序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 开源证券 | 齐东,郝英 | 调低 | 增持 | 公司信息更新报告:地产开发承压拖累业绩,融资渠道保持畅通 | 2024-04-30 |
栖霞建设(600533)
地产开发承压拖累业绩,融资渠道保持畅通,下调至“增持”评级
栖霞建设发布2023年及2024年一季度报告,2023年实现营收、归母净利润分别为47.7、-1.3亿元,同比分别-31.0%、-171.2%。2024Q1实现营收、归母净利润分别为5.1、-0.3亿元,同比分别-72.4%、-362.3%。利润转负主因包括:(1)地产项目结转毛利率较低,2023年为14.5%,同比减少4.0个百分点;(2)2023年公司资产减值计提2.2亿元,影响归母净利润约1.6亿元。受地产行业下行影响,我们下调公司2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为0.5、1.0、2.0亿元(原2024、2025年为4.0、4.2亿元),EPS分别为0.05、0.09、0.19元,当前股价对应PE估值分别为46.0、24.1、12.0倍,由于公司地产项目销售承压,短期业绩或继续下滑,故下调至“增持”评级。
轻资产业务收入同比增长,住宅销售规模下滑
2023年地产开发、建筑服务、物业经营管理业务收入分别为40.0、3.0、2.1亿元,同比分别-39.4%、+231.4%、+13.1%。公司2023年权益销售面积和金额分别为9.21万平方米、32.75亿元,同比分别下降20.4%、30.4%。2024年第一季度实现权益销售面积和金额分别为0.6万平方米、1.48亿元,同比分别下降85.6%、91.5%。2023年至2024Q1公司无新增地产储备、无新开工面积,实现竣工面积12.98万平方米,累计同比下降78.2%。截至2024年一季度末,公司已售未结转面积8.8万平方米。物业出租方面,2023年、2024Q1分别实现收入5639.2、1278.95万元,分别同比+20.0%、-16.7%。
经营性现金流净额转负,拟发行22.86亿元中期票据
公司2024年一季度经营性现金流量净额-2.9亿元,较2023年同期大幅减少133.49%。截至2024年3月底在手货币资金为25.0亿元,不足以覆盖短期借款和一年内到期的非流动负债47.9亿元。2023年至2024年一季度末,公司累计发行6期公司债券及ABS,累计发行规模100.8亿元。同时公司4月1日公告称拟发行不超过22.86亿元的中期票据,用于偿还到期的债务融资工具本息。
风险提示:公司销售不及预期,南京市场恢复不及预期。 |
2 | 开源证券 | 齐东 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:销售业绩恢复良好,公司债获核准批复 | 2023-11-14 |
栖霞建设(600533)
销售业绩恢复良好,公司债获核准批复,维持“买入”评级
栖霞建设发布2023年三季度报告,公司前三季度营收和归母净利润较2022年同期分别同比+6.5%、-105.7%,短期业绩继续承压。累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元,分别同比增长0.1%、19.0%,较上半年销售情况显著改善。公司深耕江苏市场,在手现金及可售资源相对充裕,融资渠道畅通,待行业回暖后拿地、销售规模有望持续改善。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元,EPS分别为0.34、0.38、0.40元,当前股价对应PE估值分别为9.2、8.0、7.7倍,维持“买入”评级。
归母净利润同比下滑,已售未结资源充裕
公司前三季度实现营收38.3亿元,同比增长6.5%;实现归母净利润-1214.3万元,同比下降105.7%,利润水平继续承压。主要结转的项目为南京栖樾府和无锡天樾雅苑,项目利润水平偏低,前三季度结转毛利率较2023H1下降0.5pct至11.3%。截止2023Q3,公司已售未结转面积为10.5万方,短期内业绩稳健具备支撑。
销售规模同比增长,出租物业表现坚韧
公司第三季度实现权益销售面积和销售金额分别为2.2万平方米、7.5亿元,较2022年同期分别同比增长46.0%、77.3%。年内累计权益销售面积和销售金额分别为7.6万平方米、27.9亿元,分别同比增长0.1%、19.0%,较上半年销售情况显著改善(2022H1权益销售面积和金额分别同比-11.2%、+6.2%)。出租物业表现坚韧,截止2023Q3末出租物业总面积9.3万平方米,三季度实现收入1233.2万元,同比增长15.5%。前三季度总收入4334.9万元,同比增长21.0%。
期间费用率有待改善,15亿公司债获核准批复
截至2023Q3末共支出三费2.8亿元,同比增长36.3%。期间费率同比增长1.6pct至7.3%。各项费率均有不同程度提高,其中销售费率增幅最大,较同期增长1.2pct至2.4%。公司三季度末资产负债率81.3%,较年初增长1.7pct。公司公告15亿公司债已成功获得证监会注册批复,用于偿还已发行债券,有助于公司稳定运营。
风险提示:公司销售不及预期,南京市场恢复不及预期。 |
3 | 开源证券 | 齐东 | 维持 | 买入 | 公司信息更新报告:业绩承压下滑,未来可售资源相对充裕 | 2023-09-03 |
栖霞建设(600533)
业绩承压下滑,未来可售资源相对充裕,维持“买入”评级
栖霞建设发布2023年中期报告,公司结算业绩受低毛利项目集中结转拖累下滑,未来可售资源相对充裕。公司深耕江苏市场,本轮行业供给侧改革受益明显,后续拿地、销售规模有望持续提升。我们维持盈利预测,预计2023-2025年归母净利润为3.5、4.0、4.2亿元,EPS分别为0.34、0.38、0.40元,当前股价对应PE估值分别为9.9、8.6、8.3倍,维持“买入”评级。
结转项目毛利偏低,归母净利润同比承压
公司上半年实现营收31.4亿元,同比增长32.5%;实现归母净利润0.27亿元,同比下降87.1%,利润水平同比承压,主因:(1)结转项目主要为南京栖樾府和无锡天樾雅苑,项目毛利率较低(毛利率2022H1:28.8%,2023H1:11.8%)。(2)销售费率提高0.9个百分点至2.0%。
上半年销售金额同比实现增长,5个项目顺利开工
公司上半年完成商品房权益合同销售面积5.40万方,同比下降11.2%,权益合同销售金额20.41亿元,同比增长6.2%。3月份以后,市场行情持续低迷,公司调整营销策略,加大优惠力度,拓展销售渠道,推动存量项目去化和新项目发售。公司在售项目主要为燕尚玥府、半山玥府和枫情玥府三大项目,计容建面约26.0万方,上半年公司推进5个项目顺利开工,星叶云汇府完成主体验收,南京栖樾府基本完成交付,竣工面积12.98万平方米。公司上半年无新增房地产储备,未开发项目仅为无锡栖园酒店项目,规划计容建面4.5万方。
在手货币资金相对充裕,拟发行公司债15亿元
公司截至上半年末出租物业总面积为9.26万方,上半年出租物业收入为3101.65万元,同比增长23.4%,子公司栖霞物业实现营业收入1.45亿元。截至上半年末,公司在手货币资金34.7亿元,较年初增长86%,资产负债率81.8%。公司6月公告拟发行不超过15亿元公司债,用于偿还已发行债券,由母公司全额担保。
风险提示:公司销售不及预期,南京市场恢复不及预期。 |