天通股份(600330) 投资要点 三季度业绩收缩，合同负债同比增长。2023年10月27日晚间，公司公布2023年三季度报告，2023年前三季度，公司实现营业收入28.88亿元，同比-15.25%；归母净利润2.79亿元，同比-57.22%；扣非归母净利润2.01亿元，同比-37.20%；毛利率22.28%，同比-4.59pct；销售净利率9.77%，同比-9.54pct；ROE3.46%，同比-8.57pct。 单看2023Q3，公司实现营业收入9.00亿元，同比-29.81%，环比-16.76%；归母净利润0.92亿元，同比-76.86%，环比-7.78%；扣非归母净利润0.50亿元，同比-56.93%，环比-32.10%；毛利率22.35%，同比-3.39pct，环比+0.49pct；销售净利率10.22%，同比-21.00pct，环比+0.87pct。 截至2023年三季度末，公司存货13.67亿元，同比+21.65；合同负债1.12亿元，同比+29.71%。 业绩下滑或受蓝宝石板块影响，静待下游复苏。公司三季度归母净利润下滑主要系2022年三季度取得转让博创科技股权投资收益同比差异所致，公司2022年第三季度投资收益超过3亿元；而扣非归母净利润下滑主要系蓝宝石晶体材料单价同比下降，导致利润同比减少。目前蓝宝石材料最大应用主要集中于LED芯片衬底及窗口材料两大领域。根据GGII的调研数据显示，2022年中国LED显示屏市场同比下降14.41%，GGII预计2023年国内LED显示屏市场规模有望增长8.92%，随着下游市场复苏，公司蓝宝石业务有望回暖。 持续看好公司压电晶体材料与CCZ设备业务。今年5月，位于徐州经开区的天通凯巨科技有限公司铌酸锂大尺寸晶片正式量产，光通信领域关键原材料突破“卡脖子”技术，实现国产化替代。压电晶体材料能够制备滤波器、光调制器等器材，以ChatGPT为代表的生成式人工智能（AI）的发展，在推动算力等强劲需求的同时，也催生了更大的宽带需求。基于薄膜铌酸锂的电光调制器，具有大带宽、低损耗等优点，是比较好的解决方案。公司依靠在晶体材料多年的技术积累，通过自主创新，掌握了大尺寸晶体生长、晶片黑化和抛光等关键核心技术，制备出了日美同等水平的晶片，满足了国内外客户的使用要求，实现技术自主可控，打破国外垄断。 此外，颗粒硅叠加CCZ技术的使用与N型硅片需求的持续提升，将会为光伏产业链带来更大的价值，连续生产连续加料的CCZ拉晶技术能有效节约循环段加料和化料时间，生产效率及自动化程度有明显提升，或将更受下游电池片厂商青睐。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为3.95/5.71/7.95亿元，基于2023年10月27日的收盘价8.61元对应PE分别为27X/19X/13X，维持“买入”评级。 风险提示：宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     天通股份(600330) 投资要点 收入利润同比收缩，盈利质量有所下滑。 本次公司于 8 月 17 日公布 2023 年半年度报告，根据公司公告， 2023 年上半年，公司实现营业收入 19.88 亿元，同比-6.47%；归母净利润 1.87 亿元，同比-26.37%；扣非归母净利润 1.51 亿元，同比-25.91%； 毛利率 22.24%，同比-5.31pct； 销售净利率 9.56%，同比-2.56pct；ROE2.34%，同比-2.63pct。 单看 2023Q2，公司实现营业收入 10.81 亿元，同比-6.95%，环比+19.19%；归母净利润 1.00 亿元，同比-30.64%，环比+15.16%；扣非归母净利润 0.74 亿元，同比-41.89%，环比-3.98%；毛利率 21.86%，同比-7.05pct，环比-0.84pct； 销售净利率 9.35%，同比-3.27pct，环比-0.48pct。 费用率方面，公司 2023H1 期间费用率 15.71%，同比-0.23pct； 2023Q2 期间费用率同比+0.35pct、环比-1.03pct，费用率整体波动不大，故公司利润率降低更多是由于毛利率下降造成。 收入下滑主要系蓝宝石板块影响，下半年有望复苏。 公司收入出现下滑主要系报告期内蓝宝石晶体材料制造板块收入同比下降幅度较大所致，目前蓝宝石材料最大应用主要集中于 LED 芯片衬底及窗口材料两大领域。然而受疫情影响，下游终端消费需求疲软， GGII 的调研数据显示， 2022 年中国 LED 显示屏市场同比下降14.41%，上半年国内 LED 显示项目类市场（直销）恢复情况较好，但国内渠道恢复不及预期， 由于去年下半年以来渠道库存较高，整个一季度渠道市场基本处于清理库存等，二季度以来渠道市场已经有了明显的好转。随着下半年下游显示应用市场的进一步复苏， GGII 预计 2023 年国内 LED 显示屏市场规模有望增长8.92%。 持续看好公司 CCZ 设备与压电晶体材料业务。 颗粒硅叠加 CCZ 技术的使用与 N型硅片需求的持续提升，将会为光伏产业链带来更大的价值，连续生产连续加料的 CCZ 拉晶技术能有效节约循环段加料和化料时间，生产效率及自动化程度有明显提升，或将更受下游电池片厂商青睐；压电晶体材料能够制备滤波器、光调制器等器材，以 ChatGPT 为代表的生成式人工智能（AI）的发展，在推动算力等强劲需求的同时，也催生了更大的宽带需求。基于薄膜铌酸锂的电光调制器，具有大带宽、低损耗等优点，是比较好的解决方案。公司依靠在晶体材料多年的技术积累，通过自主创新，掌握了大尺寸晶体生长、晶片黑化和抛光等关键核心技术，制备出了日美同等水平的晶片，满足了国内外客户的使用要求，实现技术自主可控，打破国外垄断。 盈利预测与投资建议。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 4.88/5.94/8.12亿元， 基于 2023 年 8 月 18 日的收盘价 9.64 元对应 PE 分别为 24X /20X /15X，维持“买入”评级。 风险提示： 宏观环境变化；市场竞争逐渐加剧；技术研发风险等

     天通股份(600330) 深耕产业近40年，材料与装备业务协同发展。天通控股股份有限公司位于浙江省海宁市，创办于1984年，公司制定了“材料+装备”的发展战略，公司业务领域包括高端专用装备、磁性材料、蓝宝石晶体材料、压电晶体材料等。公司近年来的营收规模持续增长，2022年营业收入达到45.08亿元，同比+10.35%，2015-2022年CAGR=19.23%，呈现出快速增长的态势，2023年Q1公司实现营收9.07亿元，同比-5.89%；公司利润2019年曾出现波动下滑，但此后不断增加，2022年公司归母净利润为6.69亿元，同比+61.30%，2015-2022年CAGR=37.19%，呈现高速增长的态势，2023年Q1公司实现归母净利润0.87亿元，同比-20.75%。 材料业务下游应用广泛，公司在细分领域保持领先。在材料业务方面，公司目前主要从事业务包括磁性材料与部品、蓝宝石晶体材料、压电晶体材料等晶体材料的研发、制造和销售，公司在不同细分领域均有所建树。公司目前已成为全球最大的软磁材料、蓝宝石晶体材料生产厂商之一；压电晶体材料（压电晶圆），已打破国际垄断，公司产品成功实现量产，销量位居中国同行第一。公司电子材料产品广泛应用于通讯电子、汽车电子、新能源光伏和风力发电、消费电子、光电显示和照明等下游领域，伴随新能源市场的增长、消费电子复苏及数据中心建设，公司材料业务有望多点开花。 颗粒硅产业化加速，CCZ设备有望充分受益。未来颗粒硅叠加CCZ技术的使用与N型硅片需求的持续提升，将会为光伏产业链带来更大的价值。连续生产连续加料的CCZ拉晶技术能有效节约循环段加料和化料时间，单根硅棒长度不受坩埚控制、单炉投料量增加，生产效率及自动化程度有明显提升。拉晶过程温度场、流动场恒定，产出的单晶硅棒电阳率更加均匀且分布更窄，单晶晶棒质量稳定，满足高效N型电池需求，将更受下游电池片厂商青睐。 材料+装备协同发展，下游应用有望多点开花。公司坚持以电子材料为核心，电子材料和专用装备互为支撑、协同发展的策略为引领。在电子材料业务方面，以打造一流工厂为目标，通过一流的产品、一流的服务赢得竞争优势。在专用装备业务方面，以服务公司材料产业为基础，并不断拓展相关行业头部客户，通过打造一流产品，确立行业竞争优势。 盈利预测及投资建议。公司坚持以战略引领发展、补短板、强长板，经过“材料+装备”多年聚焦，不断创新发展，已成为国内领先的专注于“材料+装备”的高新技术企业。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.53/7.72/10.67亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：行业波动；行业和技术变革；原材料价格波动；人才流失等风险