中国海防(600764) 事件：公司发布2024年报，2024年实现营业收入31.73亿元，同比-11.65%；归母净利润2.28亿元，同比-26.11%。 投资要点 业绩下滑的主要原因包括产品价格波动和市场因素影响，导致部分产品毛利率下降：2024年中国海防业绩承压，营业收入为31.73亿元，较上年下降11.65%；归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元，同比下降26.11%。主要原因在于部分行业细分领域受到投资规模缩小、项目执行周期延长、项目结算时间延后等因素影响，同时可能也与市场竞争加剧、原材料成本上升等有关。在其他财务指标方面，公司应收账款为41.45亿元，较上年增长19.11%，存货为16.86亿元，同比增长11.41%，反映出公司在销售回款和库存管理上面临一定压力。此外，加权平均净资产收益率下降1.08个百分点至2.80%。 多个领域实现了产品积累和技术突破，国产化新产品满足客户需求：2024年中国海防在多个领域取得了一定的产品积累和技术突破。在水声电子防务领域，公司研发了水下信息获取/探测/通信/对抗/导航系统及设备、水声救援设备等一系列产品，这些产品在海洋强国战略中发挥重要作用。在特装电子行业，公司成功开发了水下信息系统、水下防务系统专项设备等产品，并且在卫星通导、专用计算机、运动控制、特种电源等领域也推出了相应的产品，如多模接收机及芯片、抗恶劣环境计算机、运动控制系统等。同时，公司在智能制造、智慧城市、智慧海洋等电子信息产业领域也取得了丰硕的成果，如智能加工制造系统、智慧城市相关系统、智慧港口智能系统装备等，这些产品和技术的积累为公司未来的业务拓展奠定了坚实基础。 未来发展计划聚焦于多个核心领域：首先，公司将确保防务领域科研生产任务按质保量完成，同时加强创新资源投入，构建新时期技术发展体系。其次，在电子信息产业领域，公司将推动各项主要业务和重要子业务快速成长，提升在国内相关市场的核心地位。此外，公司还将通过多元化市场开拓和全面深化改革来激发企业活力。驱动公司未来发展的主要因素包括政策驱动、市场驱动和科技创新驱动。 盈利预测与投资评级：公司业绩相对承压，我们下调先前的预测，预计公司2025-2026年归母净利润预测值分别为2.95/3.67亿元，前值4.37/5.36亿元，新增2027年预测4.63亿元，对应PE分别为67/54/43倍，考虑到公司水声电子防务及特装产品受益于我国海军信息化建设，以及中国船舶优质资产整合预期，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业竞争风险；2）生产经营风险；3）电子信息上下游产业链波动。

     中国海防(600764) 事件：公司发布2024年三季报，2024年前三季度实现营业收入18.72亿元，同比-3.49%；归母净利润1.49亿元，同比+21.50%。 投资要点 营收同比小幅下滑，归母净利润同比增长21.50%：公司2024年前三季度实现营业收入18.72亿元，同比-3.49%，整体营收的下滑反映出市场环境的压力，防务类产品的需求未能如预期增长；但是2024年前三季度实现归母净利润1.49亿元，同比+21.50%，相比前两个季度的相对业绩疲软期显著好转，业绩拐点到来。 三季度业绩明显好转，看好第四季度业绩表现：首先，公司通过提升经营水平和采取多种措施保障生产进度，高质高效推进产品交付，使得2024年第三季度营业收入同比增长22.18%，达到7.14亿元，同时，销售毛利率基本保持稳定，毛利同比增加4291.26万元。其次，公司在电子防务装备领域市场保持稳定，得益于我国国防投入的持续增长，相关业绩呈现出平稳发展局面。此外，公司非防务类产品在存量市场稳步发展，新市场领域不断突破，特别是在国产化替代的战略机遇下，一些产品实现新应用，一些产品进入新市场，为公司非防务类业务的高质量发展提供了重要支撑。最后，公司加大科研投入和科技创新工作开展，在多个业务方向上实现对重要核心技术的突破和首次应用，为公司业绩的可持续发展奠定了坚实基础。 公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好：截至2024年三季度，公司资产总计117.23亿元，同比增长6.04%。其中，流动资产合计94.28亿元，同比增长5.17%，非流动资产合计22.94亿元，同比增长9.81%。流动资产的增长主要得益于应收票据及应收账款、存货等项目的增加，分别增长13.18%和14.95%。负债方面，截至2024年三季度，总负债33.36亿元，同比增长0.35%，其中流动负债29.49亿元，同比增长5.93%，非流动负债3.87亿元，同比减少28.35%。资产负债率维持在较低水平，表明公司财务结构稳健，偿债能力较强。整体来看，公司资产负债表显示出公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好，为其持续发展提供了坚实的财务基础。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.20/4.37/5.36亿元，对应PE分别为69/51/42倍，维持“增持”评级。 风险提示：1）行业竞争风险；2）生产经营风险；3）财务费用增长风险。

     中国海防(600764) 事件 公司公告2024年半年报，24H1实现营收11.58亿元，同比-14.57%，单Q2实现营收8亿元，同比-12.95%；24H1实现归母净利润0.75亿元，同比-16.47%，单Q2实现归母净利润0.71亿元，同比-4.32%。 上半年收入同比继续略微下滑，但利润端降幅显著收窄 公司上半年由于军品承压收入利润继续下滑，但降幅相较一季度显著收窄；营收端与上年同期相比降幅小幅走阔，继续下滑6.24pct，但利润端相较上年同期已有所收窄，降幅收窄20.79pct。我们认为主要系公司降本显著，上半年营业成本同比下降19.56%，营业毛利率为36.46%，同比+3.95pct，在军品价格承压的大环境下，公司可有效向上游转移价格压力，展现了较为优秀的行业地位和议价能力。 合同负债大幅增加，三季度或为业绩拐点 分业务看，上半年公司防务业务收入5.3亿元，其中水声业务/特装电子各3.2/2.1亿元，同比-21.82%/-25.32%，民品业务收入6亿元，同比-7.29%。；合同负债1.6亿元，同比增加33%。水声业务与上年同期相比下滑增加，或与军品确收节奏有关，合同负债的增加证明后续业绩有望持续增加。 降本控费+货款回收力度增加，经营明显改善 在降本的同时，上半年加大费用控制。2024H1公司期间费用3.3亿元，同比-5.68%，期间费用率同比2.71pct；其中销售/管理/研发费用同比-4.28%/-3.14%/-8.87%，控费良好，研发费用有所下滑但整体占比仍有12%。24H1销售商品、提供劳务收到的现金15.17亿元，同比+29.59%，显示回款显著好转；经营活动现金流净额-0.41亿元，同比+83.02%，显示公司整体经营情况好转，业绩拐点可期。 投资建议 由于军品承压价格下滑，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为31.10/33.78/37.16亿元，同比分别-13.40%/+8.61%/+10%；归母净利润分别为3.59/4.49/5.54亿元，同比增速分别为16.24%/25.06%/23.40%。EPS分别为0.50/0.63/0.78元。可比公司2025年平均PE为35倍，鉴于公司为海军信息化装备龙头，维持“买入”评级。 风险提示：军品订单下降风险；订单推迟下发风险；军品毛利率下降风险

     中国海防(600764) 事件：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收11.58亿元，同比减少14.57%，实现归母净利润0.75亿元，同比减少16.47%。 投资要点 整体经营受到压力，营业收入同比减少14.57%：公司发布2024年中报，2024年上半年实现营收11.58亿元，同比减少14.57%，实现归母净利润0.75亿元，同比减少16.47%。主要原因系2024年上半年，公司受市场、计划等因素影响，整体经营受到一定压力。2024年上半年主营业务收入11.33亿元，同比减少15.51%，其中，电子信息产品收入5.87亿元，同比下降8.17%；水声电子防务产品收入3.21亿元，同比下降21.82%；特装电子产品收入2.09亿元，同比下降25.32%；专业技术服务及其他0.15亿元，同比增44.49%。 股票增发募集资金，10.31亿元将被投入海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目：2024年4月27日，公司增发股票募集资金，计划总投资额合计20.19亿元，用于项目：海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目、海洋信息电子及关键零部件产业化项目、智能装备及数字化车间产业化项目、水声侦察装备产业化项目、工业智能装备产业化项目。其中，海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目拟投资10.31亿元用于研发水下警戒探测装备，以及提升公司水下警戒探测装备产业化水平，增强公司科技研发能力，创新新产品，开拓新市场。 水声电子行业全体系科研生产，有望持续受益于下游市场旺盛需求：公司是一家深耕电子防务装备领域、电子信息产业领域、专业技术服务等领域，并在这些领域中开展研发生产，为客户提供相关专业技术服务的高新技术企业。其中，电子防务装备领域相关产品具有高技术、高投入、专业性强等特点。公司目前在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上国内唯一的全体系科研生产能力以及水下攻防、卫星通导、专用计算机、运动控制、专用电源等多个行业方向上的科研生产能力，并在这些领域中扮演着系统提供商、整机装备供应商以及配套产品提供商等多种角色，还拥有着多型特装电子元器件的供货能力。公司在战略性新兴产业的部分领域也具有一定技术优势和市场地位，部分子公司在其所属行业和领域具备行业领军优势。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，考虑到行业处于订单调整期，我们下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至3.20/4.37/5.36亿元，前值5.55/6.15/7.28亿元，对应PE分别为44/32/26倍，同时考虑到中国海防是舰船板块的分系统公司，可同时享受主机厂的低竞争和零部件的高利润率，是我国水下分系统龙头，因此维持“增持”评级。 风险提示：1）行业竞争风险；2）生产经营风险；3）财务费用增长风险。