序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
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1 | 中国银河 | 华立 | 维持 | 买入 | 2023年年报与2024年一季报点评:金铜上涨助业绩释放,集团资产注入公司成长性重塑 | 2024-04-30 |
中金黄金(600489)
核心观点:
事件:公司发布2023年年报与2024年一季报。公司2023年实现营业收入612.64亿元,同比增长7.20%;实现归属母公司股东净利润29.78亿元,同比增长57.11%;实现扣非后归属于母公司股东净利润29.87亿元,同比增长51.72%。2024年一季度公司实现营业收入131.64亿元,同比减少1.37%;实现归属母公司股东净利润7.83亿元,同比增长43.73%,环比减少13.58%;实现扣非后归属于母公司股东净利润7.41亿元,同比增长36.38%,环比减少16.65%。
矿山产销基本保持稳定:公司2023年生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.89吨、8.0万吨、40.87吨、41.09万吨,分别同比-5.22%、+0.84%、2.17%、4.53%;销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜18.27吨、9.16万吨、41.02吨、41.22万吨,分别同比-6.16%、14.30%、3.14%、5.09%。公司2024Q1生产矿产金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.47吨、1.87万吨、9.86吨、10.14万吨,分别同比+8.91%、-6.03%、-1.63%、-4.88%;销售矿山金、矿山铜、冶炼金、电解铜4.15吨、2.09万吨、9.50吨、8.28万吨,分别同比+9.89%、+16.11%、-3.14%、-9.80%。公司预计2024年全年生产矿产金18.63吨,冶炼金37.63吨;矿山铜7.61万吨,电解铜39.23万吨。
金铜价格上涨带动业绩增长:2023年国内黄金均价同比上涨14.72%至449.66元/克,国内精炼铜均价同比上涨1.34%至68401.82元/吨。金铜价格的上涨,使公司盈利能力提升,公司2023年黄金业务毛利率同比提升3.07个百分点至10.52%,铜业务毛利率同比提升1.78个百分点至11.32%,拉动公司2023年业绩大幅增长。2024Q1国内黄金均价同比上涨16.50%至489.45元/克,国内精炼铜均价同比上涨1.14%至69440.69元/吨,支撑公司2024Q1业绩继续同比上行。
扭亏控亏取得新突破,成本管控持续提升:报告期内,公司坚持成本领先战略,从管理决策、工艺工序、科技创新、管控措施上深挖降本潜力,稳步做好成本压降,成本管控向纵深推进,2023年全年累计实现降本增效1.63亿元。2023年公司期间费用同比下降11.62%,其中销售费用、管理费用、研发费用、财务费用分别同比变化-7.54%、-9.55%、+3.49%、-33.58%,期间费用中除去研发费用均实现了下降。
国企改革提高上市公司质量,集团优质矿山资产注入加速,资源保障根基进一步夯实:报告期内,公司深入推动实施国有企业改革深化提升行动,积极提高上市公司质量,完成对集团大股东手中优质黄金矿山资产莱州中金、内蒙古金陶的股权收购,显著提升公司整体矿山资质量、未来盈利能力与成长性。此外,公司深度融入新一轮找矿突破战略行动,新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。截至2023年底,公司保有资源储量金金属量891.7吨,铜金属量216.2万吨,钼金属量45万吨。
投资建议:预计公司2024-2026年实现归母净利润35.89/42.20/49.28亿元,EPS分别为0.74/0.87/1.02元,对应2024-2026年PE为18.02/15.32/13.12倍。金铜价格强势上涨,公司业绩有望持续高弹性释放。且公司作为A股唯一黄金矿业央企上市平台,国企改革加速、加强央企市值管理要求下大股东优质金矿资产注入加速,公司未来成长性得到重塑,维持“推荐”评级。
风险提示:黄金价格大幅下跌的风险;铜价大幅下跌的风险;美联储降息不及预期的风险;公司新建项目进度不及预期的风险;集团大股东资产注入不及预期的风险。 |
2 | 国金证券 | 李超 | 维持 | 买入 | 金铜双轮驱动业绩提升 | 2024-04-28 |
中金黄金(600489)
事件
4月26日,公司披露23年年报和24年一季报,23年实现营收612.64亿元,同比+7.20%,归母净利29.78亿元,同比+57.11%;1Q24实现营收131.64亿元,环比-16.20%,同比-1.37%,归母净利7.83亿元,环比-13.56%,同比+43.73%。
点评
金铜钼产品量利齐升促进23年业绩增长。(1)23年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克,公司矿产金销量18.27吨,同比-6.16%,同比+14.74%,冶炼金销量41.02吨,同比+3.14%,黄金业务毛利润同比+21.84%至33.79亿元,毛利率同比提升3.07个百分点至10.52%。23年矿产金按销量计算的吨金营业利润提升38.24%至1.12亿元,盈利能力显著增强。(2)23年SHFE铜均价6.81万元/吨,同比+1.49%,矿山铜销量9.16万吨,同比+14.30%,电解铜销量41.22万吨,同比+5.09%,铜业务毛利润同比+29.66%至33.83亿元,毛利率同比提升1.78个百分点至11.32%。(3)23年公司钼产量6330吨,同比+2.83%。受益于主要产品价格上涨及矿山铜销量大幅提升,公司23年毛利润+21.52%至81.32亿元,毛利率提升1.57个百分点至13.28%,ROE提升3.31个百分点至11.49%。
1Q24金铜价格持续上涨。1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克,环比+4.05%,SHFE铜均价6.94万元/吨,环比+2.21%。Q1矿产金销量4.15吨,环比-16.12%,冶炼金销量9.50吨,环比-17.01%,矿山铜销量2.09万吨,环比-11.25%,电解铜销量8.28%,环比-24.64%。受生产季节性因素影响,Q1公司营收环比-16.20%至131.64亿元,毛利润环比-19.21%至19.36亿元。
中国黄金集团优质资产注入,矿产金产量具备长期增长空间。23年公司收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权,收购完成后持有纱岭金矿44%股权,增加黄金储量372吨,将莱州中金和莱州汇金纳入合并报表范围。当前纱岭金矿处于在建状态,预计纱岭金矿将于2025年建成投产,根据矿权评估报告,建成后首期年产量约11吨,后期年产量约6.6吨,将大幅增加公司矿产金产量,增厚公司利润。
盈利预测&投资评级
预计公司24-26年营收分别为695/746/794亿元,归母净利润分别为34.71/41.15/45.16亿元,EPS分别为0.72/0.85/0.93元,对应PE分别为18.64/15.73/14.33倍。维持“买入”评级。
风险提示
金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。 |
3 | 国联证券 | 丁士涛,刘依然 | 维持 | 买入 | 黄金央企上市平台,金铜价格有望共振 | 2024-02-21 |
中金黄金(600489)
事件:
公司发布2023年业绩预增公告,2023年公司预计实现归母净利润同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。业绩增长原因主要与金价上涨及公司降本增效有关。
主要产品价格上涨,境内销售更加受益
2023年海外金价大幅上涨,COMEX黄金均价1942.77美元/盎司,同比上涨7.93%。受人民币贬值因素影响,国内金价涨幅高于海外。国内黄金均价450元/克,同比上涨14.71%。由于公司黄金销售主要在国内,公司受益幅度更大。钼价和铜价的上涨对公司利润影响正面,国内钼价38.81万元/吨、同比上涨37.3%,国内铜均价6.84万元/吨、同比上涨1.33%。
中国黄金集团境内黄金上市平台,纱岭金矿注入带来产量增长
公司是中国黄金集团境内黄金上市平台,截至2022年底,集团尚未注入中金黄金和中国黄金国际的金资源储量1179吨。2023年公司收购集团持有的纱岭金矿采矿权,项目预计2025年下半年投产。根据矿权评估报告,2025-2027年纱岭金矿黄金产量1.39/5.54/9.7吨,2028年满产后产量稳定在11.08吨。纱岭金矿的注入将增加公司自产黄金产量,提升盈利能力。
金铜价格仍处于上涨周期,看好未来价格走势
黄金具备商品、货币与金融三重属性,新环境下三者形成共振,金价整体仍处于上涨大周期,其价值有望获得重估。随着美联储加息进入后半程,其对铜价的负面影响有望减弱,伴随着新能源领域对铜需求的增长及全球铜供给增速的回落,看好未来铜价走势。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2023-2025年营业收入分别为582.22/586.52/596.45亿元,同比变动1.87%/0.74%/1.69%,复合增速1.43%;归母净利润分别为28.67/29.73/33.29亿元,同比变动35.43%/3.7%/11.95%,复合增速16.28%;EPS分别为0.59/0.61/0.69元。我们给予中金黄金24年20.6倍PE,目标价12.65元,维持“买入”评级。
风险提示:美联储继续加息;全球央行抛售黄金;金、铜、钼价格下跌;金、铜、钼产量不及预期;安全、环保、政策等因素对生产的不利影响。
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4 | 首创证券 | 吴轩,刘崇娜 | 维持 | 买入 | 公司简评报告:金价走高及降本增效 2023 年利润高增长 | 2024-01-31 |
中金黄金(600489)
核心观点
金价格走高,2023年利润高增。公司预计2023年实现归母净利润(追溯调整后)同比增加5.88-10.84亿元至27.83-29.8亿元,同比增长31.01%-57.21%;扣非后归母净利润同比增加5.2-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%。公司抓住金价上涨有利时机,科学组织生产经营,进一步降本增效,利润出现明显增长。2023年上海金交所黄金均价同比增长14.7%至449.91元/克。
集团优质资产注入稳步推进,公司成长性可期。公司为国内黄金行业唯一一家央企控股上市公司,控股股东矿产资源丰富。为避免同业竞争,集团资产注入上市公司有序推进。2023年一季度公司收购集团内蒙古金陶39%股权;公司拟收购集团持有的莱州中金100%股权,进而间接控股莱州汇金矿业投资有限公司,该公司拥有沙岭金矿采矿权,保有黄金资源储量372.06吨,显著丰厚公司黄金资源量。纱岭金矿建设进展顺利,预计2025年投产,达产后年产金10吨。
美联储降息周期金价易涨难跌,供给约束及低库存提振铜价。美国通胀加速回落,就业市场放缓,加息对经济影响存在滞后性,2024年美联储有望启动降息。降息周期,美债收益率下行速度将快于通胀预期回落速度,美国国债实际收益率筑顶回落,金价往往涨多跌少。铜矿生产高干扰造成产量持续不及预期,供给约束及持续低库存下,铜价预计保持高位运行。
投资建议:公司是黄金行业头部企业,集团资产注入为公司赋能。美联储降息在即金价有望继续上行,供给约束及低库存下铜价有望保持高位。预计公司2023-2025年实现营业收入分别为596.76/657.04/699.09亿元,归母净利润分别为28.62/34.00/36.11亿元,对应EPS分别为0.59/0.70/0.74。维持公司“买入”评级。
风险提示:金价大幅下跌,铜价大幅下跌,项目进度不及预期。
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5 | 国金证券 | 李超,王钦扬 | 维持 | 买入 | 产品价格上涨,业绩增长符合预期 | 2024-01-28 |
中金黄金(600489)
事件
1月26日,公司发布2023年年度业绩预增公告,预计2023年度公司归母净利润(追溯调整后)同比增加5.88-10.84亿元,同比增长31.01%-57.21%至24.83-29.80亿元;预计2023年度扣非归母净利润(追溯调整后)同比增加5.20-10.17亿元,同比增长26.43%-51.65%至24.89-29.85亿元。
点评
主要产品价格同比上涨,业绩增长符合预期。2023年上海黄金交易所9995黄金均价449.75元/克,同比+14.74%,Q4均价470.56元/克,环比+2.41%;23年SHFE铜均价6.81万元/吨,同比+1.49%,Q4均价6.79万元/吨,环比-1.43%;23年上海有色钼现货均价530.53元/千克,同比+35.36%,Q4均价454.67元/千克,环比-16.67%。黄金、铜、钼等产品在公司营收及利润结构中占比较高,2023年上述主要产品价格显著上涨,同时公司科学组织生产经营,进一步降本增效,带来业绩较大幅度增长,2023年公司预计实现归母净利润(追溯调整后)24.83-29.80亿元,符合市场预期。
中国黄金集团优质资产注入,矿产金具备高成长潜力。公司7月收购控股股东中国黄金集团持有的莱州中金100%股权,收购完成后持有纱岭金矿44%股权,将保有黄金资源372吨的纱岭金矿收入囊中。当前纱岭金矿处于在建状态,设计生产规模396万吨/年,预计纱岭金矿将于2025年建成投产,达产后年产黄金10吨,大幅增加公司矿产金产量,增厚公司利润。
控股股东资产注入仍有潜力。公司作为中国黄金集团境内黄金资源开发业务唯一平台,2011年控股股东出具解决同业竞争承诺,2014年将境内未注入企业分为拟注入、孵化和退出企业三类。拟注入企业中已经有凌源日兴和西和矿业成功注入上市公司。2023年第一季度公司从敖汉旗财政局手中收购内蒙古金陶39%股权,中国黄金集团直接持有内蒙古金陶49.34%股权,内蒙古金陶为拟注入企业,预计注入完成后将进一步完善公司黄金资源布局。
盈利预测&投资建议
预计公司23-25年营收分别为626/650/666亿元,归母净利润分别为28.89/35.70/38.55亿元,EPS分别为0.60/0.74/0.80元,对应PE分别为15.77/12.76/11.82倍。维持“买入”评级。
风险提示
金铜价格波动风险;安全环保管理风险;资源变化风险。 |
6 | 华福证券 | 王保庆 | 首次 | 买入 | 老牌黄金企业业绩高增,资源注入仍有潜力 | 2024-01-25 |
中金黄金(600489)
投资要点:
背靠央企黄金集团,资源增长有潜力。优质黄金资源不断注入,公司旗下主要控股参股公司保有资源储量金金属量891吨(权益量547吨),位列国内黄金企业第三位,另有铜金属量226万吨,钼金属量46.96万吨;公司为中国黄金集团境内黄金资源业务的唯一上市平台,根据集团作出的非竞争承诺,黄金资源有望持续注入,资源增长远景仍可期。
黄金产业链完备,资源和产能持续扩张。截止2022年,公司在产黄金矿山有24座,其中9座矿山年金产量超过1吨,矿产金产量常年在20吨以上。2023年完成纱岭金矿44%股权收购,规划黄金产能11吨/年;同时,收购内蒙古金陶39%股权,与集团公司合计持有88.34%,内蒙古金陶为在产矿山,年产量接近2吨/年。
黄金价格有支撑,低估黄金标的拥有业绩弹性。美联储加息尾声叠加避险需求,黄金长线趋势不改,价格仍有支撑。公司黄金产量及资源储量位列国内第三和第四位,市值产量比和市值资源量比处于上市公司相对低位,黄金低估个股,在价格上行周期中业绩弹性更高。
产品多元发展,铜钼助力业绩腾飞。2022年公司矿山铜产量7.93万吨、电解铜39.31万吨,钼6,156吨,铜钼价格上行赋能公司业绩增长;内蒙古矿业为公司主要铜钼资产,产量和成本稳定,2022年实现净利润14.76亿元,同比增长26.1%,以90%权益测算贡献公司归母净利润占比62.7%,2023H1实现净利润12.16亿元,同比继续增加37.5%,公司利润连创新高。
盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年归母净利润为28.5/34.5/37.0亿元,对应当前股本EPS为0.59/0.71/0.76元/股,对应1月23日收盘价PE为15/12/12倍,低于行业平均水平,2024年给予公司行业平均17XPE估值,对应目标价格12.3元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。
风险提示:金属价格不及预期;资产注入不及预期的风险;矿产资源开发存在不确定性的风险 |
7 | 开源证券 | 李怡然 | 首次 | 买入 | 公司首次覆盖报告:金、铜双轮驱动,集团资产注入打开成长空间 | 2024-01-18 |
中金黄金(600489)
黄金产储量得到提升, 集团注资潜力较大
公司收购纱岭金矿带来黄金储量和产量的提升,金、 铜双业务驱动业绩更加稳定,探矿增储及集团注资潜力较大, 2022 年公司产金量 19.93 吨, 我们预计 2025 年产金量达 24 吨左右。我们预计 2023-2025 年公司归母净利润分别为 29.03、33.19、35.10 亿元, EPS 分别为 0.60、 0.68、 0.72 元; 对应 2024 年 1 月 17 日收盘价的PE 分别为 14.9、 13.1、 12.3 倍,首次覆盖,给予“买入”评级。
“中国黄金第一股”,金、 铜双轮驱动业绩
中金黄金成立于 2000 年 6 月, 是黄金行业唯一上市央企, 产品以金、铜为主。公司经营业绩持续向好, 2018-2022 年归母净利润年复合增长率 81.3%, 金铜双轮驱动增加业务稳定性;公司费用管控行业领先, 股利支付率、股息率稳定提升,持续分红凸显价值。
黄金: 储量丰富,探矿增储+集团注资,未来可期
公司保有黄金资源储量 891 吨, 矿山品位较高,且持续探矿增储, 近 5 年年均增储黄金将近 30 吨。 中国黄金集团注资潜力较大, 2023 年集团注入的莱州纱岭金矿资源储量达到 372.06 吨, 达产后首期预计年产金 11 吨,权益产金 4.84 吨。待注入资产内蒙古金陶、贵州锦丰矿业、云南黄金、河北大白阳矿业年产金量分别达 1.4 吨、 4 吨、 1.5 吨、 0.6 吨,合计 7.5 吨左右。 预计公司 2023-2025 年产金量分别达到 20.0、 21.0、 24.0 吨。
铜钼: 内蒙古矿业盈利强劲, 增厚公司利润
截至 2022 年底,公司拥有 4 座铜矿山, 1 座钼矿山, 合计持有铜资源量 225.7万吨,钼资源量 47.0 万吨。 2022 年,公司矿山铜、 电解铜产量分别为 7.93 万吨、39.31 万吨,分别实现毛利 23.79 亿元、 2.3 亿元。 子公司内蒙古矿业贡献 86%的铜资源量和 100%的钼资源量, 盈利强劲, 超额完成业绩承诺。 内蒙古矿业深部资源开采技改项目进展顺利, 建成投产后预计将带来 12.9 亿元收益。
风险提示: 探矿增储不及预期;产品价格波动风险; 美联储货币政策波动风险 |
8 | 财信证券 | 周策 | 维持 | 买入 | 业绩符合预期,公司稳步成长 | 2023-11-13 |
中金黄金(600489)
投资要点:
事件:公司发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营业收入455.55亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润20.72亿元,同比增长32.50%;扣非归母净利润20.97亿元,同比增加31.59%。单看2023Q3,公司实现营业收入160.37亿元,同比增长11.21%,环比减少0.82%;归母净利润6.97亿元,同比增长51.71%,环比下降20.53%;扣非归母净利润6.79亿元,同比增加49.68%,环比下降22.38%。
矿产金产、销量下滑。2023年前三季度,公司矿产金产量13.91吨,同比下降6.64%。销量13.33吨,同比下降7.74%;冶炼金产量30.00吨,同比增加5.14%,销量29.57吨,同比增加6.06%。单看2023Q3,公司矿产金产量4.75吨,环比下降6.03%,销量4.68吨,环比下降4.10%;冶炼金产量9.50吨,环比下降9.28%,销量9.42吨,环比下降8.90%。
矿山铜产、销量同比增长。2023年前三季度,公司矿山铜产量6.07万吨,同比增加1.48%,销量6.80万吨,同比增加22.70%。电解铜产量31.35万吨,同比增加11.32%,销量30.24万吨,同比增加13.38%。单看2023Q3,矿山铜产量1.93万吨,环比下降9.92%,销量2.57万吨,环比上涨6.05%;电解铜产量10.08万吨,环比下降4.95%,销量10.19万吨,环比下降6.17%。
公司优质资产不断增加。公司完成莱州中金100%股权收购,旗下纱岭金矿查明资源量矿石量13,444.82万吨,金金属量373,057千克,平均品位2.77克/吨。公司资源保有量不断增厚,保障公司持续成长。
投资建议。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润为29.70亿元、32.88亿元、35.34亿元,对应的EPS为0.61元、0.68元、0.73元,对应现价PE16.96倍、15.32倍和14.25倍。考虑到公司生产经营稳定,成长空间可期,我们给予公司2024年20-25倍的PE,维持公司“买入”评级。
风险提示:美联储超预期加息,金、铜价格大幅波动、项目建设不及预期。 |
9 | 中邮证券 | 李帅华,张亚桐 | 维持 | 买入 | 业绩增长符合预期,莱州汇金注入 | 2023-11-06 |
中金黄金(600489)
公司发布2023年三季报,业绩增长符合预期
公司业绩增长符合预期。2023年10月27日晚,中金黄金发布2023年三季报。2023年前三季度,公司实现营收455.55亿元,同比增长13.78%;实现归母净利润20.72亿元,同比增长32.5%;实现扣非归母净利润20.97亿元,同比增长31.59%;其中,第三季度公司实现营业收入160.37亿元,同比增长11.21%;实现归母净利润6.97亿元,同比增长51.71%;实现扣非归母净利润6.79亿元,同比增长49.68%。
三季度产销量稳定,矿产金销量略有下降
前三季度,公司矿产金产量为13.9吨,同比下降6.6%;矿山铜产量为6.1万吨,同比上涨1.5%;矿产金销量13.3吨,同比下降7.8%;矿山铜销量6.8万吨,同比上涨22.6%。第三季度,公司完成矿产金销量4.7吨,环比二季度下降4.1%;矿产铜销量2.6万吨,环比增长6.1。
莱州汇金并表,增量前景广阔
2023年7月,公司收购控股股东黄金集团持有的莱州中金黄金矿业有限公司100%股权完成交割,莱州汇金并表;交易对价为48.54亿元。莱州中金持有莱州汇金矿业投资有限公司的44%股权,莱州汇金持有纱岭金矿采矿权。莱州汇金矿业投资有限公司保有黄金资源储量372.06吨,平均品位2.77克/吨。生产规模一期为396万吨/年,二期为198万吨/年。该股权收购大大提升了公司资源储量,增强了公司高质量发展能力。
盈利预测
预计公司2023/2024/2025年实现营业收入601.40/621.13/653.55亿元,分别同比增长5.23%/3.28%/5.22%(23E-25E下调);归母净利润分别为28.58/32.78/34.31亿元(23-25E下调),分别同比增长34.99%/14.70%/4.67%,对应EPS分别为0.59/0.68/0.71元。以2023年11月3日收盘价10.54元为基准,对应2023-2025E对应PE分别为17.88/15.58/14.89倍。维持“买入”评级。
风险提示:
宏观经济不及预期;美联储加息超预期;产能建设不及预期。 |