科达制造(600499) 2025年8月25日，公司发布2025年半年报公告：25H1公司收入81.88亿元，同比增长49.04%，归母净利润7.45亿元，同比+63.95%，扣非归母净利润7.00亿元，同比增长75.06%。其中25Q2收入44.21亿元，同比增长50.78%，归母净利润3.98亿元，同比+178.32%，扣非归母净利润3.77亿元，同比+204.03%。 经营分析 （1）收入结构：2025H1海外建材、建材机械、锂电材料、新能源装备占比分别46%、31%、11%、9%，海外收入占比65%以上。 （2）海外建材板块：受益“布局优化+价格策略优化+玻璃业务拓展”，海外建材实现量价齐升，25H1收入37.71亿元，同增90.08%，25H1公司建筑陶瓷产品产量约0.98亿平方米，同增约16.96%，浮法玻璃产量超过17万吨。并且延续提价趋势，盈利能力同比持续改善，毛利率实现36.80%，同增5.85个百分点。随着肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目6月点火，预计Q3瓷砖产销环比提升。公司扎根东非+西非，有望受益于高人口增速和人均消费力提升，当前已在非洲7国运营21条建筑陶瓷产线、2条洁具产线及2条玻璃产线，并向南美延伸，预计2026年投产秘鲁玻璃项目。 （3）陶瓷机械板块：25H1实现收入25.70亿元，同比下降5.01%，主因行业需求放缓及客户投资计划调整等。但结构性持续优化，例如发展配件耗材、通用化设备等业务。土耳其BOZUYUK工厂配件耗材车间于今年6月投入运营，KAMI墨水工厂计划今年Q3投产。 （4）碳酸锂板块（投资收益）：25H1销量约2.06万吨，同增1.5%，25H1蓝科均价（不含税）为6.03万元/吨，同比下降2.27万元/吨；贡献归母利润1.68亿、同比增长主因自身工艺优化叠加部分原料及费用的动态下降，碳酸锂生产成本有所降低。 （5）财务方面关注：①Q2资产减值、信用减值合计超过1亿元，②短期借款增加，③Q2估计汇兑正贡献，④Q2费用率同环比下降等。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE分别为14.7、12.6、11.6倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。

     科达制造(600499) 2025年7月14日，公司发布2025年半年报预增公告：取业绩快报区间中值，25H1实现归母净利7.45亿元，同比+64%，扣非归母净利6.95亿元，同比+74%。其中25Q2单季度归母净利3.98亿元，同比+178%，扣非归母净利3.72亿元，同比+200%。 经营分析 （1）海外建材板块：预计25H1收入、利润双增，主因价格优化+陶瓷新产能释放+拓展玻璃业务。价格端，2024H1非洲本土市场竞争加剧，自2024年中起，市场竞争回归理性，价格开始回暖，在低基数背景下，预计2025H1均价好于去年同期。产能端，公司非洲肯尼亚伊新亚陶瓷项目、科特迪瓦陶瓷项目已于6月投产，南美秘鲁玻璃项目正在稳步推进建设，预计其将于2026年投产。市场端，非洲是出海的热门区域，市场认知仍存在较大预期差，截至2024年底，公司海外建材业务在非洲肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚、喀麦隆6国拥有10个生产基地，运营19条建筑陶瓷产线、2条洁具产线及2条玻璃产线（尚未包括2025年产线）。 （2）陶瓷机械板块：多因素影响下25H1业绩有所下降，一是公司上半年筹划设立海外子公司、启用土耳其工厂配件耗材车间，二是行业需求放缓，三是客户投资计划调整。陶机业务重点关注海外市场发展以及新产品、新领域的拓展进度。2024年公司陶瓷机械业务海外收入占比接近60%。 （3）碳酸锂板块（投资收益）：2017年科达战略入股蓝科锂业，通过全资子公司合计持股43.58%。2024年公司碳酸锂销量约4.16万吨，2025Q1销量约0.81万吨，贡献归母净利润0.90亿元。虽然Q2碳酸锂价格有所回落，但考虑公司成本优势以及产量表现，预计仍将贡献可观利润。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为15.44、18.07和19.62亿元，同比增速分别为53%、17%、9%，对应PE分别为13、11、10倍，维持“买入”评级。 风险提示 海外建材新增产能风险；海外建材价格战风险；海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。