远东股份(600869) 投资要点 事件：公司分别于4月9号和4月26号发布2023年年报和2024年一季报。 2023年公司营收244.7亿元，同比+12.8%；归母净利润3.2亿元，同比-42.1%；其中2023Q4公司营收70.7亿元，同环比分别+23.2%/+0.7%，归母净利润-0.7亿，同环比分别-203.0%/-199.2%。2024Q1公司营收48.1亿元，同环比分别为+11.6%/-32.0%，归母净利润0.3亿元，同环比分别为-79.3%/+138.3%，利润短期承压主要系电池业务亏损扩大。 利润端：费用管理优化，积极推进分红。2023年公司毛利率、净利率分别11.7%/1.2%,2024Q1公司毛利率、净利率分别10.9%/0.3%，同比分别-3.3pcts/-2.7pcts。2024Q1公司主要费用中，销售费用率（2.8%）和管理费用率（2.5%）有所下降，财务费用率（1.5%）和研发费用率（3.3%）有所提升，四项费用率总体下降0.5pct，有效提升公司的盈利能力；公司2023年拟派发现金红利1.6亿，占2023年归母净利润48.6%。 智能缆网：业务稳定扩张，随着海缆的逐步投产，盈利有望边际改善。2023年智能缆网业务营收226.0亿元，同比+14.8%，毛利率12.4%，同比-0.8pct，2024Q1营收44.5亿元，同比+10.3%，归母净利1.7亿，同比-32.5%，主要是陆缆的竞争激烈。特高压为代表的坚强电网基础设施是有利于建设有效竞争的全国统一电力市场，因此特高压景气度有望持续，公司中标陇东-山东、宁夏-湖南特高压直流项目，业绩有望稳步提升。同时，公司持续推进高级海缆，开发500kV交流、±535kV柔性直流光纤复合海缆及软接头，其中远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目2024Q2投产，随着高端海缆业务的逐步改善，盈利水平有望持续提升。 智能电池：业绩短期承压，但随着电改的持续推进，国内大储有望进入产品力时代，同时积极布局海外。2023年智能电池业务营收5.9亿元，同比+19.1%，毛利率-17.8%，同比-11.5pcts，2024Q1营收1.7亿，净利润-1.6亿元，获千万元以上合同订单7.3亿元，同比增长456.05%。国内大储的景气度首先受益于“新能源配储”政策，但“建而不用”导致国内大储市场进入纯低价竞争而不考虑性能。中国电改持续加速，储能有望进入高频应用的时代，有望引导大储进入产品力竞争时期，公司具有“缆储一体”协同优势，有望提升产品力，同时加强户储的出海，有望逐步提升盈利能力。 智慧机场：稳健增长。2023年智慧机场业务营收12.2亿元，同比-14.9%，毛利率14.6%，同比-1.32pct，2024Q1营收1.7亿，同比减少2.6%，归母净利润0.12亿，同比增长5.3%，获千万元以上合同订单7.31亿元，同比增长18.78%，承建项目87个，其中，国内项目78个，国外项目9个，分布在全国7个区域和海外9个国家。 盈利预测与投资评级： 我们预测公司2024-2026年营收分别为279.1/317.7/366.7亿元，归母净利润分别为8.6/11.9/12.2亿元，对应PE分别为11/8/7倍，维持“买入”评级。 风险提示： 产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

     远东股份(600869) 事件：公司发布2023年年报，收入实现稳健增长。 1）2023年实现收入246.65亿元，同比+12.85%；实现归母净利润3.20亿元，同比-42.09%；实现扣非净利润2.42亿元，同比-42.20%.对应Q4收入70.74亿元，同比+23.18%，环比+0.74%；归母净利润-0.65亿元，同比-203.01%，环比-199.21%；扣非净利润-0.82亿元，同比-221.11%，环比-314.80%； 2）费用率持续优化：2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为3.38%/1.94%/2.92%/1.37%，同比分别-0.35pct/-0.11pct/-0.15pct/+0.42pct，期间费用率同比-0.19pct。 3）注重股东回报：公司拟向全体股东每10股派发现金红利人民币0.70元（含税），共计派发现金红利人民币1.55亿元（含税），占2023年归母净利润的49%。 智能缆网业务：基础扎实，稳健发展。 2023年，公司智能缆网实现收入225.98亿元，同比+14.76%，净利润8.81亿元，同比+1.78%。细分来看：1）智能制造线缆收入84.21亿元，同比+13.94%；2）绿色建筑线缆收入66.99亿元，同比+14.88%；3）智能电网线缆收入44.89亿元，同比+4.80%；4）清洁能源线缆收入13.74亿元，同比+41.81%；5）数字通讯线缆收入8.23亿元，同比+52.97%；6）智能交通线缆收入4.23亿元，同比+31.23%。 近年来，公司在线缆领域：1）全面布局风光水储核等清洁能源领域；2）战略布局高端海缆业务，远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目预计2024年二季度投产；3）持续发力特高压、机器人/计算中心、绿色建筑等高端线缆业务。2023年公司获得超千万订单236.31亿元，同比+21.63%。展望未来，公司持续打造高端线缆全产业链和能源产业集群，智能缆网业务有望继续实现高质量发展。 锂电池业务快速发展，机场贡献稳定业绩。 2023年，公司智能电池实现收入5.90亿元，同比+19.12%；净利润-6.58亿元。1）在储能市场领域，建立了发电侧储能、工商业储能、户用储能、便携式储能等全场景产品矩阵；持续深耕海外户储市场，在欧洲启动销售及售后中心，在荷兰建立海外仓，并加强与国内家电巨头、央企等战略合作出海。2）在铜/铝箔市场领域，持续推进产品升级及产能建设，远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产3万吨高精度超薄锂电铜箔投产；深化与宁德时代等客户战略合作，持续拓展战略客户，实现海辰储能、鹏辉能源、天鹏电源、晶科储能等批量供货。 2023年，京航安实现收入12.21亿元，同比-14.87%，净利润0.90亿元，同比-17.80%。公司积极响应国家大力打造商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业号召，承建项目87个，其中，国内项目78个，国外项目9个，分布在全国7个区域和海外9个国家。2023年实现签约额28.03亿元，同比+151%。京航安作为公司优质资产，预计将继续贡献稳定的业绩。 投资建议：智能缆网业务和智慧机场业务基础扎实、稳健发展，叠加海缆和储能业务的快速突破，公司中长期成长性较好。我们预计2024-2026年，公司营收分别为285.89亿元、324.73亿元、348.53亿元，同比增速分别为16.86%、13.59%、7.33%；归母净利润分别为8.21亿元、9.71亿元、11.28亿元，同比增速分别为156.92%、18.27%、16.18%；EPS分别为0，37/0.44/0.51元，当前股价对应PE分别为11/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：电网投资不及预期、新能源装机不及预期、行业竞争加剧、原材料价格大幅波动等。

     远东股份(600869) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告。全年实现营收244.65亿元，同比+12.85%；归母净利润3.20亿元，同比-42.09%；经营性现金流净额4.97亿元，同比+54.02%。 点评： 智能缆网业务稳健，持续发力海缆与特高压领域。公司2023年实现营收244.65亿元，同比+12.85%，创历史新高；归母净利润3.20亿元，同比-42.09%，主要系智能电池业务亏损增加。其中，2023Q4实现营收70.74亿元，同比+23.18%；归母净利润-0.65亿元，同比-203.01%。分业务来看，23年智能缆网实现营业收入225.98亿元，同比+14.76%；毛利率12.38%，同比-0.75pct。同时，获得超千万订单236.31亿元，同比+21.63%，在手订单充沛。公司持续推进海缆与特高压建设，远东宜宾线缆数智灯塔工厂一期项目已于2023年6月投产，远东南通海缆数智灯塔工厂一期项目与远东无锡光棒光纤数智灯塔工厂一期项目将于24年二季度投产。中标国家首个“风光火储一体化”送电特高压工程——陇东-山东±800kV特高压直流输电线路陕西延安黄河大跨越工程、首条以清洁能源输送为主的电力外送通道——宁夏—湖南±800kV特高压直流输电工程项目等。此外，公司还参建了阿塞拜疆在建最大光伏项目——戈布斯坦光伏电站与广东湛江徐闻海上风电场重要项目等，在清洁能源领域全面布局 智能电池业务承压，机场业务值得期待。23年智能电池实现营业收入5.90亿元，同比+19.12%，毛利率-17.77%，同比-11.51pct，主要系锂电铜箔行业竞争加剧，加工费价格下降导致成本上升；同时碳酸锂价格深度博弈，传导到锂电产业中下游客户持续观望，锂电池业务产能利用率不足。未来公司将深耕海外户储、小动力等市场，已在欧洲启动销售及售后中心，并在荷兰建立海外仓，获得公司首个海外工商业储能项目。铜/铝箔领域，远东宜宾铜箔数智灯塔工厂一期年产3万吨高精度超薄锂电铜箔投产，并持续加强与宁德时代等客户的战略合作。根据近期公告，24年智能电池业务3月中标千万元以上合同订单2.35亿元，同比+1404.97%。公司23年智慧机场业务实现营收12.22亿元，同比-14.87%，毛利率14.59%，同比-1.32pct，实现签约额28.03亿元，同比+151%。承建项目87个，其中国内项目78个，国外项目9个。24年3月参建的民勤苏武机场（甘肃省“十三五”规划建设的A1类通用机场）正式通航，《“十四五”通用航空发展专项规划》指出，“十四五”期间在册通用机场数量（A、B类合计）2025年发展目标为500个，实现“通航运输连线成网”。两会政府工作报告提出打造低空经济等新增长引擎，中央层面对低空经济发展重视程度持续提升，京航安作为机场专业工程领域“全壹级资质”企业，有望受益于通航产业景气发展。 期间费用率控制良好，研发投入提高。2023年公司期间费用率9.61%，同比-0.19pct，销售/管理/财务/研发费用率分别为3.38%/1.94%/1.37%/2.92%，同比变动分别为-0.35/-0.11/+0.42/-0.15pct，经营性现金流净额4.97亿元，同比+54.02%。全年研发投入为7.13亿元，同比增长7.26%。智能缆网领域累计180余项产品达到国际领先或国际先进水平，拥有专利680余项，获得中国专利奖4项，主导或参与制定国际、国家、行业等标准180余项，其中国际标准7项，国家标准50余项。储能领域针对储能市场关键痛点进行产品开发，建立了发电侧储能、工商业储能、户用储能、便携式储能等全场景产品矩阵。铜箔领域持续深入高抗拉、高延伸高精度铜箔的技术研发，拥有30余项专利。 投资建议：公司是电缆行业龙头企业，将受益行业集中度提升，海缆技术储备多年，有望贡献新增量；电池行业竞争加剧，公司已制定差异化竞争策略，预计待碳酸锂价格逐步企稳后行业迎来修复，有望实现减亏并逐季改善。智慧机场业务订单饱满，前景可期。预计2024-2026年归母净利润分别为8.08亿、10.39亿及13.42亿；EPS分别为0.36元、0.47元及0.60元；对应PE分别为11、9及7倍，维持“买入-A”的投资评级。 风险提示：1、原材料价格大幅上涨；2、新品研发低于预期；3、行业竞争加剧。

     远东股份(600869) 投资要点 事件：公司8月25日发布2023年半年报。 2023H1公司营收103.7亿元，同比+4.1%，归母净利润3.2亿元，同比-8.3%；其中2023Q2公司营收60.6亿元，同环比分别+4.9%/+40.6%，归母净利润2.0亿，同环比分别-24.0%/+65.1%。 收入端：智能缆网业务表现亮眼。2023H1公司智能缆营收97.1亿元（YOY+5.7%），净利润5.7亿（YOY+26.6%），净利率5.9%，同比+0.91pct；智能电池营收2.3亿元，净利润-2.7亿元；智慧机场营收4.0亿，净利润0.4亿元。 智能缆网：受益特高压及新能源，业务持续扩张。公司在智能缆网领域38年深耕25年领军。远东南通海缆数智工厂一期、远东宜宾线缆数智工厂一期、远东通行光棒光纤数智工厂一期分别在23年年底、23Q2、23Q3投产。其中海缆项目将形成交流海缆1300km（其中电压等级290/500kv交流海缆100km）和直流海缆150km。随着海缆产能的落地，将提升公司线缆业务的盈利能力。 智能电池：下游客户去库存及原材料价格波动，短期承压，有望逐步回暖；储能业务逐步落地。①储能：远东无锡储能数智工厂聚焦工商业储能、发电侧储能业务的快速落地，持续推进“缆储一体”战略实施，已成功获得订单，公司定增储能项目将新增产能户储2.5GWh，发电侧储能2.5GWh；②电池和铜箔，目前处于盈利底部，小动力领域，三元电池海外批量供货，现有泰州铜箔1,5万吨，宜宾铜箔1期3万吨于2023年9月投产，随着产能落地，有望回暖业绩。 智慧机场：优质资产，稳健发展。京航安是机场专业工程领域“全壹级资质”企业。新签千万元以上合同订单15.15亿元，同比增长136.72%，在建项目76个，覆盖全国7个区域和海外6个国家。 盈利预测与投资评级 我们预测公司2023-2025年营收分别为261.3/340.0/442.1亿元，归母净利润分别为9.6/15.2/22.2亿元，对应PE分别为11/7/5倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 产能建设不及预期的风险；原材料价格波动的风险；储能需求不及预期的风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

     远东股份(600869) 事件：2023年8月25日，公司发布2023年半年度报告。23H1实现营收103.69亿元，同比+4.05%；归母净利3.19亿元，同比-8.28%；扣非净利2.86亿元，同比+10.65%；单季度来看，公司23Q2实现营收60.59亿元，同比+4.94%，环比+40.58%；归母净利1.99亿元，同比-23.95%，环比+65.83%；扣非净利1.81亿元，同比-16.73%，环比+72.38%。费用管控方面，23H1期间费用率为10.11%，相较于22年增长0.31pcts。研发投入方面，23H1公司研发投入为3.02亿元，占营业收入的2.91%。 智能缆网：持续提升市占率，技术赋能高端市场。23H1公司智能缆网板块经营业绩持续保持稳健增长，上半年实现营业收入97.07亿元，同比增长7.03%，净利润5.70亿元，同比增长26.64%。公司积极推进各领域项目，在特高压导线、风电电缆、光伏电缆、核电电缆、充电桩电缆等细分市场保持行业领先。海缆业务一期项目2023年底投产，将形成年产光电复合海底电缆及特种海底电缆2,000公里，海底光缆6,000公里，各类电缆附件2.7万套及工程服务。同时23年H1中标/签约千万元以上合同订单121.17亿元，同比增长21.57%。 智能电池：储能业务快速增长，铜箔加快投产和技术投入。23H1公司智能电池板块实现营收2.27亿元；实现净利润-2.65亿元。公司全面布局储能类系统业务，产品涵盖便携式移动储能、户用储能、工商业储能、大型储能系统。其中通过工商业储能产品模块化的特殊设计及多机并联，已成功获得订单。同时，打造多款圆柱电池，服务电摩、移动储能、智慧家居等领域，已实现海外客户批量供货。锂电铜箔方面，远东泰兴铜箔数智工厂超高精度锂电铜箔产能已达1.5万吨，远东宜宾铜箔数智工厂一期3万吨项目2023年9月投产。 智慧机场：中标份额稳固，新产品有望开拓新增长点。23H1公司智能机场板块实现营业收入4.01亿元，净利润0.41亿元，新签合同15.15亿元，同比增长136.72%。目前在建项目76个，覆盖全国7个区域和海外6个国家。京航安持续保持助航灯光、空管弱电等核心领域业务优势，并大力发展场道业务和EPC总承包业务，助力柬埔寨暹粒吴哥国际机场飞行校验科目全部一次性通过，中标哈尔滨太平国际机场。 投资建议：公司智能缆网业务保持行业领先，储能业务有望放量，我们预计公司2023-2025年营收分别为284.04、377.09、490.69亿元，增速为31%、32.8%、30.1%；归母净利润分别为10.16、15.55、23.93亿元，增速为84.1%、53%、53.9%，对应8月28日收盘价，公司23-25年PE为10X、7X、4X。维持“推荐”评级。 风险提示：产能扩张速度不及预期的风险；下游需求不及预期的风险等。