中航高科(600862) 事件：公司于3月14日发布年度报告，全年营业总收入实现50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润达到11.53亿元，同比增长11.75%，公司业绩表现符合市场预期。公司作为国内航空复合材料的龙头企业，在2024年复杂多变的市场环境下，通过持续研发投入、优化成本结构以及推进产业布局，实现了应收和利润的双增长，且盈利能力进一步增强。公司聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业，持续深耕提质增效，为未来可持续发展奠定了坚实的基础。 主营航空新材料业务核心基本盘稳固，先进制造技术产业化业务或迎来新一轮扩张 在2024年，公司航空新材料业务稳步增长，贡献了公司97.97%的收入，整体实现营业收入49.69亿元，同比增长6.37%，主要系期内航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；航空先进制造技术产业化业务快速成长，实现营业收入0.96亿元，同比增长44.87%，主要是航空零部件及专用装备业务同比增加所致。我们认为，受益于复材的长研发周期与认证壁垒，公司航空新材料业务核心基本盘稳固，在我国航空供应链中日益重要，伴随我国军航民航有望快速成长；公司先进制造技术转型顺利，随制造业升级有望迎来持续增长。 2024年公司毛利率实现38.83%，较2023年增长2.07pct；净利率23.06%，较2023年增长1.35pct，自2021年起实现连续四年实现增长。公司全年费用率为11.43%，较2023年增加0.25pct。具体到各个费用来看，销售费用0.28亿元，较上年同期减少12.63%，主要系期内深化改革、精简优化销售人员费用所致；管理费用3.72亿元，较上年同期增加4.59%，主要系期内人工成本及修理费增加所致；研发费用1.98亿元，较上年同期增加12.74%，主要系航空新材料研发投入增加所致。我们认为，伴随公司收入规模持续增长，规模效应不断显现，提质增效改革持续进行，公司盈利能力仍有提升空间。 业绩指引明确&合同负债显著增长，订单充裕预示未来业绩可期 公司2025年经营工作目标为实现58亿的营业收入（yoy：+14.35%），利润总额实现13.63亿（yoy:+0.5%）。公司2022年与2023年年报披露的次年收入指引分别为10.21%与4.60%，此次重回双位数的乐观指引，或表明在新型号换挡后有望步入新一轮成长期。2024年末公司合同负债在持续下滑2年后首次提升至1.67亿元（yoy+201.57%)，或表明公司新老型号交替完成即将迎来新一轮放量周期，我们认为伴随装备无人化趋势逐步凸显，民用航空快速成长，航空碳纤维产业有望重回高速增长阶段。 低空经济快速发展，公司积极布局抢占行业高地 国内政府将低空经济视作新的增长引擎，产业扩张迅速。根据光明网报道，2025年低空经济市场规模预计实现1.5万亿元，2035有望突破3.5万亿元。而作为低空飞行器载体之一的eVTOL在轻量化要求下，机体结构的复合材料中碳纤维使用占比超过90%，单机用量接近百公斤航空碳纤维。在2024年12月，公司新设成立子公司深圳轻快世界，面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，目标建成低空经济航空装备制造领域的航空新材料和先进制造技术应用基地和产业高地。我们认为，作为国内航空领域专业从事复合材料研发工程化的企业，公司行业先发&卡位优势明显，而伴随未来低空经济的进一步落地，公司面向eVTOL、无人机等应用市场的新材料业务或将成为公司全新、重要增长点，为公司主营航空新材料业务增添活力。 军用&商用航空领域需求扩张，公司持续优化生产体系拓展市场迎接新增长 在军用航空领域，我国空军正加速向有人/无人组网协同作战方向发展，军机无人化或将成为主流趋势。相较传统有人机，无人装备的碳纤维用量占比较四代有人机有望提升30%左右，未来无人作战体系的落地或将进一步拉动航空预浸料的需求增长。2024年，公司不断优化生产管理体系，超额完成原材料交付任务。我们认为，公司的敏捷生产制造能力有望在“有人/无人协同作战”装备升级周期中，率先承接高速迭代机型带来的批量化订单窗口。在商用航空领域，国产大飞机C919订单量超过1000架，2024年交付数量显著超过2023年，并且2025年预计实现50架的产能，C919国产大飞机的放量正在加速。我们认为，伴随国产大飞机C919交付数量增加与C929的未来投产，国产大飞机有望成为国内航空供应商的全新增长动能，开启航空碳纤维军用市场向民用市场切换的新篇章。公司复合材料研发工程化方面的长期从事经验，有望使其在我国军用&商用航空领域双轮驱动的趋势下充分受益，航空复材需求的增长有望打开公司航空碳纤维预浸料的长期增长天花板，未来航空新材料业务营业收入或将迎来全新成长空间。 盈利预测与评级：公司营业收入稳中向好，未来增长空间可期。伴随低空经济的迅速落地、军用飞机无人化趋势渐显以及国产大飞机放量持续加速，我们认为公司增长动能正由“十四五”军用装备更新换代向无人化装备渗透率提升&民用航空需求稳步切换，公司成长天花板正持续打开。我们预计，公司2025-2027年营业收入预测为58.72/68.71/82.83亿元，预计归母净利润分别为13.58/16.16/19.58亿元，对应PE分别为25.99/21.84/18.03X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；外部国际局势变化风险；主观性风险等

     中航高科(600862) 事件：公司发布2024年年度报告，2024年1-12月实现营业收入50.72亿元，较上年同期增长6.12%；归属于上市公司股东的净利润11.53亿元，较上年同期增长11.75%；基本每股收益0.83元，较上年同期增长12.16%。 材料主业保持增长，制造板块大幅减亏。报告期内，公司坚持深耕主业提质增效，航空新材料业务实现营业收入49.69亿元，较上年同期增长6.37%。其中，中航工业复材实现营业收入47.65亿元，同比增长5.55%；利润总额13.74亿元，同比增长8.44%。优材百慕实现营业收入2.04亿元，同比增长32.77%；利润总额0.36亿元，同比增长170.82%。航空先进制造技术产业化业务板块实现营业收入0.96亿元，同比增长44.87%；利润总额-0.20亿元，同比减亏0.11亿元。公司综合毛利率达到38.83%，较上年同期增加2.08个百分点，整体盈利能力稳步提升。 加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司加大自主创新科技投入，完善科技创新体系建设，2024年研发投入1.97亿元，较上年同期增长12.74%；申请受理专利37项，获授权专利11项。报告期内，中航工业复材完成某型号预浸料研制，实现碳纤维与树脂界面的匹配，形成预浸料批量稳定制备技术。AG600圆满完成任务交付，C919民机材料研制取得突破进展，民机型号研制任务全面完成，国产商用航空发动机复合材料研制能力显著提升。优材百慕完成了某型号国产碳刹车盘副项目的STC和CAAC-PMA取证工作，以及两个型号国产碳刹车盘副项目的台架验证试验及飞行验证试验等。公司通过创新驱动高质量发展，推动航空新材料及高端装备业务研发，进一步提升了科技成果转化能力。 盈利预测与投资评级：预计公司2025-2027年的净利润为12.03亿元、13.98亿元、16.05亿元，EPS为0.86元、1.00元、1.15元，对应PE为29倍、25倍、22倍，维持“买入”评级。 风险提示：订单增长不及预期；产品销售价格持续下降。

     中航高科(600862) 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入50.72亿元，同比去年+6.12%；归母净利润11.53亿元，同比去年+11.75%。 投资要点 营收利润双增长，成本控制和运营效率显著提高：公司实现营业收入50.72亿元，同比增长6.12%；归属于上市公司股东的净利润为11.53亿元，同比增长11.75%。其中，航空新材料业务作为公司的主要业务，实现了营业收入49.69亿元，同比增长6.37%，主要得益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售的增长。此外，航空先进制造技术产业化业务也实现了营业收入9,587.49万元，同比增长44.87%，主要源于航空零部件及专用装备业务的增加。公司在成本控制和费用管理方面也取得了成效，销售费用和管理费用分别同比下降12.63%和增长4.59%，研发费用同比增长12.74%，显示出公司在研发方面的持续投入。整体来看，中航高科在2024年保持了良好的盈利能力和业绩增长态势。 持续加大自主创新研发投入，业务和技术上取得显著突破：2024年公司加大了自主创新科技投入，全年研发投入达到1.97亿元，申请受理专利37项，获授权专利11项。中航工业复材在关键核心技术攻关方面取得重要进展，成功完成了某型号预浸料研制，实现了碳纤维与树脂界面的匹配，形成了预浸料批量稳定制备技术。同时，公司在民机材料研制方面取得突破进展，国产商用航空发动机复合材料研制能力显著提升。优材百慕在民航飞机刹车盘副的国产化替代和高速列车刹车组件的应用推广方面也取得了积极进展，完成了多个型号国产碳刹车盘副项目的取证工作。此外，公司在智能装备和专用装备及零部件事业部也进行了业务优化和事业部制改革，进一步提升了整体运营效率和经营效益。 航空复合材料行业面临诸多积极变化，公司在航空复合材料领域拥有显著的竞争优势：随着我国制造强国战略的推进，复合材料作为新材料发展的重点，在航空、航天、新能源等领域的需求持续增长。同时，低空经济的兴起，如eVTOL、无人机等飞行器的发展，对高性能复合材料的需求激增。公司在技术研发和创新能力方面处于行业领先地位，构建了涵盖复合材料“设计—材料—制造—检测”全流程的科研生产技术和服务体系，众多竞争优势共同构成了公司在航空复材的核心竞争力。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们看好公司长期发展，因此基本维持先前对公司2025-2026年归母净利润预测，分别为13.71/16.25亿元，前值13.79/16.30亿元，新增2027年预测17.61亿元，对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

     中航高科(600862) 事件描述 中航高科公司发布了2024年报。2024年公司营业收入为50.72亿元，同比增长6.12%；归母净利润为11.53亿元，同比上升11.75%；扣非后归母净利润为11.37亿元，同比上升13.00%；负债合计18.89亿元，同比减少14.19%；货币资金16.42亿元，同比增长3.34%；应收账款21.96亿元，同比减少0.07%；存货12.75亿元，同比增长6.11%。 事件点评 航空新材料业务持续稳健增长，提质增效盈利能力持续提升。受益于预浸料和炭刹车产品交付增长，航空新材料业务2024年实现营收49.69亿元，同比增长6.37%，实现净利润12.20亿元，同比增长11.22%。航空先进制造 技术产业化业务进一步改革优化提升，2024年实现营收9587.49万元，同比增长44.87%，实现净利润-1951.68万元，同比减亏1145.87万元。2024年公司毛利率同比提升2.08个百分点达到38.83%，净利率同比提升1.35个百分点达到23.06%，盈利能力持续提升。公司持续加大研发投入，2024年研发费用同比增长12.74%。 持续受益于商业航空的强劲复苏以及低空经济的蓬勃发展。航空复合材料已进入成熟应用期，民用航空、低空经济等领域的复合材料市场前景广阔，未来复合材料市场规模将持续扩大，公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，未来公司将在巩固军品业务龙头的基础上，积极开拓民用航空和低空经济产业，未来有望持续受益于商业航空的强劲复苏以及低空经济的蓬勃发展。 投资建议 我们预计公司2025-2027年EPS分别为0.96\1.13\1.33，对应公司3 月14日收盘价25.96元，2025-2027年PE分别为27.0\23.1\19.5，维持“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

     中航高科(600862) 事件：3月14日，公司发布2024年报，全年实现营收50.7亿元，YOY+6.1%；归母净利润11.5亿元，YOY+11.8%；扣非净利润11.4亿元，YOY+13.0%。业绩表现符合市场预期。公司聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业，持续深耕提质增效，实现经营业绩稳步增长。我们点评如下： 2024年降本增效盈利提质；2025年关联交易+32%。1）单季度：公司4Q24营收12.5亿元，YOY+8.1%；归母净利润2.4亿元，YOY+28.7%。4Q24营收及归母净利润均为历史同期新高。2）利润率：2024年，公司毛利率同比提升2.1ppt至38.8%；净利率同比提升1.3ppt至23.1%。公司以“一利五率”抓手，提质增效效益明显。3）关联交易：2025年，公司预计和中航工业下属单位关联购销及劳务共46.5亿元，较2024年实际完成的35.2亿元增长32.2%。 超额完成交付任务；加快打造低空/民机增长点。2024年，中航工业复材： 实现营收47.65亿元，YOY+5.55%；净利润11.85亿元，YOY+8.91%。复材公司超额完成了原材料交付任务，满足交付任务和换代升级新材料需求。分产品看：1）新材料：实现营收49.15亿元，YOY+6.46%，毛利率同比提升2.21ppt至39.00%；2）机床：实现营收0.78亿元，YOY+20.51%，毛利率同比提升1.94ppt至9.69%。业务拓展方面，公司积极布局低空经济领域，2024年12月，公司在深圳设立面向低空经济的复合材料原材料和结构件专业化合资公司—深圳轻快世界，紧盯低空应用场景的商业化；同时公司统筹推进民机业务拓展，开拓国际市场，加快形成新的经济增长点。 合同负债较年初+202%；经营活动净现金流同比增加。2024年，公司期间费用率同比增加0.2ppt至11.4%，其中销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.1ppt至7.3%；财务费用率为-0.3%，去年同期为-0.6%；研发费用率同比增加0.2ppt至3.9%。截至2024年末，公司：1）应收账款及票据36.8亿元，较年初增加6.8%；2）存货12.7亿元，较年初增加6.1%；3）合同负债1.7亿元，较年初增加201.6%，为3Q23末以来的最高值。2024年经营活动净现金流为5.0亿元，YOY+16.7%。公司披露2025年经营目标：营收58亿元（YOY+14.3%），利润总额13.63亿元（YOY+0.42%）。 投资建议：公司是我国航空碳纤维复材龙头企业，处于产业链枢纽位置。先进航空装备的复材使用比例不断提高。同时公司受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计，公司2025~2027年归母净利润分别是13.00亿元、15.29亿元、17.80亿元，当前股价对应2025~2027年PE分别是28x/24x/20x。 我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。

     中航高科(600862) 事件：西格里公司宣布启动碳纤维业务的大规模重组，旨在遏制短期的碳纤维运营亏损，世界碳纤维预浸料市场结构或将迎来改变（西格里公司在全球碳纤维市场中位列前五，曾是全球排名前二的大丝束碳纤维制造商）；赫氏公司参加2025印度航展，展示全新快速固化预浸料产品，成功降低预浸料设备投资成本，航空用碳纤维预浸料技术或正迎来自动化、轻量化的关键突破。 我们认为，全球碳纤维行业大规模扩张之后，供需错配正在逐步调整，自动化成型等技术渗透率有望快速提升带来需求新增量，公司作为国内航空领域碳纤维预浸料龙头企业或将迈向新一轮的增长。 公司布局上游产业链，产业盈利韧性有望增强 2024年，公司通过3.42亿元现金增资，持有长盛科技20%的股权，成为了长盛科技的第三大股东。我们认为，受制于下游需求短期波动，碳纤维预浸料价格正持续下行，公司下游利润端承压，或转向上游寻找降低成本的机会。通过增持上游产业链公司，此举或将带来产业供需格局变化，或降低公司碳纤维预浸料产品盈利波动，有望进一步巩固行业龙头地位。 装备无人化成为主流趋势，军用市场空间进一步扩大 美国政府宣布2025财年增加空军预算，同时投入研发“下一代空中优势”及“协同作战飞机”，下一代军机需求将进一步提升。此外，未来战场无人作战具有“察打一体、协同作战”的重要战略意义，美国预计在2033年前实现机队全无人化，我国空军同样正在面向无人化、加速向有人无人组网协同作战方向发展，军机无人化或将成为主流趋势。相较传统军用飞机，无人化装备的碳纤维用量占比有望较四代有人机提升30%以上，我们认为，伴随未来军用无人机的需求的不断提升，无人化装备渗透率有望持续增长，航空碳纤维预浸料市场或呈现倍数级增长。 商用航空领域需求旺盛，低空经济或将打开成长天花板 在商用航空领域，根据中国商飞预测，全球航空旅客周转量将保持3.8%的增速，全球喷气客机机队的年均增长率将在3.6%，未来二十年或将交付43863架新客机。短期而言，空客与波音预计将在2025年分别交付915、607架商业飞机，均远超2024年的交付量。同时，国产大飞机C919订单量超过1000架，2024年交付数量显著超过2023年，并且2025年预计实现50架的产能，C919国产大飞机的放量正在加速。我们认为，伴随国产大飞机C919交付数量增加与C929未来的投产，国产大飞机有望成为国内碳纤维供应商新增长动能，开启航空碳纤维军用市场向民用市场切换新篇章。 另一方面，国内政府将低空经济视作新的增长引擎，产业扩张迅速。2023年低空经济规模已经实现5059.5亿元，增速高达33.8%。根据光明网报道，2025年低空经济市场规模预计实现1.5万亿元，2035有望突破3.5万亿元。而作为低空飞行器载体之一的eVTOL在轻量化要求下，机体结构的复合材料中碳纤维使用占比超过90%，单机用量或达百公斤航空碳纤维。我们认为，考虑到低空飞行器较军用飞行器较大需求数量弹性，伴随eVTOL规模化量产，低空经济有望打开航空碳纤维成长天花板，公司作为国内航空领域专业从事复合材料研发工程化的企业，行业先发&卡位优势明显，有望充分受益于我国民用航空快速发展，实现军民航空碳纤维双轮驱动高速成长。 盈利预测与评级：行业供需格局正持续洗牌，制造生产技术正不断迭代。军用飞机无人化趋势逐渐渐显，国产大飞机放量持续加速以及低空经济的需求不断扩张，我们认为公司增长动能正由“十四五”军用装备更新换代向无人化装备渗透率提升&民用航空需求井喷切换，公司成长天花板正持续打开。由于军品交付节奏影响，我们下调公司2024-2026年营业收入预测，调整为51.05/58.22/68.83亿元（2024-2025年前预计值为59.74/73.52亿元），预计归母净利润分别为11.63/13.32/15.78亿元（2024-2025年前预计值为13.21/16.73亿元），对应PE分别为28.62/25.00/21.09X，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；外部国际局势变化风险；主观性风险等。

     中航高科(600862) 事件描述 中航高科公司发布了2024年三季报。2024年前三季度公司营业收入为38.21亿元，同比增长5.48%；归母净利润为9.12亿元，同比上升8.00%；扣非后归母净利润为8.98亿元，同比上升12.13%；负债合计28.45亿元，同比增长15.22%；货币资金14.90亿元，同比减少7.96%；应收账款45.11亿元，同比增长45.41%；存货12.03亿元，同比增长12.68%。 事件点评 航空新材料业务保持稳定增长，盈利能力持续提升。受益于预浸料和炭刹车产品交付增长，航空新材料业务2024年前三季度实现营收37.72亿元，同比增长6.19%，实现净利润9.54亿元，同比增长10.74%。航空先进制造 技术产业化业务（含高端智能装备业务）2024年前三季度实现营收4546.89万元，同比增长4.64%，实现净利润-1363.65万元，同比减亏609.29万元。2024年前三季度公司毛利率同比提升1.08个百分点达到38.52%，净利率同比提升0.69个百分点达到24.12%，盈利能力持续提升。 聚焦航空主业，持续受益于航空新材料行业的高景气度。航空复合材料已进入成熟应用期，航空复合材料原材料、复合材料构件在飞机上的应用比例不断增加，公司作为我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，承担了民用飞机、商用航空发动机等多项研制及攻关任务，随着全球航空业的持续复苏以及航空零部件国产化进程的持续推进，公司有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.86\1.02\1.23，对应公司10月28日收盘价24.24元，2024-2026年PE分别为28.3\23.8\19.7，维持“增 持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

     中航高科(600862) 事件：公司发布2024年三季报，前三季度公司实现营业收入38.21亿元，同比上升5.5%；实现归母净利润9.12亿元，同比上升8.0%。 24Q3业绩符合预期，2024任务有望顺利完成：前三季度公司实现营业收入38.21亿元，同比上升5.5%；实现归母净利润9.12亿元，同比上升8.0%。其中24Q3营收12.74亿元（YoY+5.3%，QoQ+3.6%），归母净利3.08亿元（YoY+5.3%，QoQ+22.1%），环比经营业绩表现强劲，或因毛利率上涨所致。公司2024年经营目标为营收50亿元，利润总额12.82亿元，已分别完成全年经营工作目标的76.4%和83.4%，业绩基本符合预期。 Q3分业务业绩向好，航空新材料稳定交付：航空新材料业务24Q3营收12.54亿元（YoY+6.3%），主要系预浸料及炭刹车产品交付增长；归母净利润3.21亿元（YoY+11.5%），增收更增利；航空先进制造产业化业务正在调整和转型，Q3营收0.29亿元(YoY+60.5%)，归母净利润-0.02亿元，实现同比减亏。 盈利能力有所提升，费用控制良好：公司前三季度毛利率38.5%，同比上涨1.1pct，其中Q3毛利率41.1%，同比大幅增长4.12pct。公司期间费用率9.3%，同比降低1.0pct，其中管理费用率和研发费用率分别同比下降0.4pct和0.5pct。 应收项和应付项同步增长，业务规模稳步扩张：公司应收账款45.11亿元，较期初增长105.3%，特点是季节波动较大，四季度回款明显，但依然存在较大回款压力。同期应付项22.19亿元，较期初增长11.61亿元，主要系航空工业复材采购材料款增加。应收项与应付项同步增长，预示公司业务正稳步扩张。 增资参股长盛科技20%股权，推进强链补链布局：为有效发挥公司在航空产业链的关键作用，打造具有国际竞争力的世界一流复合材料企业，公司通过3.4亿元现金参股碳纤维企业长盛科技，并获得其20%股权。截至三季末，已完成参股企业工商变更。我们认为，此次产业链上游整合，将有助于公司维持强有力的竞争和谈判地位，供应商配套的安全性也得到保障。 与股东方合力设子公司，有望深度参与低空经济产业集群发展：公司立足复合材料专业优势，积极布局低空经济，以图抢占先发优势。公司10月19日公告拟出资1.02亿元与制造院子公司中航制造、长盛科技共同成立深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，持股60%。新成立子公司主攻低空经济通用航空装备的预制料和结构件领域，提供低成本、标准化产品。我们认为，此交易是公司利用股东在新材料、先进制造技术创新研发优势，积极布局低空经济领域的关键一步，未来有望深度参与低空经济产业集群发展。 投资建议：作为目前中国航空工业领域唯一专业从事复合材料研发工程化的单位，公司涉足关键型号的研制和交付，核心卡位优势明显。同时，公司积极发展新质生产力，深度参与引领通航复合材料发展，第二增长曲线逐步清晰。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元，EPS分别为0.81/0.96/1.15元，当前股价对应PE分别为29/25/21倍，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；产能释放进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

     中航高科(600862) 事件：公司发布2024年三季报，截至2024年三季度，公司实现营业收入38.21亿元，同比去年增加5.48%；实现归母净利润9.12亿元，同比去年增加8.00%。 投资要点 营收与利润保持稳定增长，研发投入持续加码：公司在2024年第三季度实现了营业收入12.74亿元，同比增长5.29%，年初至三季度末的总营业收入为38.21亿元，同比增长5.48%。三季度归属于上市公司股东的净利润为3.08亿元，同比增长5.25%，前三季度的归母净利润为9.12亿元，同比增长8.00%。这一增长主要得益于航空新材料业务的增长，其中预浸料和炭刹车产品交付增长是主要驱动因素。截至三季度，中航高科的研发费用为1.00亿元，虽然较上年同期减少12.31%，但公司依然保持了对研发的持续投入。这种持续的研发投入有助于公司在航空新材料和高端智能装备领域的技术创新和产品升级，从而增强公司的核心竞争力。 产品交付能力增强，现金流相对承压：公司成功入选中国商飞CR929前机身工作包唯一供应商，突破了13米长大尺寸、双曲度长桁自动化成型工艺技术，并通过中国商飞的设备和工艺鉴定。前三季度，公司的航空新材料业务实现了营业收入37.72亿元，同比增长6.19%，这表明公司的预浸料和炭刹车产品交付能力得到了增强。此外，前三季度航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）也实现了营业收入0.45亿元，同比增长4.64%，进一步证明了公司在产品交付能力上的提升。前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为1.42亿元，同比下降61.51%，公司的现金流状况相对承压。 行业地位稳固，技术创新和市场拓展双轮驱动：中航高科通过现金增资方式参股碳纤维企业长盛（廊坊）科技有限公司，以34,160万元增资款获得目标公司增资后20%股权。这一举措有助于公司在航空产业链中发挥关键作用，打造具有国际竞争力的世界一流复合材料企业，进一步稳固其在行业中的地位。公司通过技术创新提升产品竞争力，同时积极拓展市场，增强品牌影响力。这种双轮驱动的策略有助于公司在激烈的市场竞争中保持领先地位，实现可持续发展。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们看好公司长期发展，我们维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元，对应PE分别为28/23/19倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

     中航高科(600862) 报告摘要 事件：公司发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入38.21亿元，同比增长5.48%；实现归母净利润9.12亿元，同比增长8.00%；实现扣非归母净利润8.98亿元，同比增长12.13%。2024Q3实现营业收入12.74亿元，同比增长5.29%； 实现归母净利润3.08亿元，同比增长5.25%；实现扣非归母净利润3.04亿元，同比 增长16.88%。 新材料主业稳健增长，整体盈利能力持续提升。分业务看，2024前三季度1）航空新材料业务实现营收37.72亿元，同比增长6.19%，主要系本期预浸料和炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润9.54亿元，同比增长10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）实现营收4546.89万元，同比增长4.64%；实现归母净利润-1363.65万元，同比减亏609.29万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。盈利能力方面，2024年前三季度公司销售毛利率为38.52%，同比增长1.08pct；销售净利率为24.12%，同比提升0.69pct；2024Q3公司销售毛利率为41.07%，同比增长4.12pct；销售净利率为24.41%，同比减少0.31pct。公司提质增效成果显著，运行质量稳步提升。 费用管控良好，备产备货积极。费用方面，公司2024前三季度三费占比为6.68%，同比减少0.45pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.52%（同比减少0.08pct）、6.66%（同比减少0.45pct）、-0.50%（同比增加0.08pct）。前瞻指标，截至2024Q3，公司预付款项较年初增加1669万元，同比增长99.09%，主要系本期子公司航空工业复材预付材料款增加所致；应付票据较年初增加2.83亿元，同比增长592.04%，主要系支付采购货款所致；应付账款较年初增加8.78亿元，同比增长86.89%，主要系本期航空工业复材采购材料款增加所致，公司备产备货积极。 拟投资新设子公司，布局eVTOL及无人机复材等低空领域。公司拟出资1.02亿元与 股东制造院的全资子公司中航制造、长盛科技（主营碳纤维原丝等业务，截至24Q3公司持股20%）共同在深圳设立子公司，暂定名为深圳中航航空制造技术创新中心有限公司，中航高科、中航制造、长盛科技分别持股60%、30%、10%。新设子公司面向以eVTOL、无人机等为代表的低空经济通用航空装备领域，提供具有低成本竞争优势的标准化、系列化、规模化的预浸料货架产品以及轻量化、定制化、批量化结构件产品。本次对外投资有利于公司快速融入低空经济产业集群，充分发挥航空复合材料技术优势和航空产品的技术溢出效应，加强公司在低空经济产业领域的布局。 投资建议：我们维持盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为51.68亿元、60.94亿元、70.23亿元，归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元、16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元，对应PE分别为28X、23X、19X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先积极布局民品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

     中航高科(600862) 事件：10月18日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营收38.21亿元，YOY+5.5%；归母净利润9.12亿元，YOY+8.0%；扣非净利润8.98亿元，YOY+12.1%。业绩表现符合预期。公司经营稳中向好，2024年前三季度营收/利润总额的年度经营计划完成度为76%/84%。我们综合点评如下： 3Q24营收/利润同比增长；1~3Q24盈利能力保持稳定。1）单季度角度：公司3Q24实现营收12.74亿元，YOY+5.3%；归母净利润3.08亿元，YOY+5.2%；扣非净利润3.04亿元，YOY+16.9%，主要系非经常性损益同比减少68.2%所致。2）利润率方面：公司3Q24毛利率同比提升4.1ppt至41.1%；净利率同比下滑0.3ppt至24.4%。1~3Q24毛利率同比提升1.1ppt至38.5%；净利率同比提升0.7ppt至24.1%。整体保持稳定。 航空新材料交付增长；新设子公司布局低空经济。分业务看，2024年前三季度，公司：1）航空新材料：实现营收37.72亿元，YOY+6.19%；归母净利润9.54亿元，YOY+10.74%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致； 2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收4546.89万元，YOY+4.64%；归母净利润-1363.65万元，同比减亏609.29万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。低空经济方面：10月18日，公司公告拟出资1.02亿元与中航制造、长盛科技在深圳设立子公司，旨在深入贯彻国家低空经济发展、粤港澳大湾区建设的重大战略部署。公司将立足复合材料专业优势抢占市场先机，快速融入低空经济产业集群发展，增强其在航空复材产业链的控制力。 1~3Q24期间费用率同比降低；应收/存货/合同负债增加。2024年前三季度，公司期间费用率同比降低1.0ppt至9.3%，其中，销售费用率同比减少0.1ppt至0.5%；管理费用率同比减少0.4ppt至6.7%；研发费用率同比减少0.5ppt至2.6%。公司经营活动净现金流为1.42亿元，去年同期为3.68亿元，主要系销售回款减少、采购支出减少、税费支出增加所致。截至3Q24末，公司：1） 应收账款及票据49.48亿元，较2Q24末增加14.6%；2）预付款项0.34亿元，较2Q24末减少14.9%；3）存货12.03亿元，较2Q24末增加10.4%；4）合同负债0.64亿元，较2Q24末增加21.5%。 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快，和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元，当前股价对应2024~2026年PE为27x/22x/18x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。

     中航高科(600862) 事件：公司8月22日发布2024年半年度报告，期内实现营业收入25.47亿元，同比增长5.58%；归母净利润6.04亿元，同比增长9.47%。 点评： 预浸料及炭刹车产品交付增长，助力航空新材料业绩稳步提升 收入端，2024年上半年公司实现营收25.47亿元，同比增长5.58%，完成全年经营工作目标的50.94%。其中，航空新材料业务实现营业收入25.18亿元，同比增长6.12%，主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长；航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入1573.49万元，同比下降37.6%，主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降。利润端，实现归母净利润6.04亿元，同比增长9.47%。其中，航空新材料业务实现归母净利润6.33亿元，同比增长10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；航空先进制造技术产业化业务实现归母净利润-1164.61万元，同比减亏33.53万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。 航空工业复材产能潜力释放，优材百慕国内外市场订单增加 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者，继承了航空工业多年积累的航空复合材料原材料生产技术，今年上半年在新生产线建设的同时，充分挖掘已有生产线的潜能，实现营业收入24.01亿元，同比增长3.82%；实现净利润6.18亿元，同比增长6.04%。优材百慕上半年国内外市场订单增加，实现营业收入1.17亿元，同比增长105.68%；实现净利润1450.38万元，同比增加1794.38万元，优材百慕在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营。 公司费用管控能力和净利率水平持续提升 期间费用方面，2024年上半年公司期间费用率为8.56%，同比减少1.48pct。其中，管理费用率为6.12%，同比减少1.08pct，主要系折旧费及保险费同比下降所致；财务费用率为-0.62%，同比减少0.06pct；销售费用率为0.59%，与去年同期基本持平；研发费用率为2.47%，同比减少0.33pct，主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。盈利能力方面，2023年，公司毛利率为36.75%，同比增加5.81pct；净利率为21.71%，同比增加4.45pct；2024年上半年公司毛利率为37.25%，同比减少0.43pct；净利率为23.98%，同比增加1.20pct。 投资建议与盈利预测 公司采取“集团管控型”经营管理模式，各业务板块以子公司形式独立经营，其航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设，将建成国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元，当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍，给予“增持”评级。 风险提示 产品定价风险、复合材料行业竞争加剧风险、国际市场开拓风险。

     中航高科(600862) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，上半年实现营业收入25.47亿元，同比+5.6%，实现归母净利润6.0亿元，同比+9.5%。稳步向上，符合预期。 航空新材料业务稳步增长，归母净利润同比+10.3%。2024年上半年，公司航空新材料业务实现营业收入25.2亿元，同比+6.1%；实现归母净利润6.3亿元，同比+10.3%。其中，子公司航空工业复材上半年实现营业收入24.0亿元，同比增长3.8%。实现净利润6.2亿元，同比增长6.0%，稳步增长，符合预期；子公司优材百慕实现营业收入1.2亿元，同比增长105.7%。实现净利润1450.4万元，同比增加1794.4万元，制动业务国内外业务订单增加，规模快速增长，扭亏为盈。装备业务收缩，同比减亏33.5万元。2024年上半年，公司航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入1573.5万元，上年同期为2521.2万元；实现归母净利润-1164.6万元，同比减亏33.5万元。 归母净利率提升。2024H1公司毛利率为37.3%，同比-0.4pp。销售/管理/财务/研发费用率分别为0.6%/6.1%/-0.6%/2.5%，分别同比-0.0pp/-1.1pp/-0.1pp/-0.3pp。管理费用率下降等因素影响下，公司归母净利率提高0.8pp至23.7%。 公司产业链地位稳固：背靠航空工业集团，预浸料环节主导者。公司为航空工业集团下属复合材料上市平台，多年来全方位承接并完成了集团复合材料原材料预浸料的主要生产研制任务，目前已在产品配方体系化储备、先进材料研发能力、航空客户粘性等方面形成了极强的先发优势，是国内航空用预浸料主导企业，市占率极高，产业链地位稳固。 军机+商飞+商发支撑长期成长： 军用飞机方面，复合材料用量持续提升：一代装备一代材料，复合材料单机使用率将随新一代军用飞机量产而稳步提升。 大飞机方面，C919产能爬坡+复材国产化，需求将释放：C919订单超千架、产能目标150架，目前处于产能与产量的快速爬升期，我们预计商飞产能爬坡至150架/年将形成430吨/年复合材料需求。前期大飞机复合材料以外采为主，国产化率提升空间巨大，随大飞机与原材料国产化，对国内复材需求将同步释放。 航空发动机方面，复合材料应用潜力巨大：复合材料作制造的风扇叶片、风扇机匣、出口导流叶片、短舱机匣等件已在GE、P&W等公司的GE90、TRENT1000、PW4084、PW1000G等发动机中实现应用，装载在B777、B787、A330等客机中。我国增强纤维与基体配方的技术储备相对成熟，复材在发动机的应用仍处于相对早期，未来在军用和商用发动机新型号上应用潜力巨大。 与商发共同设立上发复材，研制航空发动机复合材料结构件。2024年3月26日，航空工业复材与中国航发商用航空发动机有限责任公司共同设立上发复材，航空工业复材持股51%，该子公司主要从事航空发动机复合材料结构件的研制 生产。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.83元、0.97元、1.13元，对应动态PE分别为22倍、19倍、16倍。公司卡位关键环节，乘军用飞机、商飞、商发发展东风，具有确定性与成长性，给予2024年27倍估值，对应目标价22.41元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：军品需求释放不及预期风险；商飞及商发进展不及预期风险。

     中航高科(600862) 事件描述 中航高科公司发布了2024年中报。2024年上半年公司营业收入为25.47亿元，同比增长5.58%；归母净利润为6.04亿元，同比上升9.47%；扣非后归母净利润为5.94亿元，同比上升9.84%；负债合计26.20亿元，同比增长6.28%；货币资金17.51亿元，同比增长0.75%；应收账款37.16亿元，同比增长30.27%；存货10.90亿元，同比减少2.23%。 事件点评 航空新材料业务保持稳定增长，盈利能力持续提升。子公司航空工业复材2024年上半年实现营收24.01亿元，同比增长3.82%，实现净利润6.18亿元，同比增长6.04%。子公司优材百慕2024年上半年实现营收1.17亿元，同比增长105.68%，实现净利润1450.38万元，同比增加1794.38万元。2024年上半年公司净利率同比提升1.2个百分点达到23.98%，盈利能力持续提升。 聚焦航空新材料，把握航空装备跨代发展机遇。航空复合材料已进入成熟应用期，航空工业复材目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，在复合材料研发和成果转化方面居于国内领先地位，承担了民用飞机、商用航空发动机等多项研制及攻关任务，随着军民航空航天装备需求上升叠加复合材料应用比例不断提高，公司作为航空复合材料行业的引领者，有望持续受益于航空新材料行业的高景气度。 投资建议 我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.86\1.02\1.23，对应公司8月23日收盘价18.50元，2024-2026年PE分别为21.6\18.1\15.0，维持“增持-A”评级。 风险提示 新装备列装不及预期；C919投产不及预期；产品交付不及预期。

     中航高科(600862) 摘要： 事件：公司发布2024年半年报，24H1实现营收25.47亿元（YoY+5.58%）；归母净利6.04亿元（YoY+9.47%）；扣非净利5.94亿元（YoY+9.84%）。 2024任务完成过半，24Q2业绩符合预期：24H1营收25.47亿元，归母净利6.04亿元，同比增长9.47%。其中24Q2营收12.30亿元（YoY+5.97%，QoQ-6.65%），归母净利2.53亿元（YoY+16.44%，QoQ-28.05%）。公司2024年经营目标为营收50亿元，利润总额12.82亿元，已分别完成全年经营工作目标的50.94%和54.95%，实现时间过半、任务过半，业绩符合预期。 航空新材料业务24H1营收25.18亿元（YoY+6.12%），归母净利润6.33亿元（YoY+10.25%），主要系主要预浸料及炭刹车产品交付增长；航空先进制造产业化业务正在调整和转型，营收0.16亿元(YoY-37.59%)，归母净利润-0.12亿元，同比减亏；优材百慕国内外订单增长明显，营收1.17亿元（YoY+105.68%），净利润0.15亿元，实现扭亏为盈。 24H1公司毛利率37.25%，同比下滑0.4pct，其中Q2毛利率33.01%，同比下滑1.6pct。公司期间费用率8.6%，同比降低1.4pct，其中因折旧和保险费减少，管理费用率同比下降1.1pct。 应收项和应付项同步增长，业务规模稳定扩张：公司应收账款和票据43.19亿元，较期初增长8.78亿元，主要系预浸料产品收入集中在下半年收回所致。同期应付项19.26亿元，较期初增长8.68亿元，主要系航空工业复材采购材料款增加。应收项与应付项同期增长，预示公司业务持续稳定推进，有望圆满完成全年计划。 发展新质生产力，加强强链补链布局。商发方面，公司与商发开展复合材料结构方面合资合作，目前双方共同组建的合资公司已开始运行，正在开展能力建设工作；通航方面，公司已着手论证以低空、无人机为代表的通用航空复合材料及结构件业务拓展方案，发展新质生产力；装备业务方面，公司预计加快其改革转型，后续形成复材模具、专用装备和特种加工等新的产品线；非航方面，公司有望推进非航空复合材料业务改革发展，拓展战略新兴产业。 后续生产资源配置计划中，产能稳步提升在即。公司“炭材料制品生产线建设项目”已投产试运营。此外，“先进航空预浸料生产能力提升项目”已完成工程建设，建成后，将成为国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。未来，公司计划利用存量土地进一步加强生产资源配置，形成一级供应商能力，目前正在进行项目论证和方案设计阶段。 投资建议：公司持续开展新一代航空复合材料和结构成型关键技术攻关，参与关键型号的研制和交付，已成为核心卡位企业。同时，公司积极发展新质生产力，加强强链补链布局，有望形成新的业绩增长点。预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.30/13.34/16.08亿元，EPS分别为0.81/0.96/1.15元，当前股价对应PE分别为22.80/19.32/16.03倍，公司业绩稳中向好，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险：产能释放进度不及预期的风险：市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

     中航高科(600862) 投资要点 事件：8月23日，公司发布2024年半年报，公司2024年上半年实现营业收入25.47亿元，同比增长5.58%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长9.47%；实现扣非归母净利润5.94亿元，同比增长9.84%。 新材料主业稳健增长，收入/利润总额完成全年经营计划51%/55%。收入端，公司2024Q2实现营业收入12.30亿元，同比增长5.97%。上半年营业收入完成全年经营计划的51%。利润端，公司2024Q2实现归母净利润2.53亿元，同比增长16.44%。上半年利润总额完成全年经营计划的55%。分业务看，2024上半年1）航空新材料业务实现营收25.18亿元，同比增长6.12%，主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致；实现归母净利润6.33亿元，同比增长10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车产品交付增长所致；2）航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备）实现营收1573.49万元，上年同期2521.20万元，主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致；实现归母净利润-1164.61万元，同比减亏33.53万元，主要系人工成本下降和低毛利产品交付减少所致。分公司看，航空工业复材在新的生产线建设的同时，提高供应链整体协同，上半年实现营业收入24.01亿元，同比增长3.82%；实现利润总额7.12亿元，同比增长4.36%；实现净利润6.18亿元，同比增长6.04%。针对国内外市场订单增加的局面，优材百慕合理制订生产计划并及时动态调整，强化精益生产管理，在按时交货的基础上，保证产品质量，上半年实现营业收入1.17亿元，同比增长105.68%；实现利润总额1560.34万元，同比增加1904.55万元；实现净利润1450.38万元，同比增加1794.38万元。盈利能力方面，2024年上半年公司销售毛利率为37.25%，同比下降0.43pct；销售净利率为23.98%，同比提升1.2pct，公司提质增效成果显著，生产效率及运行质量稳步提升。 费用管控良好，备产备货积极。费用方面，公司2024H1三费占比为6.09%，同比减少1.15pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为0.59%（同比减少0.01pct）、6.12%（同比减少1.08pct）、-0.62%（同比减少0.06pct）。研发层面，公司2024H1研发费用6293.83万元，同比下降6.73%，主要系个别研发项目在三季度开始实施所致。前瞻指标，截至24Q2，公司预付款项较年初增加2254万元，同比增长133.84%，主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致；应付账款较年初增加5.80亿元，同比增长57.35%，主要系航空工业复材采购材料款增加所致，公司备产备货积极。 投资建议：考虑公司年度经营目标及完成进度，我们调整盈利预测，预计2024-2025年公司营业收入为51.68亿元、60.94亿元（前值68.62亿元、87.42亿元），归母净利润分别为11.37亿元、13.59亿元（前值12.78亿元、16.80亿元），新增2026年营业收入70.23亿元、归母净利润16.56亿元。对应EPS分别为0.82元、0.98元、1.19元，对应PE分别为22.7X、19.0X、15.6X，公司作为预浸料龙头，军品实力领先积极布局民品，业绩有望持续增长，维持“买入”评级。 风险提示：军机列装进度不及预期；民机项目建设不及预期；机床业务转型不达预期；业绩预测和估值判断不达预期风险。

     中航高科(600862) 事件：8月22日，公司发布2024年中报，1H24实现营收25.47亿元，YOY+5.6%；归母净利润6.04亿元，YOY+9.5%；扣非净利润5.94亿元，YOY+9.8%。业绩表现符合预期。1H24公司经营稳中向好、结构向新、质效向优，2024年经营计划营收完成度51%，利润总额完成度55%。我们综合点评如下： 2Q24净利润稳步增长；1H24净利率同比提升。1）单季度看：公司2Q24实现营收12.30亿元，YOY+6.0%；归母净利润2.53亿元，YOY+16.4%；扣非净利润2.43亿元，YOY+13.0%。业绩稳步增长。2）盈利能力方面：1H24 毛利率同比下滑0.4ppt至37.3%，基本保持稳定；净利率同比提升1.2ppt至24.0%。 推进航空预浸料产能建设；优材百慕国内外订单增加。分业务看，1H24：1）航空新材料：实现营收25.18亿元，YOY+6.12%，主要系主要预浸料及炭刹车交付增长所致；归母净利润6.33亿元，YOY+10.25%，主要系航空复合材料及炭刹车交付增长所致。公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设，将建成国内首条数智化先进预浸料生产线，投产后预浸料产能将大幅提升。 2）航空先进制造技术产业化（含高端智能装备）：实现营收1573万元，1H23为2521万元，同比减少主要系普通机床和专用装备等销售下降所致；归母净利润-1165万元，与上年同期接近。1H24，控股子公司优材百慕实现营收1.17亿元，YOY+105.7%；净利润1450万元，同比扭亏。国内外市场订单增加，优材百慕业绩快速增长。 费用管控能力提升；航空工业复材预付款增加。1H24期间费用率同比减少1.5ppt至8.6%，其中，管理费用率同比下滑1.1ppt至6.1%；研发费用率同比减少0.3ppt至2.5%；研发费用同比减少6.7%至0.63亿元，主要系个别研发项目将在3Q24实施所致。截至2Q24末，公司：1）应收账款及票据43.19亿元，较1Q24末增加2.8%；2）预付款项0.39亿元，较1Q24末增加67.0%，主要系航空工业复材预付设备款及预付材料款增加所致；3）存货10.90亿元，较1Q24末减少2.3%；4）合同负债0.53亿元，较1Q24末减少15.0%。1H24经营活动净现金流为3.43亿元，1H23为4.08亿元。 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。受益于以C919为代表的国产民机商业化进程加快，和“低空经济”等新质生产力发展，复合材料有了更多的市场需求和应用前景。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.36亿元、17.36亿元，当前股价对应2024~2026年PE为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产品价格下降等。

     中航高科(600862) 事件：公司发布2024年中报。2024年上半年实现营收25.47亿元，同比增长5.58%。归母净利润达到6.04亿元，同比增长9.47%。 投资要点 航空新材料驱动，营收同比增长5.58%：公司2024上半年，合并口径实现营业收入25.47亿元，上年同期24.12亿元，同比增长5.58%。其中航空新材料业务实现营业收入25.18亿元，上年同期23.73亿元，同比增长6.12%，主要系本期主要预浸料及炭刹车产品交付增长所致。航空先进制造技术产业化业务（含高端智能装备业务）实现营业收入1,573.49万元，上年同期0.25亿元，主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降所致。 国家政策赋能，低空经济创需：2024年上半年公司响应国家号召，深耕低空经济相关研发。2023年12月召开的中央经济工作会议提出，打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业，2024年国务院政府工作报告将“低空经济”明确为我国要积极发展的经济“新增长引擎”。低空经济的发展将为复合材料提供更多的应用场景，创造更多的需求。 领先技术创新，复合材料跨代发展：2024上半年内公司新增受理专利26项，授权专利1项，截至2024年上半年累计有效专利数约320项。公司抓住航空装备和复合材料技术跨代发展机遇，持续加强技术研发投入，推动科技成果转化，进一步巩固市场地位和技术优势。航空工业复材建立了复合材料“设计—材料—制造—检测”完整的科研生产技术和服务体系，具有很强的复合材料研制能力，代表了我国航空高性能复合材料的最高水平，在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，基于十四五期间军工行业高景气，并考虑公司在碳纤维产业链的核心地位，我们看好公司长期发展，但考虑到低空经济建设仍处于前期，所以略微下调公司盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.35/13.79/16.30亿元，前值12.86/15.67/18.84亿元；对应PE分别为23/19/16倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）战略风险；2）宏观经济波动风险；3）行业竞争风险；4）采购与供应链管理风险。

     中航高科(600862) 事件：4月25日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收13.2亿元，YoY+5.2%；归母净利润3.5亿元，YoY+4.9%；扣非净利润3.5亿元，YoY+7.8%。业绩表现符合市场预期。公司航空新材料业务稳健增长。 航空新材料稳健增长；盈利能力稳中有升。1Q24，分业务看：1）航空新材料：营收13.1亿元，YoY+5.05%；归母净利润3.6亿元，YoY+4.95%，系航空复合材料产品交付增长所致。2）装备：营收368.11万元，YoY-46.88%，主要系机床业务同比减少所致；归母净利润-875.51万元，1Q23为-823.43万元，同比增亏52.08万元，主要系营收规模减少所致。1Q24公司毛利率同比增加0.7ppt至41.2%；净利率同比增加0.4ppt至26.9%，盈利能力稳中有升。 期间费用率同比减少；经营性现金流同比增长。1Q24期间费用率同比减少0.2ppt至9.0%：1）销售费用率同比增加0.1ppt至0.7%；2）管理费用率同比减少0.01ppt至6.5%；3）财务费用率为-0.7%，去年同期为-0.5%；4）研发费用率同比减少0.1ppt至2.5%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据42.0亿元，较年初增加22.1%；2）预付款项0.2亿元，较年初增加40.0%；3）存货11.2亿元，较年初减少7.2%；4）合同负债0.6亿元，较年初增加11.8%。1Q24经营活动净现金流为2.5亿元，YoY+23.9%。 发挥行业龙头引领作用；航空工业复材持续取得突破性进展。子公司航空工业复材作为航空复合材料专业化供应商，目前是我国航空领域唯一一家专业从事复合材料研发工程化的单位，承担AG600、C929系列等多项型号研制及攻关任务，突破多项关键制造技术，真正发挥了航空复合材料行业龙头引领作用。2023 年，航空工业复材：1）完成C929前机身上壁板试生产验证（PPV）壁板研制，向商飞提交PPV分析报告并通过其评审，为后续产品研制和交付奠定基础；2）完成商用航空发动机复材关键零组件的研制和交付；3）突破国产高性能碳纤维预浸料制备关键技术，完成新型碳纤维预浸料首次交付。上海航空发动机复合材料公司主营航空发动机用树脂基复合材料风扇叶片及机匣等零组件的制造，公司投资1.63亿元，持股51%，1Q24完成对其的工商注册工作。 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置。2022年以来商飞交付多架C919，开启国产大飞机商业化进程；2024年两会政府工作报告提出“新质生产力”，积极打造“低空经济”新引擎，为复合材料等发展创造了更多市场需求，公司作为航空新材料龙头将充分受益于行业的快速发展。我们预计公司2024~2026年归母净利润分别是11.85亿元、14.35亿元、17.36亿元，当前股价对应2024~2026年PE为22x/18x/15x。我们考虑到公司航空复材的长期成长性和业务可拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动、订单低于预期等。