中青旅(600138) 公司发布2023年半年度业绩预告。23H1公司预计实现归母净利润1.08亿元，同比增152.67%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增147.28%。其中Q2预计实现归母净利润1.13亿元，同比增221.43%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增214.45%。随着旅游需求逐步释放，公司依托两镇优质资源，假期各板块有望加速复苏，维持增持评级。 支撑评级的要点 H1业绩扭亏为盈，市场回暖助业务复苏。23H1公司预计实现归母净利润1.08亿元，同比增152.67%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增147.28%。其中Q2预计实现归母净利润1.13亿元，同比增221.43%；扣非归母净利润1.09亿元，同比增214.45%。公司依靠核心业务竞争力，顺应旅游市场回暖趋势，经营业绩显著提升，转亏为盈。 乌镇景区人气强势反弹，濮院时尚古镇新模式可期。乌镇景区客源覆盖全国，疫后客流恢复弹性较大，五一客流量超36万人次，营收同比19年增20%，端午收入同比19年增10%。古水北镇以周边游客源为主，疫后恢复较缓，五一期间客流量超15万人次，收入恢复至19年同期水平；端午收入恢复至19年7成；公司与北京密云区签署战略合作协议，有望开发资源潜力，后续发展节会经济释放新增长点。濮院五一日均游客破万。公司立足两镇传统资源，巧妙结合节日文化，稳步释放游客消费潜力；濮院另辟蹊径，结合古镇与现代时尚，成功举办时装周，全网曝光超3亿次，18个时尚产业项目落户濮院，看好暑期旺季景区业绩加速回暖。 出境游业务稳步修复，整合营销恢复强劲。公司自营团队已推出日本、东南亚、美洲、欧洲、澳洲等多条精品出国旅行线路，并加大研制中东非特色线路产品和针对高净值人群的产品，暑期出境游市场有望再迎增量。在服务国家重大项目方面，公司圆满完成第一届全球消费者大会（自主IP）、世界智能大会等多场世界级高规格会议展览活动，后续将参与成都大运会和杭州亚运会项目，布局覆盖文体双领域。 估值 旅游行业持续回暖，公司客源稳步增长，H1业绩扭亏为盈。伴随暑期旺季来临，公司具备多产业项目协同合作能力，加速各项目业绩修复，后续营收具备反弹趋势，我们维持此前预测23-25年EPS为0.57/0.92/1.24元，对应市盈率为22.4/13.8/10.3倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 消费需求波动、出境游恢复不及预期、新项目业绩不及预期等风险。

     中青旅(600138) 事件： 中青旅发布 2023H1 业绩预告。 公司预计 23H1 实现归母净利润10792.05 万元，相比上年同期实现扭亏为盈；预计 23H1 实现扣非归母净利润10157.52 万元。 23Q2 归母净利润预计为 11272.2 万元，上年同期-9282.91 万元；扣非归母净利润 10896.02 万元，上年同期亏损 9520.26 万元，实现大幅增长。 乌镇、古北水镇两大主要景区客流稳步修复，拉动公司业绩增长。2023Q1，乌镇景区共接待游客 127.42 万人次，同比增长 626.45%;乌镇公司实现营业收入 3.31 亿元，同比增长 137.59%;实现净利润 3912.20 万元，同比扭亏为盈。 23Q1 古北水镇景区共接待游客 24.85 万人次，同比增长 19.59%;实现营业收入 1.65 亿元，同比增长 10.43%。 五一节假日期间， 乌镇接待游客超过36 万人次，较 2019 年略有增长，单日最高 12 万人次，收入增幅超 20%； 古北水镇接待游客超过 15 万人次，单日最高近 5 万人次，收入较 2019 年基本持平； 3 月 1 日，濮院时尚古镇开放，景区协同作用将逐步体现，旅游景区方面呈现加速回暖的局面，公司业绩有望继续增长。 中青博联会展项目营收符合预期， 会展需求高增有望带动业绩提升。中青博联 23Q1 实现营业收入 2.39 亿元，同比增长 43.61%，一季度开展了第一届全国消费者大会、三亚创新发展主题展、纵“琴”欢乐音乐节系列活动等项目，其中纵“琴”欢乐音乐节于 4 月 15 日当天累计进场约 5.5 万人次，会展、音乐节活动热度高增，未来营收有望持续增长。 出境旅游市场逐步开放， 公司竞争优势逐步体现。 23Q1 中青旅遨游旅行积极抢占疫后市场，泰国、埃及、阿联酋、新西兰、塞尔维亚等多个出境游产品顺利出行;由公司筹建运营的埃塞俄比亚签证中心开业，实现了中国海外签证中心新突破。旅行社业务在 23Q1 营业收入同比增长，净利润同比持平。五一假期间， 中青旅旅行服务板块“五一”假期共上线产品近 3000 余条，营业收入和服务游客量创下三年来新高，客流迅速回升。 投资建议： 预计公司 23-25 年实现营收 107.08 / 135.44 / 155.86 亿元，归母净利润 3.85 / 6.21 / 7.97 亿元，对应 PE 为 24.0 / 14.9 / 11.6X， 维持“增持”评级。 风险提示： 宏观经济不及预期； 景区项目竞争加剧；出境游恢复不及预期

     中青旅(600138) 公司发布2023年中报业绩预告：1）分拆2023Q2：预计实现归母净利润1.13亿，较2019年同期-64.6%，扣非归母净利润1.09亿,较2019同期-46.3%,符合预期。2）2023H1:预计归母净利润1.08亿元，较2019同期-71.8%，扣非归母净利润1.01亿元，较2019同期-60.6%。 乌镇景区客流修复明显，旅行社业务受限于出境游政策、航班限制恢复略缓。根据公司在投资互动平台回复，端午小长假，乌镇景区接待游客9.5万人次，恢复至19年同期近九成，收入较19年同期增长近10%；古北水镇接待游客3.5万人次，恢复至19年同期五成，收入恢复至19年超七成。古北水镇因客流主要来自京津冀地区，在疫情防控政策优化后，消费者出游半径变长，使得古北水镇客流有所减少。 投资建议：暑期旅游旺季开门红，空铁客运量均已恢复至2019年同期的115%上下。同时暑期亲子游客群需求全面复苏，有望带动高客单价旅游产品需求向好。考虑到散客占比提升带动公司乌镇景区收入快速修复，但旅行社业务短期仍将承压、而濮院开业导致折旧摊销费用的增加，预计全年业绩仍有一定压力。我们预计公司2023~24年净利润为3.8和6.9亿元。给予买入-A的投资评级，6个月目标价为15.9元，相当于2023年30倍的动态市盈率。 风险提示：客流恢复不及预期、新项目孵化进度不及预期等。