时代新材(600458) 核心看点 公司作为新材料平台龙头，新基地近两年陆续达产，迈入业绩成长期。风电业务受益装机高景气下的量价齐升，将带来高利润弹性；新材料业务贡献新兴成长；其他板块业务稳健增长。 投资逻辑 风电叶片龙头，行业高景气下迎量价齐升，贡献业绩高弹性。风电需求高景气，我们预计25-27年，国内陆风装机规模将达到100/95/100GW，同比+23/-5/5.3%;海风将达到10/15/20G W，同比 78/50/33%。中国巨石发布复价函，对全系列风电纱复价15%~20%，上游原材料涨价带动了叶片提价，公司作为国内第二的叶片龙头，盈利涨幅或超预期。此外，公司稳步推进“双海战略”，海外与VESTAS、NORDEX等客户合作，产品受益全球风电高景气。预计25-27年风电收入达到106.7/107.6/111.0亿元，同比+30/0.8/3.2%。 拓展高分子新材料产品，公司新兴成长板块。公司新孵化的高分子材料产品均已打入主流企业供应链，新基地也陆续投产，复用原有渠道可实现市场的快速突破，预计新材料及其他业务25-27年收入为8.3/11.6/15.7亿元，同比+73/40/35%。 汽车零部件盈利改善，具备中长期成长性。BOGE为全球前三的橡胶金属件生产厂商之一，主要看点在于战略重组和拓展新市场带来的盈利弹性，预计25-27年板块收入为68.2/69.5/75.1亿元，同比-4/+2/+8%。公司主动战略调整成效显著，汽零板块24年实现扭亏为盈，毛利率达到13.17%，同比+0.9pct。 轨交和工业工程减振全球龙头，稳固国内领先优势、突破海外市场。动车组新增需求、维修市场和海外拓展三者共同驱动轨道交通领域景气向上。公司的轨交弹性元件产品规模全球第一，工业工程持续开发新领域。7月1日，公司发布定增报告书，发行价为12.18元/股，实际募资13亿元，用作升级并扩产风电叶片、汽车和轨交三大业务制造与研发基地，进一步增强公司竞争力。 盈利预测、估值和评级 我们预测，25-27年公司实现营业收入221.6/231.2/250.4亿元，同比+10.5/4.4/8.3%，归母净利润6.54/8.50/10.54亿元，同比+46.9/30.0/24.1%，对应EPS为0.70/0.91/1.13元。公司作为新材料平台龙头，迈入业绩成长期。参考可比公司估值，给予公司2025年25XPE，目标价17.56元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 汇率波动风险、原材料价格波动、市场拓展不及预期、大股东减持风险、限售股解禁风险。

     时代新材(600458) 事件描述 公司发布2025年半年报。2025年上半年营业收入92.56亿元，同比增长6.87%；实现归母净利润3.03亿元，同比增长36.66%。第二季度公司实现营收50.98亿元，同比增长14.41%，环比增长22.59%；实现归母净利润1.52亿元，同比增长48.86%，环比增长0.10%。 事件点评 新材料成为重要增长极，多产品完成从0到1的突破。2025年上半年公 司新材料及其他板块实现收入2.50亿元，同比增长116.71%，新签订单6.40亿元，同比增长51.30%，新材料已成为公司重点增长领域。新能源电池PACK封装相关制品深耕头部客户，加快市场突破。HP-RTM电池上盖已稳定供应 行业头部企业，并成功应用一模双出技术，生产效率大幅提升。先进有机硅材料制品进入储能领域头部企业供应体系。高端聚氨酯汽车减振制品与博戈实现产业链协同，外部客户群体大幅扩充；高端聚氨酯风电叶片防护制品初步形成品牌效应，基本覆盖国内各大主机厂。低空经济领域，公司凭借技术优势，已与国内多家行业知名企业形成紧密合作，承接客户新型动力装置减振器研制、整机复合材料设计及桨叶优化研制等关键任务。芳纶及电容隔膜以高端国产替代为核心突破点，市场份额持续提升，销售规模显著增长，子公司时代华先成功实现扭亏为盈。 海内外双轮驱动，风电业绩稳步提高。2025年上半年公司风电叶片板块实现收入39.11亿元，同比增长39.38%，稳居国内前二的行业地位。根据风能专业委员会预测，2025年国内风电新增装机约为105GW-115GW，维持高景气，或将驱动公司叶片业绩显著增长。公司市场拓展顺利，与金风科技合作进入规模化配套阶段；与海外客户Nordex合作进一步深入，海外收入同比增长300%；屡获叶片维修、更换及备件供应业务新订单，打开售后运维 市场增长空间。海内外产能布局持续完善。国内方面，公司成功将成熟工厂快速孵化新工厂的“1+1”模式运用在新增的邢台和铁岭工厂，实现两大新增工厂的产能快速爬坡；海外方面，越南子公司已注册成立，预计2026年上半年实现投产。 新材德国(博戈)持续盈利，顺利切入大众新能源商业车核心领域。2025年上半年公司，汽车零部件板块实现销售收入33.93亿元，同比降低7.01%。市场拓展方面，公司获得大众电动平台NVH领域订单，切入新能源商业车核心赛道，新增多条NVH产品线，拓展产品矩阵，支撑未来增长；博戈与采埃孚恢复合作，获得自公司并购博戈以来，首个NKW橡胶-金属件提名。产能布局方面，公司新设立的东北辽源分公司，将承接东北、华北市场订单，并重点突破一汽市场。 轨交&工业与工程领域稳步发展，基地升级有望提振产品盈利能力。2025年上半年公司轨道交通板块实现销售收入9.59亿元，受创新中心建设及搬迁影响收入略有下降，但新签订单超12.60亿元再创新高，其中新签海外订单超5亿元，同比增长23%。工业与工程板块完成销售收入7.43亿元，新签订单11.60亿元，同比增长11.54%。下半年，公司预计将完成创新中心智能制造基地建设及搬迁工作，实现产业全面升级，人均劳效可提升30%，综合成本可下降30%，交付周期可缩短50%，公司产品盈利能力有望进一步提升。 投资建议 我们预测2025年至2027年，公司分别实现营收224.81/246.80/267.52亿元，同比增长12.1%/9.8%/8.4%；实现归母净利润7.08/8.96/10.94亿元，同比增长59.0%/26.7%/22.1%，对应EPS分别为0.76/0.96/1.17元，PE为19.5/15.4/12.6倍，维持“买入-A”评级。 风险提示 原材料价格波动风险；国际化经营及管理风险；新产业、新领域开发推广风险；市场需求波动风险。

     时代新材(600458) 事项： 根据TPI官网消息，全球风电叶片龙头企业TPI已向美国得克萨斯州南区法院提交自愿第11章破产申请程序，旨在进行全面的财务重组。TPI与Oaktree Capital Management相关基金达成协议，后者计划提供高达8250万美元的债务人持有融资及约5000万美元的现金抵押担保使用权。 国信电新观点：TPI的破产反映出全球风电叶片竞争加强，国产叶片双龙头海外机遇凸显。海外叶片市场毛利率一般较国内高10个百分点，海外市场份额提升有望提高叶片企业盈利能力及估值水平。时代新材作为国内叶片制造商TOP2，技术及成本优势明显；越南工厂预计将在2026年投产，完善公司全球产能布局。公司全球市场份额有望提升，风电叶片业务预计将维持稳健增长趋势。我们维持公司2025-2027年盈利预测6.5/8.4/9.8亿元，同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE分别为17.3/13.4/11.6倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。

     时代新材(600458) 事项： 日前公司宣布第四大业务板块新材料事业部完成业务矩阵布局。公司2023年末开启建设新材料产业园&中试基地，主要生产高端聚氨酯减振及防护制品、有机硅PACK功能材料以及HP-RTMPACK（高压树脂传递模塑）结构材料，基于多年经验积累，不断拓展新材料产品序列。目前成功形成覆盖聚氨酯、有机硅、HP-RTM以及芳纶材料的产品矩阵，并积极研制PI光电信息材料、PAI聚酰胺酰亚胺、可回收环氧树脂等材料，为公司十五五发展带来新的利润增长点。 国信电新观点：1）公司新材料业务稳步拓展，目前聚氨酯、有机硅、HP-RTM等产品已实现批量供货，有望为公司打造新的利润增长点；2）风机叶片订单饱满，出海前景可期。公司风电叶片业务2025年有望实现量利齐升，越南工厂预计将于2026年初投产，进一步打开海外市场空间；3）轨道交通及工业工程业务全年收入端保持稳定，2026年产能恢复后业务进一步增长；4）汽车业务产能逐步向低成本的亚洲地区转移，新客户拓展持续推进。基于公司新材料业务的最新进展，我们维持2025年6.5亿元盈利预测不变，小幅上调2026-2027年归母净利润预测至8.4/9.8亿元（原为8.3/9.7亿元），同比+46.7%/+28.8%/+16.2%，当前股价对应PE分别为16.7/13.0/11.2倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：海外需求不及预期；行业竞争加剧；国际贸易保护加剧；原材料价格上涨。