金发科技(600143) 事件：公司发布2025年三季报，期内实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%。 点评： 改性塑料基本盘稳固。2025三季度，公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；公司实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%。其中，第三季度单季营收179.80亿元，同比增长5.04%；归母净利润4.79亿元，同比增长58.04%。业绩增长主要得益于公司持续优化改性塑料产品结构，海外业务规模扩大，同时特种工程塑料、生物降解塑料等新材料业务在技术和市场上取得双重突破，销量与毛利快速增长。 新兴领域布局初显成效。公司致力于突破长碳链尼龙、透明尼龙、LCP、PES、热塑性聚酰亚胺等新品种的关键聚合与产业化技术，并加快推进LCP薄膜等深加工产业链布局，以缓解国内高端材料“卡脖子”问题。在产能方面，公司稳步推动年产1.5万吨LCP树脂项目投产（其中0.5万吨已于今年下半年投产），并加速建设年产4万吨长碳链尼龙等项目，强化高端产品供给能力。同时，公司积极拓展特种工程塑料在新能源汽车、高速通信、人形机器人、低空经济和AI等新兴领域的创新应用，助力产业链实现技术升级与高质量发展。公司已构建从生物基单体、聚酯合成到改性材料的全产业链体系，实现了年产5万吨生物基丁二酸的稳定生产，并顺利完成年产1万吨生物基BDO的投产。 投资建议：金发科技是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业之一，同时紧抓“以旧换新”、“智能驾驶”、“低空经济”、“人形机器人”、“AI+”等新机遇，积极拓展新材料增量市场，预计2025-2027年EPS分别为0.55/0.74/0.91元，维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格剧烈波动；需求下滑；项目进展不及预期等。

     金发科技(600143) 事件： 金发科技发布2025年三季报：前三季度公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%；实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%；其中，第三季度实现营业收入179.80亿元，同比增长5.04%，环比增长12.58%；实现归母净利润4.79亿元，同比增长58.04%，环比增长41.49%。 观点： 市场份额稳步提升，公司业绩快速增长。前三季度，公司改性塑料/绿色石化/新材料产品分别实现销量209.08/128.66/20.08万吨，同比+18.16%/+26.37%/+22.36%，产品平均售价分别为1.23/0.71/1.53万元/吨，同比-2.62%/-3.88%/-0.85%，原材料采购平均价格分别为0.82/0.50/0.66万元/吨，同比-8.13%/-6.63%/-14.35%。改性塑料方面，公司持续优化改性塑料产品结构、加强板块协同，改性塑料在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，实现销量与毛利同步增长；同时，海外业务规模持续扩大，海外市场销售呈现强劲增长态势。新材料方面，特种工程塑料凭借技术优势，持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用市场的份额；生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域突破瓶颈，推动产业升级。 产能扩张项目稳步推进，推动业绩持续增长。特种工程塑料方面，1.5万吨/年的LCP合成树脂项目首期5000吨装置即将投产；4万吨/年透明聚酰胺及聚酰胺弹性体项目的首期8000吨产能计划于2026年投产；千吨级聚酰亚胺项目也计划在2025年底投产。此外，为了进一步增强材料改性能力，公司已启动5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂的建设，首期1.5万吨产能预计于2026年第二季度投产。这一系列的产能布局，将进一步提升公司在特种工程塑料领域的市场竞争力。 盈利预测和投资评级：公司为全球客户提供更具竞争力的新材料整体解决方案，行业竞争力及市场份额不断提升，预计公司2025-2027年归母净利润分别为14.51/20.69/24.60亿元，当前股价对应2025-2027年PE为37.5/26.3/22.1倍，公司是全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，同时是全球规模最大、产品种类最为齐全的改性塑料生产企业，维持公司“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动、行业竞争加剧、新产能建设投产进度不及预期、汇兑风险、经济大幅下行等。

     金发科技(600143) 核心观点 公司产品结构不断优化，三季度归母净利润同比高增58.04%。金发科技2025年前三季度，公司实现营业收入496.16亿元，同比增长22.62%，实现归母净利润10.65亿元，同比增长55.86%。2025年前三季度公司毛利率为11.98%；其中第三季度公司营业收入179.80亿元，同比增长5.04%，归母净利润为4.79亿元，同比增长58.04%，毛利率为12.49%。公司改性塑料产品实现了结构优化与海外业务拓展，新材料产销快速增长，带动业绩快速增长。 改性塑料业务稳定增长，产品结构不断优化，全球化产能布局提速。公司2025年三季度改性塑料产品销量为78.2万吨，同比增长15.61%，营收91.31亿元，同比增长7.46%。公司持续优化改性塑料产品结构及加强板块协同改性塑料在汽车、电子电工及新能源等高增长领域的市场份额稳步提升，实现销量与毛利同步增长；同时，海外业务规模持续扩大，海外市场销售呈现强劲增长态势。 绿色石化板块专注合成改性一体化建设，优化产品结构，降低生产成本。公司2025年三季度产品销量46.1万吨，同比减少2.78%，营业收入31.29亿元，同比减少11.78%。石化产品目前处于周期底部，产品价格较低。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化建设，提高产品附加值与竞争力。未来随着产业链一体化的完善及产品牌号的丰富，石化板块有望大幅减亏。 公司新材料业务实现销量、毛利快速增长。2025年三季度，公司新材料板块产成品销量7.23万吨，同比增长9.05%。营业收入10.78亿元，同比增长10.45%。特种工程塑料凭借技术优势，持续扩大在高频通信、AI设备等高端应用市场的份额；突破生物降解塑料在工业级增材制造与高端食品包装等领域的应用瓶颈。 医疗健康板块公司积极开拓市场，实现减亏。公司手套生产线利用率逐步提升，单位费用率得到优化，明年将持续进行技改，进一步降低成本。随着未来能源价格的下降及产品价格的提升，医疗健康板块经营有望向好。 风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。 投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营持续转好。由于公司改性塑料业务结构不断优化，海外产线顺利投产，叠加特种工程塑料产销两旺，我 们上调2025-2027年盈利预测，分别为13.30/17.04/19.99亿元（前值为12.22/16.27/19.44亿元），摊薄EPS为0.50/0.65/0.76元（前值为0.46/0.62/0.74元）。维持“优于大市”评级。

     金发科技(600143) 投资要点 事件：金发科技发布2025年半年报，2025年上半年实现营收316.36亿元，同比增长35.50%；归母净利润5.85亿元，同比增长54.12%；扣非归母净利润5.37亿元，同比增长53.69%；毛利率12.29%，同比减少0.98pct。2025Q2，实现营收159.70亿元，同比增长24.41%，环比增长1.94%；归母净利润3.39亿元，同比增长22.61%，环比增长37.33%；扣非归母净利润3.21亿元，同比增长19.40%，环比增长48.99%；毛利率12.49%，同比下降0.88pct，环比提升0.4pct。 化工新材料形势乐观，海外布局成效显著。化工新材料因技术门槛高、产品迭代快的特点，有望先于传统化工品在化工行业周期拐点前夕实现快速增长。金发科技作为全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，依托全球领先的应用创新能力，实现了市场份额和净利润的稳步提升。海外布局成效显著，目前，公司在全球拥有7个海外生产基地(印度、美国、德国、马来西亚、越南、西班牙、印尼)，合计设计产能已超过30万吨/年，主要生产改性塑料产品。其中美、欧等金发海外基地协同配合，市场份额大幅提升。越南工厂实现大规模生产，西班牙工厂顺利投入使用，印尼工厂也已建成即将开启运营。公司正筹备墨西哥、波兰等基地的建设工作。2025H1公司海外业务实现产成品销量16.10万吨，同比增长33.17%。 改性塑料持续增长，绿色石化减亏势头向好。2025年上半年，公司改性塑料销量再创新高，在汽车、新能源、电子电工等行业的销量实现稳健增长，销量130.88万吨，同比增长19.74%;营业收入164.73亿元，同比增长18.62%;毛利率23.22%，同比小幅上升0.77pct。改性塑料业务主要分为车用材料、家电材料、电子电工材料、新能源材料、消费电子材料、环保高性能再生塑料，全球销量分别达到56.03、25.50、20.57、4.50、5.92、11.86万吨，同比分别增长21.54%、19.55%、17.54%、30.06%、23.59%、-4.51%。其中车用材料方面，国内市占率稳步提升，在国内知名新能源汽车品牌上实现单车100kg材料用量，同时驱动国际业务增长，上半年车用材料海外销量同比增长超50%。环保高性能再生塑料方面，公司与回收拆解企业等紧密合作，新增供应渠道数量提升8.8%，公司开发智能分选和高效绿色清洗技术，回收处理量同比提升150%，处理成本下降24%。面临复杂国际贸易形势以及国内供需失衡的压力，2025H1绿色石化营收59.62亿元，同比增长49.23%，虽然仍处于负毛利状态但正在改善，毛利率-3.08%，同比提升4.17pct。2025H1宁波金发主要产成品实现营收37.61亿元，同比增长43.17%，其中聚丙烯销量41.93万吨(含自用量5.64万吨)，同比增长14.00%。但宁波金发25H1净利润同比减少60.67%，主要受宁波金发“120万吨/年聚丙烯热塑性弹性体（PTPE）及改性新材料一体化项目”于2025年4月30日完成转固影响；辽宁金发主要产成品实现营收37.22亿元，同比增长46.48%，其中，ABS产品销量24.36万吨（含自用量9.25万吨），同比增长40.65%，2025H1公司年产20万吨ABS改性项目有序中交并开车，贯通基础合成到高端改性的完整产业链。 新材料业务快速增长，产能持续加码。2025年上半年新材料板块各核心产品全面实现快速增长，营收19.90亿元，同比增长28.15%，毛利率19.08%，同比提升3.61pct，产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%。公司技术突破与产能扩张并举，进一步巩固行业领先地位。生物降解塑料：主要产品销量10.27万吨，同比增长38.41%。公司通过合成生物技术创新构建“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系，突破核心生物基原料规模化，实现年产5万吨生物基丁二酸稳定生产，年产1万吨生物基BDO成功投产，产品纯度居国内领先水平。特种工程塑料：主要产品销量1.48万吨，同比增长60.87%，其中高性能LCP材料实现跨越式增长，同比增长98.94%。公司1.5万吨/年LCP合成树脂项目首期5000吨/年装置已完成机电安装，即将投产；4万吨/年透明聚酰胺、聚酰胺弹性体等特种聚酰胺项目已启动，其中，首期8000吨/年产能计划于2026年第一季度投产；千吨级聚酰亚胺项目机电安装进行中，计划于2025年底投产；5万吨/年特种工程塑料共混改性工厂已开始土建，其中，首期1.5万吨/年产能计划于2026年第二季度投产。高性能碳纤维及复合材料：主要产品实现营收2.11亿元，同比增长15.93%。此外，医疗健康材料板块营收达到预期，同时在新产品开发和内部持续降本方面取得成效，2025H1医疗健康产品实现收入4.68亿元，同比增长185.37%，毛利率-29.21%，同比提升30.32pct，其中丁腈手套销量40.76亿只，同比增长199.71%，提升了公司市占率。 投资建议：金发科技是全球规模最大品类最齐全改性塑料企业，公司不断加码产能，同时紧贴下游需求开发新型高性能材料，打造环保高性能再生塑料、完全生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料、轻烃及氢能源、聚丙烯树脂、苯乙烯类树脂和医疗健康高分子材料等九大领域，铸就公司持续成长。我们预计公司2025-2027年收入分别为698.13/792.41/861.71亿元，同比分别增长15.4%/13.5%/8.7%，归母净利润分别为14.62/20.84/26.22亿元，同比分别增长77.2%/42.6%/25.8%，对应PE分别为31.6x/22.2x/17.6x；首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；贸易摩擦风险；原材料大幅波动；项目进度不确定性；安全环保风险。

     金发科技(600143) 事件 金发科技发布2025年半年度业绩报告：2025年上半年公司实现营业总收入316.36亿元，同比增长35.50%；实现归母净利润5.85亿元，同比增长54.12%。其中，公司2025Q2单季度实现营业收入159.70亿元，同比增长24.41%，环比增长1.94%；实现归母净利润3.39亿元，同比增长22.61%，环比增长37.33%。 投资要点 新质生产力赋能，多板块协同增长 2025年上半年，全力推进科技创新，深度整合一体化产业链资源，凭借多板块的协同发力，成功实现市场份额与净利润的双提升。改性塑料板块，公司凭借持续加码的新产品研发投入，推动产品结构迈向高端化，精准契合汽车、电子电工、新能源等核心下游行业需求，促使销量与毛利稳步攀升，改性塑料产成品销量达130.88万吨，同比增长19.74%，营业收入164.73亿元，同比增长18.62%。绿色石化板块，公司聚焦产业链协同，与改性塑料板块紧密联动，通过技改升级与工艺优化，实现降本增效，夯实成本优势。上半年实现营业收入59.62亿元，同比增长49.23%。新材料板块，各核心产品全面发力，产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%，实现营收19.9亿元，同比增长28.15%。公司特种工程塑料板块凭借突出技术优势，在高频通讯及AI设备等前沿领域加速创新应用开发，销量同比增长60.87%，成为公司业绩增长的新引擎。医疗健康板块积极开拓国内外市场，产品销售收入达4.68亿元，同比增长185.37%，展现出强劲的市场竞争力与增长潜力。 期间费用减少，现金流保持健康 期间费用方面，公司2025年上半年销售/管理/财务/研发费用率分别同比变化+0.23/-0.06/-1.52/-0.02pct，其中，财务费用的大幅减少主要系自2024年6月末起公司解除了对金石基金等投资于辽宁金发股权的回购义务，该项负债由此完成权益性转换。现金流方面，经营活动产生的现金流净额为10.03亿元，同比下降28.06%；筹资活动的现金流量净额为10.55亿元，同比增加12.45亿元，主要系本报告期公司收到的银行长期借款增加所致。 全产业链协同创新，引领化工新材料发展 作为全球化工新材料行业产品种类最为齐全的企业之一，公司在生物降解塑料、特种工程塑料、碳纤维及复合材料等关键领域，凭借领先的产品技术与卓越的产品质量，已达到国际先进水平，彰显出强劲的行业竞争力。在供应链建设方面，公司聚焦高分子材料核心业务，携手上游供应商，精心打造了一条安全高效、柔性智能、绿色协同且具备全球竞争力的供应链体系。在产业链延伸与升级方面，公司年产20万吨ABS改性项目有序中交并顺利开车，成功贯通从基础合成到高端改性的完整产业链，进一步夯实了公司在ABS领域的产业基础。另一方面，ABS装置已形成涵盖小试、中试、工业放大的完整研发链，AN、MMA、公用工程等装置的研发链建设也正按计划稳步推进。在此过程中，公司成功开发出ABS、SAN新牌号近30个，精准满足了电镀、耐热、喷漆、耐油、低异响等多个特殊使用场景的需求，显著提升了产品的市场竞争力与附加值。此外，公司通过合成生物技术创新，成功构建了“生物基单体-聚酯-改性材料”全产业链体系，实现了核心生物基原料的规模化突破。目前，公司已实现年产5万吨生物基丁二酸的稳定生产，成功投产年产1万吨生物基BDO装置，产品纯度位居国内领先水平。基于自产生物基单体，公司进一步开发出Bio-PBST、Bio-PBS及其合金产品系列，不仅实现了产业链的可持续发展，更推动了产品价值的显著提升。 盈利预测 预测公司2025-2027年归母净利润分别为14.15、18.56、22.87亿元，当前股价对应PE分别为30.8、23.4、19.0倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 产能投放不及预期、下游需求不及预期、产品价格波动等。

     金发科技(600143) 核心观点 2025年上半年公司营收同比增长35.50%，归母净利润同比增长54.12%。金发科技2025年半年报显示2025年上半年，公司实现营业收入316.36亿元，同比增长35.50%，实现归母净利润5.85亿元，同比增长54.12%。2025年上半年公司毛利率为12.29%；其中第二季度公司营业收入159.70亿元，同比增长24.41%，归母净利润为3.21亿元，同比增长19.40%，毛利率为12.49%。 改性塑料业务稳定增长，龙头地位稳固，全球化产能布局提速。2025年上半年公司改性塑料产品销量为130.88万吨，同比增长19.74%，营收为164.73亿元，同比增长18.62%。公司通过深化与全球各行业头部企业合作，实现在汽车、新能源、电子电工等领域销量的稳定增长。上半年公司加速推进海外本土化供应，实现海外成品销量16.10万吨，同比增长33.17%，进一步提升了公司产品的全球竞争力，扩大了市场影响力。 绿色石化板块加速合成改性一体化建设，优化产品结构，降低生产成本。2025年上半年宁波金发主要产成品营收37.61亿元，同比增长43.17%，聚丙烯产品销量41.93万吨，同比增长14.00%；辽宁金发主要产品营收37.22亿元，同比增长46.48%，ABS产品销量24.36万吨，同比增长40.65%。公司持续推进绿色石化与改性塑料板块上下游一体化建设，提高产品附加值与竞争力。公司全面提升装置产能利用率，降低生产成本。 新材料新增产能不断投产，不断应用于新场景。2025年上半年，公司新材料板块产成品销量12.85万吨，同比增长31.39%。公司实现了5万吨生物基丁二酸稳定生产，年产1万吨生物基BDO成功投产，5000吨/年LCP即将投产。公司持续拓展了产品在3D打印、AI服务器连接器、机器人等领域的应用。 医疗健康板块公司积极开拓市场，经营较为稳健。2025年上半年，公司医疗健康板块销售收入4.68亿元，同比增长185.37%，其中主要产品丁腈手套销量40.76亿元，同比增长199.71%。公司还成功开发了硝化纤维素微孔膜、超临界静电喷射(SEJ)非织造布等新产品。 风险提示：原材料成本上涨、新产品放量及市场推广的风险、技术被赶超或替代的风险、新项目建设及产业化进度不及预期、汇兑风险等风险。 投资建议：我们认为，公司行业龙头地位稳固，改性塑料及新材料板块稳定增长，新应用、新产品不断出现。绿色石化及医疗健康板块经营持续转好。我们维持2025-2027年盈利预测，分别为12.22/16.27/19.44亿元，摊薄EPS为0.46/0.62/0.74元。维持“优于大市”评级。