安迪苏(600299) 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收131.84亿元，同比-9.26%；归母净利润0.52亿元，同比-95.82%。 三季度以来市场需求复苏，业绩逐步改善。2023年，由于经济疲软、地缘政治及欧洲能源危机等宏观环境影响，全球需求增长放缓。受销售价格下降和原材料成本上升双重影响，公司2023年全年业绩承压。2023年公司销售毛利率为21.38%，同比下降6.13pcts。但自2023年第三季度以来，市场需求正在缓慢复苏，由于产量增长、价格稳定、原材料和能源成本降低，公司业绩正在改善。公司2023年第四季度归母净利润为0.87亿元，环比大幅改善。 公司产品组合丰富，产能不断扩充。报告期内，公司不断提升蛋氨酸、维生素及其他新业务能力，积极开发新项目。公司特种业务收入持续增长，主要得益于水产品和新单胃产品的增长，以及RumenSmart产品的强劲增长。未来，公司将借助现有产品线的内生有机发展，不断推出新产品和外部并购。（1）蛋氨酸业务：2022年9月15日，新增18万吨产能的南京液体蛋氨酸工厂二期项目（BANC2）成功开车并爬坡顺利，目前安迪苏南京生产平台的总产能已达到35万吨。此外，公司泉州15万吨固体蛋氨酸工厂于2024年3月开工，预计于2027年投产，不断巩固公司在蛋氨酸行业的领先地位。（2）维生素业务：维生素A方面，公司通过产量调整等利润保护措施应对价格下行压力。贸易维生素方面，特别是对维生素E和维生素B系列产品，安迪苏通过优化采购策略，以保护其盈利水平。（3）单细胞蛋白业务：恺迪苏重庆工厂项目已进入试生产阶段，并与中国一家龙头饲料生产商签署了首份关于斐康？创新蛋白产品的战略合作协议。该创新单细胞蛋白产品于2024年1月中旬获得了农业农村部注册，被允许在市场上销售。 公司坚定“科学至上”理念，推进工艺产品优化创新。公司集中精力在研究与创新的组织优化方面，主要围绕五大支柱:绿色生产、全新测试、多维影响、创新共赢和数字赋能。（1）研发中心：公司法国的研究与创新平台现包括2个新研发中心，其中一个于2023年第四季度在里昂投入运营，该中心整合了所有化学、工程，营养和分析能力；另一个于2022年初投入运营，是唯一一个致力于开发产品配方能力的研发中心。（2）新产品：罗酶宝Advance Phy？的推广已基本完 守正出奇宁静致远 成，该产品覆盖大多数国家；2023年第三季度公司在美国市场推出新产品DynOmik？，该产品可以提高牛奶生产的效率和可持续性。（3）新服务：Nestor技术服务已被公司大量关键客户使用，可以为客户提供饲料配方优化建议，帮助客户更精准地测算饲料营养价值，推进精准营养，实现降本增效和；2023年11月，中国定制版PNE（精准饲料营养价值评估系统）成功推向中国市场。（4）新产能：欧洲生产平台扩建项目成功提升年产能总计8万吨，包括在过去的两年间对Burgos工厂和Les Roches工厂增加新生产线，以及对现有中间体生产装置追加配套投资。除产能扩充之外，数字化改造项目也在欧洲、南京工厂持续开展。 盈利预测及投资建议：公司专注于研发生产功能性产品、特种产品和其他动物饲料添加剂产品。公司作为全球蛋氨酸龙头企业之一，随着蛋氨酸产能扩张，特种产品业务不断增长，公司业绩将逐步改善。我们预测2024-2026年归母净利润分别为3.55亿、7.45亿、10.46亿，对应当前PE分别为69倍、33倍、24倍，给予“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、研发不及预期、原材料价格波动、生产装置平稳运行风险、技术升级换代风险等。

     安迪苏(600299) 安迪苏发布2023年年报：全年实现营业收入为131.84亿元，YoY-9.26%，归母净利润为0.52亿元，YoY-95.82%，EPS为0.02元。公司拟每10股派发现金红利0.6元（含税）。 受到产品销售价格下滑，以及原材料、能源成本上升的双重挤压，公司业绩下滑。从收入端看，2023年公司主要产品蛋氨酸市场均价同比2022年有所下滑，导致公司营收小幅下滑。从利润端看，公司毛利率受到产品价格下滑的影响同比下滑7个百分点至21%，同时也受到资产减值和相关重组成本的影响（其中主要由于Commentry固体蛋氨酸生产线，Innov’ia的老旧工厂以及比利时Kallo工厂关闭带来的减值准备和重组成本），公司净利润大幅下滑。 公司业绩已经在2023年下半年逐渐改善，第4季度业绩明显恢复。由于市场供需格局改善，公司主要产品蛋氨酸的市场价格自2023年下半年有所回升，同时原材料和能源价格下降对公司可变成本的积极影响于2023年第3季度初显，带动公司业绩改善。公司2023Q4单季归母净利润为0.87亿元，较2023Q3的-0.68亿元大幅改善。我们认为，随着蛋氨酸市场价格底部回升，未来公司盈利能力将逐步恢复到合理水平。 蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位。①公司目前有2个蛋氨酸生产平台，分别位于欧洲和中国南京。自2021年3季度以来，欧洲生产平台的扩建项目已成功提升年产能共计8万吨。中国南京生产平台目前总产能已达到35万吨，成为全球规模最大的液体蛋氨酸生产平台之一。②为满足全球蛋氨酸需求，并进一步巩固公司在蛋氨酸行业的领导地位，公司在泉州投建新的固体蛋氨酸工厂，年产能15万吨。泉州项目已于2024年3月开工，预计将于2027年投产。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种产品业务的发展。基于公司2023年年报，我们相应调整公司2024~2026年盈利预测。我们预测公司2024~2026年净利润分别为3.34、7.11和10.44亿元，对应EPS分别为0.12、0.27和0.39元，当前股价对应P/E值分别为67、32和22倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。

     安迪苏(600299) 安迪苏发布2023年半年报：2023年1~6月实现营业收入为63.28亿元，YoY-12.06%，实现归母净利润为0.33亿元，YoY-96.16%。 从收入端来看，主营产品价格下行导致功能性产品营收下滑，但特种产品取得增长。①功能性产品：2023年上半年营收同比下降20%至41.63亿元，虽然产品销量实现增长，但主要产品蛋氨酸、维生素A等上半年价格同比大幅下滑，导致整体营收下滑。②特种产品：2023年上半年营收同比增长14%至17.49亿元，部分产品线保持较好增长，因此虽然产品价格小幅下滑，但产品销量大幅增长，拉动整体营收增长。 从利润端来看，受到成本高位的不利影响，毛利率大幅下滑11个百分点，拖累利润表现。2023年上半年，公司主要原材料价格虽同比下滑、但仍处于相对高位，导致公司毛利率显著下滑，其中功能性产品毛利率同比下滑17个百分点、特种产品价格同比下滑8个百分点，公司综合毛利率下滑11个百分点，拖累公司净利润表现。目前，公司已经采取了一系列行动计划来保护利润率，包括价格优化、产量分配、积极主动的现金管理和专项成本削减计划，我们预期公司未来利润率水平有望逐步回升。 投建泉州蛋氨酸新产能，产能持续提升巩固龙头地位。公司同时发布公告，将在福建泉州投资49亿元建设新的固体蛋氨酸工厂，年产能为15万吨，以充分利用与中国中化的整合协同效应，预计该项目将于2027年投产。公司过去几年蛋氨酸产能持续增加，蛋氨酸的全球市占率在2012年至2017年间由24%提升至27%，并在近年来持续巩固现有市场份额。我们预计公司将通过持续产业投资，进一步扩大产能，在未来继续保持在全球第一梯队的领先地位。 积极推进“双支柱”战略，打开长期成长空间。近年来，公司一直积极实施“双支柱”战略，即在不断巩固蛋氨酸行业领先地位的同时，加快特种业务的发展。目前，特种产品业务已成为公司主要盈利来源之一。作为公司第二业务支柱，公司正积极开发特种产品业务，特种产品产能扩充及优化项目按计划持续推进，打开长期成长空间。 公司盈利预测及投资评级：公司是全球动物营养行业的领军企业，是世界第二大蛋氨酸生产企业，可同时生产固体和液体蛋氨酸，同时公司积极践行“双支柱”战略，不断巩固蛋氨酸行业领先地位，并加快特种业务的发展。基于公司2023年半年报，我们相应调整公司2023~2025年盈利预测。我们预测公司2023~2025年净利润分别为4.08、7.80和9.83亿元，对应EPS分别为0.15、0.29和0.37元，当前股价对应P/E值分别为55、29和23倍。维持“强烈推荐”评级。 风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；饲料行业需求下滑。