序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 增持 | 2024年一季报点评:归母净利润+5%符合预期,产业链业务为成长核心 | 2024-04-26 |
苏美达(600710)
投资要点
业绩简评:2024Q1,公司实现收入237.4亿元,同比-23.4%;实现归母净利润2.66亿元,同比+5.1%;实现扣非归母净利润2.31亿元,同比+4.85%。公司业绩环比改善显著,2024Q1公司归母净利润环比+98%,扣非净利润环比+79%,反映经营基本面有较为明显的改善。
公司业务结构持续改善,产业链业务高增:公司业务主要分为供应链和产业链两大板块。供应链板块收入高,但壁垒低、利润率低;供应链板块收入较低,但具备一定壁垒、利润率较高。2023年公司产业链/供应链板块,收入占比为25%/75%,利润总额占比为63%/37%。2024Q1公司收入下滑但利润增长,反映供应链业务承压、但产业链业务实现可观增长。未来供应链业务有望随大宗品有效需求恢复而恢复;产业链板块或将逐渐成为公司增长引擎。
产业链板块增长势能强劲:根据公司2023年报,①清洁能源业务,2023年公司中标137MW卡拉特拉瓦和550MW拉索光伏电站EPC等重点项目;新签国际光伏工程订单4.7亿美元,同比增长200%,后续有望贡献增长。②造船业务2023年底在手订单66艘,订单已排期至2026年底;公司积极优化生产释放产能,2023年交船数量创近5年新高。③大消费纺织板块,抓住“国潮”消费趋势,与安踏、李宁、森马等品牌持续加深合作,2023年利润总额+28%。从新项目/新订单上看,产业链板块整体增长势能强劲,有望持续释放增量。
苏美达是低估值+高分红+具备成长性的央企:①分红端,2020~23年分红率均超40%,其中2023年年报拟分红4.3亿元,分红率达42%,对应4月25日收盘价股息率为4%。②治理端,公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆。苏美达具备工会持股制度,骨干员工通过工会持有旗下各业务子公司65%股权,有助于激发内部活力,促进公司长远发展。
盈利预测与投资评级:我们维持公司2024~26年归母净利润预期为11.1/11.7/12.3亿元,同比增速为7.5%/5.7%/5.0%,对应4月25日估值为10/9/9倍P/E,维持“增持”评级。
风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 |
2 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 增持 | 2023年年报点评:归母净利润同比+12.8%符合预期,供应链承压产业链贡献增量 | 2024-04-16 |
苏美达(600710)
投资要点
业绩简评:2023年,公司实现收入1230亿元,经公司调整后同比-12.87%;归母净利润为10.3亿元,调整后同比+12.8%;扣非净利润为8.3亿元,调整后同比+9.05%。公司收入&归母净利润符合业绩快报预期,扣非归母净利润高于业绩快报。对应2023Q4,公司实现收入269亿元,同比+2.8%;归母净利润1.35亿元,同比+4.2%。
供应链业务受宏观影响承压,影响收入:公司供应链板块主营大宗商品运营和机电设备贸易。2023年供应链业务收入为914亿元,同比-17.4%;毛利率为1.96%,同比+0.18pct;利润总额为14.5亿元,同比-9.5%。2023年由于全球经济增长动能不足等因素,大宗商品运营业务承压。但相较于发达国家,我国供应链龙头企业仍然有明显的市占率提升空间。
产业链板块发力助利润增长:2023年公司产业链板块实现收入313亿元,同比+3.3%;毛利率为16.13%,同比+0.15pct。实现利润总额25.1亿元,同比+15%。产业链板块已成为公司的主要利润来源和成长驱动。
产业链分业务看,2023年:①大环保板块利润总额同比+4%,主要是清洁能源(光伏组件)增长,利润总额+9.17%,未来随公司在手订单释放业绩有望继续高增;②OPE户外动力设备利润总额-20.44%,主要受OPE行业库存周期及下游需求周期影响,2024有望恢复;③柴油发电机组收入同比+89%,利润总额同比+55%,景气度较高,2024年随公司订单释放有望继续高增;④船舶航运收入同比+22%,利润总额同比+2.4%,2023年造船高增但航运下滑,2024年随造船订单完工,造船有望贡献更多的利润增量;⑤服装/家纺利润总额分别同增28%/19%,主要受海外补库存需求回暖。⑥品牌校服利润总额同比增长5.6%。
盈利预测与投资评级:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。考虑宏观环境变化及大宗品运营板块的景气度情况,我们将公司2024~25年归母净利润预期从11.7/13.0亿元,下调至11.1/11.7亿元,新增2025年归母净利润预测为12.3亿元,同比增速为7.5%/5.7%/5%,对应4月15日估值为11/10/10倍P/E,维持“增持”评级。
风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 |
3 | 东吴证券 | 吴劲草,阳靖 | 维持 | 增持 | 2023年业绩快报点评:归母净利润符合预期,产业链板块表现较好 | 2024-01-30 |
苏美达(600710)
投资要点
事件:公司发布2023年业绩快报。根据公司初步核算,2023年公司实现收入1229.6亿元,调整后同比-12.88%;实现归母净利润为10.29亿元,调整后同比+12.82%;扣非归母净利润为7.85亿元,调整后同比+3.0%。公司初步核算的归母净利润符合我们此前的预期。
对应2023Q4,公司实现收入269亿元,同比+2.8%;归母净利润1.34亿元,同比+3.4%;扣非净利润为0.82亿元,同比+0.4%(均未经调整)。
公司两大业务板块中,产业链板块表现较好:公司供应链板块主营大宗供应链和机电贸易业务,收入高但利润率低。2023年公司收入负增长、归母净利润正增长,反映产业链业务整体表现更好。长期来看,产业链业务壁垒、盈利能力更高,且公司在造船、大柴发电机等领域有一定的产业积累,未来有较好的发展空间。
2023年,公司产业链板块在稳固海外市场的基础上大力开拓国内市场,通过持续的产品研发与创新、坚定绿色化发展,优势与价值进一步发挥,助力公司稳健发展。供应链板块面对需求不足和市场下行压力,公司主动优化市场结构与产品结构,积极开展高附加值产品供应链业务,稳定公司“基本盘”。
柴油发电机组、造船等高景气度业务有望带动公司业务持续高增:①柴油发电机组:2023H1实现毛利0.73亿元,同比+68.15%,国内市场新签订单超7.5亿元,主要受益于“东数西算”等战略机遇;②造船业务高景气:受运输需求增加、环保要求趋严等影响,船队替换及新增造船需求明显提升,公司核心船型“皇冠63PLUS”的绿色节能设计广受市场认可。截至2023H1期末,公司在手船舶制造订单57艘,其中皇冠63PLUS船型订单达47艘,订单排期至2026年。
盈利预测与投资建议:苏美达是低估值+高分红+具备一定成长性的央企,2020~22年分红率均超40%。公司是商贸领域员工持股激励的央企改革标杆,公司市场化考核机制能激发员工活力,有助于促进公司长期持续发展。根据业绩快报,我们将公司2023~2025年归母净利润预测从10.2/11.7/13.0亿元,小幅上调至10.3/11.7/13.0亿元,同比+12%/+13%/+11%。1月29日收盘价对应10/9/8倍P/E估值。维持“增持”评级。
风险提示:大宗品价格波动,宏观经济周期,汇率波动,造船业务交付周期等。 |
4 | 天风证券 | 陈金海,郑澄怀 | 维持 | 买入 | 外贸复苏,业务有望共振向上 | 2024-01-12 |
苏美达(600710)
库存周期上行,外贸有望复苏
2023年下半年,欧美零售增速回升,带动库存增速下行趋缓,共同导致商品进口增速从历史低位回升,东亚主要地区的出口增速也明显回升。苏美达2/3的毛利润来自外贸业务,其中纺织服装、OPE、造船等业务毛利贡献大、出口占比高,未来有望随着外贸复苏,盈利或将明显改善。
OPE:成长趋势+周期复苏
户外动力工具(OPE)有三个成长趋势,三周期复苏共振。动力锂电化,中国产业竞争力增强;销售线上化,迎来渠道突破机遇;产品智能化,提升产品价值,拓展产业成长空间。2024年美元利率可能下行,带动房屋销售和OPE需求周期复苏;一旦需求复苏,OPE有望补库存,带动出口更大幅度增长。锂电池价格大幅下降,OPE成本周期下行,毛利率有望上升。
造船:交付量价继续上行
2024年苏美达的造船量、毛利率有望上升。根据交付计划,2024年苏美达的交船价值有望增长22%,带动收入增长;交船单价上涨8%,带来毛利率上升,净利润有望大幅增长。新造船订单仍在持续承接中,2025年的计划交船数量和金额有望较当前增加;2025年计划交付的船舶平均单价有望继续上升,带动毛利率或上升。
纺织服装:出口增速回升
苏美达的纺织服装业务有望随欧美需求复苏而回升。美国的服装等消费和库存增速在历史偏低水平,未来有望随整体消费复苏而回升,美国进口和中国出口增速也有望随之回升。截至2022年6月,苏美达的纺织服装业务65%是出口,有望随外需改善而复苏。
维持盈利预测,维持“买入”评级
考虑库存周期回升带动外贸复苏,苏美达外贸业务有望改善,维持2023-2025年盈利预测10、12、15亿元,对应增速11%、22%、18%。2024年苏美达预期PE为7.5倍,预期股息率6.0%,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济衰退风险,贸易保护主义风险,国别风险,汇率风险,应收款坏账增加风险,子公司管理风险。 |
5 | 西南证券 | 胡光怿,龚梦泓 | 首次 | 买入 | 产投融合美美与共,内外循环达济天下 | 2023-11-19 |
苏美达(600710)
投资要点
推荐逻辑: 1) ]2023 年 10 月份中国大宗商品指数为 102.8%,当前国内经济仍处于恢复进程,未来行业景气度有望持续复苏。 2)公司为国机集团控股,国企运营稳定,发展路径清晰。 3)截至今年第三季度公司船舶制造在手订单超 57艘,高价造船订单明年持续放量将对公司形成业绩支撑。
“供应链+产业链”联合舰队,打造“千亿集团” 。 公司是国内领先的供应链运营商和产业链服务商,位列 2023年财富中国上市公司 500强第 97位。公司不断优化供应链运营板块的产品结构和商业模式,同时重点推进科技研发、实业建设、供应商管理、数字化赋能, 2023 年前三季度公司实现归母净利润 8.95亿元,同比增加13.78%。第三季度实现归母净利润 3.83亿元,同比增长14.80%。
大宗商品供应链静待复苏,大消费大制造方兴未艾。 据中国物流与采购联合会判断,我国大宗商品市场底部支撑较为强烈,未来行业景气度有望出现反弹。今年 9 月中国棉纺织景气指数为 50.1%,纺织产业复苏在望。截至 9 月底,全国手持船舶订单量同比增长 30.6%,船舶制造迎来新机会。前三季度,全国可再生能源新增装机 1.72 亿千瓦,同比增长 93%,光伏发展前景广阔。
深耕国内国外双循环,做精做专未来可期。 公司积极打造数字化驱动的国际化产业链和供应链,现已成为国内国际相互促进的双循环标杆企业,主营业务包括产业链、供应链两大类。公司融汇全球资源,打造“苏美达达天下”平台,助力产业数字化转型升级;公司是国内纺织服装龙头,海内外拥有 12家全资及控股实业工厂和近 600 人的服装研发设计人才,是中国校服行业领军者;公司先进制造板块主要涵盖动力工具与船舶制造与航运等业务, 2018年收购新大洋船厂进军造船星辰大海;公司积极参与大环保,助力国家迈向更高质量发展。
盈利预测与投资建议: 公司秉持多元化发展理念,大力推动产融结合发展,创新实施“产业+投资”双轮驱动。同时通过投资发展补齐现有产业链关键环节,培育战略性新兴板块。我们选取大宗商品贸易供应链行业中两家 A 股上市企业,两家公司 2024 年平均 PE 为 11 倍,考虑未来公司产业链业务不断深化和拓展有望享受更高收益,综合公司 2024 年 10 倍 PE,对应市值 127 亿元,对应目标价 9.70 元,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示: 商品价格风险,宏观经济衰退风险,贸易保护主义和地缘政治风险,汇率风险等 |