中国软件(600536) 事件：2023年10月26日，中国软件发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收41.59亿元，同比减少25.50%；归母净利润-4.22亿元，同比减少7.85%；扣非归母净利润-6.82亿元，同比减少66.02%。业绩符合市场预期。 投资要点 信创行业景气度影响业绩表现，毛利率显著提升：2023年Q3，公司实现营收16.24亿元，同比减少17.60%；归母净利润0.93亿元，同比增长187.32%；扣非归母净利润-1.63亿元，同比减少38.80%。2023年前三季度，公司营收有所下滑，主要系上期网信业务集中验收，2023年1-9月信创行业招标节奏放缓，业务量减少所致。此外，公司持续加大自主软件产品的投入，2023年前三季度，公司销售/研发费用率8.44%/32.19%，同比上升2.13pct/6.61pct。2023年前三季度，公司实现毛利率35.54%，同比上升5.72pct，盈利能力显著增强。 麒麟软件净利润逆势大幅增长，超出市场预期：麒麟软件前三季度实现营业收入6.61亿元，同比增长6.27%；实现净利润1.29亿元，同比增长152.94%；净利率为19.52%，同比提升11.32pct。单Q3麒麟软件实现营收2.25亿元，同比增长6.80%；净利润0.14亿元，同比扭亏。在信创行业景气度较低情况下，公司逆势增长，营收增速和盈利能力处于同业领先水平，彰显麒麟软件国产OS龙头地位。 麒麟软件连续中标行业大单，新品不断发布：2023年7月底和8月，麒麟软件分别独家中标中国邮政集团超6万套服务器操作系统集采项目、中交集团国产桌面操作系统框架采购项目6万套。2023年9月，麒麟软件发布银河麒麟嵌入式操作系统V10SP1，具备多区域隔离、实时可靠、安全可信、生态丰富四大特点，目前已应用于工业制造、公共交通、能源电力、金融科技等领域。 盈利预测与投资评级：麒麟软件是国产操作系统龙头，上半年盈利能力显著增强，随着下游信创行业招标回暖，我们预计麒麟软件和公司主业营收有望重回高增。但由于2023年信创招标节奏减缓，我们下调公司2023-2025年归母净利润预测为0.78(-1.04)/4.38(-0.22)/7.28(-0.26)亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     中国软件(600536) 事件： 10月26日晚，公司公布2023年第三季报告，2023年前三季度实现营业收入41.59亿元，同比下降25.50%；实现归母净利润-4.22亿元；实现扣非归母净利润为-6.82亿元；基本每股收益-0.56元。其中第3季度，公司实现营收16.24亿元，同比下降17.60%；归母净利润0.93亿元，同比上升187.32%；扣非归母净利润-1.63亿元，同比下降38.8%，基本每股收益0.11元，短期业绩承压。非经常性损益主要是由于Q3处置子公司长城软件确认处置收益，实现投资收益2.31亿元。 麒麟软件逆势增长，生态兼容适配日趋成熟 核心子公司麒麟软件2023年前3季度实现营业收入6.61亿元（去年同期6.22亿元），同比增长6.27%；实现净利润1.29亿元（去年同期5,053.99万元），同比增长155.24%。截至今日，麒麟软件软硬件兼容适配总计超过330万，其中软件适配超过264万，硬件适配超66万，生态兼容适配日趋成熟。 战略地位突出，业务布局完善 公司作为中国电子软件板块的龙头核心企业，承担着“服务智慧社会、保障网络安全”的责任和使命，发展至今已经成为国内著名的综合IT服务提供商，公司现拥有完整的从操作系统、中间件、平台软件、应用软件到系统集成的业务链条。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。 盈利预测、估值与评级 考虑到宏观经济影响下游IT支出，我们调整了公司2023-2025年营收预测分别为81.94/94.72/109.88亿元（原值为106.04/122.58/142.20亿元），对应增速分别为-15.00%/15.60%/16.00%;归母净利润分别为0.08/1.15/1.85亿元（原值为0.19/1.17/2.07亿元）,对应增速分别为-82.40%/1336.76%/61.46%，EPS分别为0.01/0.13/0.22元/股，3年CAGR约为59.81%。考虑到公司国产操作系统龙头地位，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，信创进度不及预期，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。

     中国软件(600536) 投资要点 事件：2023年8月30日，中国软件发布2023年中报。2023年H1，公司实现营收25.35亿元，同比减少29.82%；归母净利润-5.15亿元，同比减少80.96%；扣非归母净利润-5.20亿元，同比减少76.86%。业绩符合市场预期。 信创景气度波动导致业绩承压，毛利率明显改善：2023年H1公司业绩亏损，主要系上半年信创行业招标较少，但费用支出较为刚性。公司毛利率提升明显，2023年H1实现毛利率35.94%，同比上升5.33pct，主要系公司持续加大投入，自主软件产品营收占比提升、该部分业务毛利率较高。 麒麟软件营收规模和盈利能力双增长，国产OS龙头地位稳固：2023年H1，麒麟软件实现营收4.36亿元，同比增长5.98%；净利润1.15亿元，同比增长13.12%；净利率26.42%，同比上升1.67pct，规模效应凸显。订单方面，麒麟软件分别于2023年7月和8月独家中标中国邮政集团超6万套服务器操作系统集采项目，中交集团6万套国产桌面操作系统框架采购项目。生态方面，截至2023年6月，openKylin生态适配数量已突破260万款，合作厂商超过7300家；此外，鲲鹏与PKS两大生态合并，“鹏腾”生态的建设将迅速扩大麒麟软件生态圈，强者愈强。 达梦数据营收逆势增长，行业龙头稳步拓展行业信创市场：2023年H1，达梦数据实现营收2.87亿元，同比增长15.10%；实现净利润0.72亿元，同比减少8.95%；净利率25.14%，同比下降6.64pct。根据赛迪顾问数据，达梦数据在2022年中国数据库管理系统国产数据库市场占有率排名第一，并在事务型数据库管理系统市场占有率排名第一。同时，公司不断拓展行业信创市场，2023年8月，达梦数据达梦全面参与国网核心系统调控云项目建设；基于达梦数据库的中国联通沃通知系统在中国联通总部上线，为中国联通超20万员工的数字化办公提供全面支撑。 盈利预测与投资评级：麒麟软件、达梦数据基本面依旧强硬，在上半年信创存量减少情况下实现营收正增长，显现出较强Alpha。后续随着国企改革及大型信创招标落地，中国软件作为信创中军将持续受益。但由于上半年信创招标较少，基于此，我们下调中国软件2023-2025年归母净利润预测为1.82(-1.00)/4.60(-1.04)/7.54(-3.32)亿元，维持“买入”评级。 风险提示：政策推进不及预期；技术研发不及预期；行业竞争加剧。

     中国软件(600536) 事件： 8月30日晚，公司公布2023年半年报，报告期内实现营收25.35亿元，同比下降29.82%；归母净利润-5.15亿元，同比减少2.31亿元；扣非归母净利润-5.20亿元，同比减少2.26亿元，综合毛利率35.94%，当期业绩承压。 战略地位突出，业务布局完善 公司作为中国电子软件板块的龙头核心企业，承担着“服务智慧社会、保障网络安全”的责任和使命，发展至今已经成为国内著名的综合IT服务提供商，公司现拥有完整的从操作系统、中间件、平台软件、应用软件到系统集成的业务链条。在政府、税务、金融、电力、应急、信访、能源、交通、水利、知识产权、工商、公安等国民经济重要领域服务上万家客户群体。报告期内综合利润较上期变动较大，主要是由于本期税务领域重大项目投入加大，同时网信领域业务量有所减少所致。 麒麟软件增速低于预期，生态日趋完善 报告期内核心子公司麒麟软件实现营收4.36亿元，同比增长6.08%；净利润1.15亿元，同比增长12.75%（2022H1麒麟软件营收4.11亿元，净利润1.02亿元）。报告期内，麒麟联合众多合作伙伴共同成立中国首个桌面操作系统根社区openKylin，积极推进软硬件生态适配认证工作，截至目前，麒麟软件生态适配数量已突破260万款，合作厂商超过7300家。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为106.04/122.58/142.20亿元(23-25年原值为120.50/147.01/179.06亿元，对应增速分别为10.00%/15.60%/16.00%;归母净利润分别为0.19/1.17/2.07亿元（23-25年原值为0.88/2.07/3.61亿元）,对应增速分别为-59.04%/529.32%/77.21%，EPS分别为0.02/0.14/0.24元/股，3年CAGR约为65.92%。考虑到公司国产操作系统龙头地位，建议保持关注。 风险提示：系统性风险，信创进度不及预期，下游大客户需求不及预期风险，市场竞争加剧风险。