海油工程(600583) 事件：2025年10月25日，海油工程发布2025年三季度报告，2025前三季度，公司实现营业收入176.61亿元，同比下降13.54%；归母净利润为16.05亿元，同比下降8.01%；扣非后归母净利润为14.04亿元，同比上涨7.59%；基本每股收益0.36元，同比下降7.69%。 2025年第三季度，公司单季度营业收入63.43亿元，同比下降9.34%，环比上涨2%；单季度归母净利润5.07亿元，同比下降7.55%，环比下降9.13%；单季度扣非后净利润4.44亿元，同比下降4.68%，环比下降8.01%。 点评： Q3公司毛利率同环比下降，净利率同比提升。2025Q3，公司毛利率为11.03%，环比-5.3pct，同比-2.56pct；公司净利率为8.28%，环比-0.97pct，同比+0.62pct。Q3公司净利率同比提升主要原因是其他收益同比增加1.15亿元，我们推测主要是2025年消费税退税。我们认为，Q3单季公司毛利率下滑，可能是受台风影响以及项目执行节奏影响导致工作量阶段性下滑所致，Q3公司钢材加工量、海上作业投入船天分别为6.79万吨、0.64万天，分别同比-19.83%、-28.09%。 Q3中标中东大订单，在手订单创历史新高。25Q3公司实现新合同承揽额251.72亿元，同比+522%，环比+196%，其中25年8月公司成功中标卡塔尔BH-EPIC1和BH-EPIC2，合同总金额约40亿美元，25年10月合同开始生效，工期在5-6年。25年10月，公司与泰国PTTEP签订约8亿美元工作包合同，工期约4年。截至Q3期末，公司在手订单总额595亿元，创近10年历史新高。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.13、24.11和24.82亿元，同比增速分别为2.4%、9.0%、2.9%，EPS（摊薄）分别为0.50、0.55和0.56元/股，按照2025年10月27日收盘价对应的PE分别为11.19、10.27和9.98倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2025-2027年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 公司2025Q3利润率略有下滑 2025Q3营业收入达63亿元，同比-9.3%，环比+2%；归母净利润为5.07亿元，同比-7.6%，环比-9.1%。 2025Q3公司毛利率11%，同比下滑2.56pct，环比下滑5.3pct；净利率为8.28%，同比增加0.6pct，环比下滑1pct，2025Q3公司利润率水平发生明显变化，我们认为可能与Q3海上业务受影响有关。 Q3海上安装工作量环比大幅下滑或受台风影响 工作量方面，公司2025Q3陆地建造导管架6座（环比+1座）、组块6座（环比持平），海上安装导管架4座（环比-4座）、组块6座（环比-1座），铺设海底管线76公里（环比-41公里）和海底电缆38公里（环比-84公里）。建造业务完成钢材加工量6.79万结构吨，环比-15%。Q3海上安装工作量波动可能与台风期有关。 海外订单再获突破 订单方面，前三季度公司累计实现市场承揽额372.40亿元，同比上升124.85%，其中，海外业务达到293.36亿元，创历史新高，其中海外成功中标卡塔尔Bul Hanine EPIC项目两个标段，订单金额约40亿美金。在手订单为595亿元。 盈利预测与投资评级：维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿，当前股价对应PE分别9.7/8.5/7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。

     海油工程(600583) 事件：2025年8月15日，海油工程发布2025半年度报告，2025上半年，公司实现营业收入113.18亿元，同比下降15.72%；归母净利润为10.98亿元，同比下降8.21%；扣非后归母净利润为9.60亿元，同比上涨14.41%；基本每股收益0.25元，同比下降7.41%。 2025年第二季度，公司单季度营业收入62.22亿元，同比下降19.80%，环比上涨22%；单季度归母净利润5.57亿元，同比下降22.74%，环比上涨3%；单季度扣非后归母净利润4.83亿元，同比上涨10%，环比上涨1%。 点评： 第二季度公司毛利率创新高。2025Q2，公司毛利率为16.33%，环比+0.18pct，同比+4.84pct，继续创2020年本轮油价周期以来新高，我们认为，随着公司持续降本增效以及海外高质量合同进入执行期，公司盈利能力不断改善。公司净利率同环比均出现不同程度下降，主要原因考虑：1）其他收益方面，上年同期消费税退税2.33亿元，本年消费税退税预计三季度实现，是公司Q2同比净利润下滑的主要原因。2）研发费用方面，包括水下生产系统、深水浮式生产装备等领域关键核心研究导致Q2研发费用环比+0.76亿元。3）税金方面，因出口额增加导致免抵税额产生的附加税同比+0.29亿元，环比+0.36亿元。另外，海油工程沙特子公司上半年实现净利润-1.37亿元，同比减少（上年同期0.07亿元），主要是该公司执行的工作范围内成本超支。 公司陆上工作量明显下降，在手订单充足。2025Q2公司整体作业量阶段性有所下降，导致公司营收同比下滑。其中钢材加工量、海上作业投入船天分别为7.98万吨、0.55万天，分别同比-41.02%、-16.67%。25Q2公司实现新合同承揽额85.05亿元，同比+42%，其中海外新签主要包括伊拉克米桑油田ESD系统升级改造项目等，截至Q2期末，公司在手订单总额约为407亿元，依然保持充足状态。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为23.85、25.25和26.01亿元，同比增速分别为10.3%、5.9%、3.0%，EPS（摊薄）分别为0.54、0.57和0.59元/股，按照2025年8月15日收盘价对应的PE分别为10.68、10.08和9.79倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度良好，2025-2027年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 海油工程Q2归母净利润同比+18%（剔除去年同期一次性因影响）2025Q2营业收入62亿元，同比-19.8%，主要是因为陆地加工量及新能源业务工作量同比下滑；归母净利润为5.57亿元，同比-22.7%，主要是因为上年同期有一次性的消费税退税影响2.33亿，而本年消费税退税预计在Q3实现，若剔除这部分因素的影响，归母净利润同比+18%。 工作量明显向海上安装、铺管等高利润业务倾斜 公司Q2建造完成钢材加工量7.98万结构吨，同比-41%；陆地建造导管架5座(同比-11座)、组块6座(同比+2座)；海上安装导管架8座(同比-5座)、组块7座(同比+4座)，铺设海底管线117.2公里(同比+18.1公里)、海底电缆122.4公里(同比+119.4公里)。 Q2新签订单同比+42% 公司2025年上半年新签合同约121亿，同比-3.6%，其中Q2新签订单85亿（同比+42%）。在手订单总额约为407亿元，为公司业务持续发展提供有力支撑。 盈利预测与投资评级：维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿，当前股价对应PE分别10/9/8倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。