绿能慧充(600212) 充电桩营收翻倍增长，毛利率持续提升 公司发布2023年报，2023年实现营收6.50亿元，同比+127.12%，实现归母净利润0.17亿元，实现扣非归母净利润0.06亿元，同比扭亏。其中，2023年公司充电桩销售实现收入5.05亿元，同比+131.33%，毛利率33.34%，同比+5.72pct；工程施工实现收入0.70亿元，毛利率10.24%。考虑公司铁路业务尚未剥离，我们下调公司2024-2025年归母净利预测为1.3、2.5亿元（原1.9、3.6亿元），预计2026年归母净利3.7亿元，EPS为0.19、0.36、0.54元/股，对应当前股价PE为37.4、19.7、13.1倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。 盈利能力显著提升，人员规模扩充以备后续发展 2023年公司整体毛利率与净利率分别为26.71%与2.68%，分别同比+6.08/+36.38pct，毛利端大幅提升，净利端扭亏为盈。销售/管理/研发/财务费用率分别为12.90%/6.68%/4.28%/0.14%，分别同比+1.15/-10.64/-0.24/-0.56pct。公司规模增长，人员随之扩充，2023年公司人才规模已达到600人左右，销售、研发费用相应增加，管理费用随规模效应摊薄。 积极布局生产基地，保障未来产能需求 公司已于西安西咸新区、沣东新城、咸阳经开区（建设中）、南充顺庆区布局生产基地，以满足日益增长的市场需求。相关基地将在原充电&储能产品产线基础上，利用先进的信息化生产管理系统，投入上游零部件、电池PACK等自动化生产线。 与重要客户达成深度战略合作，积极进行海外业务布局 公司业务已遍布全国各省自治区、直辖市，及亚洲、欧洲等多个海外市场，并与中石油、中石化、国家电网、小桔充电、BP、壳牌等国内外能源企业，及部分地方城市投资平台公司达成深度战略合作。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

     绿能慧充(600212) 公司拟投资15亿元建设充储业务生产线 绿能慧充发布公告，拟与咸阳经济技术开发区管理委员会签订《绿能慧充咸阳研发及生产制造基地项目投资合同》，公司计划在咸阳经济技术开发区投资建设“咸阳研发及生产制造基地项目”，项目总投资约15亿元。其中，一期（投资7.5亿元）建设电池pack生产线和充电桩生产线、储能系统生产线、绿能慧充集团总部、研发总部和配套生活区；二期（投资7.5亿元）建设充电产品产线、储能设备生产线。充电桩行业景气度延续，公司拟扩产增强竞争力，我们维持原有盈利预测预计公司2023-2025年归母净利润为0.62、1.92、3.63亿元，EPS为0.09、0.29、0.55元/股，对应当前股价80.7、26.1、13.8倍，维持“买入”评级。 本次投资项目短期暂无大额资金支出 本次投资项目由咸阳经济技术开发区管理委员会指定平台公司代公司依法取得项目用地并进行项目工程建设，该建设模式下，公司除需支付代征代建定金外，短期内暂无大额资金支出，待项目全面建成后，由公司整体回购。项目建设周期为24个月。 公司业绩同环比维持高增，扩产保障未来出货需求 公司2023Q3实现营收2.59亿元，同比+389.81%，环比+67.44%，实现归母净利润0.21亿元，同比+265.36%，环比+396.76%，2023Q3公司整体毛利率与净利率分别为22.12%与8.13%，分别环比-1.78/+5.78pct，净利率大幅提升。公司业绩高速增长，需相应扩充产能满足企业发展需要，并持续推动公司充电桩及储能业务发展。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。

     绿能慧充(600212) 扭亏为盈，营收净利同环比高增 公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收5.12亿元，同比+198.94%，实现归母净利润0.25亿元，实现扣非归母净利润0.11亿元，同比扭亏。其中2023Q3实现营收2.59亿元，同比+389.81%，环比+67.44%，实现归母净利润0.21亿元，同比+265.36%，环比+396.76%，实现扣非归母净利0.09亿元，同比+170.99%，环比+143.49%。由于回款良好，2023Q3公司转回应收款项、合同资产减值准备996万元。考虑公司铁路业务尚未剥离，我们下调公司2023-2025年归母净利预测为0.6、1.9、3.6亿元（原1.0、3.1、5.1亿元），EPS为0.09、0.29、0.55元/股，对应当前股价PE为81.2、26.3、13.9倍，公司充电桩产品具备品牌竞争力，有望充分受益充电桩行业发展，维持“买入”评级。 2023Q3公司净利率环比大幅提升 2023Q3公司整体毛利率与净利率分别为22.12%与8.13%，分别环比-1.78/+5.78pct，净利率大幅提升。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.77%/3.99%/2.73%/0.16%，分别环比-1.13/-3.35/-1.89/+0.09pct。 新增充电设备产线陆续投产，保障未来产能需求 公司原有8条充电设备产线，年设计产能约8亿元。陕西沣东研发生产基地已于2023年7月建成投产。规划建设充电产品线14条，截至9月底已投产7条，规划建设PACK及储能产品线7条。其中充电产品线包含交流充电产品线、小功率直流充电产品线、大功率直流充电产品线；储能产品产线包含PACK生产线、分布式储能生产线、户用储能生产线。项目全面投产后，预计年产值达28亿。 中标中石油充电设备采购项目，彰显品牌竞争力 公司充电设备产品系列齐全，销售渠道丰富，拥有众多战略客户，且强势中标中国石油充电设备采购项目，彰显品牌竞争力。 风险提示：充电桩行业竞争加剧、出海进度不及预期。