。2024年4月8日,梅花生物发布2024年一季报。2024Q1公司实现营收64.87亿元,同比下降6.67%;实现归母净利润7.52亿元,同比下降6.13%;实现扣非后归母净利润6.37亿元,同比下降19.01%。
味精、缬氨酸等价格中枢下滑,拖累业绩提升。据wind及百川盈孚数据,(1)苏氨酸、98%赖氨酸、色氨酸等价格中枢有所提升,24Q1均价分别实现10407元/kg(yoy+15%)、9327元/kg(yoy+8%)、76027元/kg(yoy+19%);(2)70%赖氨酸、味精、缬氨酸等价格中枢有所下滑,24Q1均价分别实现5113元/kg(yoy-8%)、7807元/kg(yoy-17%)、15486元/kg(yoy-42%);
(3)24Q1公司整体毛利率、净利率分别实现19%、12%,归母净利润下滑主要原因系大原料副产品、黄原胶售价下降带来的毛利率降低。
新增产能持续投放,氨基酸景气逐步回暖。2024年公司将持续扩大生产规模,按计划建成通辽基地味精项目、新疆基地异亮氨酸改造项目、吉林基地赖氨酸项目具备开工条件。此外,考虑到苏、赖氨酸行业经历长期激烈竞争,行业洗牌已基本完成,行业大型“玩家”暂无大规模扩产计划,预计未来行业格局改善+需求复苏有望支撑氨基酸盈利迎来持续改善。此外,公司是全球领先的通过合成生物技术规模化生产氨基酸的企业,合成生物技术为公司大宗氨基酸的低成本高效生产、高附加值小品种氨基酸的市场开拓提供了有力保障。
公司注重股东回报,分红+回购彰显长期价值。除2011年以外,公司上市以来的股息率及分红率长期保持在较高水平,上市以来累计分红91.5亿元,累计分红率高达50%,23年公司拟分红近12亿元;19-23年公司连续5年推出股份回购方案,最新一次回购方案于2023年4月发布,回购资金总额8-10个亿用于注销,减少注册资本,截至2024年3月底,公司回购股份0.70亿股,占公司目前股本总数的2.37%,购买的最低价格为8.42元/股、最高价格为10.28元/股。
投资建议:公司是全球氨基酸龙头企业,规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.23、31.48、33.63亿元,EPS分别为1.03、1.07、1.14元,现价(2024/4/9)对应PE分别为10X、9X、9X。我们看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。 |
4 | 国联证券 | 柴沁虎 | 维持 | 买入 | 业绩符合市场预期,苏、赖氨酸价差持续走高 | 2024-04-09 |
梅花生物(600873)
事件:
4月8日晚,公司发布2024年一季报,一季度公司实现营业收入65亿元,同比下降6.7%;实现归母净利润7.5亿元,同比下降6.1%;实现扣非后归母净利润6.4亿元,同比减少19.0%。
饲料氨基酸量价齐升,业绩符合市场预期
2024Q1公司营收及利润同比有所下滑,主要系一季度黄原胶、味精以及大原料副产品价格下跌所致,不过赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增弥补了一定跌幅。2024Q1公司鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(含黄原胶)的营收占比分别为32%/42%/2%/15%/9%,营收分别同比-10%/+18%/-16%/-30%/-26%。
展望后市,苏、赖氨酸价格自2月下旬已探底回升,并持续上行,味精价格亦企稳向上,截至目前98%赖氨酸/99%苏氨酸价格已分别较Q1底部价格反弹了17%/8%,至10.65/10.65元/公斤,相较去年同期分别上涨了25%/13%,而玉米原料现货价则同比下降了13%,业务盈利中枢有望提振。
积极布局合成生物学打开成长空间
近年来公司积极加大在合成生物学领域的研发投入,引进了中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,搭建了博士实验室团队和高水平支撑平台,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局,有望在合成生物学领域打开成长空间。
长期保持高分红、高回购政策
此外,公司一直以较高的分红率回馈股东,上市以来累计分红金额已达91.5亿元,累计分红率达50.3%,23年公司再拟分红近12亿元。19年以来公司多次推出股份回购方案,最新一次回购方案于2023年4月公布,拟以回购价格不超过12元/股,总金额8~10亿元用于注销股本,期限12个月。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26年营收分别为291/304/310亿元,同比增速分别为5%/5%/2%,归母净利润分别为33/35/37亿元,同比增速分别为4%/7%/5%,EPS分别为1.13/1.20/1.26元/股,3年CAGR为5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价15.52元,维持“买入”评级。
风险提示:苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期
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5 | 海通国际 | 孙小涵 | 维持 | 增持 | 2024Q1归母净利润同比下降6.13%,主要产品价格上涨 | 2024-04-09 |
梅花生物(600873)
2024Q1归母净利润7.52亿元,同比下降6.13%。公司发布2024年一季报,公司2024年第一季度实现营业收入64.87亿元,环比下降10.34%,同比下降6.67%;归母净利润7.52亿元,环比下降26.33%,同比下降6.13%;扣非后净利润6.37亿元,环比下降35.38%,同比下降19.01%。公司净利润下降主要由于主产品赖氨酸价格上涨、苏氨酸量价齐增带来收入增长毛利增加,但大原料副产品、黄原胶售价下降带来毛利率降低。
分产品看:2024年第一季度,公司鲜味剂(谷氨酸钠、核苷酸)实现营业收入20.46亿元,同比下降10.24%;饲料氨基酸(赖氨酸、苏氨酸、色氨酸等)实现营业收入27.55亿元,同比增长17.57%;医药氨基酸(谷氨酰胺、脯氨酸、亮氨酸、异亮氨酸、腺苷等)实现收入1.33亿元,同比下降16.32%;大原料副产品(肥料、蛋白粉、胚芽、玉米皮粉、饲料纤维等)实现收入9.55亿元,同比下降29.68%;其他(黄原胶、海藻糖等)实现收入5.98亿元,同比下降26.26%。
主要产品价格上涨。根据卓创资讯,截至2024年4月8日,赖氨酸(70%,河北)市场价格5425元/吨,日环比持平,相比2024年2月27日上涨10.71%;赖氨酸(98%,河北)市场价格10450元/吨,日环比持平,相比2024年2月22日上涨14.21%;苏氨酸市场价格10550元/吨,日环比持平,相比2024年3月6日上涨11.64%;味精(广州,国标40目)市场价格8200元/吨,日环比持平,相比2024年3月13日上涨2.5%。赖氨酸供应正常,厂家发货为主。贸易商积极出货,市场成交理性。卓创资讯预计赖氨酸价格或上行承压。苏氨酸预期增量,厂家报价理性。下游刚需补货,追涨意愿不高。卓创资讯预计苏氨酸价格或偏弱调整。味精主要企业开工情况高位稳定,下游市场处于淡季,消化库存货源,卓创资讯预计味精市场或稳中偏强运行,头部企业带动作用偏强。
“分红+回购”双模式。在现金分红上,根据WIND,2020-2022年公司现金分红总额分别为9.26亿元、12.17亿元11.77亿元。在回购注销上,公司2020-2022年股份回购方案分别计划注销股本3006.96万股、2608.49万股、9903.93万股,分别使用自有资金总额20048.05万元(回购总计3422.20万股)、20020.15万元、99950万元。2023年4月8日,公司董事会通过最新一轮股份回购议案,拟回购资金总额不低于8亿元,不高于10亿元。截至2024年3月底,公司已回购股份约6963.4252万股,总金额约63818.92万元(不含交易费用)。
盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为1.20元/股、1.32元/股、1.46元/股,参考可比公司,给予公司2024年10.83倍PE,对应目标价为13元(维持),维持“优于大市”评级。
风险提示。产品价格下跌,下游需求不及预期,原材料价格波动。 |
6 | 国海证券 | 李永磊,董伯骏,杨丽蓉 | 首次 | 买入 | 2023年年报点评报告:Q4业绩环比明显改善,致力于打造合成生物学领军企业 | 2024-03-25 |
梅花生物(600873)
事件:
2024年3月19日,梅花生物发布2023年年度报告:2023年实现营业收入278亿元,同比下滑1%;实现归母净利润31.8亿元,同比下滑28%;实现扣非归母净利润30.8亿元,同比下滑27%;销售毛利率19.7%,同比下滑5.5个pct,销售净利率11.5%,同比下滑4.3个pct;ROE(摊薄)为22.5%,同比下降10.1个pct;经营活动现金流净额为52亿元。
2023Q4单季度,公司实现营业收入72亿元,同比+2%,环比+4%;实现归母净利润为10.2亿元,同比+6%,环比+29%;扣非后归母净利润9.9亿元,同比+18%,环比+42%;经营活动现金流净额为3.4亿元。销售毛利率为23.2%,同比-1.4个pct,环比+4.7个pct。销售净利率为14.1%,同比+0.6个pct,环比+2.7个pct。
投资要点:
2023年氨基酸产品以量补价,多产品布局彰显优势
2023年在主要氨基酸产品价格下降的背景下,公司基于多产品布局优势,保证了收入的相对稳定,但利润端有所下滑。分板块来看,2023年动物营养氨基酸板块实现营收145.4亿元,同比-2.5%;毛利率为12.2%,同比下滑11.0个pct,主要由于苏氨酸、赖氨酸及大原料副产品价格下降;实现销量264万吨,同比+7.5%。人类医用氨基酸板块实现营收5.6亿元,同比+2%;毛利率为27.2%,同比下滑6.6个pct,主要由于谷氨酰胺、
脯氨酸等产品价格下滑;实现销量1.0万吨,同比+5%。食品味觉性状优化产品板块实现营收98.3亿元,同比-3%;毛利率为22.9%,同比上升1.2个pct,主要由于工艺提升带来成本改善;实现销量104.7万吨,同比+1%。其他产品板块实现营收25.0亿元,同比+14%,其中黄原胶量价齐升;毛利率48.8%,同比下滑3.5个pct,主要由于肥料价格下降。
具体产品来看,2023年拳头产品98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加7%、4%、24%,但价格同比分别下降17%、10%、5%。此外,黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力,2023年黄原胶量价齐增,销量同比增加27%,销售价格同比增长6%,医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长13%、13%,缬氨酸销量同比增长32%。成本端,主要原材料玉米价格略有下降,2023年全国玉米均价2775元/吨,同比下跌1.4%。
2023Q4业绩明显改善,氨基酸景气度逐步见底回升
2023Q4公司归母净利润为10.2亿元,同比增加0.6亿元,一方面,公司氨基酸新项目产能释放带来销量增加,而产品价格下滑使得毛利率下滑1.4个pct,毛利润同比减少0.7亿元至16.8亿元,另一方面,其他收益和投资净收益同比减少0.4/0.2亿元,公司管理/财务费用同比分别减少1.6/0.4亿元。环比来看,2023Q4公司归母净利润环比增加2.3亿元,毛利率环比提升4.7个pct,毛利润环比增加3.9亿元,销售/管理费用环比分别增加0.2/0.4亿元,其他收益环比减少0.6亿元。
据Wind,截至2024年3月20日,味精价格为8109元/吨,较3月5日低点回升2%;赖氨酸(98.5%)价格10.3元/kg,较2月21日低位上涨13%;苏氨酸(99%)价格10.4元/kg,较3月初低位上涨5%;缬氨酸(99%)价格15.25元/kg,较2月27日低位上涨4%。随着下游养殖需求逐步改善,氨基酸景气度有望持续回升。
公司重视股东回报,设立员工持股平台,持续回购加高分红
2023年4月29日公司披露回购股份计划,回购金额不低于人民币8亿元,不超过人民币10亿元,回购股份用于注销,减少注册资本。截至2024年2月底,公司回购股份6963.43万股,占公司目前股本总数的2.37%,支付总金额为人民币6.38亿元(不含交易费用)。此外,公司设立2024年员工持股计划,目前员工认购资金已缴纳并完成验资,参与对象227人,份额约1.92亿份,每1份额的认购价格为人民币1.00元。
据公司2023年年度利润分配预案,2023年公司拟每10股分派现金股利4.17元(含税),合计拟派发现金红利12亿元左右(含税),占2023年合并报表中归母净利润比例为65.71%,以3月18日收盘价计算,股息率约4.0%。在经营业绩稳增长预期下,公司通过回购+员工持股+高分红多套组合拳,彰显发展信心,价值有望重估。
新项目逐步落地,持续打造合成生物学领军企业
2023年公司持续进行技术升级,同时新项目逐步建成投产,谷氨酸、厌氧缬氨酸、谷氨酰胺新菌种在生产基地投产落地,赖氨酸、苏氨酸新工艺实现技术提升,实现降本增效;黄原胶、苏氨酸、原料氨等新项目按计划达产达效。2024年,公司持续推进通辽味精技改扩产项目、新疆基地技改项目、吉林基地改扩建。公司基于规模化生物发酵制造能力,加强与全球顶尖生物技术企业和机构的合作,致力于打造合成生物学领军企业。
盈利预测和投资评级综合考虑公司主要产品景气程度,预计公司2024-2026年归母净利润分别32.93、37.94、41.55亿元,对应PE分别9、8、7倍,看好公司在氨基酸行业的规模优势,以及公司基于生物发酵丰富经验,致力于打造领先的合成生物学平台,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示原材料玉米价格大幅波动;主要产品苏氨酸/赖氨酸/黄原胶等产品价格波动;终端养殖需求差;新产能建设进度不达预期;核心技术泄露风险;行业监管政策变化;安全生产风险。
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7 | 中邮证券 | 张泽亮 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,高比例分红彰显公司长期价值 | 2024-03-20 |
梅花生物(600873)
事件:公司3月18日发布年报,实现营收277.61亿元,同比-0.63%;归母净利润31.81亿元,同比-27.81%。单Q4营收72.34亿元,同比+1.66%,环比+2.57%;归母净利润10.2亿元,同比+5.99%,环比+21.93%。
价跌量略增,业绩符合预期。收入端,黄原胶高增,其他产品保持平稳。2023年鲜味剂/饲料氨基酸/医药氨基酸/大原料副产品/其他(黄原胶、海藻糖)分别实现营业收入87.50/103.23/5.63/48.72/32.52亿元,同比-5.99%/-0.77%/2.25%/-7.11%/33.78%。销量,逆势增长。根据公司公告公司主营产品赖氨酸盐酸盐(98%赖氨酸)、赖氨酸硫酸盐(70%赖氨酸)、苏氨酸销量同比分+6.91%/+3.93%/+24.33%,黄原胶销量同比增加26.86%。销售价格,赖氨酸盐酸盐(98%赖氨酸)、赖氨酸硫酸盐(70%赖氨酸)、苏氨酸价格同比分别-16.75%/-10.41%/-5.25%。毛利率方面,2023年公司毛利率为19.68%,同比下降5.45pct,主因是产品下跌。
回购叠加高比例分红,彰显公司长期价值。根据公司公告,2023年公司拟派发现金红利12亿元左右(含税),而且2023年以现金方式回购股份金额8.9亿元,2023年度合计分红金额(包括2023年已实施的股份回购金额)占2023年归母净利润比例为65.71%,高比例分红彰显公司长期价值。
预计公司24/25/26年归母净利润为32.29/38.34/42.53亿元,维持“买入”评级。
风险提示:
项目建设不及预期风险;市场竞争加剧风险;需求不及预期风险 |
8 | 民生证券 | 刘海荣,李金凤 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:业绩增长符合预期,多品类布局抗周期优势凸显 | 2024-03-19 |
梅花生物(600873)
事件。2024年3月18日,公司发布2023年年报。2023年全年,公司实现营收277.61亿元,同比降低0.63%;实现归母净利润31.81亿元,同比降低27.81%;实现扣非后归母净利润30.84亿元,同比降低26.93%。其中4Q2023,公司实现营收72.34亿元,同比增长1.66%;实现归母净利润10.20亿元,同比增长5.99%;实现扣非后归母净利润9.85亿元,同比增长17.84%。
多元化产品保证收入稳定,价格下降导致利润承压。分业务来看,23年动物营养氨基酸、人类医用氨基酸、食品味觉性状优化产品分别实现145.39亿元、5.63亿元、98.32亿元,分别同比-2.46%、+2.25%、-2.64%,营收占比52.37%、2.03%、35.42%,毛利率分别实现12.22%、27.25%、22.93%;分产品来看,23年拳头产品98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加6.91%、3.93%、24.33%,但销售价格同比分别下降16.75%、10.41%、5.25%,售价降低导致主营业务收入及利润减少。在拳头产品行业调整,价格下降的同时,黄原胶、小品种氨基酸等明星产品持续发力。2023年黄原胶实现量价齐增,销量同比增长26.86%,平均销售价格增长5.85%,医药氨基酸如谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74%、13.40%,缬氨酸销量增长31.69%。
深入合成生物学布局,新技术、新产能持续增厚业绩。公司以“做合成生物学领军”为战略目标,23年公司成功引进来自中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,专家背景涵盖基因编辑、代谢途径设计、发酵工程、酶催化和人工智能等多个前沿领域,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。通过持续的科研积累,23年谷氨酸新菌种、厌氧缬氨酸菌种、谷氨酰胺新菌种以及赖氨酸、苏氨酸新工艺在生产基地成功落地,新增年化效益近2亿元。其中,公司与外部科研机构合作研发的缬氨酸厌氧发酵技术落地投产,显著提升了微生物菌种的代谢效率,达到行业领先水平,在低蛋白日粮技术推广及豆粕的减量替代的行业背景下,有望持续增强公司业绩实力。24年,公司继续积极推进项目建设,包括通辽计划味精扩产项目、新疆基地异亮氨酸技改项目建成投产,吉林基地赖氨酸及配套项目具备项目开工条件,业绩有望持续增厚。
投资建议:公司是全球氨基酸龙头企业,规模及成本优势突出。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为30.17、31.09、32.61亿元,EPS分别为1.02、1.06、1.11元,现价(2024/3/19)对应PE分别为11X、10X、10X。我们看好公司未来成长空间,维持“推荐”评级。
风险提示:主要产品波动及市场竞争加剧、原材料价格大幅波动、环保风险等。 |
9 | 海通国际 | 孙小涵 | 维持 | 增持 | 四季度创全年业绩高点,致力于成为合成生物学领军企业 | 2024-03-19 |
梅花生物(600873)
2024Q4扣非后净利润9.83亿元,环比上涨42.39%,同比上涨17.84%。公司发布2023年年报,公司2023年实现营业收入277.61亿元,同比下降0.63%;归母净利润31.81亿元,同比下降27.81%;扣非后净利润30.84亿元,同比下降26.93%。公司全年收入减少及净利润下降主要因产品价格下降所致。公司第四季度实现营业收入72.34亿元,环比上涨4.27%,同比上涨1.66%;第四季度归母净利润10.20亿元,环比上涨29.22%,同比上涨5.99%;第四季度扣非后净利润9.85亿元,环比上涨42.39%,同比上涨17.84%。
期间费用率下降至5.83%,合计分红金额(包括股份回购)占比归母净利润65.71%。在分红上,公司2023年拟每股分派现金股利0.417元(含税),拟派发现金红利总额12亿元左右(含税),2023年公司以现金方式回购股份金额约8.92亿元,2023年公司合计分工金额(包括股份回购)占合并报表归母净利润比例为65.71%。在期间费率上,公司2023年期间费用率为5.83%,同比下降0.67pct;其中,公司销售费用率同比下降0.09pct,管理费用率同比下降0.29pct,财务费用率同比下降0.42pct,研发费用率同比增长0.13pct。
分业务看:1)动物营养氨基酸,该板块实现营业收入145.39亿元,同比下降2.46%,毛利率12.22%,同比下降10.98pct。其中98%赖氨酸、70%赖氨酸、苏氨酸销量同比分别增加6.91%、3.93%、24.33%,销售价格同比分别下降16.75%、10.41%、5.25%。2)人类医用氨基酸,该板块实现营业收入5.63亿元,同比增长2.25%,毛利率27.25%,同比减少6.56pct。其中谷氨酰胺、脯氨酸销量同比分别增长12.74%、13.40%,缬氨酸销量增长31.69%。3)食品味觉性状优化产品,该板块实现营业收入98.32亿元,同比下降2.64%,毛利率22.93%,同比增长1.25pct。4)其他产品,该板块实现营业收入25.04亿元,同比增长14.46%,毛利率48.83%,同比减少3.52pct。收入增加主要系石油级黄原胶量价齐增所致,毛利率降低主要是肥料价格下降、液氨价格下降及成本增长所致。
氨基酸新产品进展顺利。报告期内,公司加大研发投入及技术升级力度,谷氨酸、厌氧缬氨酸、谷氨酰胺新菌种在生产基地投产落地,赖氨酸、苏氨酸新工艺实现技术提升,大幅降低了生产成本;报告期内,公司黄原胶、苏氨酸、原料氨等新项目按计划达产达效,助力经营规模持续扩张,竞争实力进一步增强。
致力于成为合成生物学领军企业。公司拥有的大规模生物制造能力包括生物技术、工艺能力、工程能力和生产管理等多领域能力,未来公司将加强与全球顶尖生物技术企业和机构的合作,重点梳理在合成生物基础技术、精密发酵、非粮发酵技术方向的技术和产品机会,结合公司全球领先的底盘工程、工艺放大和大规模生产能力,持续推进先进生产研发技术和新型产品的吸收落地。后续公司将采取多种方式灵活推进项目进展,将根据项目的不同发展阶段、技术特点和业务模式采取不同的模式进行合作。除传统技术授权模式外,也将探索通过采用合资公司、少数股权投资和并购的方式进行项目合作,积极拓宽获取新技术和新产品的战略通道。
盈利预测。由于2023年公司主要产品价格下降,我们下调对公司的盈利预测。我们预计公司24-26年EPS分别为1.20元/股(-7.69%)、1.32元/股(-8.97%)、1.46元/股(新增),参考可比公司,给予公司2024年10.83倍PE,对应目标价为13元(维持),维持“优于大市”评级。
风险提示。产品价格下跌、下游需求不及预期,原材料价格波动。 |
10 | 国联证券 | 柴沁虎 | 维持 | 买入 | 持续高分红,四季度业绩高增长 | 2024-03-19 |
梅花生物(600873)
事件:
2024年3月18日,公司发布年报,2023年实现营业收入278亿元,同比下滑0.6%,实现归母净利润32亿元,同比下降27.8%。2023年公司拟每10股分派现金股利4.17元(含税),预计分派现金红利12亿元左右。
业绩符合预期,Q4单季度业绩环比高增长
2023年公司营收减少及净利润有所下降,主要系苏、赖氨酸等产品价格下降导致。动物营养氨基酸业务实现营收145亿元,同比下滑2.5%,营收占比52%,毛利率12.2%,同比减少11.0pct。食品味觉业务实现营收98亿元,同比下滑2.6%,营收占比35%,毛利率22.9%,同比增长1.3pct。单季度看,23Q4实现归母净利润10.2亿元,同比增长29.1%,环比增长5.9%。展望后市,尽管24年一季度以来苏、赖氨酸淡季价格环比有所下行,但98%赖氨酸、苏氨酸价格分别同比23Q1增长了7.0%、15.0%,叠加原料端玉米跌价,业务盈利中枢有望显著提升。
持续高分红、高回购回馈股东
上市以来公司一直以较高的分红率回馈股东,累计分红金额高达91.5亿元,累计分红率达50.3%,23年公司拟分红近12亿元。19年以来公司多次推出股份回购方案,最新一次回购方案于2023年4月公布,拟以回购价格不超过12元/股,总金额8~10亿元用于注销股本,期限12个月。
布局合成生物学,备战高成长
公司近年来加大在合成生物学技术应用方面的研发投入,2023年公司成功引进来自中国科学院(天津所、微生物所)、清华大学、上海交通大学等国内外著名院校的近四十位专业技术人才,搭建了博士实验室团队,建成了包括代谢途径设计、基因编辑与菌株构建、酶工程改造、产品应用开发、精密发酵在内的高水平支撑平台,完成了合成生物学全产业链的科研力量布局。未来有望在合成生物学领域打开成长空间。
盈利预测、估值与评级
我们预计公司2024-26年营收分别为291/304/310亿元,同比增速分别为5%/5%/2%,归母净利润分别为33/35/37亿元,同比增速分别为4%/7%/5%,EPS分别为1.13/1.20/1.26元/股,3年CAGR为5%。鉴于公司主业集中度较高且景气改善,并深耕合成生物学打开成长空间,我们维持公司目标价15.52元,维持“买入”评级。
风险提示:苏/赖氨酸、玉米/煤炭价格大幅波动,潜在竞争者的进入,合成生物学领域进展不及预期
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