法拉电子(600563) 三季度增速放缓，毛利率短期承压，积极开拓新业务，维持“买入”评级公司发布2025年三季度报告。（1）前三季度，公司实现营收39.44亿元，同比+14.69%；归母净利润8.88亿元，同比+14.58%；扣非归母净利润8.67亿元，同比+15.35%；销售毛利率32.88%，同比-1.24pcts；销售净利率22.53%，同比-0.01pcts。（2）第三季度，公司实现营收14.45亿元，同比+9.31%，环比+11.52%；归母净利润3.18亿元，同比+8.69%，环比+4.31%；扣非归母净利润3.11亿元，同比+6.87%，环比+4.76%；毛利率32.53%，同比-1.63pcts，环比-2.20pcts；净利率21.98%，同比-0.15pcts，环比-1.60pcts。（3）公司三季度收入和利润同比增速较一季度和二季度有所下滑，三季度毛利率水平延续上半年的同比下滑趋势，我们认为主要与公司产品结构变化和行业竞争趋紧有关。公司是全球薄膜电容行业领军企业，未来有望长期受益于光储、风电、电动汽车等新能源行业的快速增长，同时公司积极开拓固态电池、机器人、AI服务器电源等新兴应用领域，有望打造更多增长曲线，我们略下调公司盈利预测，预计2025/2026/2027年归母净利润为12.80/16.06/19.89亿元（原值为13.72/16.60/20.15亿元），当前股价对应PE为21.1/16.9/13.6倍，维持“买入”评级。 全球薄膜电容领军企业，坚持研发投入，聚焦主业，积极开拓新兴应用市场公司是全球薄膜电容器领军企业，产品覆盖全系列薄膜电容器，广泛应用于家电、通讯、智能电网、轨道交通、工业控制、照明和新能源（光伏、储能、风电、新能源汽车）等多个行业。2025年，面对严峻复杂的内外部形势，公司聚焦主业，进一步加大研发投入，前三季度公司研发费用占收入比重3.60%，较2024年进一步提升。截至2025上半年，公司拥有发明专利7件，实用新型专利154件，国际专利3件；参与制定国际标准15项，国家标准23项，行业标准12项。此外，公司也积极开拓固态电池、服务器和机器人等新兴应用市场。固态电池方面，公司薄膜电容器可配套固态电池用于新能源汽车、储能、机器人等应用场景。服务器方面，公司薄膜电容可应用于数据中心和AI服务器电源。未来公司有望进一步提升经营质量，实现长期稳健发展。 风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司产能释放不及预期风险。

     法拉电子(600563) l事件 公司发布2025年半年度报告，上半年实现营业收入24.99亿元，同比增长18.05%，归母净利润5.69亿元，同比增长18.15%。 l投资要点 新能源应用市场份额持续增长。公司聚焦主业，积极开拓市场，坚持客户聚焦、项目聚焦，拓展新能源汽车、光伏、储能、风电、工控、轨道交通、智能电网、家电等领域中高端客户，在新能源汽车、光伏、储能等领域销售收入和市场份额持续提升，上半年实现营业收入24.99亿元，同比增长18.05%，归母净利润5.69亿元，同比增长18.15%。 产品持续迭代升级，满足下游需求。公司产品品类齐全，覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器，满足工业控制、光伏、储能、风电、新能源汽车、轨道交通、智能电网、家电、照明等各行业需求；目前已经实现薄膜电容器用金属化薄膜材料及母排的自主研发生产，通过合作开发和内部持续创新建立了法拉独有的设备和材料供应链体系，能紧跟市场需求，实现产品迭代升级以及产品原创性开发；成功获得柔直工程干式电容器国产化首个批量应用项目订单，成为国家柔直工程国产化干式电容器首批中标的国产电容厂家。 l投资建议： 我们预计公司2025/2026/2027年营业收入分别为58.6/68.1/78.4亿元，归母净利润分别为13.3/16.5/19.1亿元，维持“买入”评级。 l风险提示： 市场复苏不及预期；竞争格局加剧风险；产品研发及技术创新不及预期；原材料价格波动。

     法拉电子(600563) 核心观点 事件：公司发布2025年半年度报告，2025年H1公司实现营业收入24.99亿元，同比+18.05%，实现归母净利润5.69亿元，同比+18.15%，实现扣非归母净利润5.56亿元，同比+20.72%，EPS为2.53元。2025年Q2，公司实现营业收入12.96亿元，同比+13.96%，环比+7.65%，实现归母净利润3.05亿元，同比+14.54%，环比+15.45%，实现扣非归母净利润2.97亿元，同比+15.59%，环比+14.98%。 产品结构优化推动Q2毛利率环比回升，原材料价格下降有望驱动公司毛利率继续改善：上半年公司营收增长主要由新能源汽车、光伏、工控业务驱动，2025年上半年我国新能源汽车产量同比增长36.2%至687.2万辆，汽车业务成为公司营收增长的重要驱动力。2025年上半年公司毛利率同比-1.01pct至33.08%，Q2单季毛利率环比提升3.43pct至34.73%，主要得益于汽车业务毛利率改善、高毛利的光伏业务占比提升、原材料价格稳定等，展望下半年来看，公司毛利率有望受益于新产能投放带动的基膜价格下降继续改善。 期间费用率稳中有降，盈利能力有所提升：2025年H1公司研发/销售/管理/财务费用率分别为3.58%/1.36%/3.52%/-0.93%，同比分别+0.03pct/-0.24pct/+0.01pct/-0.83pct，研发、管理费用率稳定，销售费用率受益于规模效应降低，财务费用率下降主要得益于人民币汇率走强带来的汇兑收益。费用率稳中有降推动公司盈利能力提升，2025年H1公司净利率（扣非）同比提升0.49pct至22.23%，其中Q2净利率（扣非）为22.94%，同比+0.32pct，环比+1.46pct。 设立新加坡子公司深化海外战略布局，海外业务增长潜力十足：2025年8月16日公司公告以自有资金不超过人民币2亿元设立新加坡全资子公司，作为公司境外业务投资管理平台，负责海外工厂及相关资本运作投资的管理工作。2025年H1公司境外业务收入同比+9.98%至5.12亿元，公司积极开拓欧洲、日本等海外市场，据Marklines数据，2025年H1，西欧市场新能源渗透率同比提升5.44pct至24.82%，公司市场拓展空间广阔。2025年H1，公司境外业务毛利率同比提升0.20pct至32.90%，高于境内市场，海外业务拓展有望提升公司业绩增长潜力与盈利能力。 投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入58.14亿元、68.90亿元、79.22亿元，实现归母净利润13.68亿元、16.50亿元、19.26亿元，摊薄EPS分别为6.08元、7.33元、8.56元，对应PE分别为19.39倍、16.07倍、13.77倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外市场拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

     法拉电子(600563) 事件：2025年8月16日，公司发布2025年半年报点评。2025年上半年公司实现收入24.99亿元，同比增长18.05%；实现归母净利润5.69亿元，同比增长18.15%；实现扣非归母净利润5.56亿元，同比增长20.27%。单Q2公司实现收入12.96亿元，同比增长13.96%，环比增长7.65%；实现归母净利润3.05亿元，同比增长14.54%，环比增长15.45%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长15.59%，环比增长14.98% 25Q2盈利能力改善明显。 25H1公司通过持续的创新研发、管理提升和降本增效等工作进一步增强市场竞争力，25Q2实现毛利率34.7%，环比提升3.43pcts，同比提升0.12pct；实现净利率23.58%，环比提升1.52pcts，同比下降0.19pct，盈利能力修复明显。25Q2期间费用率为7.66%，同比下降0.33pct，环比提升0.28pct，基本保持稳定。 公司坚持产品研发投入。 公司研发聚焦新能源汽车、光伏、储能、工业控制等新兴领域，2025年上半年研发投入合计8937.8万元，占销售收入的3.58%。截至25H1，公司拥有发明专利7件，实用新型专利154件，国际专利3件；参与制定国际标准15项，国家标准23项，行业标准12项，持续保持产品创新。 特高压柔直薄膜电容领域突破。 2025年初，公司成功获得柔直工程干式电容器国产化首个批量应用项目订单，成为国家柔直工程国产化干式电容器首批中标的国产电容厂家。 投资建议 公司是薄膜电容细分赛道龙头，行业竞争地位稳固，看好行业洗牌后公司盈利能力回升。我们预计公司2025-2027年营收分别为60.38、75.69、93.70亿元，对应增速分别为26.5%、25.3%、23.8%；归母净利润分别为14.09、17.63、21.56亿元，对应增速分别为35.6%、25.1%、22.3%，以8月15日收盘价作为基准，对应2025-2027年PE为19x、15x、12x。维持“推荐”评级。 风险提示：原材料价格波动风险；汇率变动风险。