序号 | 研究机构 | 分析师 | 投资评级 | 报告标题 | 更新日 |
| | | 上期评级 | 评级变动 | | |
21 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩超预期,品牌力持续提升 | 2024-01-31 |
伊力特(600197)
事件
伊力特发布2023年度业绩预告。
投资要点
业绩超预期,Q4增长亮眼
根据业绩预告,公司2023年实现营收预计22.23亿元,同增36.97%,归母净利润3.24亿元,同增95.83%,扣非归母净利润3.16亿元,同增113.97%。其中,2023Q4预计实现营收5.80亿元,同增83.18%;归母净利润0.95亿元,同增269.43%,扣非归母净利润0.91亿元,同增1453.94%,业绩超预期,显现业绩弹性。公司营收增加主要系上年同期基数较低,本期消费场景恢复所致;净利润增加主要系本期营收增加,年初产品销售单价上涨所致。
品牌重视度提高,激活发展潜力
在厂商合作发展年会上,公司提出2024年将扩充营销队伍,打造“成都+乌鲁木齐+总部”基地;品牌运营公司总部将搬迁至成都并引进一批营销管理高端人才,利于公司品牌管理与提高市场灵活性。另外,公司2024年销售目标为30亿元,力争2026年末突破50亿元;同时十四五目标35亿元保持不变,彰显公司信心与动力。
盈利预测
我们看好公司各项营销计划的落地助力破局突围,品牌力有望进一步提升。根据业绩预告,我们略调整公司2023-2025年EPS为0.69/0.91/1.13元(前值分别为0.61/0.80/1.01元),当前股价对应PE分别为28/21/17倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。 |
22 | 国金证券 | 刘宸倩 | 维持 | 增持 | Q4符合预期收官,关注营销改革 | 2024-01-31 |
伊力特(600197)
业绩简述
2024年1月30日,公司发布24年业绩预告。期内实现营业收入22.2亿元,同比+37.0%;实现归母净利3.2亿元,同比+95.8%。其中Q4实现营业收入5.8亿元,同比+83.2%;实现归母净利0.9亿元,同比+269.4%。
经营分析
Q4业绩符合预期、关注内部营销改革&新疆发展催化
23年公司迎恢复性增长,虽未达到年初预设25亿目标,但在渠道库存去化方面仍有作为,业绩符合此前预期。渠道反馈:1)小老窖较年初目标达成略有缺口,但渠道库存较年初7-8亿消化至年末4-5亿,实际23年市场动销明显提升;2)伊力王在年内消化历史包销商库存的基础上,基本达成年初预设目标,引入陈列、扫码返利等营销工具,在疆内站稳并持续提升势能;3)大老窖、小
酒海等规模相对仍较小,渠道库存亦有限。
此前公司公告聘任李小刚为外部董事、李长春为副总经理,两者均具有丰富的酒类行业从业经验,后续有望赋能公司的营销短板。渠道反馈公司24年规划停止疆内新包销品开发,梳理产品体系,原疆内有较多价位类似、体量较小的包销产品,产品格局有望改善;且此前公司已将品牌运营公司迁址成都,有望赋能公司走出疆外,建议持续关注内部营销改革效能,以及新疆区域需求持续改善的高潜力。
盈利预测、估值与评级
我们预计23-25年收入分别+37.0%/+27.7%/+23.4%;归母净利分别+95.8%/+44.3%/+30.4%,对应归母净利分别3.2/4.7/6.1亿元;EPS为0.69/0.99/1.29元,公司股票现价对应PE估值分别为27.8/19.3/14.8倍,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济承压风险;行业政策风险;疆内复苏不及预期;食品安全风险。 |
23 | 天风证券 | 唐家全 | 维持 | 买入 | 结构升级成效显著,低基数下业绩亮眼 | 2023-11-12 |
伊力特(600197)
事件:2023Q3公司收入/归母净利润分别为4.23/0.53亿元(同比+143.89%/+363.75%)。
高档酒占比提升,Q3产品结构显著优化。2023Q3公司高档酒/中档酒/低档酒营业收入2.83/0.88/0.41亿元(同比+249.76%/28.60%/145.78%);其中,高档酒/中档酒/低档酒占比68.66%/21.39%/9.96%,同比变化+19.96pcts/-19.87pcts/-0.09pcts,高档酒占比大幅提升。
疆内低基数增长亮眼,直营及团购增长突出。2023Q3疆内/外收入分别为3.42/0.70亿元(同比+300.21%/-13.07%),其中疆内/外收入占比分别为82.98%/17.02%,疆外占比降低31.54pcts。2023Q3批发代理/直销(含团购)/线上销售的销售收入分别为2.93/0.89/0.30亿元(同比+130.94%/+507.68%/+22.76%)。直销(含团购)增长突出预计受益于公司持续强化公关团购渠道建设。
产品结构升级驱动毛利率拔高,带动盈利水平提升。2023Q3公司毛利率/归母净利率分别同比变动+9.61/+5.89个百分点至50.63%/12.43%;销售费用率/管理费用率分别同比变动+0.83/-3.26个百分点至9.37%/6.35%。毛利率大幅提升预计主要系高档酒占比提升带动。经营性现金流同比+127.60%至0.42亿元;合同负债同比/环比分别变动-0.32/-0.18亿元至0.37亿元。现金流大幅改善预计主要系Q3酒类产品销售恢复较好拉动。
23年以来公司不断强化营销队伍建设,深化疆内、疆外、电商等渠道营销模式改革,看好公司经营改善。考虑公司23年以来销售费用率同比有所提升,我们下调业绩预测,预计23-25年公司收入分别为22.5/28.6/35.2亿元(前值23.6/32.4/42.1亿元),归母净利润分别为3.1/4.4/5.9亿元(前值3.5/5.1/7.3亿元),对应PE为33.3X/23.6X/17.6X,维持“买入”评级。
风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;营销改革不及预期;产品结构升级不及预期。 |
24 | 西南证券 | 朱会振,王书龙 | 首次 | 买入 | 2023年三季报点评:尽享经济发展红利,省内升级省外开拓 | 2023-11-06 |
伊力特(600197)
投资要点
事件:公司发布2023年三季报,2023年前三季度实现营业总收入16.4亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润2.3亿元,同比增长63.9%。2023年单三季度,实现营业总收入4.2亿元,同比增长143.9%,实现归母净利润0.53亿元,同比增长363.8%,单三季度业绩符合市场预期。
直销占比显著提升,场景恢复动销高增。2023年单Q3:1、分产品结构看:高档、中档、低挡分别实现营收2.8亿元(+249.8%)、0.88亿元(+28.6%)、0.41亿元(+145.8%),消费场景恢复叠加低基数,营收增速显著,产品结构向上趋势明显。2、分渠道看:批发代理、直销(含团购)、线上销售分别实现营收2.9亿元(+130.9%)、0.89亿元(+507.7%)、0.30亿元(+22.8%),渠道结构进一步优化,公司对渠道的掌控力显著增强。3、分区域看:疆内、疆外分别实现营收3.4亿元(+300.2%)、0.7亿元(-13.1%),疆内市场得到有效夯实。
产品结构优化明显,经营质量改善显著。2023年单Q3:1、毛利率:同比提升9.6个百分点至50.6%,同比2021年同期提升7.1个百分点,产品结构优化显著。2、销售费用率:同比增加0.8个百分点至9.4%,渠道建设、品牌宣传、消费者培育等投入节奏延续。管理费用率:同比下降3.3个百分点至6.4%,降本增效叠加规模效应,管理费用率得到显著优化。3、综合费用率同比下降3.7个百分点至16.5%,销售净利率同比提升5.5个百分点至13.2%,盈利能力大幅改善。4、2023年前三季度经营现金流净额2.2亿元,同比由负转正,经营质量大幅改善。
消费升级空间广阔,渠道建设再添动能:1、新疆百元以下消费占比在40%左右,主流消费价位在80-150元,相比内地省份消费结构相对偏低,新疆处于一带一路经济带核心位置,是亚欧黄金通道和我国向西开放的桥头堡,经济发展红利将有利支撑疆内消费升级,未来产品结构升级空间广阔。2、品牌端:新疆第一酒品牌地位坚实,借助援疆干部、旅游人口等渠道品牌影响力持续输出,凭借新疆文化、英雄文化进行差异化赋能,品牌优势突出。3、产品端:当前公司聚焦资源运作伊利王核心大单品,伊利王的放量将显著带动公司整体吨价提升。4、渠道端,公司借助伊利王代理权收回,积极搭建厂家主导下的经销渠道,促进经营模式由“只产不销”向“产销结合”转型,渠道力增强将构成公司成长的长期驱动力。
盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.59元、0.83元、1.12元,对应动态PE分别为37倍、27倍、20倍。公司持续聚焦产品结构升级,积极推进销售模式转型,看好公司长期成长能力,给予公司2024年35倍估值,对应目标价29.05元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:经济大幅下滑风险,销售模式转型不及预期风险。 |
25 | 安信证券 | 赵国防,胡家东 | 维持 | 买入 | Q3毛利率改善明显,疆内表现稳健 | 2023-10-30 |
伊力特(600197)
事件:
公司发布2023年三季报,前三季度收入/归母净利润分别为16.43/2.29亿元,同比+25.77%/+63.88%。23Q3公司收入/净利润分别为4.23/0.53亿元(+143.89%/+363.75%)。
产品结构改善,Q3毛利率提升明显。
分产品看,前三季度高档酒、中档酒、低档酒分别实现营收10.95/3.89/1.20亿元,同比+33.34%/-0.91%/+68.35%,预计主要因前期库存有所去化,中高档酒增长明显。产品结构优化毛利率改善明显,Q3毛利率同比提升9.61pcts至50.63%。据渠道调研反馈,Q3疆内市场动销环比改善,公司亦通过扫码红包、积分奖励等加大伊利王酒渠道及消费者政策支持,渠道积极性增强。
疆内表现稳健,利润弹性逐步释放。
分地区看,前三季度疆内、疆外分别实现营收12.98/3.05亿元,同比+30.07%/+6.53%,疆内外部因素扰动消退后表现逐渐平稳。23Q3品牌运营公司合作经销商增加11家至226家,公司亦通过打造华东地区样板市场等逐步推进疆外扩张。费用率来看,23Q3税金及附加率、销售费用率、管理费用率分别为17.92%/9.37%/6.35%,同比+4.48/+0.83/-3.26pcts,归母净利率同比提升5.89pcts至12.43%。
投资建议:
伊力王库存逐步去化、动销积极性提升;疆内转守为攻,有望受益于疆内经济发展;疆外逐步拓展打造样板市场,并加强线上渠道及品牌运营公司建设。我们预计公司23-25年收入为22.5/27.2/32.8亿,同比+38.6%/+20.7%/+20.8%;净利润为3.9/4.9/6.1亿,同比+137.2%/+24.7%/25.2%;对应PE为26X/21X/17X;维持买入-A投资评级,给予12个月目标价为31.5元,相当于2024年30x的动态市盈率。
风险提示:经济复苏不及预期、疆外拓展不及预期、竞争格局恶化
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26 | 国金证券 | 刘宸倩 | 维持 | 增持 | 业绩符合预期,结构提升成效显现 | 2023-10-29 |
伊力特(600197)
业绩简评
2023年10月27日,公司披露Q3业绩,23Q1-Q3实现营收16.4亿,同比+25.8%;实现归母净利2.3亿元,同比+63.9%。其中Q3实现营收4.2亿,同比+144%;实现归母净利0.5亿,同比+364%,低基数下高增基本符合预期。
经营分析
Q3产品结构明显优化,带动Q3毛利率+9.6pct至50.6%。Q3高档/中档/低档酒分别实现营收2.83/0.88/0.41亿元,同比+250%/+29%/+146%,预计系伊力王高增带动(分渠道看直销渠道Q3实现营收0.89亿,同比+508%),小老窖预计亦贡献增量(疆内反馈200元下大众消费自然动销较优,节后小老窖库存也环比有所提升)。此外,Q3末合同负债余额0.4亿元,考虑Q3环比增量&营收后同比+158%。
从利润弹性来看,Q3归母净利同比+5.9pct至12.4%,接近21Q3的12.5%。其中,销售费用率/营业税金及附加占比分别+0.8pct/+4.5pct,管理费用率-3.3pct,季度间波动略高但全年预计费用率仍平稳。
从区域分布来看,Q3疆内/疆外分别实现营收3.42/0.70亿元,同比+300%/-13%。公司深耕疆内市场并逐步发力疆外&线上,疆内双节反馈平稳,目前伊力王库存也较为良性,Q3末品牌运营公司疆外经销商226家,环比+11家。我们认为后续疆内基建等工程开工带动需求向好&伊力王老货去化后表观低基数高增长的逻辑依然可期,未来区域禀赋红利预期未改。
盈利预测
考虑到疆内需求复苏节奏及伊力王社会库存仍需去化,我们下调23-25年归母净利15%/8%/5%;预计23-25年收入分别+38.5%/+27.3%/+22.4%;归母净利分别+98%/+43%/+29%,对应归母净利分别3.3/4.7/6.0亿元;EPS为0.69/0.99/1.28元,公司股票现价对应PE估值分别为31.7/22.1/17.2倍,维持“增持”评级。
风险提示
宏观经济承压风险;行业政策风险;疆内复苏不及预期;食品安全风险。 |
27 | 民生证券 | 王言海,胡慧铭 | 维持 | 买入 | 2023年三季报点评:低基数下增速亮眼,疆内市场稳步复苏 | 2023-10-29 |
伊力特(600197)
事件:2023年10月27日,公司发布23年三季报,23Q1-3实现营收16.43亿元,同比增加25.77%;实现归母净利润2.29亿元,同比增加63.88%;实现扣非归母净利润2.25亿元,同比增加58.49%;其中,23Q3营收4.23亿元,同比增加143.89%;实现归母净利润0.53亿元,同比增加363.75%;实现扣非归母净利润0.51亿元,同比增加356.60%。
产品结构升级加速,疆内市场持续复苏。分产品看,23Q1-3公司高档酒/中档酒/低档酒分别实现营收10.95/3.89/1.20亿元,同比+33.34%/-0.91%/+68.35%,占比68.29%/24.24%/7.47%,高档产品、低档产品增速亮眼。分区域看,疆内和疆外分别营收12.98/3.05亿元,同比增加30.07%/6.53%,分别占比80.96%/19.04%,由于去年同期疆内销售停滞、宴席场景缺失、消费力较弱形成低基数,23Q3疆内市场同比复苏显著。分渠道看,批发代理/直销(含团购)/线上销售分别营收13.07/2.06/0.91亿元,同比增加17.78%/135.12%/3.45%,直营及团购渠道表现较优。截至23Q3末,股份公司酒类一级经销商68家,同比增加7家,其中疆内57家,疆外11家;品牌运营公司疆外合作经销商226家,同比增加11家。
毛利率水平提升,费用投放保持稳定。公司年初对所有白酒产品普涨单价,高档产品销量同比增加,毛利率水平提升,23Q1-3毛利率48.50%,同比增加2.93pcts,归母净利率13.93%,同比增加3.24pcts;单23Q3毛利率50.63%,同比增加9.61pcts,归母净利率12.43%,同比增加5.89pcts。公司稳健开拓市场,进行消费者培育及品牌建设,23Q1-3销售费用率9.18%,同比增加0.61pcts;管理费用率4.25%,同比增加0.34pcts。23Q1-3公司白酒产品销量、营收同比增加,且本期购买商品接受劳务支付的现金同比减少17.80%,支付职工的现金同比减少4.23%,23Q1-3期末公司经营活动产生的现金流量净额2.09亿元,同比增加246.83%;合同负债0.37亿元,同比减少46.50%。
投资建议:向“南”发展政策和“一带一路”是重要战略机遇期,公司立足疆内大本营市场,以“伊力王”等为抓手,加快疆内区域扩张与下沉,市场运营管理朝着精细化方向行进,巩固其本土市场地位;南疆草湖酒文化产业园进展顺利,计划于23年四季度生产立碴,有望在南疆及哈萨克斯坦等中亚地区实现突破;前移营销中心指挥部,立足重点省份打造疆外样板市场。我们预计公司23~25年营收分别为23.3/31.8/41.2亿元,归母净利润分别为3.4/5.8/8.6亿元,当前股价对应P/E分别为30/18/12X,维持"推荐"评级。
风险提示:疆内白酒竞争加剧;消费场景恢复不及预期;产品结构升级不及预期。 |
28 | 安信证券 | 赵国防,胡家东 | 维持 | 买入 | 伊力特点评(1)(1) | 2023-10-29 |
伊力特(600197)
事件:
公司发布2023年三季报,前三季度收入/归母净利润分别为16.43/2.29亿元,同比+25.77%/+63.88%。23Q3公司收入/净利润分别为4.23/0.53亿元(+143.89%/+363.75%)。
产品结构改善,Q3毛利率提升明显。
分产品看,前三季度高档酒、中档酒、低档酒分别实现营收10.95/3.89/1.20亿元,同比+33.34%/-0.91%/+68.35%,预计主要因前期库存有所去化,中高档酒增长明显。产品结构优化毛利率改善明显,Q3毛利率同比提升9.61pcts至50.63%。据渠道调研反馈,Q3疆内市场动销环比改善,公司亦通过扫码红包、积分奖励等加大伊利王酒渠道及消费者政策支持,渠道积极性增强。
疆内表现稳健,利润弹性逐步释放。
分地区看,前三季度疆内、疆外分别实现营收12.98/3.05999563323亿元,同比+30.07%/+6.53%,疆内外部因素扰动消退后表现逐渐平稳。23Q3品牌运营公司合作经销商增加11家至226家,公司亦通过打造华东地区样板市场等逐步推进疆外扩张。费用率来看,23Q3税金及附加率、销售费用率、管理费用率分别为17.92%/9.37%/6.35%,同比+4.48/+0.83/-3.26pcts,归母净利率同比提升5.89pcts至12.43%。
投资建议:
伊力王库存逐步去化、动销积极性提升;疆内转守为攻,有望受益于疆内经济发展;疆外逐步拓展打造样板市场,并加强线上渠道及品牌运营公司建设。我们预计公司23-25年收入为22.5/27.2/32.8亿,同比+38.6%/+20.7%/+20.8%;净利润为3.9/4.9/6.1亿,同比+137.2%/+24.7%/25.2%;对应PE为26X/21X/17X;维持买入-A投资评级,给予12个月目标价为31.5元,相当于2024年30x的动态市盈率。
风险提示:经济复苏不及预期、疆外拓展不及预期、竞争格局恶化
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29 | 华鑫证券 | 孙山山 | 维持 | 买入 | 公司事件点评报告:业绩超预期,势能持续向上 | 2023-10-28 |
伊力特(600197)
事件
2023年10月27日,伊力特发布2023年前三季度报告。
投资要点
业绩超预期,盈利能力大幅提升
2023Q1-Q3总营收16.43亿元(同增26%),归母净利润2.29亿元(同增64%);2023Q3总营收4.23亿元(同增144%),主要系低基数/消费场景恢复所致,归母净利润0.53亿元(同增364%),主要系去年同期销售停滞,固定资产折旧、费用计提持续,导致基数较低,今年恢复正常经营,净利润同比增幅较大。现金流端,2023Q1-Q3经营活动现金流净额2.09亿元(去年同期为-1.42亿元),主要系白酒销量增加且三季度购买商品接受劳务支付的现金/支付职工的现金同比减少所致,销售回款15.76亿元(同增18%)。2023Q3经营活动现金流净额0.42亿元(去年同期为-1.54亿元),销售回款4.53亿元(同增157%)。截至2023Q3,合同负债0.37亿元(环比-33%)。
毛利率大幅提升,持续加强市场推广
盈利端,2023Q1-Q3毛利率/净利率分别为48.50%/14.29%,分别同比+3pct/+3pct;2023Q3毛利率/净利率分别为50.63%/13.22%,分别同比+10pct/+5pct,毛利率与净利率均显著提升,主要系高端酒营收大幅增长,产品结构优化所致。费用端,2023Q1-Q3销售费用率/管理费用率分别为9.18%/4.25%,分别同比+1pct/+0.3pct;2023Q3销售费用率为9.37%(+1pct),主要系公司积极开展“4+N”产品推广活动,加大消费者培育力度所致,管理费用率为6.53%(-3pct)。
产品结构优化,疆内渠道布局显成效
分价格带看,2023Q1-Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为10.95/3.89/1.20亿元,分别同比+33%/-1%/+68%。2023Q3高档酒/中档酒/低档酒营收分别为2.83/0.88/0.41亿元,分别同比+250%/+29%/+146%,高档酒营收增幅显著。分渠道看,2023Q1-Q3批发代理/直销(含团购)/线上销售营收分别为13.07/2.06/0.91亿元,分别同比+18%/+135%/+3%。2023Q3批发代理/直销(含团购)/线上销售营收分别为2.93/0.89/0.30亿元,分别同比+131%/+508%/+23%。分区域看,2023Q1-Q3疆内/疆外营收分别为12.98/3.05亿元,分别同比+30%/+7%。2023Q3疆内/疆外营收分别为3.42/0.70亿元,分别同比+300%/-13%。疆内区域,公司通过渠道下沉和精细化管理巩固市场根基,实现主流价位产品全疆布局,三季度实现高速增长,疆外区域三季度营收略承压,预计疆外样板市场打造成熟后,有望通过以点带面实现增长。
盈利预测
我们看好公司各项营销计划的落地助力破局突围,品牌力有望进一步提升。根据三季报,我们调整2023-2025年EPS为0.61/0.80/1.01元(前值分别为0.84/1.08/1.34元),当前股价对应PE分别为36/27/22倍,维持“买入”投资评级。
风险提示
宏观经济下行风险、疆外开拓不及预期、伊力王增长不及预期等。 |