风神股份(600469) 事件描述 4月17日，公司发布《2024年度公告》，2024年实现营业总收入67.08亿元，同比+16.89%；归母净利润2.81亿元，同比-19.47%；扣非归母净利润2.36亿元，同比-28.55%。其中，2024Q4实现营业总收入18.28亿元，同环比分别+22.92%/+5.59%;归母净利润为0.05亿元，同环比分别-92.37%/-88.62%；扣非归母净利润为-0.15亿元，同环比分别-127.33%/-140.30%。 事件点评 2024年产销大幅增长，原材料上涨导致盈利水平下滑。2024年公司实现营业收入67.08亿元，同比+16.89%。其中，轮胎业务实现营收64.82亿元，同比+15.25%，实现毛利率17.37%，同比下降1.37pct，主要系主要原材料入库均价同比提升7.30%。轮胎产销量方面，受市场需求增加影响，公司完成轮胎产量565.6 万条，同比+20.92%；销量554.9万条，同比+16.97%。 聚焦特种轮胎，巨胎项目将贡献增量。公司正推进高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，总投资约14.64亿元，预计新增2万条产能，该项目将优化产品结构，提升核心竞争力。另外，公司巨型及特种工程子午胎改扩建项目以及大规格宽体自卸车用工程子午胎调结构脱瓶颈项目顺利推进，未来，市场供应能力和产品市场竞争力有望加强。 投资建议 预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.1/4.5/6.7亿元，对应PE分别为13/9/6倍。随着公司2万条高性能巨胎扩能增效项目建成投产，特种轮胎产品矩阵不断丰富，未来业绩增长可期，考虑当前贸易摩擦加剧，给予“中性-B”评级。 风险提示 产能释放不及预期；国际贸易摩擦加剧；市场竞争加剧等风险。

     风神股份(600469) 事件: 2024年10月29日，风神股份发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入48.80亿元，同比增长14.78%；实现归属于上市公司股东的净利润2.76亿元，同比减少2.05%；加权平均净资产收益率为8.30%，同比减少0.82个百分点。销售毛利率17.28%，同比减少2.39个百分点；销售净利率5.65%，同比减少0.97个百分点。 公司2024Q3实现营收17.31亿元，同比+17.07%，环比+3.03%；实现归母净利润0.45亿元，同比-59.57%，环比-71.14%；ROE为1.34%，同比减少2.21个百分点，环比减少3.37个百分点。销售毛利率14.60%，同比减少7.26个百分点，环比减少4.41个百分点；销售净利率2.60%，同比减少4.94个百分点，环比减少6.70个百分点。 投资要点: 积极克服海运费及汇率波动等不利因素，Q3轮胎销量实现环比增长 2024Q3，公司实现营收17.31亿元，同比+2.52亿元，环比+0.51亿元；实现归母净利润0.45亿元，同比-0.70亿元，环比-0.67亿元；实现毛利润2.53亿元，同比-0.70亿元，环比-0.67亿元。2024Q3，公司轮胎产品主要原材料价格大幅上涨，天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线、帘子布等主要原材料综合采购成本，环比上升3.27%，同比上升12.02%。其中，天然橡胶单位采购成本环比上升3.61%，同比上升29.67%，合成胶单位采购成本环比上升7.61%，同比上升23.89%，原材料成本的提升，导致公司三季度毛利率阶段承压。价格方面，全钢子午胎开工不足、国内竞争加剧，叠加海外市场汇率波动、海运费上涨，主要轮胎销售价格环比下降3.55%，同比下降4.03%。公司积极克服短期内的不利因素，2024Q3实现销量149.77万条，环比+5%，同比+18%。 期间费用方面，2024Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.46/0.41/0.71/0.25亿元，同比-0.04/+0.05/-0.04/+0.16亿元，环比+0.12/-0.01/+0.20/+0.32亿元。财务费用环比涨幅明显，我们推测主要系汇兑损失所致。 新建项目增加巨胎产能，看好项目投产后利润增厚 公司具备生产全系列工业轮胎的能力，同时逐步扩增巨胎产能。2024年上半年，公司快速响应市场需求，积极开拓新业务，产品结构逐步向非公路轮胎战略转型。据公司环评，8万条巨型及特种子午胎项目全面达产后可增加74000条特种工程子午胎、6000条巨胎的产能，预计可增加年均9.27亿元的营业收入，实现年均利润总额2.39亿元，具有良好的经济效益，迈出公司巨胎产能全球领先规划的第一步。此外公司拟建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶。根据公司该项目环评，该项目全面达产后可增加巨胎产能19500条，工程子午胎产能500条，预计可达到年均18.03亿元的营业收入，实现年均利润总额7.26亿元，巨胎产品高投入、高收益、高回报，大大提升公司产品的盈利能力。 前三季度现金分红比例达31.47%，兼顾公司长期发展与股东回报 2024年10月22日，公司发布未来三年（2024-2026年）股东分红回报规划，规划具体情况为，当公司具备现金分红条件时，应当采用现金分红的方式进行利润分配。最近三年以现金方式累计分配的利润应不少于最近三年实现的年均可供分配利润的30%。规划保证公司利润分配政策的持续性和稳定性，兼顾公司长期发展与股东回报。 2024年10月29日，公司发布关于2024年前三季度利润分配预案的公告，公司2024年度前三季度利润分配采用现金分红方式，拟向全体股东每股派发现金红利0.12元（含税），截至2024年9月30日，公司总股本7.29亿股，以此计算合计拟派发现金红利8753.41万元（含税），本年度前三季度公司现金分红比例为31.74%。 盈利预测和投资评级 综合考虑到公司产品价格以及整体宏观需求情况，我们适度调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为64.35、67.30、 73.31亿元，归母净利润分别为3.51、4.72、6.42亿元，对应PE分别13、10、7倍，看好公司成长性，维持“买入”评级。 风险提示 政策落地情况、新产能建设进度不达预期、新产能贡献业绩不达预期、原材料价格波动、环保政策变动、汇率大幅波动、经济大幅下行。

     风神股份(600469) 事件描述 公司发布2024年半年度报告，上半年实现营收31.49亿元，同比增加13.56%；实现归母净利润2.31亿元，同比增加35.69%；实现扣非归母净利润2.13亿元，同比增加28.31%；基本每股收益为0.32元。 事件点评 二季度利润增长突出。公司发布2024年半年报，其中24Q2实现收入16.80亿元，同比+11.87%，环比+14.39%，实现归母净利为1.56亿元，同比+31.28%，环比+109.93%，创上市以来历史新高。 营销及产品发力，销量超出行业平均增速。公司通过优化市场结构，推出新品，精准营销，海外渠道下沉等方式推动了销售增长，24H1公司国内 销量同比+23.46%，收入同比+22.33%；国外销量同比+11.87%，收入同比+5.56%。 管理能力与产品结构持续改善，原料涨价下盈利质量仍向好。根据百川及Wind，天然橡胶24Q2市场均价为14295元/吨，环比+7.23%，同比+21.71%；INE集运指数（欧线）为3663.90，环比+89.02%。公司24Q2毛利率为19.01%，环比+0.55个pct，净利率为9.30%，环比+4.23个pct。公司毛利率的改善系产品结构提升及加工成本下降所致，24H1公司加工成本同比-16.88%。 快速打破垄断，新增2万条巨胎项目抢占全球市场。公司计划投资约15亿新增2万条巨胎产能，项目预计新增收入达15.63亿元，该项目已完成能评、环评及备案审批，项目达产后公司将合计具备3万条以上的巨胎产能。全钢巨胎下游为巨型矿卡，根据Theparkerbaycompany，全球载重量在90吨以上的活跃矿卡数量为58800辆，保有量为77600辆，且矿卡新增从2020-2024年逐年向上，目前巨胎市场主要由米其林、普利司通、固特异等企业高度垄断，国产品牌潜在替换空间巨大。 投资建议 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64\0.80\1.14，对应公司9月2日收盘价5.54元，2024-2026年PE分别为8.6\7.0\4.9，维持“买入-B”评级。 风险提示 国际政治经济变动风险；原材料价格波动风险；国际贸易壁垒提升风险等。

     风神股份(600469) 事件: 2024年8月29日，风神股份发布2024年半年度报告：2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元，同比增长13.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长35.69%；加权平均净资产收益率为6.94%，同比增长1.33个百分点。销售毛利率18.75%，同比增长0.24个百分点；销售净利率7.33%，同比增长1.19个百分点。 其中，公司2024Q2实现营收16.80亿元，同比+11.87%，环比+14.39%；实现归母净利润1.56亿元，同比+31.28%，环比+109.93%；ROE为4.71%，同比增加0.78个百分点，环比增加2.44个百分点。销售毛利率19.01%，同比减少0.11个百分点，环比增加0.55个百分点；销售净利率9.30%，同比增加1.38个百分点，环比增加4.23个百分点。 投资要点: 海内外销量共振，2024年上半年业绩同比高增 2024年上半年公司实现营业收入31.49亿元，同比增长13.56%；实现归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比增长35.69%；实现毛利润5.91亿元，同比+0.77亿元。公司业绩增长主要得益于：2024年上半年公司坚持以市场和客户为导向，抢抓市场机遇，销量同比有所提升，同时持续推进产品结构和市场结构调整，针对细分市场推出新产品，同时通过渠道下沉提升弱势市场份额，盈利能力 同比有明显提升。 分区域来看，国内市场方面，公司抓住机遇，持续推进产品结构升级，营业收入同比提升22.33%，销量同比增加23.46%；海外市场方面，公司通过渠道下沉积极开拓弱势市场、优化优势市场产品结构，增加销售机会，营收同比提升5.56%，销量同比增加11.87%。期间费用方面，2024年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为3.01%/2.76%/4.61%/-0.40%，同比-0.24/-0.02/+0.41/-0.24pct，财务费用减少主要系2024上半年借款利息下降；研发费用增加主要系公司高度重视产品及工艺创新，加大了研发投入。2024年上半年，公司经营活动产生的现金流量净额为0.35亿元，同比减少87.66%。 打造非公路轮胎战略转型，2024Q2净利润创历史新高 2024年上半年，在国内市场，公司坚持“产品领先”，做优细分市场，开发优质客户，持续推进产品结构逐步向非公路轮胎转型；推进细分市场产品领先战略，重点针对普货、大件运输等9个细分市场打造爆款产品。在海外市场，通过推进澳洲等市场的公交车高端产品配套项目，以及细分市场高端产品的上市，不断提升高盈利产品占比。在泰国、沙特等市场开发区域代理商或车队用户，缩短渠道链条，实现渠道下沉。同时，公司上半年建立了售前、售中、售后全流程的巨胎服务体系，大幅提升了巨胎产品的销售和矿山客户粘性。 2024Q2，公司实现归母净利润1.56亿元，同比+0.37亿元，环比+0.82亿元；其中实现毛利润3.19亿元，同比+0.32亿元，环比+0.48亿元。期间费用方面，2024Q2公司销售/管理/研发/财务费用分别为0.35/0.42/0.51/-0.07亿元，同比-0.09/+0.12/-0.06/+0.06亿元，环比-0.17/+0.05/-0.30/-0.03亿元。管理费用增加主要系人工成本上升。所得税费用为0.22亿元，环比增加0.13亿元。 新建项目增加巨胎产能，看好项目投产后利润增厚 公司具有全系列卡客车和非公路轮胎的设计和生产能力，产品性能和品牌认可度不断提升。公司拥有巨型工程子午线工程轮胎研发和制造技术、宽基超低断面无内胎子午线轮胎设计及制造技术、超低滚阻绿色轮胎设计制造技术、智能轮胎设计制造技术等一大批核心技术，具备全系列工业胎的产品制造与服务能力。公司是徐工、三一等国内工程机械车辆生产厂家的战略供应商，是沃尔沃、卡特彼勒等全球建筑设备企业轮胎配套产品供应商。公司与全球顶尖的轮胎制造企业倍耐力加强技术合作，进行技术深度融合，加速公司向世界一流轮胎企业迈进的步伐。 公司具备生产全系列工业轮胎的能力，同时逐步扩增巨胎产能。2024年上半年，公司快速响应市场需求，积极开拓新业务，产品结构逐步向非公路轮胎战略转型。据公司环评，8万条巨型及特种子午胎项目全面达产后可增加74000条特种工程子午胎、6000条巨胎的产能，预计可增加年均9.27亿元的营业收入，实现年均利润总额2.39亿元，具有良好的经济效益，迈出公司巨胎产能全球领先规划的第一步。此外公司拟建设的2万套高性能巨型工程子午胎扩能增效项目，是公司实现新质生产力、带动公司管理体系整体变革与升级的重要台阶。根据公司该项目环评，该项目全面达产后可增加巨胎产能19500条，工程子午胎产能500条，预计可达到年均18.03亿元的营业收入，实现年均利润总额7.26亿元，巨胎产品高投入、高收益、高回报，大大提升公司产品的盈利能力。 盈利预测和投资评级 预计公司2024-2026年营业收入分别为65.88、68.83、74.84亿元，归母净利润分别为5.52、5.92、7.54亿元，对应PE分别7.3、6.8、5.3倍，公司拥有先进的工业轮胎生产设备，导入倍耐力轮胎制造工艺技术，多项目有序推进，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。