创新新材(600361) 事件：公司发布2024年三季报。2024年前三季度公司实现营收595.36亿元，同比+11.34%，归母净利7.91亿元，同比+10.06%，扣非归母净利7.62亿元，同比+18.16%；单季度看，2024Q3公司实现营收208.02亿元，同比+14.03%，环比-0.73%，归母净利润2.12亿元，同比+0.86%，环比-28.49%，扣非归母净利2.05亿元，同比+20.67%，环比-27.76%。 分析：经常费用上涨是环比影响公司业绩的主要原因。需求：3C板块参考IDC数据，2024Q3国内手机出货量约6878万台，同比增长3.2%，环比下降4.0%，Q3苹果手机市占率约为15.6%；前三季度新能源汽车销量832万辆，同比增长32.5%；价格：参考SMM数据，2024前三季度铝锭均价19811元/吨，同比+6.3%，Q3均价19546元/吨，同比+3.75%，环比-4.7%，铝棒加工费532元/吨，环比+67元/吨，铝杆加工费783元/吨，环比+201元/吨；利润：公司前三季度实现毛利率3.64%，同比上涨0.36pct，净利率1.32%，同比下滑0.02pct。Q3单季度实现毛利率3.43%，环比-0.15pct，净利率1.02%，环比-0.37pct。环比变动主要系三费合计上涨26.3%，研发费用上涨36.16%。 Q3归母净利润拆解：同比来看，公司三季度归母净利润同比增长0.02亿元，增长幅度有限主要系毛利（+0.81亿）与费用和税金（-0.38亿）以及其他/投资收益（-0.41亿）基本抵消；环比来看，公司归母净利三季度环比下降0.85亿主要受毛利（-0.37亿）以及费用和税金项目（-0.90亿，其中销售费用-0.04亿、管理费用-0.23亿、财务费用-0.29亿，研发费用-0.30亿）拖累，环比增量来源于减值损失等（+0.21亿）和所得税（+0.23亿）项目。 核心看点：1）铝加工行业龙头，市占率突出。截至2023年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25%和8.43%，均排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（排名前三）；铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三）；2）客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商，2024年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证，进入多家国内外知名整车厂商核心供应链；3）新建项目即将落地，产能扩张有所保障。公司越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目的土地购买已完成；云南创格32万吨汽车轻量化项目预计2024年底投产；另有募投80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）。 投资建议：随着公司下游客户不断拓展，产能布局稳健扩张，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为10.72、14.23、15.64亿元，对应10月25日收盘价的PE分别为16/12/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，行业需求不及预期，加工费下滑等。

     创新新材(600361) 公司发布2024年中报 2024年上半年实现营业收入387.33亿元，同比+9.94%；实现归母净利润5.78亿元，同比+13.87%；实现扣非归母净利润5.57亿元，同比+17.27%。 2024年Q2实现营业收入209.54亿元，同比+11.85%，环比+17.86%；实现归母净利润2.97亿元，同比+22.49%，环比+5.29%；实现扣非归母净利润2.84亿元，同比+18.47%，环比+3.77%。 建设产能投产产量增加，盈利能力提升 量：2024年上半年产量244.08万吨，同比+5.40%，主要因建设产能不断投产。其中棒材产量163.05万吨；型材产量6.24万吨；板带箔产量29.38万吨；铝杆线缆产量45.41万吨；结构件产量1207.02万片。型材、铝杆线缆销量同比增加。 营收：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件营收分别为233.95亿、15.91亿、52.56亿、78.38亿、0.59亿，营收占比分别为60.40%、 4.11%、13.57%、20.24%、0.15%。308543899 毛利：棒材、型材、板带箔、铝杆线缆、结构件毛利分别为7.29亿、2.35亿、2.45亿、2.63亿、-0.33亿；毛利率分别为3.12%、14.77%、4.66%、3.35%、-55.94%，相比23年全年分别+0.82pct、-5.09pct、+0.79pct、+0.49pct、-52.13pct。 稳步推进高端化战略，全球化布局提升市场竞争力 公司大力发展高端产品，扩大了汽车轻量化型材、3C消费电子型材、铝杆线缆系列产品产能的布局。3C消费电子型材领域，公司在海内外持续加快产能建设节奏，在山东、越南扩充3C消费电子型材产线；汽车轻量化型材领域，公司在内蒙、江苏建设步伐不断加快，相关产能逐步落地。通过对高端产品产能的扩充，高附加值产品的产能占比不断提高，公司的产品结构得到进一步优化。 积极拓展海外布局，巩固全球行业龙头地位。公司在越南投资1.93亿美元开展3C消费电子型材等项目，建设全球性3C消费电子型材供应链工厂，部分产线2024年底陆续投产。公司在墨西哥投资1.97亿美元计划开展的汽车轻量化铝合金材料等项目。目前，公司已完成墨西哥项目的土地购买，其他相关准备工作正在进行中。 大力提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2024年上半年，公司采购绿电铝16.09万吨，绿电铝和再生铝使用量占电解铝原料总量31%。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024年底投产使用。2024年上半年，公司循环利用再生铝56.73万吨，同比+87%，公司已引进多条进口再生铝回收处理生产线，能够高效、低成本处理多牌号再生铝，未来公司再生铝的处理能力将突破200万吨。 汽车轻量化产能布局加速。2024年上半年，公司在汽车轻量化领域重点推进了门槛梁、防撞梁、电池包型材的开拓，业务量有所增长。公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯集团签署《战略合作协议》，双方升级为长期战略伙伴合作关系，格朗吉斯集团将收购公司位于山东的一个高效、低成本的铸造和热轧工厂，并同时获得相应规模的下游产能，公司将在交易完成后获得格朗吉斯集团在中国子公司的总注册资本20%的股份。 投资建议： 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为753.50、762.17、774.77亿元，实现净利润11.11、15.17、16.05亿元，对应EPS分别为0.27、0.37、0.39元/股，目前股价对应PE为14.2、10.4、9.8倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价5.94元/股，对应24年PE约22倍。 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期

     创新新材(600361) 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入387.33亿，yoy+9.94%；实现归母净利润5.78亿，yoy+13.87%。 点评：业绩稳健增长，型材及铝杆线缆带动公司业绩稳健增长。2024H1公司实现营业收入387.33亿，yoy+9.94%；实现归母净利润5.78亿，yoy+13.87%。对应Q2单季度，公司实现收入210亿，yoy+11.85%，qoq+17.86%，实现归母净利润2.97亿，yoy+22.5%，qoq+5.29%，实现扣非归母净利润2.84亿，yoy+18.5%，qoq+3.8%。分产品来看，2024H1公司棒材/铝杆线缆/板带箔/型材/结构件/其他分别实现收入234/78/53/16/0.6/6亿元，yoy-1%/+60%/+8%/+22%/-24%/+40%；毛利额分别为7.29/2.63/2.45/2.35/(0.33)/0.15亿元；24H1产量达244.08万吨，yoy+5.40%，型材/铝杆线缆/棒材/板带箔产量分别为6.24/45.41/163.05/29.38万吨。 持续看好铝合金龙头优化业务结构，提高高附加值产品比例：1)消费电子型材：合作富士康、立讯、比亚迪电子、蓝思、捷普，为苹果核心铝合金供应商，有望受益于端侧AI带动的铝结构件渗透率提升；2)汽车轻量化型材：公司的产品经加工后主要应用于防撞梁、门槛梁、电池包、热交换系统零件和车身悬架系统零件等，公司目前已进入多个国内外汽车和动力电池龙头品牌供应商序列；3)铝杆线缆：2024H1电网工程完成投资2540亿元，yoy+23.7%，电力基础设施更新改造带动铝杆线缆需求增加，2023年公司铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三），铝杆线缆业务有望充分受益于电网建设高速增长。 公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果AI引领的新一轮消费电子硬件创新周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果AI引领的消费电子硬件创新周期中，端侧AI将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。 汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车业务有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图2.0》预计到2025年和2030年单车用铝量分别达到250kg/辆和350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部Tier1供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。 深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用，持续在各种Apple产品机身中采用100%再生铝金属。公司17年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023年，公司综合循环利用再生铝101.39万吨，为行业领先水平。预计2024年内将完成14条智能化进口再生铝回收处理生产线建设，将具备年处理205万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在3C消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。 投资建议：预计公司24/25/26年收入为870.0/973.5/1075亿元，预计公司24/25/26年归母净利润为14/20/26亿，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、扩产不及预期、消费电子ID创新不确定性、汽车轻量化不及预期

     创新新材(600361) 事件：公司发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入387.33亿元，同比增长9.94%，归母净利5.78亿元，同比增长13.87%，扣非归母净利5.57亿元，同比增长17.27%；单季度看，2024Q2公司实现营收209.55亿元，同比增长11.85%，环比增长17.86%，归母净利2.97亿元，同比增长22.49%，环比增长5.29%，扣非归母净利2.84亿元，同比增长18.47%，环比增长3.77%，业绩基本符合预期。 分析：下游行业需求旺盛是业绩增长的主要原因。需求：3C领域：2024年上半年国内市场手机出货量1.47亿部，同比增长13.2%，全国主要发电企业电源工程完成投资3441亿元，同比增长2.5%；电力行业：2024H1电网工程完成投资2540亿元，同比增长23.7%；汽车行业：上半年中国汽车产销分别完成1389/1405万辆，同比增长4.9%/6.1%，国内汽车市场用铝量187.81万吨，同比增长9.12%；产量：2024上半年公司实现产量244.08万吨，同比5.40%，其中型材6.24万吨、铝杆线缆45.41万吨、棒材163.05万吨、板带箔29.38万吨、结构件1207.03万片。利润：2024上半年公司棒材/铝杆/板带箔/型材实现毛利7.23/2.63/2.45/2.35亿元，毛利率3.12%/3.35%/4.66%/14.77%，对比2023全年+0.82/+0.49/+0.79/-5.09pct。 核心看点：1）铝加工行业龙头，市占率突出。截至2023年末公司铝合金圆铸锭国内和全球市场占有率分别为11.25%和8.43%，均排名第一；3C电子铝型材全国市场占有率6.44%（排名前三）；铝线材国内市场占有率为14.72%（排名前三）；2）客户积累逐渐规模。公司已成为包括比亚迪、理想、宁德时代、宝马等诸多国内外头部汽车品牌供应商，2024年新增ASI、UL、博世、湖北三环锻造、日本琦玉、日本霓达摩尔的客户认证，进入多家国内外知名整车厂商核心供应链；3）新建项目即将落地，产能扩张有所保障。公司越南3C消费电子型材等项目部分产线预计2024年底投产；墨西哥项目的土地购买已完成；云南与格朗吉斯合作32万吨汽车轻量化铝合金材料预计2024年底投产使用；另有募投年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）与年产120万吨轻质高强铝合金材料项目（二期）；4）再生铝、绿色铝多地布局，生产能力持续优化。 2024上半年公司利用再生铝56.73万吨，较去年同期增长87%，使用绿电铝和再生铝72.82万吨，占电解铝原料总量31%，其中回收再生铝40.20万吨，自有产线回用铝16.53万吨，采购绿电铝16.09万吨。 投资建议：随着公司下游客户不断拓展，产能布局稳健扩张，我们预计2024-2026年，公司归母净利润为12.28、14.32、16.05亿元，对应8月29日收盘价的PE分别为13/11/10X，维持“推荐”评级。 风险提示：项目进展不及预期，行业需求不及预期，加工费下滑等。

     创新新材(600361) 公司为铝合金加工行业龙头企业，2022年借壳华联综超成功上市开启发展新征程。创新新材是一家涵盖生产经营3C消费电子铝型材、汽车轻量化铝型材、板带箔、铝杆及线缆、铝合金棒材、结构件等为主的大型现代化综合企业。公司生产基地覆盖中国山东、江苏、内蒙古、云南4省（自治区）和海外越南、墨西哥等国家，是全球规模最大的铝合金材料生产与研发基地之一，其中铝合金棒材市场占有率连续多年位居全球第一。根据中国有色金属加工工业协会数据，2022年，公司铝合金圆铸锭销量为291.3万吨，国内和全球市场占有率分别为10.9%和8.8%，均排名第一，是铝棒行业龙头企业。 国内外产能持续扩张，贡献业绩增长动能。公司通过非公开发行股份的方式募集不超过15亿元的配套资金，资助公司年产80万吨高强高韧铝合金材料项目（二期）、云南创新年产120万吨轻质高强合金材料项目（二期）。2023年，公司启动建设“越南10万吨3C消费电子型材项目”、“年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目”、“年产25万吨电工圆铝杆改建项目”、“年产20万吨高强节能铝合金导线项目”等项目，国内外产能持续扩充将进一步提升公司产品结构，贡献业绩增长动能。 公司是苹果铝合金材料合金供应商，有望充分受益于苹果AI引领的新一轮消费电子硬件创新 周期。铝合金材料在消费电子结构件中应用广泛，铝合金散热性能优异，同时相比于钛合金加工难度和材料成本较低。在苹果AI引领的消费电子硬件创新周期中，端侧AI将持续增强对于手机散热性能的要求，铝合金结构件用量有望提升，公司为苹果核心铝合金供应商有望充分受益。 汽车轻量化带动铝合金单车用量提升，公司积极布局汽车轻量化型材汽车也有有望加速成长。汽车轻量化和新能源车渗透率提升有望带动单车铝合金用量提升，《节能与新能源汽车汽车技术线路图2.0》预计到2025年和2030年单车用铝量分别达到250kg/辆和350kg/辆。公司在汽车轻量化领域成功跻身为国内外多家知名汽车品牌和头部Tier1供应商的合作伙伴，包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪等，有望受益于汽车轻量化趋势。 深度参与苹果再生铝闭环回收利用技术，再生铝处理能力持续提升有望进一步增厚利润。苹果持续推进再生铝应用，持续在各种Apple产品机身中采用100%再生铝金属。公司17年和苹果在再生铝展开深入合作，凭借“合金配方建议+一流合金工艺+回收铝闭路循环”的综合解决方案成为苹果建立铝闭环供应链的中坚力量。2023年，公司综合循环利用再生铝101.39万吨，为行业领先水平。预计2024年内将完成14条智能化进口再生铝回收处理生产线建设，将具备年处理205万吨再生铝生产能力，再生铝用量提升有望进一步增厚利润。公司与苹果中框核心供应商工业富联签署战略合作协议，在3C消费电子型材、废铝回收等环节展开战略深入全面合作，和下游结构件厂商深入绑定有望提升回收环节竞争力。 投资建议：预计公司24/25/26年收入为870.0/973.5/1075亿元，预计公司24/25/26年归母净利润为14/20/26亿。考虑到公司越南新增产能释放高成长性、苹果核心供应商地位、汽车成长空间广阔给予公司25年20X PE，对应400亿市值，对应目标价9.2元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能扩充不及预期、消费电子ID创新不确定性、汽车轻量化不及预期、股票交易异常波动风险

     创新新材(600361) 事件：公司发布2023年报及2024年一季报。2023年公司营收728.4亿元，同比增长5.08%，归母净利润9.58亿元，同比下降12.04%；扣非归母净利润8.81亿元，同比下降17.28%。分季度看，2024Q1营收177.8亿元，同比上升7.78%，环比下降8.22%，归母净利润2.81亿元，同比上升6.02%，环比上升17.63%；扣非归母净利润2.73亿元，同比上升16.04%，环比上升15.74%。 2023年加工费与成本有所下滑。量：2023年公司板带箔产量55.15万吨，同比上升9.71%；铝杆67.1万吨，同比上升34.9%；棒材产量340.9万吨，同比上升9.2%；型材8.8万吨，同比下降12.02%；结构件产量2312.62万件，同比下降36.49%。价：加工费下滑，制造成本有效管控。加工费：经折算后2023年公司板带箔/铝杆/棒材/型材加工费分别为4612/2682/665/15661元/吨，同比-8.41%/-13,76%/-6.35%/-0.97%；制造成本：经折算后2023年公司板带箔/铝杆/棒材/型材制造成本分别为3880/2198/320/9713元/吨，同比-7.67%/-16.9%/-3.88%/+2.98%。利：2023年公司板带箔/铝杆/棒材/型材吨毛利分别为732/485/344/5948元，同比-12.14%/+4.09/-8.53%/-6,82%，板带箔/铝杆/棒材/型材/结构件毛利率分别为3.87%/2.86%/2.30%/19.86%/-3.81%，同比-0.25/+0.31/-0.06/-0.72/+4.24pct。 24Q1业绩有所改善。2024Q1业绩拆分：环比来看，主要增利项：毛利（+1.08亿元），其他/投资收益（+0.02亿元），营业外利润（+0.04亿元），所得税（+0.35亿元）；主要减利项：费用和税金（-0.83亿元），减值损失等（-0.23亿元），少数股东损益（-0.01亿元）。同比来看，主要增利项：毛利（+1.48亿元），所得税（+0.002亿元）；主要减利项：费用和税金（-0.85亿元），其他/投资收益（-0.28亿元），减值损失等（-0.17亿元），营业外利润（-0.01亿元），少数股东损益（-0.01亿元）。 未来看点：1）加速全球化及产品高端化布局。公司扩大汽车轻量化型材、3C消费电子型材等高附加值产品产能的布局，在山东、江苏、内蒙、云南均加大产能建设，并在越南、墨西哥新建工厂，加速全球布局的步伐。2）提高绿铝原料占比，增强长期综合竞争力。2023年与格朗吉斯共同在云南开展建设年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目，预计2024年投产使用。公司持续提升绿电铝占原材料的占比，计划于2026年底实现占比达到50%以上。3）龙头客户保证下游需求。公司连续多年进入苹果公司全球核心供应商序列，并通过比亚迪、宁德时代、小米、奔驰、宝马、奥迪等知名汽车厂商认证，客户优势突出。 投资建议：随着公司高端化及全球化调整推进，叠加再生铝处理能力逐步提高，成本优势显现，我们预计公司2024-2026年将实现归母净利12.33亿元、14.40亿元和16.13亿元，对应现价的PE分别为15、13和11倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：项目投产进度不及预期，铝制品下游需求不及预期，加工费大幅下滑等。

     创新新材(600361) 公司发布2023年年报和2024年一季报 2023年全年实现营业收入728.44亿元，同比增长5.08%；实现归母净利润9.58亿元，同比下降12.10%；实现扣非归母净利润8.81亿元，同比下降17.33%。 2024年Q1实现营业收入177.79亿元，同比增长7.78%，环比下降8.22%；实现归母净利润2.82亿元，同比增长6.02%，环比上升17.63%；实现扣非归母净利润2.73亿元，同比增长16.04%，环比上升15.74%。 产能逐步释放，铝加工业务稳步增长 量：2023年产量471.96万吨，同比+11.78%。其中棒材产量340.93万吨（同比+9.19%），销量324.91万吨（同比+11.53%）；型材产量8.78万吨（同比-12.04%），销量8.35万吨（同比-13.12%），；板带箔产量55.15万吨（同比+9.71%），销量50.70万吨（同比+2.18%）；铝杆线缆产量67.10万吨（同比+34.90%），销量66.98万吨（同比+34.58%）；结构件产量2312.62万件（同比-36.49%），销量2659.02万件（同比-29.99%）。 营收：以上细分产品营收分别为486.02亿、25.01亿、95.85亿、113.71亿、2.03亿，营收占比分别为66.72%、3.43%、13.16%、15.61%0.28%； 毛利：以上细分产品毛利分别为11.18亿、4.97亿、3.71亿、3.25亿、-0.08亿；毛利率分别为2.30%、19.86%、3.87%、2.86%、-3.81%；同比-0.06pct、-0.72pct、-0.25pct、+0.31pct、+4.24pct。 积极推进全球项目布局，打造绿铝绿能高端产品优势 推进海外项目布局，提升国际竞争力。公司2023年在越南启动10万吨3C消费电子型材项目，建设全球性3C消费电子型材供应链工厂。在有效满足下游核心客户全球化供货需求的同时，提升了公司高附加值产品的国际竞争力，并将巩固公司全球行业龙头企业地位。公司已在墨西哥开展汽车轻量化铝合金材料等项目，公司汽车下游客户已有多家在墨西哥建厂生产。 积极提升绿铝占比，扩大再生铝处理产能。2023年，公司采购绿电铝42.52万吨。公司持续提升绿电铝占原材料的占比，计划于2026年底实现占比达到50%以上。2023年，公司综合循环利用再生铝101.39万吨，引进多条进口再生铝回收处理生产线，未来公司再生铝的处理能力将突破200万吨。公司在云南与格朗吉斯的合资项目建设进度顺利，预计于2024年投产使用。 加速汽车轻量化产能布局。公司汽车轻量化型材板块经过2年多的建设运营，已进入多家国内外知名整车厂商核心供应链，与汽车领域国内外诸多头部Tier1企业建立长期深度的合作。截至年报公布，公司已成为包括比亚迪、宁德时代、小米、理想、奔驰、宝马、奥迪、远景动力等诸多国内外头部汽车品牌供应商。2023年公司与全球著名的热交换器轧制铝材龙头企业格朗吉斯签订《合资合同》，共同在云南开展建设年产32万吨新能源汽车轻量化铝合金材料项目。 投资建议： 我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为745.3、751.7、765.1亿元，净利润分别为13.76、14.80、15.81亿元，对应EPS分别为0.32、0.34、0.36元/股，目前股价对应PE为13.4、12.4、11.6倍，维持“买入-A”评级，6个月目标价维持6.97元，相当于2024年22倍动态市盈率。 风险提示：需求不及预期，原料价格大幅波动，项目进展不及预期