广晟有色(600259) 事件： 2024年1月30日，公司发布2023年度业绩预增公告。经初步测算，预计2023年度实现归母净利润1.8-2.2亿元，同比减少22.52%-5.3%；扣非后归母净利润1.2-1.6亿元，同比减少51.52%-35.35%。2023四季度预计实现归母净利润0.14-0.54亿元，同比变化为-29.6%至+171.5%，环比减少78.2%-16%；实现扣非归母净利润0.06-0.46亿元，同比变化为-74.6%至+94.5%，环比减少89.4%-18.7%。 稀土价格下跌为业绩下滑主要原因 据中国稀土行业协会数据显示，2023年中钇富铕矿均价从1月份的314.5元/公斤跌至12月份的224.4元/公斤，跌幅达28.6%。以镨钕、镝、铽产品为代表的主要稀土产品销售均价同比大幅下滑，销售毛利额同比减少，导致公司利润同比下降。 股权划转优化资源配置 2023年12月29日，中国稀土集团与广晟集团签署《无偿划转协议》，广晟集团将其持有的广东稀土集团100%股权无偿划转给中国稀土集团。收购完成后，中国稀土集团通过全资子公司广东稀土集团持有广晟有色129,372,517股股份（占上市公司总股本的38.45%），成为实控人。本次划转有利于进一步深化国有企业改革，优化资源配置，践行保障国家战略资源安全责任，推动中国稀土集团对广东区域稀土资源开展专业化整合工作。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为275.1/307.8/346.8亿元，对应增速分别为20.3%/11.9%/12.7%，归母净利分别为2.02/3.98/4.92亿元，对应增速分别为-13.1%/97.0%/23.8%，EPS分别为0.6/1.18/1.46元/股，3年CAGR为28.4%。参考可比公司，我们给予公司2024年35倍PE，目标价41.3元，维持“买入”评级。 风险提示：稀土供给超预期；下游新需求不及预期；项目投产不及预期。

     广晟有色(600259) 投资要点： 近期公司发布2023年三季度报告，公司第三季度实现营收44.18亿元，同比下降30.41%；实现归母净利润0.64亿元，同比增加154.25%；实现扣非归母净利润0.57亿元，同比增加86.82%。前三季度，公司实现营收155.62亿元，同比下降15.30%；实现归母净利润1.66亿元，同比下降21.65%；实现扣非归母净利润1.14亿元，同比下降49.11%。 点评： 稀土价格下跌，致使公司前三季度业绩有所下滑。2023年前三季度，公司毛利率为2.68%，同比-1.1pct；净利率为1.12%，同比-0.07pct。今年以来，全球经济增速放缓，稀土下游新能源汽车、工业电机等领域需求较为疲软，叠加稀土矿供应趋于宽松，供需双弱的局面下，致使稀土价格出现下跌。根据中国稀土行业协会数据，2023年1-10月，稀土价格指数为231.12点，较去年同期-32.62%；氧化镨钕均价为54.53万元/吨，较去年同期-37.10%；中钇富铕矿均价为24.26万元/吨，较去年同期-30.55%。稀土产品价格的下跌，使得公司毛利率同比下降，致使前三季度公司业绩下滑。 需求逐步回暖，公司毛利率环比改善。第三季度，公司销售毛利率为2.29%，环比上涨0.39个百分点，主要因第三季度下游需求逐步回暖，使得稀土产品价格环比有所回升。价格方面，第三季度中钇富铕矿、氧化镨钕、氧化镝、氧化铽均价分别为22.46万元/吨、48.66万元/吨、238.87万元/吨、777.42万元/吨，环比分别+4.53%、+1.05%、+17.05%、-9.41%。随着稀土产品价格企稳回升，后续公司盈利能力有望转好。 重点项目陆续投产，强链补链持续推进。2023年，公司加速发展各业务板块，全力推进稀土矿、稀土冶炼分离、磁材、贸易及钨业务的建设进程，叠加2023年众多重点项目陆续投产，公司发展潜力和盈利水平都将迈上新阶段。晟源公司目前首批试制产品顺利出炉，至9月已具备一定规模生产条件，并陆续获得企业订单；红岭公司引入战略合作者共同实施矿产资源开发，增强公司钨板块竞争实力，目前正在开展矿山设计等前期筹建工作；东电化公司二期项目已于10月奠基开工，投产后产能将较此前提升一倍。 投资建议：公司以产业结构调整和优化升级为主线，横向扩大各重点环节的项目建设，纵向延伸产业链高附加值业务，通过深化企业改革、狠抓经营管理，未来公司盈利能力有望提升。预计公司2023-2024年EPS分别为0.87元、1.37元，对应PE分别为41.00倍、26.20倍，维持“买入”评级。 风险提示：（1）宏观经济波动风险；（2）稀土及磁材下游需求不及预期的风险；（3）稀土价格波动风险；（4）项目建设进程不及预期的风险；（5）安全生产及环保等风险；（6）稀土供应端过剩的风险。