海油工程(600583) 事件：公司发布2023年中报，实现营业收入144.42亿元，同比增23.08%，归属于上市公司股东的净利润9.83亿元，同比增103.81%。 公司营业规模持续增长，毛利率大幅提升。今年上半年，公司营业收入同比增长23.08%，毛利率由去年中期的7.85%增长到12.27%，使得公司净利润大幅增长103.81%。具体来看，公司海洋工程总承包项目达到85.61亿元，同比增长19%；非海洋工程项目收入达到48.25亿元，同比增长29%；海上安装及海管铺设收入7.89亿元，同比增长31%。 今年上半年，公司工作量继续增长。上半年公司完成钢材加工量23.38万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29万天，同比增长14%；陆地建造完成导管架12座、组块5座，海上安装导管架7座、组块4座，铺设海底管线313公里。 公司扩大陆地建造及海上服务产能。2018年经董事会审批通过，公司计划于天津市滨海新区保税区临港区域建设一座海洋工程装备制造基地，基地规划总面积约为57.5万平米。该项目二期已于2023年7月25日正式开工建设，预计投资6.7亿元人民币。2023年6月，公司审批同意深圳海洋工程技术服务有限公司建造一艘多功能海洋工程船，预计投资4.89亿元。 盈利预测：国际油价维持高位，公司扩大建造及服务产能。我们预测公司2023-2025年的营业收入分别为329.56亿元、367.12亿元、409.25亿元；归母净利润分别为21.28亿元、26.65亿元、30.83亿元，EPS分别为0.48/0.60/0.70元。考虑可比公司估值及深水发展趋势，我们按照2023年业绩给予15倍PE、一年目标价7元，给予公司“买入”评级。 风险提示：国际油价大幅下行、海外市场进展缓慢等。

     海油工程(600583) 海油工程2023H1业绩持续增长，利润率显著改善 2023H1公司营业收入达144.4亿元，同比+23.1%；归母净利润为9.8亿元，同比+103.8%。 毛利率持续改善，2023Q2公司毛利率为12.8%，环比增加1.23pct，同比增加3.74pct；净利率方面，2023H1公司净利率为7%，而2022年同期仅4.1%，净利率提升显著，主要系公司工作量增长规模效应明显以及降本提质增效显著，上半年降本提质增效5.18亿元，净资产收益率创7年来新高。 看好深海项目景气度及持续性，海外订单有望获得持续突破 据IHS预测2023年全球上游勘探开发资本或超过2019年历史小前高水平，达到4800亿美元，同比+11%。其中海上资本开支从2021年开始高速增长，根据IHS预测2023年海上资本开支或达到1470亿美金，同比+23%。 本轮景气周期，亚太、中东、非洲、美洲等区域工程招投标有望进一步活跃，公司关键核心技术攻关取得新突破，国际市场开拓效果显著，实现中东市场再次“破冰”，公司工程建设能力得到国内外高度认可。我们预计公司在海外深水油气田项目中会有新的订单突破。 Q2陆地建造工作量保持饱满，海上安装工作量增长亮眼 工作量方面，暨Q1陆地建造工作增速亮眼后，Q2海上安装工作量增长明显。公司2023H1陆地建造导管架12座、组块5座，海上安装组块7座、组块4座，铺设海底管线313公里、海底电缆78.6公里。建造完成钢材加工量23.38万结构吨，同比+25%；投入船天1.29万天，同比+14%。 新签订单持续增长，海外油气订单增速亮眼 订单方面，国内保持稳健增长，海外订单获得突破。公司2023年上半年新签合同178.58亿元，同比+19.7%，主要系Q2海外订单增速明显，上半年海外新签订单68.85亿元，同比+274.2%，新签海外合同有卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目和沙特阿美LTACRPO122项目。我们预计随着海外深水项目景气度的持续回暖，公司或将突破更多海外订单。 盈利预测与投资评级：原预测2023/2024/2025年归母净利润18.3/26.9/29.1亿，由于公司国际市场开拓效果显著，多个领域订单获得突破，将2023/2024/2025的业绩预测调整为20.1/26.1/31.1亿元。当前股价对应PE分别13.3/10.2/8.6倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2023年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

     海油工程(600583) 事件： 公司发布2023年半年度报告，2023H1公司实现营收144.42亿元，同比增长23.08%；归母净利润9.83亿元，同比增长103.81%；扣非归母净利润7.81亿元，同比增长121.39%。其中2023Q2实现营业收入80.45亿元，同比增长9.01%；归母净利润5.35亿元，同比增长46.84%；扣非归母净利润4.57亿元，同比增长53.75%。 海洋油气景气度持续高企，公司受益于上游资本开支增加： 2023H1布伦特原油平均价格为80.42美元/桶，处于历史高位水平。叠加中国海油油气增储上产“七年行动计划”的政策优势，行业景气持续向上。2023年中海油资本支出预算为1000-1100亿元，较2022年资本支出增长约100亿元。并且，据中海油发布的《中国海洋能源发展报告》，2023年全球海洋油气勘探开发投资同比增长约6.1%。其中，300米以下水深投资超过一半以上，1501～3000米/3000米以上水深投资同比增长3.1%/142.8%。行业高景气度带来较大规模的工程项目建设需求，为公司营收增长提供了强有力的支撑。 公司工作量持续攀升，下半年预计继续满负荷运行： 2023H1公司共运行70个项目，其中23个新启动项目，12个项目完工交付，完成钢材加工量23.38万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29万天，同比增长14%。2023下半年公司计划13个项目建成投产，预计建造加工量可能超过20万结构吨，投入船天超过1.2万个。公司上半年工作量大幅增长，对应收入明显增长。我们预计下半年任务繁重，对应下半年收入增速有望保持两位数增长。 高产能利用率叠加低原材料价格，公司盈利能力大幅提升： 2023H1，公司执行项目数量、钢材加工量、船舶投运天数均保持历史较高水平，因此对应公司产能利用率、船舶使用率均保持历史较高水平。同时，2023H1板材价格指数114点，较上年同期降低15%。高产能利用率摊薄折旧成本，叠加低原材料价格，公司2023H1毛利率提升明显。2023H1公司销售毛利率为12.27%，较去年同期增长4.42pct；2023H1公司销售净利率为7.03%，较去年同期增长2.96pct。因此，2023H1公司利润增速明显高于营收增速。当前，公司下半年工作量饱满，叠加钢材价格仍处于低位，我们预计2023下半年公司高毛利率有望持续。 市场开发呈现多元发展“新格局”，海外新签新单增速明显： 2023H1，公司新签合同金额178.58亿元，同比增长19.7%，其中境内新签合同109.73亿元，去年同期为130.76亿元，保持历史较高水平；境外新签合同额约68.85亿元，同比+274.2%，海外市场成绩显著。国内新签主要项目包括乌石17-2油田开发项目、惠州26-6油田开发项目；海外主要新签项目包括卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目和沙特阿美LTACRPO122项目等；2023H1清洁能源业务市场实现再突破，累计新签合同金额29.01亿元，同比增长310.9%。公司国内市场订单保持高位，同时海外市场开拓进展顺利，订单增速明显，公司未来业绩高增长有坚定基础。 投资建议： 我们预计公司2023年-2025年的收入增速分别为10%/12%/12%，净利润的增速分别为34%/29%/15%，对应PE分别为13.7X/10.6X/9.2X。公司成长性突出，我们给予买入-A的投资评级，6个月目标价为8.86元，对应2023年20倍的动态市盈率。 风险提示：1）宏观经济波动风险；2）国际油价波动风险；3）汇率波动风险；4）上游资本开支不及预期；5）油气田开发项目进度不及预期；6）海外市场风险。

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布23H1业绩，实现营业收入144.4亿元，同比+23%；实现归母净利润9.8亿元，同比+104%；实现扣非净利润7.8亿元，同比+121%。其中23Q2单季度，实现归母净利润5.4亿元，同比+47%、环比+19%，实现扣非净利润4.6亿元，同比+54%、环比+41%。 工作量饱满带动业绩提升，海外项目获取能力加强：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23H1，公司共运行70个项目，其中23个新启动项目，12个项目完工交付，完成钢材加工量23.38万结构吨，同比增长25%，投入船天1.29万天，同比增长14%。此外，由公司EPCI总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”正式为海上油气田输送绿电，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。项目获取能力增加：截至23H1，公司新签合同178.58亿元，较去年同期增加19.7%，其中境外新签合同额约68.85亿元，同比增长274.2%，海外市场成绩显著。新签海外主要项目包括卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目和沙特阿美LTACRPO122项目等，这标志着公司EPCI总包能力得到了中东地区业主的认可与信任。 降本增效效果显著，ROE水平创7年来新高：截至23H1，公司实现降本提质增效5.18亿元，ROE水平为4.05%，同比+1.92pct。公司通过良好的项目管控，保障项目高质量运行，整体盈利能力大幅提升。 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：23Q2，布伦特原油均价为77.73美元/桶，环比-5%，但仍处于历史中高位水平。国际原油供需缺口仍存，预计2023年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。此外，中海油积极推进增储上产，截至23H1，中海油资本支出565.14亿元，同比+36%，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们维持公司2023-2025年归母净利润分别24、30和39亿元，根据2023年8月18日收盘价，对应PE分别11、9和7倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。

     海油工程(600583) 事件： 7 月 10 日，公司发布 2023 年上半年业绩预增公告。公司 2023H1 归母净利润预计为 8.86-10.83 亿元，同比增长 84.20%-125.16%；2023H1，公司扣非归母净利润 7.01-8.57 亿元，同比增长 99.72%-144.16%； 2023Q2，公司归母净利润预计为 4.38-6.35 亿元，同比增长 20.57%-74.83%。 2023Q2，公司扣非归母净利润预计为 3.77-5.33亿元，同比增长 26.94%-79.46%。 行业高景气，中海油开发环节资本开支持续增长，公司充分受益： 根据 IHS， 2023 年全球油气上游资本开支预计为 5612 亿美元，同比增长 12.42%。其中，公司最主要客户中海油 2023 年资本开支预计为1000-1100 亿元，同比增长-0.36%~9.61%。并且，中海油资本开支持续向开发环节倾斜， 2023 年开发环节资本开支占比预计为 59%，对应2023 年中海油开发环节资本开支同比增长约 12%。公司以海洋油气田建设为主营业务， 深耕油气田开发环节，充分受益于开发环节资本开支增加。 工作量大幅上涨， EPCI 总承包能力不断提升： 公司持续推进国内和国际两个市场、传统油气与新能源工程业务的多元化发展布局， 在建项目稳步推进，工作量大幅上涨：截至 2023Q1，公司共运行规模以上项目 67 个。此外，由公司 EPCI 总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”陆地建造完工，标志着我国深远海风电关键技术取得重大进展，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步； 北美壳牌 LNG 项目在青岛场地建造的核心模块全部完成交付，标志着海油工程 LNG 高端模块化建造能力已稳居国际行业第一梯队。 公司 EPCI 总承包能力不断提升，竞争力不断增加。 降本增效，公司盈利能力有望保持较高水平： 公司严控“四大费用”（分包费、外租船舶费、工程材料费、油料费），同步推进“设计优化、采办节资及资源效率提升降本”的三条路径，实现全方面降本增效； 从盈利能力看，公司 2023Q1 毛利率、净利率为分别为 11.59%/7.06%，较上年同期分别增长 5.80pct/4.38pct；考虑到钢材等主要原材料价格维持低位，以及工作量上升带来的规模效应影响， 我们判断公司 Q2 盈利水平仍将维持较高水平。 投资建议： 我们预计公司 2023 年-2025 年的收入增速分别为 10%、 12%、 12%，净利润的增速分别为 34%、29%、15%，对应 PE 分别为 14.7X/11.4X/9.9X。公司成长性突出，我们首次给予买入-A 的投资评级， 6 个月目标价为 8.86 元， 对应 2023 年 20 倍的动态市盈率。 风险提示： 国际油价剧烈波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期

     海油工程(600583) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度业绩预告，预计实现归母净利润约8.86~10.83亿元，同比+84.2%~+125.16%；预计实现扣非后归母净利润约7.01~8.57亿元，同比+99.72%~+144.16%。 大力开拓国内外市场，工作量持续攀升：公司持续践行国家“走出去”的战略，主要通过总承包方式承揽工程合同，为客户提供“交钥匙”工程。在建项目稳步推进：截至23Q1，公司共运行规模以上项目67个。此外，由公司EPCI总承包的我国首座深远海浮式风电平台——“海油观澜号”陆地建造完工，标志着我国深远海风电关键技术取得重大进展，海上油气开发迈出进军“绿电时代”的关键一步。项目获取能力增加：截至23Q1，公司新签合同58.71亿元，较去年同期增加20.66%。此外，公司成功新签浙江LNG三期项目，在LNG工程产业链上竞争力不断增强。公司在传统油气与新能源工程业务领域进行多元化发展布局，高质量完成承揽项目建设与交付，工作量大幅上涨，带动公司业绩明显提升。 推进降本增效，精益化管理效果显著：公司对资源进行科学配置，提高工作效率，高质量推进工程项目建设，全面实施降本增效。公司重点关注成本管控和资产创效，确保公司经营绩效实现质的有效提升和量的合理增长。 高油价叠加政策驱动，中海油海上油气资本开支增加，公司直接受益：23Q2，布伦特原油均价为77.73美元/桶，环比-5%，但仍处于历史中高位水平。国际原油供需缺口仍存，预计2023年油价仍然高位运行，推动石油公司提升上游资本开支。此外，中海油积极推进增储上产，预计2023年中海油资本开支约1000-1100亿元，海上油气资本开支增长，且向国内倾斜，公司将直接受益。 盈利预测与投资评级：基于公司在国内外项目的开展情况，以及公司工作量大幅增加，我们调整公司2023-2025年归母净利润分别24、30和39亿元（此前2023-2025年预期为20、28、37亿元），按2023年7月10日收盘价计算，对应PE分别12、9和7倍。考虑高油价背景下，油服工程行业持续高景气度，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；国际油价剧烈波动风险；汇率波动风险；上游资本开支不及预期；油气田开发项目进度不及预期。