海油工程(600583) 事件：2025年10月25日，海油工程发布2025年三季度报告，2025前三季度，公司实现营业收入176.61亿元，同比下降13.54%；归母净利润为16.05亿元，同比下降8.01%；扣非后归母净利润为14.04亿元，同比上涨7.59%；基本每股收益0.36元，同比下降7.69%。 2025年第三季度，公司单季度营业收入63.43亿元，同比下降9.34%，环比上涨2%；单季度归母净利润5.07亿元，同比下降7.55%，环比下降9.13%；单季度扣非后净利润4.44亿元，同比下降4.68%，环比下降8.01%。 点评： Q3公司毛利率同环比下降，净利率同比提升。2025Q3，公司毛利率为11.03%，环比-5.3pct，同比-2.56pct；公司净利率为8.28%，环比-0.97pct，同比+0.62pct。Q3公司净利率同比提升主要原因是其他收益同比增加1.15亿元，我们推测主要是2025年消费税退税。我们认为，Q3单季公司毛利率下滑，可能是受台风影响以及项目执行节奏影响导致工作量阶段性下滑所致，Q3公司钢材加工量、海上作业投入船天分别为6.79万吨、0.64万天，分别同比-19.83%、-28.09%。 Q3中标中东大订单，在手订单创历史新高。25Q3公司实现新合同承揽额251.72亿元，同比+522%，环比+196%，其中25年8月公司成功中标卡塔尔BH-EPIC1和BH-EPIC2，合同总金额约40亿美元，25年10月合同开始生效，工期在5-6年。25年10月，公司与泰国PTTEP签订约8亿美元工作包合同，工期约4年。截至Q3期末，公司在手订单总额595亿元，创近10年历史新高。 盈利预测与投资评级：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为22.13、24.11和24.82亿元，同比增速分别为2.4%、9.0%、2.9%，EPS（摊薄）分别为0.50、0.55和0.56元/股，按照2025年10月27日收盘价对应的PE分别为11.19、10.27和9.98倍。我们认为，公司未来有望受益于中海油高水平资本开支和海外市场扩展，2025-2027年公司业绩或将持续增长，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济波动和油价下行风险；需求恢复不及预期风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。

     海油工程(600583) 公司2025Q3利润率略有下滑 2025Q3营业收入达63亿元，同比-9.3%，环比+2%；归母净利润为5.07亿元，同比-7.6%，环比-9.1%。 2025Q3公司毛利率11%，同比下滑2.56pct，环比下滑5.3pct；净利率为8.28%，同比增加0.6pct，环比下滑1pct，2025Q3公司利润率水平发生明显变化，我们认为可能与Q3海上业务受影响有关。 Q3海上安装工作量环比大幅下滑或受台风影响 工作量方面，公司2025Q3陆地建造导管架6座（环比+1座）、组块6座（环比持平），海上安装导管架4座（环比-4座）、组块6座（环比-1座），铺设海底管线76公里（环比-41公里）和海底电缆38公里（环比-84公里）。建造业务完成钢材加工量6.79万结构吨，环比-15%。Q3海上安装工作量波动可能与台风期有关。 海外订单再获突破 订单方面，前三季度公司累计实现市场承揽额372.40亿元，同比上升124.85%，其中，海外业务达到293.36亿元，创历史新高，其中海外成功中标卡塔尔Bul Hanine EPIC项目两个标段，订单金额约40亿美金。在手订单为595亿元。 盈利预测与投资评级：维持2025/2026/2027年归母净利润预测为25/29/31亿，当前股价对应PE分别9.7/8.5/7.7倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。