序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 维持 | 买入 | 24Q1公司净利率提升,国内新签订单增加 | 2024-04-25 |
海油工程(600583)
事件:2024年4月24日,海油工程发布2024年第一季度报告,2024年第一季度,公司单季度营业收入56.72亿元,同比下降11.33%,环比下降42.06%;单季度归母净利润4.75亿元,同比上涨6%,环比上涨92%;单季度扣非后净利润4.00亿元,同比上涨23%,环比上涨154%。经营活动现金流量净额25.61亿元,同比增加3033.77%;基本每股收益0.11元/股,同比上涨10%,环比上涨83%。资产负债率为38.31%,较2023年全年上涨0.23pct。
点评:
2024Q1公司净利率改善明显。2024Q1,公司销售毛利率为9.91%,环比+1.46pct,同比-1.68pct,我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响,2024Q1公司海管铺设工作量同比有大幅下降,钢材结构加工量同比增加。2024Q1公司销售净利率为8.5%,环比+6.11pct,环比改善原因主要为研发费用减少和减值损失降低,同比+1.44pct,同比改善原因主要为研发费用减少所致。
公司海上安装船舶使用效率有所提升。2024Q1,公司运行项目63个,钢材加工量13.6万结构吨,同比+1.59万结构吨,环比+0.4万结构吨。海管铺设68.9公里,同比-154.1公里,环比-12.1公里。海上作业投入船天有所下降,但导管架及组块海上安装工作量分别同比增加9座、5座,我们认为公司海上船舶使用效率提升,同时公司自有船舶船天同比增加438天,有利于进一步降低成本。
2024Q1公司国内新签合同额增长。2024Q1,公司新签订单总额65.17亿元,同比+11%,环比-15.43%,其中,国内、海外新签订单分别为61.1、4.07亿元,同比分别+17%、-39%,环比分别+453.44%、-93.84%。国内,公司主要承揽了渤中26-6油田开发项目EPCI总包项目、渤中19-2油田开发项目EPCI总包项目等,以及中海油海南东方富岛分布式光伏项目工程设计施工总承包项目;海外,公司主要承揽了文莱壳牌PRP9海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512升级项目等。截止2024Q1,公司在手未完成订单约405亿元,为未来工作量提供有力支撑。
制定三年股东回报规划,充分维护股东权益。除“公司未来十二个月内发生重大对外投资计划或重大现金支出(募集资金项目除外)达到或者超过公司最近一期经审计净资产的30%”之外,在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下,公司在当年盈利且累计未分配利润(计算口径以合并报表中归属于母公司股东的净利润为准)为正且不违反《公司法》分红规定的情况下,采取现金方式分配股利。公司未来三年(2024-2026年),每年以现金方式分配的利润(包括中期已分配的现金红利)不少于当年实现的合并报表中归属于母公司股东净利润的30%,现金分红金额同比变动根据公司主营业务利润变动和公司可用资金状况适度调整。公司每年应当进行一次现金分红。在有条件的情况下,公司可以进行中期利润分配。并且董事会认为公司股票价格与公司股本规模不匹配、发放股票股利有利于公司全体股东整体利益时,可以在满足上述现金分红的条件下,提出股票股利分配预案。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为20.83、25.28和30.31亿元,同比增速分别为28.5%、21.4%、19.9%,EPS(摊薄)分别为0.47、0.57和0.69元/股,按照2024年4月24日收盘价对应的PE分别为13.67、11.26和9.39倍。我们认为,公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升,2024-2026年公司业绩或将持续增长,维持“买入”评级。
风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。 |
2 | 天风证券 | 张樨樨 | 维持 | 买入 | 海工订单持续增长,降本增效显著,业绩符合预期 | 2024-04-25 |
海油工程(600583)
海油工程2024年Q1业绩增长符合预期,净利率提升明显
2024年Q1公司营业收入达57亿元,同比-11.3%,主要原因可能系订单确定结构及收入确认节奏;归母净利润为4.75亿元,同比+6%。
净利率方面,2024Q1公司净利率为8.5%,而2023年同期仅7.06%,净利率提升显著,我们认为可能是因为公司降本提质增效显著,成本费用管控能力进一步加强。
工作量饱满,陆地建造和海上安装工作量齐升
工作量方面,公司2024年Q1陆地建造导管架19座(同比增加12座)、组块7座(同比增加6座),海上安装导管架9座(同比增加9座)、组块6座(同比增加5座),铺设海底管线68.9公里和海底电缆39公里。建造业务完成钢材加工量13.6万结构吨,同比+13%;投入船天0.48万天,同比-23%,大型船舶结构物安装船天同比+336%,自有船舶船天同比增加438天。
新签订单持续增长,国内订单稳增长
订单方面,公司2024年Q1新签合同65.17亿元,同比+11%。其中,国内合同61.1亿元,同比增速+17%;海外合同4.07亿元,主要项目包括文莱壳牌PRP9海管更换项目合同、中海油北美公司25kV L512升级项目等。
盈利预测与投资评级:维持2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元,当前股价对应PE分别14.4/11.6/10倍,维持“买入”评级。
风险提示:中海油2024年资本开支不及预期的风险;国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险;海外订单拓展或作业进展不及预期。 |
3 | 民生证券 | 李哲,占豪 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:项目承揽额持续增长,公司业绩有望充分受益海洋油气勘探 | 2024-04-25 |
海油工程(600583)
事件:2024年4月24日,海油工程发布2024年一季报。2024年Q1公司实现营业收入56.72亿元,yoy-11.33%;实现归母净利润4.75亿元,yoy+5.96%;扣非归母净利润4亿元,yoy+23.35%;经营活动产生的现金流量净额为25.61亿元,同比增加26.48亿元,主要系公司现金流精益化管理持续见效,完工项目收款及新项目预收款大幅增加。
地缘政治扰动下油价易涨难跌,油气行业景气度回暖。2024年,国际石油市场整体处于平衡状态,国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1)从需求端看,市场预期欧美央行降息即将到来,将提振原油需求。2)从供给端看,俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限,“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年6月底;红海危机改变全球原油贸易流向,推高原油价格。3)库存端:2024年3月15日SPR(战略石油储备)库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里,SPR原油库存都在6亿桶以上,当前补库需求显著。
国内上游资本开支维持高位,海洋油气勘探开发有望成为重点。“七年行动计划”公布之后,国内石油企业纷纷公布并实施了自身的油气资本开支计划,2023年中国石油、中国石化、中国海洋石油总资本开支分别为2753亿元、1768亿元、1279亿元,均处于历史较高水平。其中,中海油发布的《2023年战略展望》中提到2023年的资本支出预算总额为1000-1100亿元,相比2022年的900-1000亿元资本开支预算有所增加,其中,勘探、开发、生产资本化和其他资本支出预计分别占资本支出预算总额的18%、59%、21%和2%。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产6000万吨,2035年国内天然气上产400亿方”的新目标也为海油工程可持续发展提供了保障。
项目承揽额持续增长,积极推进国内外油气工程建设。2024年Q1,公司实现承揽额65.17亿元,yoy+11%,其中国内61.10亿元,海外4.07亿元。截止2024年Q1,在手订单总额约为405亿元,为公司业务持续发展提供有力支撑。2024年Q1,公司共运行规模以上项目63个,其中4个项目完工交付。完成了19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9公里海底管线和39公里海底电缆铺设。建造业务完成钢材加工量13.6万吨,较上年同期增长13%;安装等海上作业投入0.48万船天,因工作量分布不同,本报告期总投入船天同比降低23%,但其中大型船舶结构物安装船天同比增长336%,自有船舶船天同比增加438天。
投资建议:预计公司2024-2026年实现营收337.56/371.04/409.72亿元,归母净利18.94/21.25/26.95亿元,同比增长16.9%/12.2%/26.9%,当前股价对应PE分别为15/13/11倍,维持“推荐”评级。
风险提示:上游资本开支缩减风险;新签订单不及预期;汇率风险。 |
4 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 维持 | 买入 | 2024年一季报点评:市场开发顺利,工作量饱满推进 | 2024-04-25 |
海油工程(600583)
投资要点
事件1:公司发布2024年一季报:实现营业收入57亿元(同比-11%,环比-42%),归母净利润4.75亿元(同比+6%,环比+92%),扣非后归母净利润4亿元(同比+23%,环比+155%)。
事件2:公司发布《未来三年(2024-2026年)股东回报规划》,除特殊情况外,在公司现金能够满足公司持续经营和长期发展的前提下,公司采取现金方式分配股利,分红比例不低于30%。
市场开发顺利,推动公司业务持续发展:截至24Q1,公司实现承揽额65.17亿元,同比+11%,其中国内61.10亿元,海外4.07亿元。截至24Q1,公司在手订单总额约为405亿元。
在建项目稳步推进,工作量饱满带动业绩提升:1)国内方面:截至24Q1,公司积极推进国内外油气工程建设,共运行规模以上项目63个,其中4个项目完工交付;完成了19座导管架和7座组块的陆上建造、9座导管架和6座组块的海上安装、68.9公里海底管线和39公里海底电缆铺设;建造业务完成钢材加工量13.6万吨,同比+13%;安装等海上作业投入0.48万船天,因工作量分布不同,本报告期总投入船天同比-23%,但其中大型船舶结构物安装船天同比+336%,自有船舶船天同比+438天。2)国外方面:我国首个沙特阿美海洋油气独立总承包项目——沙特CRPO122项目第一批6座导管架在青岛场地完成装船并正式进入海上运输与安装阶段;乌干达KingFisher项目CPF设备及管廊基础全面推进,已开始储罐安装工作;沙特Marjan项目、巴油P79FPSO上部组块项目、巴斯夫模块项目正在按计划稳步推进;卡塔尔ISND5-2项目已开展前期筹备。
中海油海上油气资本开支增加,公司直接受益:2024年中海油资本支出总预算为1250-1350亿元,其中,中海油预计,勘探、开发、生产资本化支出分别占16%、63%、19%;中国、海外分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度,将增加海上工作量,有利于增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级:基于公司在国内外项目的开展情况,以及公司工作量大幅增加,我们维持公司2024-2026年归母净利润分别19.4、23.3、27.5亿元。按2024年4月24日收盘价,对应PE分别15、12、10倍。考虑高油价背景下,油服工程行业持续高景气度,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;国际油价剧烈波动风险;汇率波动风险;上游资本开支不及预期;油气田开发项目进度不及预期 |
5 | 东兴证券 | 任天辉 | 维持 | 买入 | 海外盈利能力提升,国内增储上产支撑有力 | 2024-04-08 |
海油工程(600583)
事件:海油工程发布2023年年度报告。报告期公司实现营业收入307.52亿元,同比增长4.75%;实现归属于上市公司股东的净利润16.21亿元,同比增长11.08%。扣非归母净利润12.37亿元,同比增长44.85%。
境内收入增长平稳,境外项目毛利率提升。报告期内公司按地区划分,境内实现营业收入247.59亿元,同比增长11.56%,毛利率9.44%(-0.65pct);境外实现营业收入59.93亿元,同比减少16.35%,毛利率16.15%(+10.57pct)。按行业划分,海洋工程营业收入226.22亿元,同比增长10.79%,毛利率8.9%(-2.51pct);非海洋工程营业收入81.30亿元,同比减少9.06%,毛利率15.90%(+12.43pct)。境外项目收入同比下降主要系2022年处于在建高峰期的香港、北美壳牌LNG等项目在2023年进入收尾阶段所致。报告期内公司实现北美壳牌LNG项目完工交付,为全球首例一体化建造LNG模块化工厂,高质量交付的同时带来盈利能力提升。同时,中标卡塔尔ISND5-2等海外总承包项目,实现从国际工程分包商向总承包商的有效突破,海外项目盈利能力有望进一步提升。
费用控制良好,经营活动净现金流创新高。报告期内公司管理费用、研发费用、销售费用、财务费用占营收入比重合计4.8%。根据公司年报披露经营计划,公司将努力把销售费用、管理费用、研发费用、财务费用合计占营业收入的比例控制在5%以内。公司报告期内经营活动产生的现金流量净额51.25亿元,同比增长54.67%,为2015年以来最高。
中国海油增储上产新目标提供有力支撑。2023年公司完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25%。2023年末在手未完成订单约396亿元,较2022年末增长11.55%。报告期内公司向中国海洋石油有限公司销售额199.38亿元,占年度销售总额比例64.88%。中国海油增储上产攻坚工程明确了“2030年国内石油上产6000万吨,2035年国内天然气上产400亿方”的新目标,为未来工作量提供有力支撑。
公司盈利预测及投资评级:随着公司海外重大项目交付和承揽,公司全球竞争力进一步提升,国内中海油资本开支确定性较强,我们预计公司2024-26年归母净利润18.89、20.78、21.49亿元,对应EPS分别为0.43、0.47和0.49元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:行业政策出现重大变化、技术进步不及预期、国际油价大幅下行、上游油气公司资本开支不及预期。 |
6 | 民生证券 | 李哲,占豪 | 首次 | 买入 | 深度报告:油气行业景气度回暖,海工龙头有望充分受益 | 2024-04-01 |
海油工程(600583)
海油工程是亚太地区规模最大、实力最强的海洋油气工程总承包。海油工程是中海油控股的上市公司,是国内唯一集海洋油气开发工程设计、采购、建造和海上安装、调试、维修以及液化天然气、海上风电、炼化工程等为一体的大型工程总承包公司。2023年公司首次荣登ENR双榜,位列“全球最大250家国际承包商”第68位和“最大250家全球承包商”第98位。2023年公司承揽额达339.86亿元,其中海外市场承揽额141.76亿元,创历史新高;截止2023年末在手未完成订单约396亿元,为未来工作量提供有力支撑。
油气行业景气度回暖,高油价提振上游资本开支。2024年,国际石油市场整体处于平衡状态,国际地缘政治及各国央行政策对原油价格影响较大。1)从需求端看,市场预期欧美央行降息即将到来,将提振原油需求。2)从供给端看,俄乌冲突导致俄罗斯油气供给受限,“欧佩克+”宣布将减产协议延续至今年6月底;红海危机改变全球原油贸易流向,推高原油价格。3)库存端:2024年3月15日SPR(战略石油储备)库存为3.62亿桶。在过去十年的大多数时间里,SPR原油库存都在6亿桶以上,当前补库需求显著。
我国油气资源对外依存度高,增储上产是能源安全的题中之义。2023年我国原油对外依赖度达到72.93%,同比增加1.72Ppct;天然气对外依存度42.2%,同比增加1.8pct,我国能源安全形势日益严峻。未来深层、深水等非常规等领域油气开发有望成为油气增储上产、保障能源安全的必然选择。2023年,我国海洋原油产量突破6200万吨,同比增产超370万吨,占全国原油增量比例达到87%左右。中海油2023年实际资本开支为1296亿元,超年初1000-1100亿预算,同时2024年预算为1250亿-1350亿元人民币。随着增储上产政策的持续推进,预计中国石油和中国石化资本开支也将保持高水平态势。
LNG贸易量持续增长,LNG接收站建设正如火如荼。2022年,全球液化天然气贸易量达到401.5MT的新纪录,同比增加25.4MT,年增长率为6.8%,高于2021年的4.5%。截至2022年底,我国已投产25座LNG接收站,合计接收能力1.12亿吨/年。据不完全统计,我国还有超3000万吨/年的LNG接收站审核通过处于待建中,LNG接收站建设将保持较高活跃度。
投资建议:增储上产会使得国内油气资本开支维持高水平,尤其是非常规油气的勘探开发,海油工程作为中海油控股子公司,优势明显,有望充分受益。预计公司2024-2026年实现收入337.56、371.04、409.72亿元,同比增长9.8%、9.9%、10.4%;归母净利润18.73、21.06、26.76亿元,同比增长15.6%、12.4%、27.1%,对应PE分别为16、14、11倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。
风险提示:油价下跌导致上游资本开支缩减风险;国内外新客户拓展及新签订单不及预期;汇率风险。 |
7 | 东海证券 | 张季恺,谢建斌,吴骏燕 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:生产经营屡获突破,持续夯实高质发展 | 2024-03-20 |
海油工程(600583)
投资要点
事件:2023年,海油工程实现营业收入307.52亿元,同比增长4.75%;归母净利润16.21亿元,同比增长11.08%;扣非净利润12.37亿元,同比增长44.85%;经营活动现金流量净额51.25亿元,同比增长54.67%;基本每股收益0.37元,同比增长12.12%。其中2023年Q4单季度实现营业收入97.89亿元,归母净利润2.48亿元。
业绩维持高质发展轨道不变。公司2019-2023年度营业收入和归母净利润CAGR分别达20.24%和175.84%,2023年营收站上300亿元新台阶,提前实现“十四五”规划目标。分年度看,2021年受中海福陆减值以及2022年受中海福陆纳入合并范围影响,公司净利润产生较大波动。当剔除这两项非日常经营的一次性影响后,公司2021/2022/2023年归母净利润分别同比增长81%/56%/58%,公司业绩平稳增长,维持高质且可持续发展轨道不变
项目进展影响毛利,海外市场不断成熟。2023年公司实现毛利率10.75%,较2022年提升1.76pct,其中海洋工程陆地建造工作量提升,公司来自海洋工程行业的收入明显增长,占总收入比例达73.56%,而由于海洋工程行业四季度新开工项目较多,其毛利率较上年同期下降2.51pct,一定程度上影响公司毛利率表现。分地区来看,境内和境外项目毛利率分别为9.44%和16.15%,境外项目毛利率较上年同期提升10.57pct,公司海外市场不断成熟,海外项目高质量交付的同时盈利能力不断提升。
生产经营平稳向好,在手订单提供有力保障。2023年公司市场开发获里程碑式突破,全年市场承揽额达339.86亿元,同比增长32.55%,其中海外市场承揽额141.76亿元,同比增长233%。工作量也创历史新高,2023年累计实施规模以上项目72个,其中完工25个;完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25%;投入船天2.48万天,同比降低5%。截止2023年末公司在手未完成订单约396亿元,有力支撑公司未来工作量及业绩落地。
分红比例提升,积极回馈股东。公司拟以2023年末总股本44.21亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利1.47元(含税)。本次共需派发现金约6.5亿元,较2022年增长47%分红比例为40.11%,较2022年提升9.77pct,公司积极展现回馈股东决心。
盈利预测与估值:我们预计公司2024-2026年的营收分别为332.17/356.22/381.45亿元(原2024-2025年预测为359.48/380.62亿元),归母净利润分别为18.29/20.15/22.09亿元(原2024-2025年预测为25.98/27.11亿元),对应EPS分别为0.41/0.46/0.50元,对应PE分别为15.08/13.69/12.49倍。维持“买入”评级。
风险提示:原油价格剧烈波动,影响企业盈利能力;全球上游资本开支不及预期风险;海外项目运营风险以及受国际形势影响风险;未来订单不及预期风险。 |
8 | 西南证券 | 邰桂龙 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:受益于海洋油气高景气,业绩实现稳健增长 | 2024-03-20 |
海油工程(600583)
投资要点
事件:公司发布2023年年报,2023年实现营收307.5亿元,同比增长4.8%;实现归母净利润16.2亿元,同比增长11.2%。Q4单季度来看,实现营业收入97.9亿元,同比减少1.0%,环比增长50.1%;实现归母净利润2.5亿元,同比减少60.3%,环比减少36.3%。2023年整体业绩稳健增长。
国内外市场开拓实现巨大突破,工作量快速增长。2023年,公司实现市场承揽额339.9亿元,同比增长32.6%,其中海外油气业务承揽额141.8亿元,同比增长233.0%,公司中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目,实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。工作量方面,2023年公司完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25.0%,再创历史新高;投入船天2.48万天,同比减少5.0%。分业务来看,2023年公司海洋工程总承包项目营收192.6亿元,同比增长9.8%;非海洋工程项目营收81.3亿元,同比减少8.8%;海洋工程非总承包项目营收32.4亿元,同比增长15.4%。
整体费用管控良好,Q4单季度盈利能力略有波动。2023年,公司期间费用率为4.8%,同比+0.4pp;Q4单季度期间费用率为4.9%,同比+0.8pp,环比-0.2pp,同比增长较明显主要系本季度研发投入较多,研发费用率同比+0.9pp。2023年,公司毛利率、净利率分别为10.8%、5.3%,同比+1.8pp、+0.4pp,主要得益于公司海外业务毛利率提升明显,同比+10.6pp;Q4单季度,毛利率、净利率分别为8.5%、2.4%,同比+1.0pp、-3.9pp,环比-2.4pp、-3.5pp。
上游资本开支维持增长,海洋油气景气复苏。国内海洋油气工程行业持续受益于中国油气增储上产“七年行动计划”有力推进,行业发展呈现较好增长势头。根据中海油服公告,2024年全球石油需求仍将持续增长,全球上游勘探开发资本支出总量较2023年相比增加约5.7%,其中海上勘探开发资本支出总量较2023年相比增加约19.5%。根据中国海油公告,中国海油2023年资本支出预计达1280亿元,2024年仍将维持在1250-1350亿元,助力油气增储上产。公司作为国内海工龙头,随着海内外海洋油气开采力度持续增强,有望持续受益。
盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为20.4、22.9、25.4亿元,对应EPS为0.46、0.52、0.57元,当前股价对应PE为14、12、11倍,未来三年归母净利润复合增长率16.2%,维持“买入”评级。
风险提示:国际油价波动、汇率变动、海外油气田开发项目进度不及预期等风险。 |
9 | 东吴证券 | 陈淑娴,何亦桢 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评:市场开拓顺利,分红比例提高回馈股东 | 2024-03-20 |
海油工程(600583)
投资要点
事件:公司发布2023年年度报告:实现营业收入307.5亿元(同比+5%),归母净利润16.2亿元(同比+11%),扣非后归母净利润12.4亿元(同比+45%)。其中2023年Q4,实现营业收入97.9亿元(同比-1%,环比+50%),归母净利润2.5亿元(同比-60%,环比-36%),扣非后归母净利润1.6亿元(同比-33%,环比-47%)。2023年,公司计提减值损失2.43亿元,其中资产减值损失0.46亿元,信用减值损失1.97亿元(主要为尼日利亚丹格特项目和浙江马目鱼山项目等逾期应收账款计提的减值损失)。
在建项目稳步推进,工作量饱满带动业绩提升:公司持续践行国家“走出去”的战略,主要通过总承包方式承揽工程合同,为客户提供“交钥匙”工程。截至2023年底,累计实施规模以上项目72个,其中年内完工25个。2023年全年完成钢材加工量47.2万吨,同比增长25%,再创历史新高。截至2023年底,在手未完成订单约396亿元,为未来工作量提供有力支撑。
市场开发获里程碑式突破:1)截至2023年底,公司累计实现市场承揽额339.86亿元,其中海外市场承揽额141.76亿元,双双创历史新高。2)中标卡塔尔ISND5-2等一批重点海外总承包项目,实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。
分红比例提高,注重股东回报:2023年,公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.47元(含税),分红比例为40.11%,较2022年全年30.34%的分红比例提升9.77pct,按2024年3月19日的收盘价,对应股息率为2.3%。
中海油海上油气资本开支增加,公司直接受益:中海油上调2023年资本开支自1000-1100亿元至1200-1300亿元,实际资本开支1280亿元;2024年中海油资本支出总预算为1250-1350亿元,其中,勘探、开发、生产资本化支出预计分别占16%、63%、19%;中国、海外预计分别占72%、28%。中海油加大资本开支力度,将增加海上工作量,有利于增厚公司业绩。
盈利预测与投资评级:基于公司在国内外项目的开展情况,以及公司工作量大幅增加,我们调整公司2024-2025年归母净利润分别19.4、23.3亿元(此前为25、35亿元),新增2026年归母净利润27.5亿元。根据2024年3月19日收盘价,对应PE分别14、12和10倍。考虑高油价背景下,油服工程行业持续高景气度,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动风险;国际油价剧烈波动风险;汇率波动风险;上游资本开支不及预期;油气田开发项目进度不及预期 |
10 | 天风证券 | 张樨樨 | 维持 | 买入 | 2023年报:海外高毛利率订单增速亮眼,持续提高分红 | 2024-03-20 |
海油工程(600583)
海油工程2023归母净利润同比增长11.08%
2023年公司营业收入达307.52亿元,同比+4.75%;归母净利润为16.21亿元,同比+11.08%。其中Q4营业收入97.89亿元,同比-0.95%;Q4归母净利润2.48亿元,同比-60.26%。
主要原因是:
1)2022年投资收益方面,由于中海福陆纳入合并范围,一次性增利5.17亿元,抬高了2022年的基数,导致2023年投资收益方面同比-62.69%;2)公司2023年共计提减值2.43亿元,其中信用减值损失1.98亿元(主要是对尼日利亚项目单项计提信用减值损失1.58亿元)
海外高毛利率订单增速表现亮眼,再创历史新高
2023新签订单约340亿元,同比+33%,其中国内新签订单198亿,同比-7%;海外新签订单142亿元,同比+233%,受益于“一带一路”发展战略,海外主要承揽项目来自于中东卡塔尔和沙特,海外新签订单占比达42%(2022年仅占17%)。在手未完成订单为396亿,同比+12%。
从地区来看,2023年国内毛利率略有下滑为9.44%,相比2022年减少0.65pct;但海外项目毛利率提升明显,2023年毛利率为16.15%,相比2022年提高10.57pct,主要是海外项目高质量交付带来的盈利能力提升。
净利率方面,2023公司净利率为5.3%,而2022年同期仅4.94%,净利率稳步提升,我们预计公司降本提质增效显著,成本管控能力进一步加强。
分红比例提高至40%
2023年派发现金约6.50亿元,占2023年度归母净利润的40.11%,相比2022年的分红比例(30.34%)大幅提升。
盈利预测与投资评级:原预计2023/2024/2025年归母净利润20.1/26.1/31.1亿元,现由于国内订单及毛利率下滑,将业绩下调2024/2025/2026年归母净利润为19.7/24.5/28.5亿元,当前股价对应PE分别14.1/11.3/9.7倍,维持“买入”评级。
风险提示:经济衰退带来原油需求下降,从而导致油价大幅跌落的风险;
未来新项目投产不及预期的风险;工程项目在全生命周期管理过程中可能存在质量安全、进度、成本、合规、法律纠纷、汇率、应收账款等多方面的风险;面对地缘冲突日益升级、行业格局加速调整的复杂环境,公司在国际化发展、海外项目执行等方面依然面临较大风险。 |
11 | 信达证券 | 左前明,胡晓艺 | 维持 | 买入 | 2023年盈利同比改善,海外订单大幅增加 | 2024-03-19 |
海油工程(600583)
事件:2024年3月18日,海油工程发布2023年度报告。2023年,公司实现营业收入307.52亿元,同比上涨5%,实现归母净利润16.21亿元,同比上涨11%;扣非后净利润12.37亿元,同比上涨45%。经营活动现金流量净额51.25亿元,同比上涨55%;基本每股收益0.37元/股,同比上涨12%。资产负债率为38.09%,较2022年下降1.68pct。扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为5.09%,较2022年增加1.42pct。
2023年第四季度,公司单季度营业收入97.89亿元,同比下降0.95%,环比上涨50%;单季度归母净利润2.48亿元,同比下降60.26%,环比下降36.28%;单季度扣非后净利润1.57亿元,同比下降33.05%。
点评:
2023年公司盈利同比改善。2023年,公司销售毛利率为10.75%,较上年提升1.76pct,销售净利率为5.30%,较上年提升0.36pct。其中2023Q4,公司销售毛利率为8.45%,环比-2.38pct,同比+0.95pct,我们认为主要受公司在建项目海内外结构、所处阶段等因素影响,2023Q4公司钢材加工量环比提升,但安装工作量环比下降。2023Q4公司销售净利率为2.39%,环比-3.45pct,同比-3.9pct,主要受公司计提减值准备影响,2023年公司计提信用减值损失1.98亿元,主要为尼日利亚丹格特项目和浙江马目鱼山项目等逾期应收账款计提的减值损失,此外计提资产减值损失0.46亿元。
分业务来看:2023年公司海洋工程总承包、海洋工程非总承包、非海洋工程项目收入占比分别为62.63%、10.55%、26.44%,与2022年相比,公司总承包项目收入占比提升,非海洋工程项目收入占比下降。海洋工程、非海洋工程项目毛利率分别为8.90%、15.90%,分别较上年-2.51pct、+12.43pct,海洋工程毛利率较上年同期小幅下降,主要为四季度新开工项目较多。
分地区来看:2023年公司境内、境外收入占比分别为80.51%、19.49%,与2022年相比,公司境外收入占比有所下降,主要系中国香港LNG、北美壳牌LNG等项目在2022年处于在建高峰期,2023年进入收尾阶段。公司与中海油有限关联交易收入占比64.83%,较去年有所提升,主要受中海油有限的资本开支上调影响。公司境内、境外毛利率分别为9.44%、16.15%,较上年分别-0.65pct、+10.57pct,境外毛利率提升主要系境外项目完成交付影响。
2023年公司陆地建造工作量同比提升。2023年,公司运行项目72个,较2022年63个有所增长,钢材加工量47.2万结构吨,同比+9.45万结构吨,海管铺设同比+145公里至544公里,投入船天、导管架及组块海上安装工作量同比有所下降。其中,2023Q4,公司陆地建造导管架5座、组块5座,环比分别-1、-6座;钢材加工量为13.2万结构吨,环比+2.58万结构吨;海上安装导管架3座、组块8座,环比分别-7、-1座,海管铺设81公里,环比-69公里,海上作业投入0.51万船天,环比-0.17万天。
2023年海外市场承揽额同比明显增加,在手订单充足。2023年,公司新签订单总额339.86亿元,同比+32.55%,其中,国内、海外新签订单分别为198.1、141.76亿元,同比分别-7.36%、+233%,海外订单取得显著增长,海外新签订单占比提升或有助于公司未来海洋工程业务毛利率的改善。2023下半年,公司与卡塔尔NOC签署了ISND5-2期油田开发项目、RUYA EPCI09总包项目合同,合同金额合计108亿元,实现从国际工程分包商到总承包商的有效突破。截止2023年末,公司在手未完成订单约396亿元,为未来工作量提供有力支撑。
中海油资本开支维持高位,海工国内订单有保障。2023年中海油预计资本开支约1280亿元,较2023年初计划开支1000-1100亿元上调。2024年中海油计划资本开支1250-1350亿元,较2023年约1280亿元的预计资本开支增幅范围在-2.34%到5.47%,仍维持在高位水平。具体来看,对比2023年初中海油计划的勘探/开发/生产开支结构为18%:59%:21%,2024年中海油勘探/开发/生产开支占比分别为16%:63%:19%,公司开发阶段开支占比明显提升。我们认为,中海油资本开支的上调以及开发阶段资本开支的大幅增长有望提升公司工作量,业绩改善或将更为明显。
公司分红比例提升,积极回馈股东。公司拟向全体股东派发每10股派发现金红利1.47元(含税),本次分红比例为40.11%,较上年度30.34%的分红比例提升明显。按2024年3月18日收盘价计算股息率为2.11%。
盈利预测与投资评级:我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为19.13、23.45和28.00亿元,同比增速分别为18.0%、22.6%、19.4%,EPS(摊薄)分别为0.43、0.53和0.63元/股,按照2024年3月18日收盘价对应的PE分别为16.11、13.14和11.01倍。我们认为,公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和行业景气度持续回升,2024-2026年公司业绩或将持续增长,维持“买入”评级。
风险因素:宏观经济波动和油价下行风险;需求恢复不及预期风险;上游资本开支不及预期风险;地缘政治风险;汇率波动风险。 |
12 | 东海证券 | 张季恺,谢建斌,吴骏燕 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:新签64亿元卡塔尔合同,海外业务保障高质发展轨道 | 2024-02-02 |
海油工程(600583)
投资要点
事件:公司发布《自愿披露关于海外项目的公告》,于近日与卡塔尔NOC正式签署RUYAEPCI09总包项目合同。公司承担管理、详细设计、采购、施工、运输、安装和预调试及其相关工作内容等总承包工作,合同金额约为9亿美元,折合人民币约64亿元人民币。
公司海外认可度持续提升:此次合同主要内容涉及在卡塔尔AI-Shaheen油田区域内38条海底管道以及9条海底复合电缆的项目管理、详细设计、采购、施工、运输、安装和预调试及其相关工作内容,基于实际施工进度按月支付,建设期限为2023年10月31日起64个月此合同标志公司进一步得到中东地区业主认可与信任,促进公司坚实推动海外战略,是公司持续加强海外市场开发力度、推动境外业务高质量发展的有力体现。
市场多元化发展格局大力深化。此前公司于2023年12月披露收到卡塔尔国家能源公司ISND5-2期油田开发项目中标的通知,合同金额约44.37亿元。2023年前三季度公司累计实现海外市场承揽额76.35亿元。如将近两项沙特项目计入后,2023年公司实现海外市场承揽额184.72亿元,同比大幅增长810%。根据披露,2023年前三季度,公司在手未完成订单总额约411亿元,为公司全年业绩奠定坚实基础。公司由国际工程分包商向国际工程总包商身份转变持续推进,未来有望保持业绩持续增长及盈利能力进一步改善。
公司现金流良好,企业维持在高质发展轨道不变。公司三季度单季毛利率10.84%、净利率5.84%,维持在近五年相对较高的位置,受客观因素影响略有波动。三季度公司实现经营性净现金流32.61亿元,总现金流净增加30.7亿元,报告期内公司有效运用营业现金比率指标,净现金流处于年内阶段性高点。
中国海油勘探开发资本开支有望保持1000亿元以上。在高油价催动下,2022年中海油勘探开发资本开支同比上升14.6%。1月25日,中国海油发布2024年经营策略和发展计划称2023年资本支出预计达人民币1280亿元,预计在2024年资本支出预计将达1250亿-1350亿元人民币,考虑到上游资本开支占比为77%,且2019-2022年中海油勘探开发资本开支实际值均大于年初战略指引预测值,实际值与年初预测值的比例均值为1.25,按该均值测算2023年/2024年中海油上游资本开支实际值约为1007/1279亿元。上游勘探景气提升,为公司业绩提供有力保障。
盈利预测与估值:我们预计公司2023-2025年的营收分别为335.96/359.48/380.62亿元,归母净利润分别为24.50/25.98/27.11亿元,对应EPS分别为0.55/0.59/0.61元,对应PE分别为9.89/9.33/8.93倍。维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动和油价下行风险;地缘政治不稳定风险;上游资本开支不及预期风险;海外业务发展不及预期风险。 |