金发科技(600143) 事件 金发科技发布年度业绩报告：2024年全年实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。Q4单季度实现营收200.50亿元，同比增长46.88%，环比增长17.13%；实现归母净利润1.42亿元，同比增长184.48%，环比下滑53.31%。2025年Q1单季度实现营收156.66亿元，同比增长49.06%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.20%。 投资要点 改性塑料龙头地位稳固，新材料多板块协同发展 金发科技是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。2024年公司改性塑料销量再创新高，改性塑料产销量分别为266.07/255.15万吨，同比分别增长23.71%/20.78%；改性塑料贡献营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率为22.07%。年内公司积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与汽车、家电、消费电子等全球头部企业合作，使得车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。绿色石化板块，2024年业绩有所改善但未能实现盈利，全年实现营业收入114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率为-6.36%。新材料板块，公司研发的Bio-SA等多种新产品，丰富了公司产品矩阵，拓宽了生物塑料在中高端工业领域的应用范围，市场份额稳步攀升，行业地位持续夯实，2024年实现销量23.60万吨，同比增长32.51%，毛利率达15.83%。医疗健康板块，公司拓宽海外销售渠道，研发出超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套等创新产品，营业收入持续增长，实现营收5.63亿元，同比上升46.36%。 研发投入高度保障，现金流显著持续健康 期间费用方面，2024年公司研发费用达24.90亿元，同比增长26.20%，这一增长主要归因于职工薪酬以及材料费的明显增加。公司通过加大研发投入力度，积极支持新技术和新产品的研发活动，致力于优化现有产品结构，从而有效提升产品的附加值和市场竞争力。现金流方面，经营活动产生的现金流量净额为28.45亿元，同比增长18.24%。 全产业链协同，创新驱动发展 公司秉持“强化中间、夯实两端”业务发展战略，纵深推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合。针对上游绿色石化板块，公司已建成“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链，年产20万吨ABS改性项目进入设备安装阶段。项目投产后，公司将实现从基础石化原材料到高端改性ABS的全流程覆盖。针对下游医疗健康板块，公司正持续推动手套、口罩等医疗耗材业务和工业防护业务发展，加大生物材料医疗应用研究，开发高附加值产品。此外，公司加快布局生物基单体及生物基材料技术研究，着力打造合成生物技术研发能力，稳步推进年产1万吨生物基BDO项目和年产10万吨改性树脂扩建项目，加速产业链上下游一体化协同发展。 盈利预测 公司是改性塑料龙头，全产业链协同优势深化中，市场地位持续稳固。预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.15、18.56、22.87亿元，当前股价对应PE分别为20.7、15.8、12.8倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

     金发科技(600143) 事件：金发科技近期发布2024年报和2025年一季报，公司2024年实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。公司拟每10股派现1元（含税）。2025年一季度公司实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.20%。 点评： 改性塑料龙头地位稳固，业绩拐点初现。2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。其中，第四季度实现营业收入200.50亿元，同比增长46.9%；实现归母净利润1.42亿元，同比扭亏为盈。公司2024年业绩同比大幅增长，三大业务均有亮眼表现：改性塑料业务龙头地位的稳固，持续稳健增长，2024年实现销量255.15万吨，同比增长20.78%，营收320.75亿元，同比增长18.95%；绿色石化板块实现减亏，取得营收114.36亿元，同比增长22.30%，毛利率-6.36%，同比改善6.08个百分点；新材料业务（尤其是特种工程塑料）持续放量，实现销量23.60万吨，同比增长32.51%，营收36.54亿元，同比增长15.73%。 新材料板块多点突破，新兴应用赋能成长。新材料板块已经逐步成为公司重要的利润增长点，在新兴领域的布局逐步完善。LCP、高温尼龙（PA10T/PA6T）、PPSU/PES等特种工程塑料产品技术领先，成功应用于AI服务器高速连接器、新能源汽车三电系统、无人机和人形机器人结构件，公司同时具备PEEK技术储备，并有小批量改性生产。同时，年产0.6万吨PPSU/PES装置已投产，年产1.5万吨LCP项目计划2025Q2有望逐步投产，年产0.8万吨长碳链聚酰胺计划2026年投产，将给公司业绩持续提供增量。此外，公司还在加快波兰、墨西哥、印尼等海外基地的产能建设，这种全球化布局不仅有助于公司有效规避关税风险，还能使其充分利用全球各地的资源优势，快速响应不同地区客户的需求。 投资建议： 金发科技是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业之一，同时紧抓“以旧换新”、“智能驾驶”、“低空经济”、“人形机器人”、“AI+”等新机遇，积极拓展新材料增量市场，预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.74/0.91元，给予“买入”评级。 风险提示： 原材料价格波动；宏观经济不及预期；行业竞争加剧。

     金发科技(600143) 事件： 金发科技发布2024年报及2025年一季报：2024年公司实现总营业收入605.14亿元，同比增长26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。2025年一季度公司实现总营业收入156.66亿元，同比增长49.06%，环比下降21.86%；实现归母净利润2.47亿元，同比增长138.2%，环比增长74.19%。 观点： 主要业务板块营收增长显著，绿色石化板块同比减亏。2024年公司在改性塑料/材料贸易/绿色石化产品/新材料产品板块分别实现营收320.75/123.71/114.36/36.54亿元，占比53.00%/20.44%/18.90%/6.04%，同比增长18.95%/61.77%/22.30%/15.73%，毛利率分别为22.07%/0.41%/-6.36%/15.83%，同比增长-1.44/-0.23/6.08/-1.41pct。公司的行业竞争力及市场份额不断提升，带动营业收入及归母净利润快速增长，绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升。 抢抓“两新”机遇，改性塑料销量再创新高。公司是全球规模最大、产品种类最齐全的改性塑料生产企业，现已形成372万吨/年的生产能力，产销量稳居行业首位。2024年公司改性塑料产成品销量255.15万吨，同比增长20.78%，其中，汽车/家电/电子电工/新能源材料销量分别116/41.88/39.14/8.50万吨，同比增长19.96%/4.54%/28.41%/31.17%。公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，深化与全球头部企业合作，公司的车用材料、新能源材料、消费电子材料销量快速增长。 海外业务本土化加速推进，积极拓展市场份额。2024年公司在中国大陆及海外的营收分别为513.06/87.92亿元，占比84.78%/14.53%，同比增长29.68%/10.73%，公司海外业务实现产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%。公司加速推进海外本土化供应和服务能力，在美国、欧洲、印度、越南、马来西亚等海外基地经营成果显著，市场份额大幅提升，同时公司将加快波兰、墨西哥、印尼海外基地产能建设，充分发挥在全球市场积累的改性塑料行业先进经验优势，进一步抢占海外市场制高点。 高端材料发展契合国家战略，特种工程塑料产业链国产化替代步伐加快。公司是国内品种最全、产业化规模领先的特种工程塑料领军企业，在LED照明显示、高频高速连接器、新能源汽车高压部件等细分市场，成功实现进口替代并确立全面领先优势。主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59%。公司已具备年产3.36万吨半芳香聚酰胺、LCP和PPSU/PES合成树脂的能力，年产1.5万吨LCP合成树脂项目按计划建设中，预计2025年6月逐步投产。同时，公司年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动，计划于2026年3月投产，为未来放量增长奠定坚实的产能基础。 盈利预测和投资评级：公司为全球客户提供更具竞争力的新材料整体解决方案，行业竞争力及市场份额不断提升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应2025-2027年PE为19.4/13.6/11.4倍，我们选取普利特、会通股份、国恩股份作为可比公司，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

     金发科技(600143) 2024年扣非后净利润同比增长240.13%。公司2024年实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%，扣非后净利润6.75亿元，同比增长240.13%。公司业绩增长主要由于：1）公司改性塑料、特种工程塑料业务在汽车、家电、电子电工、消费电子等行业的销量和毛利均实现稳定增长。2）公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，有效落实技改技措，优化产品结构，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升。2024年，公司改性塑料销量255.15万吨，同比增长20.78%。 2025Q1扣非后净利润同比增长168.63%。公司2025年一季度实现营业收入156.66亿元，环比下降21.86%，同比增长49.06%，归母净利润2.47亿元，环比增长74.19%，同比增长138.20%，扣非后净利润2.16亿元，环比增长439.09%，同比增长168.63%。公司一季度业绩增长主要由于公司改性塑料业务量利双增；绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升。 公司加速海外供应及服务能力。随着公司越南新工厂（第一期）的规模化投产，进一步提升了公司产品的全球竞争力。美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，经营成果显著，市场份额大幅提升。在改性塑料产能方面，公司目前印度基地产能16万吨，在建产能4万吨；美国基地产能4万吨，越南基地产能6万吨，在建产能4万吨。2024年，公司海外业务实现产成品销量23.35万吨，同比增长29.51%，海外地区收入87.92亿元，同比增长14.53%，毛利率18.42%。 公司材料可满足机器人领域性能需求，间接持股宇树科技。宇树科技作为全球首家公开零售高性能四足机器人并最早实现行业落地的公司，在机器人领域发展迅猛。公司材料可满足机器人领域相关性能需求，目前，公司作为有限合伙人通过金石成长基金间接持股宇树科技。公司对金石成长基金持股比例为9.15%。同时，公司依托改性塑料“整体解决方案”及“全球化服务”竞争优势，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，公司研发的超耐温、耐磨PPA和PEEK材料，解决了人形机器人和机器狗的关键零部件长期使用性的问题，在行业实现了应用。 盈利预测。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.57亿元、19.76亿元、24.02亿元。我们给予公司2025年25倍PE，对应目标价为13.75元，交接覆盖维持“优于大市”评级。 风险提示。原材料及产品价格大幅波动、进度不及预期、下游需求不及预期、宏观经济下行。

     金发科技(600143) 核心观点 2024年公司营收同比增长26.23%，2024年公司归母净利润同比增长182.59%；2025年Q1营收及归母净利润持续高增。金发科技2024年度报告显示，2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比增长26.23%，实现归母净利润8.25亿元，同比增长160.36%。2024年公司毛利率为11.31%，较上年下降0.69个百分点。公司资产负债率为66.64%，较去年降低4.27个百分点，公司经营性现金流28.45亿元，同比增长18.24%。2025年第一季度公司营收156.66亿元，同比增长49.06%，净利润2.45亿元，同比增长138.20%。2025年一季度末资产负债率为67.11%，公司经营持续向好。 2024年公司改性塑料销量再创新高，绿色石化产能利用率全面提升。2024年公司抢抓“智能驾驶”“设备更新”“汽车、家电等消费品以旧换新”“回收循环利用”机遇，积极开拓人形机器人、四足机器人和低空经济等新兴领域，车用材料、新能源、消费电子材料等材料销量快速增长。2024年公司改性塑料销量再创新高，产成品销量255.15万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，改性塑料板块毛利率为22.07%，较去年减少1.44个百分点。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块的产业链垂直整合，自主研发了PP和ABS定制化专用料产品，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升。宁波金发主要产成品实现营业收入62.48亿元，同比增长57.55%；辽宁金发主要产成品实现营业收入72.85亿元，同比增长15.62%。公司绿色石化板块毛利率为-6.36%，较去年增加6.08个百分点 2024年公司新材料板块市场份额稳步提升，销量快速增加；公司医疗健康板块销售渠道不断拓宽，产品种类不断丰富。公司完全生物降解塑料销售18.05万吨，同比增长25.17%，特种工程塑料主要产品销量2.39万吨，同比增长16.59%。高性能碳纤维及复合材料实现营业收入4.23亿元，同比增长77.73%。公司新材料板块毛利率为15.83%，较去年减少1.41个百分点。2024年公司着力拓宽海外工业用品销售渠道，丁腈手套销量超47亿只，同比增长205.11%，并且开发了超柔软丁腈手套、超薄丁腈手套、高等级防化手套等创新产品。 2025年一季度公司主要产品销量同比高增，毛利修复明显。2025年Q1公司改性塑料销量60.44万吨，同比增长25.26%；绿色石化产品销量44.75万吨，同比增长118.51%；新材料产品销量5.6万吨，同比增长26.13%。公司主要产品销量同比高增。2025年Q1公司改性塑料、绿色石化及新材料产品销售价格分别同比上升4.32%、3.79%及5.04%，同时原材料采购平均价格同比下降2.24%、0.22%及18.42%。公司主要产品毛利修复明显。量利双增背景下，公司一季度业绩表现亮眼。 产业升级为公司改性塑料发展带来动能，石化板块短期仍面临一定压力。我国新材料行业加速向高端化跃迁，智能汽车、新能源、人工智能、人形机器人、低空经济、VR/AR、5G通信和新基建等战略性新兴产业在我国高速发展，公司围绕以上新质生产力行业不断开拓材料解决方案，逐步打开高毛利产品市场。公司深耕海外市场多年，美国金发、欧洲金发、印度金发、越南金发、马来西亚金发等海外基地协同发力，将有力降低贸易战对公司的不利影响。然而国内部分石化产品产能仍不断投放，造成短期供需失衡，全球供应链重构对公司原料来源造成一定扰动，公司绿色石化板块短期内面临一定的挑战和压力。 风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。 投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营有望转好。考虑到贸易战对宏观经济的扰动，我们微调此前2025及2026年公司归母净利润，并新增2027年归母净利润，分别为12.22/16.27/19.44亿元，摊薄EPS为0.46/0.62/0.74元。维持“优于大市”评级。

     金发科技(600143) 投资要点： 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年公司实现营业收入605.14亿元，同比+26.23%；实现归母净利润8.25亿元，同比+160.36%；实现扣非归母净利润6.75亿元，同比+240.13%。2025年一季度，公司实现营业收入156.66亿元，同比+49.06%；实现归母净利润2.47亿元，同比+138.20%；实现扣非归母净利润2.16亿元，同比+168.63%。 三大业务收入快增，绿色石化业务减亏明显。改性塑料业务方面，2024年公司改性塑料销量再创新高，产品销量255.15万吨，同比增长20.78%；营业收入320.75亿元，同比增长18.95%，毛利率是22.07%，同比下降1.44 个百分点。绿色石化业务方面，公司自主研发PP和ABS的定制化专用料产品，实现产品的差异化竞争力和盈利能力的提升。2024年，公司绿色石化业务收入同比增长22.30%至114.36亿元，毛利率同比提升6.08个百分点，同比实现减亏。新材料产品方面，公司新材料板块实现产成品销量23.60万吨，同比增长32.51%；实现收入36.54亿元，同比增长15.73%，毛利率是15.83%，同比下降1.41个百分点。 一季度量价齐升推动业绩同比大幅增长。2025Q1，公司毛利率是12.09% （YOY+0.66pct,QOQ+1.4pcts），净利率同环比均有所改善。分业务来看，公司改性塑料业务销量同比增长25.26%至60.44万吨，收入同比增长30.67%至76.20亿元，产品销售均价同比上涨4.32%。绿色石化板块通过技改显效实现产能爬坡，带动石化产品收入及毛利同步提升。2025Q1绿色石化产品销量同比增长118.51%至44.75万吨，收入同比增长126.79%至32.89亿元，产品均价同比上涨3.79%。新材料产品一季度销量同比增长26.13%至5.6万吨，收入同比增长32.41%至8.67亿元，平均售价同比上涨5.04%。 投资建议：公司2025年将紧抓“以旧换新”“智能驾驶”“低空经济”“人形机器人”“AI+”等机遇，进一步拓展增量市场需求，力争完成改性塑料板块“333”战略目标。绿色石化业务方面，公司将继续优化产品结构，提升运营效率，着力减亏。新材料方面，公司年产1.5万吨LCP合成树脂项目按计划建设中，预计2025年6月逐步投产；年产0.8万吨长碳链聚酰胺等特种聚酰胺项目已启动，计划于2026年3月投产，为未来放量增长奠定坚实的产能基础。预计公司2025年的基本每股收益是0.53元，当前股价对应市盈率是20倍，维持买入评级。 风险提示：产品价格波动风险；行业供给增加风险；原材料价格大幅波动风险；下游需求波动风险；出口量不及预期风险；贸易摩擦风险；行 业供需格局恶化风险； 项目推进不及预期风险等。

     金发科技(600143) 核心观点 公司是一家专注化工新材料研发、生产和销售的企业，分为改性塑料、新材料、绿色石化、医疗健康四个板块。公司是国内改性塑料龙头，优势明显，在传统应用和新兴领域带动下业务持续增长；新材料板块公司不断充实产品品类与产能，成为公司重要增长点；绿色石化板块完善公司上游布局，通过精细化管理及股权转让控制对公司利润拖累；医疗健康板块公司持续开发新品、拓展海外市场，经营持续好转。 改性塑料板块优势明显，成长潜力足，机器人等新兴应用提高景气度。公司是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。预计2025年公司改性塑料产能超300万吨，其中海外产能超35万吨。环保再生塑料产能约50万吨。公司海外业务发展速度快，毛利较高。家电、汽车、电子电器是改性塑料重要的下游应用领域，随着国内制造业高端化和国内消费复苏，传统需求有望持续保持增长。机器人及低空飞行器对轻量化有着更高的要求，这些新兴应用领域提高了改性塑料行业景气度。在原油价格下降期，公司毛利有望得到修复。 新材料业务品种不断丰富，产能持续投放。公司凭借自身领先的合成技术与工艺，持续加大对新材料的研发投入。特种工程塑料领域，公司不断研发新牌号产品，开拓新的应用领域，已实现在电子电器、新能源车、机器人和无人机等领域的应用。近年公司积极扩充产能以满足市场需求，目前拥有2.1万吨高温尼龙产能、2.1万吨LCP产能、3.6万吨碳纤维产能以及0.66万吨PPSU产能。可降解塑料方面，目前公司拥有18万吨PBAT产能和3万吨PLA产能，市占率国内领先。 绿色石化及医疗板块业绩触底，多种手段积极管控亏损。公司向上游布局了宁波金发和辽宁金发两个子公司，构建了“丙烷-丙烯-聚丙烯树脂-改性聚丙烯”和“丙烷-丙烯-丙烯腈-ABS树脂-改性ABS”产业链，保障了核心原料的供应安全与品质稳定。然而，由于国内近期产能扩张迅速，绿色石化业务对公司业绩产生了拖累。目前，公司通过降低能耗物耗、提高开工率等管理手段降低经营成本。同时，公司还借助资本运作，在保持对辽宁金发控制权并实现并表的前提下，降低了其控股比例。医疗健康板块主要产品包括手套、口罩、熔喷布及防护服等，主要应用于医疗、个人防护、工业防护等领域。随着疫情结束，公司通过积极打造差异化产品、开拓海外市场等方式，降低了公司库存，提高了开工率。 投资建议： 公司改性塑料及新材料板块稳定增长，绿色石化及医疗健康板块有望不再恶化。我们预计2024-2026年公司归母净利润为8.92/13.45/17.01亿元，摊薄EPS为0.33/0.50/0.64元。综合绝对估值与相对估值，股票合理估值区间在12.85-15.33元之间，相对于目前股价有14.43%-36.51%溢价空间。首次覆盖，给予“优于大市”评级。 风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。

     金发科技(600143) 2024年归母净利润同比增长152.58%-199.94%。1）公司预计2024年度实现归母净利润为8.00亿元到9.50亿元，同比增长152.58%到199.94%；实现归母扣非净利润为7.71亿元到9.21亿元，同比增长288.43%到364.00%。2）2024年，公司围绕新质生产力加强科技创新，提升一体化产业链优势，依托全球领先的应用创新能力，为全球客户提供了更具竞争力的新材料整体解决方案，公司的行业竞争力及市场份额不断提升。3）公司改性塑料、特种工程塑料业务在汽车、家电、电子电工、消费电子等行业的销量和毛利均实现稳定增长。4）公司绿色石化板块持续加强与改性塑料板块上下游一体化协同，有效落实技改技措，优化产品结构，稳步提升产能利用效率，经营质量有所提升。 公司目前正大力推进宁波金发和辽宁金发的满产满销，遵循降本增效原则，控制能耗及物耗水平，以降低生产成本，提高运营效率。1）公司凭借极强的下游材料应用技术能力，绿色石化与改性塑料板块协同效应不断提升，经过微改性的专用PP、ABS材料的市场售价高于纯树脂材料，石化板块的经营质量得到持续改善，亏损程度有所收窄。2）公司将继续发挥石化板块与改性塑料板块的协同优势，积极提升绿色石化板块的经营效益。3）2024年6月，公司控股股东投资的腾曦晨公司受让金石基金持有的部分辽宁金发股权，并承担公司对金石基金的回购义务，公司对辽宁金发的持股比例由76.13%下降为45.20%，该举措降低了公司的资产负债率及偿债压力。 公司是国内较早进入特种工程塑料领域的企业，积累了丰富的产品应用经验，主营产品包括PA10T、PA9T、PA6T、LCP、PPSU等。1）公司拥有自主研发的PEEK聚合技术能力，目前主要结合市场需求情况进行PEEK改性材料研发生产，相关改性产品主要应用于汽车、电子电气、机械等多个领域，其产销量在公司特种工程塑料业务中占比较低。2）公司开发了连续碳纤维增强复合材料、特种工程塑料等新材料，可满足机器人相关领域对材料轻量化、高强度等的性能要求，适用于机器人领域。3）公司年产0.6万吨PPSU/PES合成树脂装置于2024年6月试车成功。公司年产1.5万吨LCP合成树脂项目按进度建设中，计划于2024年第四季度逐步投产。 公司持续加强海外本土化供应和服务能力，加快建设越南新工厂，进一步提升全球竞争力。1）在国际化过程中，公司非常注重“贴近客户”、打造了属地化的供应能力。2）美国金发、欧洲金发、印度金发、马来西亚金发等海外基地经营成果显著，市场份额稳步提升，2024H1实现产成品销量12.09万吨，同比增长28.55%。3）公司将加快实施出海战略，推进越南、墨西哥和波兰等基地建设，进一步增强对海外客户的服务保障能力，提高海外市场占有率。 风险提示：市场新增产能的风险；下游市场需求不及预期的风险；在建项目投产进度不及预期的风险；原材料成本大幅增加的风险。

     金发科技(600143) 投资要点： 政策加力汽车、家电以旧换新，公司改性塑料业务增长可期。2025年，我国汽车、家电以旧换新补贴政策将加力延续。汽车方面，扩大汽车报废更新支持范围，即将符合条件的国四排放标准燃油乘用车纳入可申请报废更新补贴的旧车范围。家电方面，将微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等4类家电产品纳入补贴范围；将每位消费者购买空调产品最多补贴1件增加到3件。政策加力支持下，2025年我国汽车、家电销量有望维持较快增长，而公司依托在汽车、家电行业长期积累的技术优势，改性塑料产品销量有望保持增长态势。同时，公司改性塑料业务仍有新增产能投放，为业务持续增长奠定基础。 公司绿色石化业务主要由宁波金发和辽宁金发负责经营，二者积极提质增效，着力减亏。宁波金发拥有年产120万吨PDH装置和年产80万吨聚丙 烯装置，形成了完整的产业链。宁波金发2024年上半年亏损1.97亿元，环比2023年下半年减亏30%。后续公司将继续推动宁波金发减亏，积极推动聚丙烯装置实现“安稳长满优”的高效运行模式，全面强化上下游一体化的协同合作。辽宁金发目前拥有年产60万吨ABS装置、60万吨PDH装置、26万吨丙烯腈装置和10万吨MMA装置。2024年6月，公司降低了其持有辽宁金发的股权，公司对辽宁金发的持股比例由76.13%变为45.20%，有利于减少辽宁金发亏损对于公司的直接影响。 特种工程塑料方面，公司构建了一条较为完整的产业链，涵盖了从树脂合成到改性应用等环节，且产品种类在国内处于领先位置。LCP方面，公司目前有年产6000吨LCP树脂合成产能，新建LCP产能1.5万吨/年，并具备下游改性及拉膜生产能力。高温尼龙方面，公司在全球率先实现了PA10T产业化，目前已具备年产2.1万吨PA10T/PA6T合成树脂能力。随着下游机器人、AI等新兴行业的蓬勃发展，加上公司LCP等新产能的投入使用，以及新型长碳链聚酰胺、高耐热透明聚酯、超高耐热LCP和空心纤维膜PES树脂等新技术新产品的成功研发与应用，公司特种工程塑料业务有望持续快速增长。 投资建议：公司是改性塑料行业领先企业，改性塑料业务规模和盈利能力在国内同类公司中处于领先地位。随着汽车、家电以旧换新政策加力实施，公司改性塑料业务有望维持较快增长。同时，随着绿色石化业务提质增效的持续推进、特种工程塑料业务的不断发展，公司业绩有望逐步改善。预计公司2024-2025年的基本每股收益是0.34元和0.57元，当前股价对应PE分别是26和15倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动，国内外家电、汽车需求不及预期，贸易摩擦，原材料价格、供应波动，行业供需格局恶化，美联储降息不及预期，公司项目建设进度不及预期，环境保护和安全生产等风险。

     金发科技(600143) 改性塑料龙头金发科技（600143.SH，“公司”）在资本市场上有大动作。 11 月 24 日晚间，公司发布公告称，全资子公司特塑公司拟通过增资扩股方式引入外部投资者金石基金，认购对价为 5 亿元。同时，公司拟以特塑公司股权对核心员工实施股权激励。 据披露，金石基金拟以每 1 元注册资本 26.09 元的认购价格认购特塑公司新增的注册资本 1916 万元，认购对价将达到 5 亿元。 这将是公司新材料板块近年来最大手笔的增资扩股。 增资方金石基金究竟是什么来头？本次交易将对公司产生什么样的影响？且看风云君解读。 一、新战略股东为“国家队”背景 本次交易的增资方金石基金，是一家有限合伙企业，成立于 2020 年，注册资本为 325 亿元。 金石基金主要从事对非上市企业的股权投资，以及对上市企业非公开发行股票的投资及相关咨询服务。 据披露，金石基金共有 3 名合伙人，包括 1 名普通合伙人和 2 名有限合伙人。其中，有限合伙人之一的国家制造业转型升级基金是最大出资方，认缴出资额为245 亿元，出资比例占到 75.38%。

     金发科技(600143) 事件： 2024年10月29日，金发科技发布2024年三季报：2024年前三季度公司实现营业收入404.6亿元，同比增长18.0%；实现归母净利润6.8亿元，同比增长41.0%；销售毛利率12.2%，同比下降1.5个pct，销售净利率0.8%，同比下滑0.3个pct；经营活动现金流净额为14.7亿元。 其中，2024年Q3公司实现营业收入171.2亿元，同比+22.8%，环比+33.3%；实现归母净利润为3.0亿元，同比+1886.4%，环比+9.8%；经营活动现金流净额为0.7亿元。销售毛利率为10.8%，同比-2.4个pct，环比-2.6个pct。销售净利率为0.4%，同比+0.8个pct，环比-1.3个pct。 投资要点： 改性塑料亮眼，绿色石化减亏，Q3盈利同比改善 2024Q3，公司实现归母净利润3.0亿元，同比增加2.88亿元，环比增加0.27亿元。2024Q3公司归母净利润同比改善，主要由于改性塑料板块产品的订单增加带来利润增长、绿色石化板块亏损收窄，毛利润同比增加0.11亿元，环比增加1.32亿元。此外，公司财务费用同比/环比分别减少0.97/1.44亿元；管理费用同比/环比分别增加0.22/2.48亿元；研发费用同比/环比分别增加1.42/1.25亿元；资产减值损失同比减少1.58亿元，环比增加0.15亿元；少数股东损益绝对值同比/环比分别增加1.58/1.70亿元。 2024Q3分板块来看，改性塑料板块实现销售收入85.0亿元，同比+8%，环比+5%；销量67.6万吨，同比+8%，环比+11%，其中，环保高性能再生塑料销量为7.89万吨。新材料产品销售收入9.8亿元，同比+19%，环比+9%；销量6.6万吨，同比+41%，环比+24%，其中完全生物降解塑料销量为5.25万吨，特种工程塑料销量0.65万吨。绿色石化板块实现营收35.5亿元，同比+29%，环比+39%；销量47.4万吨，同比+16%，环比+40%。 石化项目一体化布局逐步落地，新材料项目投产在即 公司正大力推动一体化布局，在建项目逐渐投产。据公司2024年中报，公司年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设，各产线均已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）项目进展顺利，项目投资进度86%。公司将打通丙烯-丙烯腈-ABS产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯产业链，一体化产业链有望提升公司产品竞争力。 新材料领域，据公司2024年中报，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功；年产1.5万吨LCP合成树脂项目，预计2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT及3万吨/年PLA树脂生产能力；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外，公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行，正按计划持续优化产品及推进客户开发工作。 盈利预测和投资评级我们预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61、646.09、737.28亿元，归母净利润分别为10.12、15.15、21.63亿元，对应PE分别为23、15、11倍。公司是改性塑料行业龙头，宁波金发、辽宁金发一体化配套后，公司整体毛利率有望提升，因此仍维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；宏观经济下行风险；项目建设低于预期风险；大炼化项目开工低于预期风险。

     金发科技(600143) 新材料，是我国的战略性新兴产业之一，也是发展新质生产力的重要方向。近年来，我国新材料产业步入加速期。 国家发改委数据显示，2023年1-9月，国内新材料产业总产值超过5万亿元，维持双位数增长。同时，据相关机构预计，到2025年产业规模有望突破11万亿元。 需要指出的是，大宗化工品具有较为明显的周期特征，且处在产业链中上游环节、细分产品繁多，需满足大量下游客户的定制化需求。 换言之，只有产品布局齐全、能够实现产业链一体化的企业，才能提升抗风险能力和产品竞争力，放长远看，也能走得更远。 没错，金发科技（600143.SH，“公司”）就是一例：多年专注高性能新材料领域、同时也是改性塑料龙头。 盈利大幅改善 金发科技成立于1993年，主营业务是研发、生产和销售化工新材料。目前，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类。 2024年前三季度，公司营收404.6亿元，同比增长18%；其中，第三季度营收171.2亿元，为单季度营收有史以来的最高水平，同比增长23%。行业周期性底部是否已经结束，迎来反转？是否预示着化工新材料“黄金时代”的到来？ 盈利能力的改善，是最直观的反映。 前三季度，公司归母净利润6.8亿元，同比增长41%；扣非归母净利润6.4亿元，同比增长84%。

     金发科技(600143) 公司是全球最大的改性塑料生产企业。公司成立于1993年5月，并于2004年6月在上海证券交易所上市。公司主营业务分为改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四个板块，具体产品包括改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料产品等9大类，产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、通讯电子、新基建、新能源、现代农业、现代物流、轨道交通、航空航天、高端装备、医疗健康等行业。公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业。截至2023年年末，公司改性塑料国内设计产能242.6万吨，改性塑料海外设计产能31万吨，环保高性能再生塑料设计产能48.9万吨，完全生物降解塑料设计产能21万吨，特种工程塑料设计产能2.76万吨，碳纤维及复合材料设计产能3.6万吨，轻烃及氢能源设计产能204.57万吨，苯乙烯类树脂及其配套装置设计产能161.80万吨。 公司营业收入持续增长。2021-2024H1，公司分别实现营业收入401.99、404.12、479.41、233.47亿元，分别同比+14.65%、0.53%、18.63%、14.73%；实现扣非后净利润分别为15.36、13.41、1.98、3.49亿元，分别同比-65.37%、12.71%、85.20%、1.27%。2023年公司扣非后净利润下降主要由于主营产品成本上升导致毛利率下降，叠加销售费、管理、研发费用等期间费用增加，公司净利率下降。2024H1，公司扣非后净利润降幅放缓，主要由于二季度扣非后净利润环比和同比均实现大幅增长。 分业务看：2024H1，1）改性塑料板块，公司实现营业收入138.87亿元，同比增长19.18%，销量同比增长27.43%至109.30万吨，其中车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料销量分别同比提升19.43%、37.61%、38.56%、20.98%、25.39%、22.15%至46.10、21.33、17.50、3.46、4.79、12.42万吨。2）绿色石化板块，宁波金发实现营业收入26.27亿元，同比增长48.37%，其中聚丙烯产品销量36.78万吨；辽宁金发实现营业收入25.41亿元，其中ABS产品销量17.32万吨。3）新材料板块，实现销量9.78万吨，同比增长27.01%，其中完全生物降解塑料、特种工程塑料销量分别同比增长17.85%、12.79%至7.42、0.92万吨。4）医疗健康板块，实现销售收入1.64亿元，同比下滑34.13%。 环保再生塑料需求持续增长，技术壁垒为关键竞争因素。“双碳”大趋势下，环保再生塑料前景广阔。根据Polaris MarketResearch相关报告，2023年全球消费后再生塑料市场价值约110.9亿美元；预计在2024-2032年，全球消费后再生塑料市场价值将以10.60%的复合年增长率增长，到2032年，全球消费后再生塑料市场规模预计将达到273.4亿美元。目前我国再生塑料行业呈现高端产品供应不足、低端产品产能过剩局面，稳定的供应链能力和技术壁垒将成为未来竞争的关键因素，能生产出理化性能高、纯净度高并满足高端应用领域使用标准的再生塑料企业将在竞争中脱颖而出。 改性塑料行业集中度有望提高，产品广泛用于新能源电池。公司改性塑料板块主要包括车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料六个领域，不同领域下游应用场景不同。2024年上半年，国内改性塑料行业整体的增幅较缓，但公司的市场份额仍持续增长，在汽车、家电、电子电工等主要行业的销量增幅都接近或超过20%，整个改性塑料行业供应链的集中度还在向头部企业集中。同时，公司国内在建改性塑料产能合计52.32万吨，海外在建改性塑料产能合计6.7万吨，新增产能预计2024年12月投产，产能扩张有望继续提升公司市场份额。公司改性塑料产品广泛应用于新能源材料中动态电池、光伏产业以及储能产业；在储能产业中，公司与头部客户合作研发的高性能材料解决方案，在储能PACK包实现大批量供货。公司研发的低翘曲、低蠕变、高性价比材料，在液流电池、固态电池等核心部件上得到推广使用。 公司新材料产品在低空飞行器行业实现高速增长。公司新材料板块主要产品包括完全生物降解塑料、特种工程塑料、高性能碳纤维及复合材料，主要应用于汽车、无人机、新能源、集装箱等领域。在高性能碳纤维及复合材料方面，公司自主研发连续碳纤维增强工程塑料复合材料、连续增强PP复合材料等产品，解决了产品轻量化、高强度、长期耐候、耐热等技术难题，在工业级无人机/低空飞行器行业实现了高速增长。在特种工程塑料方面，公司研发的超高强度、超高模量碳纤维增强半芳香聚酰胺，应用于无人机和人形机器人结构件。2021-2024H1，公司高性能碳纤维及复合材料分别实现营业收入1.28亿元、1.58亿元、2.38亿元、1.82亿元，分别同比增长51.90%、23.44%、50.63%、42.11%。 风险提示。原材料价格波动，下游需求不及预期，新项目进度不及预期。

     金发科技(600143) 事件： 2024年8月27日，金发科技发布2024年半年度报告：2024H1公司实现营业收入233.5亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比下滑19.0%；销售毛利率13.3%，同比下降0.8个pct，销售净利率1.1%，同比下滑1.1个pct；经营活动现金流净额为13.9亿元。 2024Q2公司实现营业收入128.4亿元，同比+20.4%，环比+22.1%；实现归母净利润为2.8亿元，同比+62.1%，环比+166.8%；经营活动现金流净额为11.4亿元。销售毛利率为13.4%，同比+0.2个pct，环比+0.2个pct。销售净利率为1.7%，同比+0.3个pct，环比+1.3个pct。 投资要点： 2024H1绿色石化和医疗健康仍面临压力 2024H1，公司实现营业收入233.5亿元，同比增长14.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比下滑19.0%。2024年上半年公司增收不增利，一方面，改性塑料和新材料板块销量增速快，另一方面，绿色石化和医疗健康板块仍面临压力。分板块来看，2024H1改性塑料实现营收138.9亿元，同比增长19%，其中销量同比+27%至109.3万吨，毛利率为22.5%，同比下滑1.7个pct。新材料板块实现营收15.5亿元，同比增长9%，其中销量同比+27%至9.8万吨，毛利率为15.5%，同比下降2.1个pct。绿色石化板块实现营收40.0亿元，同比+1%，毛利率为-7.3%，同比提升0.2个pct。医疗健康板块实现营收1.6亿元，毛利率为-59.8%，同比下滑74个pct。 改性塑料和新材料销量亮眼，2024Q2业绩改善 2024Q2，公司实现归母净利润2.8亿元，同比增加1.06亿元，环比增加1.72亿元，业绩同比和环比均改善。在销售上，公司多维举措抢占市场，营收规模和市场份额稳步提升，带动毛利润同比增加3.09亿元，环比增加3.34亿元。此外，公司管理费用同比/环比分别减少1.48/1.95亿元；研发费用同比/环比分别增加0.98/0.69亿元；财务费用同比/环比分别增加1.72/0.63亿元。资产减值损失同比/环比分别增加0.54/0.72亿元，主要由于公司医疗健康板块腈手套、防护服由于市场变化计提存货跌价准备。 分板块来看，Q2公司改性塑料和新材料销量增速亮眼。改性塑料板块实现销售收入80.6亿元，同比+35%，环比+38%，销量61.1万吨，同比+35%，环比+27%。新材料产品销售收入9.0亿元，同比+17%，环比+37%，销量5.3万吨，同比+26%，环比+20%。绿色石化板块实现营收25.5亿元，同比+13%，环比+76%，销量33.9万吨，同比-1%，环比+66%。 石化项目一体化布局逐步落地，新材料项目投产在即 公司正大力推动一体化布局，在建项目逐渐投产。据公司中报，辽宁金发年产60万吨ABS及其配套装置已全部完成建设，各产线均已开始生产。宁波金发120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目（一阶段）项目进展顺利，项目投资进度86%。公司将打通丙烯腈-ABS树脂-改性ABS全产业链，以及丙烷-丙烯-聚丙烯产业链，一体化产业链有望提升公司产品竞争力。 新材料领域，据公司中报，年产0.6万吨PPSU/PES装置已于2024年6月试车成功；年产1.5万吨LCP合成树脂项目，预计2024年四季度逐步投产。公司已具备18万吨/年PBAT/PBS及3万吨/年PLA树脂生产能力；同时稳步推进年产1万吨生物基BDO项目建设。此外，公司完成医疗级和光学级COC材料的小试和中试装置运行，正按计划持续优化产品及推进客户开发工作。 盈利预测和投资评级基于公司石化板块和医疗健康板块盈利情况，我们调整公司盈利预测，预计2024/2025/2026年公司营业收入分别为567.61、646.09、737.28亿元，归母净利润分别为10.12、15.34、21.70亿元，对应PE分别为19、12、9倍。公司是改性塑料行业龙头，宁波金发、辽宁金发一体化配套后，公司整体毛利率有望提升，因此仍维持“买入”评级。 风险提示原料价格大幅波动及供应不稳定风险；下游汽车、家电、地产需求下滑风险；宏观经济下行风险；项目建设低于预期风险；大炼化项目开工低于预期风险。

     金发科技(600143) 化工新材料，是指相比传统化工材料，在性能、功能、技术含量和附加价值等方面具有显著优势的新型化工材料。 目前，国内对化工新材料的需求庞大，并带动市场规模的增长。预计到2025年， 国内化工新材料的消费量超过5700万吨，对应的市场规模超过2万亿元。 金发科技（600143.SH，“公司”），是国内化工新材料的“老将”，也是改性塑料领域的龙头。 8月27日，公司公布了2024年半年报。结合近期披露来看，公司在推动业绩增长的同时，愈发重视对股东的投资回报。 公司究竟是如何兼顾两者的呢? 一、半年报确认业绩拐点 1、季度净利润持续改善 金发科技成立于1993年，主营业务为研发、生产和销售化工新材料。 目前，公司是全球化工新材料行业中布局最齐全的企业之一，形成改性塑料、绿色石化、新材料、医疗健康四大板块，覆盖改性塑料、环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂等产品。 同时，公司在所专注的改性塑料板块，也是全球规模最大、产品种类最齐全的生产企业，产品广泛应用于汽车、家电、电子电工、新能源、消费电子等下游行业。 2024 年上半年，公司营收 233.5 亿元，同比增长 14.7%。 从单季度来看，公司的增长势头更为明显。2024 年二季度，营收 128.4 亿元，同比增长 20.4%，无论是绝对金额还是增速，均较一季度有所提升。 盈利能力方面，公司归母净利润在2023年下半年触底，进入2024年后单季度开始扭亏为盈，并连续两个季度增长，实现连季环比上升。 2024年二季度，公司归母净利润2.8亿元，环比增长167%；二季度归母净利润率为2.2%，较一季度的1.0%继续提升。 化工材料行业受上游供需、大宗原材料价格等影响，呈现一定的周期波动。公司净利润的持续改善，相当于确认了经营业绩拐点的到来。

     金发科技(600143) 6月12日晚间，金发科技发布了几份公告，核心内容是金发科技放弃盘锦金发高分子材料有限公司（以下简称“盘锦金发”）的股权优先购买权。 这份公告引起了金发科技的投资者和吃瓜群众的热议，市场关注度相当高，但是内容相当复杂，大多数投资者表示，不理解里面的具体条款和背后的意义。 作为股市老司机，风云君研究了这份公告的来龙去脉，给各位老铁深度解读一下这份公告。 一、现金11亿，控股股东的担当 金发科技的绿色石化产品主要包括聚丙烯和ABS，2023年营业收入达93.5亿元，占其总收入的19.5%，是公司第二大业务，也是其基本盘改性塑料的上游。 其中，控股子公司辽宁金发是东北地区最大的ABS生产商，拥有年产60万吨ABS装置、60万吨PDH装置、26万吨丙烯腈装置和10万吨MMA装置，是金发科技的重要组成部分。 时间回到2022年2月，金发科技、广州市腾曦晨投资有限责任公司（以下简称“腾曦晨”）、盘锦金发新材料产业合伙企业（普通合伙）（以下简称“管理层平台”）、金石制造业转型升级新材料基金（有限合伙）（以下简称“金石基金”）、袁志敏将参与辽宁金发的增资，签了一份增资协议。 其中，腾曦晨由金发科技控股股东袁志敏和其子袁长长设立，后者目前是金发科技的董事、副总经理。 2022年12月14日，各方又签了一份补充协议。截至2022年12月底，协议各方对持股平台盘锦金发合计出资了30.25亿元，再由盘锦金发对辽宁金发进行增资，使辽宁金发的实收资本上升至62.83亿元。