序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
1 | 万联证券 | 黄婧婧 | 维持 | 买入 | 点评报告:多个治疗领域收入高增长,整体盈利能力提升 | 2024-04-25 |
达仁堂(600329)
报告关键要素:
2024年3月30日,公司发布2023年年报。2023年,公司实现营业收入82.22亿元(-0.33%),归母净利润9.87亿元(+14.49%),扣非归母净利润9.52亿元(+23.80%)。2023Q4,公司实现营业收入24.29亿元(-9.57%),归母净利润1.29亿元(-3.01%),扣非归母净利润1.10亿元(-8.33%)。
投资要点:
工业板块收入双位数增长,核心产品收入创新高。2023年公司工业板块实现收入49.30亿元(+10.34%),商业板块实现收入37.62亿元(-11.19%),商业板块拖累公司整体业绩。具体看,销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。
心脑血管、呼吸领域、五官科收入高增长。2023年公司心脑血管用药营收23.73亿元(+20.17%),呼吸系统用药营收3.87亿元(+37.44%),消化系统用药营收2.32亿元(-23.63%),泌尿系统用药营收1.95亿元(-1.65%),五官科用药营收2.66亿元(+91.51%)。从具体产品销量情况来看,心脑血管领域的速效救心丸、通脉养心丸、安宫牛黄丸销量分别为5776万盒(+14.16%)、378万盒(-20.85%)、152万盒(+48.5%);呼吸领域的清肺消炎丸销量575万盒(+16.5%);泌尿系统的癃清片销量337万盒(+1.72%);消化系统的胃肠安丸销量528万盒(-29.55%),五官科的清咽滴丸销量702万盒(+80.79%)。
2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%。依托津药达仁堂新加坡发展有限公司推动产品出海,筹备海外店,推动速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片首次通过HALAL认证,年内新增单天然安宫牛黄丸(香港)、通脉养心丸(香港)、牛黄解毒片(马来西亚)3个品种获批中药注册;新增特制清心丸(马来西亚)、安宫牛黄丸(澳门)2个品种上市销售;上调牛黄清心丸等6个品规出口价格;实现痧药丸等5个品种扭亏。
整体盈利能力提升,销售费用率提升拖累净利率。2023年公司整体销售毛利率44.01%(同比增长4.08个百分点),销售净利率11.78%(同比增长1.20个百分点)。费用率方面,销售费用率25.86%(同比增长1.99个百分点),管理费用率4.64%(同比增长0.06个百分点),财务费用率-0.19%(同比增长0.29个百分点),三项费用率合计30.31%(同比增长2.34个百分点)。
盈利预测与投资建议:公司是传承百年的中华老字号,中药资源丰厚,混改后注入发展新活力,基于公司业务发展以及新发布的业绩报告,我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为11.41亿元/13.52亿元/16.19亿元(调整前为12.99亿元/15.98亿元/-),对应EPS1.48元/股、1.76元/股、2.10元/股,对应PE为22.67/19.13/15.97(对应2024年4月24日收盘价33.58元),维持“买入”评级。
风险因素:上游原材料价格波动风险、集采降价超预期风险、混改成效低于预期风险 |
2 | 天风证券 | 杨松 | 调低 | 增持 | 业绩短期承压,三核九翼战略稳步推进 | 2024-04-19 |
达仁堂(600329)
事件:
2024年3月30日,达仁堂披露2023年年度报告,2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33%;实现归母净利润9.87亿元,同比+14.49%;实现扣非归母净利润9.52亿元,同比+23.80%。2023Q4单季度公司实现营业收入24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润1.29亿元,同比-3.25%;扣非归母净利润1.1亿元,同比-8.5%。
“三核九翼”战略稳步推进,核心主品增长可观
分版块看,2023年工业板块实现收入49.30亿元,同比+10.34%;商业板块实现收入37.62亿元,同比-11.19%;公司系统推进“三核九翼”战略,持续深耕主品,销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。针对核心单品速效救心丸,公司不断夯实学术基础,加大终端赋能;针对清咽滴丸,公司通过学术引领,专业培训等举措多层次赋能终端动销。
盈利能力稳步改善
2023年,公司整体毛利率为44.01%,同比+4.08pct,其中工业板块毛利率69.67%,同比-0.23pct;商业板块毛利率为5.29%,同比+0.05pct;公司整体净利率为11.78%,同比+1.19pct,盈利能力稳步改善。2023年公司销售费用率为25.86%,同比+1.99pct;管理费用率为4.64%,同比+0.06pct;研发费用率为2.25%,同比+0.39pct。
海外市场增长亮眼
2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%。依托津药达仁堂新加坡发展有限公司推动产品出海,速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础,2023年,公司新增单天然安宫牛黄丸(香港)、通脉养心丸(香港)、牛黄解毒片(马来西亚)3个品种获批中药注册。
盈利预测与投资评级
2023年公司受商业板块收入下滑影响,业绩略低于预期,2024-2025年营业收入预测由103.63/116.09下调至92.94/104.72亿元,2026年收入预测为118.20亿元;2024-2025年归母净利润预测由13.61/16.71亿元下调至11.63/13.79亿元,2026年归母净利润预测为16.49亿元。调整为“增持”评级。
风险提示:产品销售不及预期风险,行业政策风险,原材料价格波动风险。 |
3 | 西南证券 | 杜向阳,阮雯 | | | “三核九翼”夯实基础,大单品增速亮眼 | 2024-04-16 |
达仁堂(600329)
事件:公司发布2023年年报,实现营业收入82.2亿元,同比减少0.3%,归母净利润9.9亿元,同比增加14.5%,扣非净利润9.5亿元,同比增加23.8%。
“三核九翼”强基础,深耕主品增业绩。报告期商业端实现营业收入37.62亿元(-11.19%),受到疫后商业模式多元化发展影响。工业端实现营业收入49.30亿元(+10.34%),其中主要主品中速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队,清咽滴丸实现销售额连续两年翻番,主品带动收入端增长。按照治疗领域来看,心脑血管收入同比增加20.17%,得益于速效救心丸的增长,报告期速效救心丸已覆盖50万家药店,10万家医疗终端。呼吸系统收入同比37.44%,清咽滴丸和清肺消炎丸带动增长。消化系统同比降低23.63%。五官科类收入同比增加91.51%,得益于京万红软膏销量大幅增加。消化系统类收入同比降低23.63%;泌尿系统收入同比降低1.65%。
守正创新赋新能,精益生产提质量。公司积极拓展创新药研究,报告期内公司开展药学研究4项,药理研究21项,临床研究15项,药经1项,技改技革125项,同时提高对速效救心丸、京万红软膏、紫龙金片、益肺清化膏等大品种的二次开发,强化产品竞争力。2023年公司开展智能制造精益生产,不断完善长期可持续发展体系,实现毛利率44.01%(+4.08pp),工业毛利率69.67%做出贡献,降本增效取得显著效果。研发费用率2.25%(+0.39pp),主要系本期研发投入同比增加。销售费用率25.86%(+1.99pp),销售费用率26.1%(+3.6pp),主要是市场拓展维护费、宣传咨询费增加导致。管理费用率4.64%(+0.06pp),主要是职工薪酬增加所致。财务费用率-0.19%(+0.29pp),原因为利息费用增加增加。此外,2023年公司投资收益为3.08亿元(+12.36%),主要是中美天津史克贡献2.45亿元。
积极拓展新渠道,国际市场增收益。公司紧跟药品传统渠道向线上和院外加速分化趋势,积极开拓电商渠道,推动牙痛停滴丸、乌鸡白凤片等产品在电商渠道曝光的曝光度,进一步提升其知名度,2023年电商业务首年销售收入突破4000万元。同时,公司积极开拓国际市场,在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%,并且积极推动速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片进入东南亚等穆斯林地区市场。
盈利预测:考虑到公司未来“十四五”战略目标清晰,利润率仍然有持续提升空间,预计2024-2026年归母净利润分别为12.1、14.9和17.9亿元,对应PE为20倍、16倍和14倍。
风险提示:费用管控不及预期、新药研发周期长、中药材成本上涨明显、产品提价不及预期等风险。 |
4 | 华安证券 | 谭国超,李昌幸 | 维持 | 买入 | 核心产品速效救心丸持续放量,盈利能力稳步提升 | 2024-04-15 |
达仁堂(600329)
主要观点:
事件
达仁堂发布2023年年度报告。公司23年营业收入为82.22亿元,同比-0.33%;归母净利润为9.87亿元,同比+14.49%;扣非归母净利润为9.52亿元,同比+23.80%;经营性现金流净额为6.88亿元,同比+1.66%。
事件点评
公司盈利能力持续提升,毛利率持续优化
2023年公司销售毛利率为44.01%,同比增长4.08个百分点;销售净利率为11.78%,同比增长1.19个百分点;销售费用率25.86%,同比增长1.99个百分点;管理费用率4.64%,同比增长0.06个百分点;研发费用率2.25%,同比增长0.39个百分点;财务费用率-0.19%,同比增长0.29个百分点。
2023Q4营业收入为24.29亿元,同比-9.57%;归母净利润为1.29亿元,同比-3.25%;扣非归母净利润为1.10亿元,同比-8.50%。
公司核心产品持续放量,速效救心丸销售额突破20亿元
分行业来看,工业板块收入49.30亿元,同比+10.34%,商业板块收入37.62亿元,同比-11.19%;分产品来看,中成药板块58.36亿元,同比+3.26%,西药板块16.97亿元,同比-4.84%。公司核心产品持续放量,速效救心丸销售额首次突破20亿元,23年全年销售5776万盒,同比+14.16%;呼吸类产品持续维持高需求,23年清咽滴丸销售702万盒,同比+80.79%、清肺消炎丸销售575万盒,同比+16.5%。同时公司主要产品清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。核心产品持续放量,呼吸类产品维持高增长。
达仁堂参股子公司中美天津史克制药有限公司(持股25%),2023年净利润9.80亿元,同比+39.01%。
公司持续推进“三核九翼”和“1+5”新布局
达仁堂全面推进布局“三核九翼”和“1+5”战略布局,产品端,23年公司市场开拓工作围绕“三核九翼”战略,持续深耕主品发展,销售额过亿品种达到10个。“1+5”战略布局聚焦“达仁堂”主品牌,精心布局中医药相关产业,同时,公司进一步布局上游中药材基地建设,23年公司建设川芎、金银花、五味子种植基地4000亩。
按照十四五发展规划,公司心脑血管核心产品速效救心丸,力争突破收入达到20亿;“中国心·健康行”行动主推产品通脉养心丸和呼吸系统主打产品清咽滴丸,达到5-10亿元规模;胃肠安丸,癃清片和痹祺胶囊达到3-5亿元规模。
投资建议:维持“买入”评级
达仁堂拥有百年历史,公司拥有知名产品“速效救心丸”,23年销售额突破20亿元。考虑到根据公司23年年报披露业绩,23年收入受商业板块影响较大,但核心业务仍具活力,我们下调了盈利预测,公司2024-2026年收入预计分别91.2/101.8/113.8亿元(24-25年前预测值为94.5/105.5亿元),分别同比增长11%/12%/12%;归母净利润预计分别为11.5/13.9/17.0亿元(24-25年前预测值为11.8/14.4亿元),分别同比增长17%/21%/23%,对应估值为21X/18X/14X。我们维持“买入”投资评级。
风险提示
政策风险,成本上升风险,研发风险等。 |
5 | 东吴证券 | 朱国广 | 维持 | 买入 | 2023年报点评:混改持续推进,工业端表现亮眼 | 2024-04-04 |
达仁堂(600329)
投资要点
事件:2023年全年实现营业收入82.22亿元(-0.33%,同比,下同),实现归母净利润9.87亿元(+14.49%),实现扣非归母净利润9.52亿元(+23.8%),业绩符合我们预期。
“三核九翼”战略持续推进,主力产品表现亮眼:2023年,公司工业收入49.30亿元,同比增长10.34%,商业收入37.61亿元,同比下降11.19%。公司系统推进“三核九翼”战略,持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个,核心品种速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队;其中清咽滴丸连续两年实现翻倍增长,京万红软膏实现50万家药店,10万家医疗终端覆盖,其余品种市场覆盖率同样得到显著提升。分产品线看,23年公司心脑血管线实现收入23.72亿元(+20.17%),呼吸系统线实现收入3.87亿元(+37.44%),消化系统受公司主动进行渠道调整影响,实现收入2.32亿元(-23.63%),泌尿系统实现收入1.95亿元(-1.65%);五官科实现收入2.66亿元(+91.51%)。
海外及电商渠道快速上量,学术推广进展可喜:23年为公司电商事业部发展元年,电商业务首年销售收入即突破4000万元,同时推动公司二三线品种牙痛停滴丸、乌鸡白凤片等产品在电商渠道增强曝光;公司国际化发展持续推进,2023年,公司在国际市场销售收入突破4000万,同比增长25%。推动速效救心丸、乌鸡白凤丸、六味地黄丸、长城牌新明目上清片、长城牌新清肺抑火片、精制银翘解毒片首次通过HALAL认证,为拓展东南亚等穆斯林地区市场打下基础。未来海外事业部有望维持高速增长。除此之外,公司新增10个品种进入20个国家和省市级指南、共识,未来有望通过学术成果的转化,在院端实现稳健增长。
控费能力进一步提升,24年目标明确:23年公司销售费用21.63亿元(+7.98%),管理费用3.82亿元(+0.99%),财务费用-1562万元(+60.72%),研发费用1.85亿元(+20.56%),管理费用及销售费用均低于工业收入增速。2024年,公司目标明确,在市场营销领域围绕“产品求突破,区域广覆盖,渠道强渗透”开展工作,推动公司心脑血管、呼吸、消化、精品国药品类重点产品再创佳绩,推动核心工业保持两位数增长。
盈利预测与投资评级:考虑到公司投资收益部分23年基数较高,且混改过程中需要持续的费用投入,我们将24-25年盈利预测由13.9/17.4亿元下调至11.9/14.6亿元,同时预计26年公司归母净利润为17.5亿元,当前市值对应PE为19/16/13X,同时我们看好公司作为百年老字号在混改落地后的发展,维持“买入”评级。
风险提示:市场竞争加剧,原材料涨价等风险。 |
6 | 东方财富证券 | 何玮 | 维持 | 增持 | 2023年报点评:深耕核心品种,盈利提升明显 | 2024-04-02 |
达仁堂(600329)
【投资要点】
工业收入双位数增长再创新高。2023年公司实现营业收入82.22亿元,同比-0.33%;归母净利润9.87亿元,同比+14.49%。公司工业收入49.30亿元,同比+10.34%,再创新高;公司商业收入37.62亿元,同比-11.19%,此次分类维度按照工业、商业进行了重新划分,以更加清晰地反映公司的主要经营情况。公司系统推进“三核九翼”战略,持续深耕主品有战绩。销售额过亿品种达到10个,其中速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。单独Q4来看,公司实现营收24.29亿元,同比-9.57%,环比+42.46%;归母净利润1.29亿元,同比-3.01%,环比-5.15%。
公司产品丰富核心竞争力强。在产品端,公司拥有非常丰富的产品品类,公司拥599个药品批准文号,覆盖13大领域,产品贯穿预防、保健、治疗、康复、长寿等健康管理全生命周期。以“健康”“美丽”两大核心主品战略为导向,公司将持续丰富产品品类,持续提升产品力、服务力,做大做强“三核九翼”,满足国人健康需求。在市场端,公司产品具有较强覆盖率,速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端。集团拥有一批以速效救心丸为代表的家喻户晓的中成药产品。旗下拥有达仁堂、隆顺榕、乐仁堂、京万红、松柏和痹祺6件中国驰名商标,拥有14个非物质文化遗产代表性项目。公司拥有22种剂型,共599个药品批准文号,其中1个国家机密品种(速效救心丸),1个国家秘密品种(京万红软膏),5个中药保护品种(舒脑欣滴丸、治咳川贝枇杷滴丸、牙痛停滴丸、通脉养心丸、紫龙金片),122个独家生产品种,75个品种及601种中药饮片收载于《国家基本药物目录》,国家医保品种223个。
公司盈利能力明显提升。2023年公司销售毛利率为44.01%、销售净利率为11.78%,同比分别+4.08pct、+1.20pct。费用支出方面,公司销售、管理、财务、研发费用率分别为25.86%、6.89%、-0.19%、2.25%,同比分别+1.99pct、+0.45pct、+0.29pct、+0.39pct。
【投资建议】
公司工业板块实现较好增长,商业板块由于重新划分出现下滑,公司业绩增长低于我们的预期,我们下调了西药、中药板块增速,下调公司2024/2025/2026年营业收入分别至89.98/97.10/103.90亿元,归母净利润分别至11.89/12.87/13.90亿元,EPS分别为1.54/1.67/1.80元,对应PE分别为18/17/15倍。津药达仁堂,将以创新国药领跑者为战略定位,在创新中药板块将着力实施“1+5”战略,以“达仁堂”作为主品牌引领公司发展,赋能中医药相关产业。我们看好公司的长期发展,维持“增持”评级。
【风险提示】
行业政策变化风险;
行业竞争加剧风险;
成本波动较大风险;
药品质量安全风险; |
7 | 国海证券 | 周小刚,赵宁宁 | 维持 | 买入 | 2023年年报点评报告:成本费用管控优化,产品及市场开发助力持续增长 | 2024-03-31 |
达仁堂(600329)
事件:
2024年3月29日,达仁堂发布2023年年报:2023年公司实现营业收入82.22亿元(同比-0.33%),归母净利润9.87亿元(同比+14.49%),扣非归母净利润9.52亿元(同比+23.80%)。
投资要点:
产品覆盖率显著提升,学术能力稳步提升,产品及市场开发助力持续增长。根据公司公告,2023年速效救心丸和京万红软膏已覆盖50万家药店,10万家医疗终端;2023年清咽滴丸、清肺消炎丸、清喉利咽颗粒、胃肠安丸等产品覆盖率得到显著提升;牛黄清心丸、安宫牛黄丸、清宫寿桃丸实现有效渗透;同时公司新增10个品种进入20个国家和省市级指南、共识,带动学术成果转化。
2023年公司工业收入49.30亿元,同比增长10.34%。2023年速效救心丸销售额首次突破20亿元,清咽滴丸、安宫牛黄丸、京万红软膏、清肺消炎丸进入2亿元品种梯队。从销量来看,品种表现差异较大。速效救心丸/清咽滴丸/安宫牛黄丸/京万红软膏/清肺消炎丸销量分别同比增长14.16%/80.79%/48.50%/64.66%/16.50%,而通脉养心丸/胃肠安丸/痹祺胶囊/癃清片/紫龙金片销量分别同比-20.85%/-29.55%/-6.93%/+1.72%/-1.47%。
2023年公司扣非归母净利润9.52亿元(同比+23.80%),其中对联营企业和合营企业的投资收益为2.95亿元(同比+49.83%),成
本及费用管控优化。2023年公司工业直接材料/直接人工/制造费用增速均低于工业收入增速,销售费用/管理费用/研发费用分别增长7.98%/0.99%/20.56%,销售及管理费用增速均低于工业收入增速。
盈利预测和投资评级考虑到医药政策及消费市场的不确定性,同时考虑速效救心丸在心脑血管领域渗透率提升空间较大,同时我们看好院内产品的恢复及二线梯队产品盈利能力的提高,我们预计2024-2026年归母净利润为12.34/14.92/18.59亿元,对应当前股价PE为17.41/14.40/11.56倍,维持“买入”评级。
风险提示产品销售不及预期;中药原材料价格大幅上涨;竞争加剧;二线产品盈利能力不及预期;宏观经济发展不及预期;医药政策风险等。
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