国网信通(600131) 本报告导读： 电网投资规模持续扩大，同时公司通过收购亿力科技整合同业资源，在同业竞争消除和行业政策利好的背景下，看好公司长期发展空间。 投资要点： 投资建议：给予“优于大市”评级，目标价27.20元。预计公司2024-2026年EPS分别为0.76/0.91/1.06元，可比公司2025年平均28.73倍PE，考虑到公司资质体系健全，业务发展实力坚实，给予公司一定估值溢价，给予公司2025年30倍PE估值，目标价27.20元。收购亿力科技，资源整合发挥协同效应。2024年12月9日，公司公告拟以现金方式协议收购控股股东信产集团全资子公司亿力科技100%股权，旨在消除通信集采领域的业务重合。截至2024年9月30日，亿力科技总资产32.57亿元，净资产12.45亿元，占公司比例分别为26.1%和19.5%；前三季度实现营收14.50亿元，净利润1.02亿元，分别占比38.7%和34.2%，预计本次收购后，公司体量将大幅增厚。此外，亿力科技聚焦多模态技术底座、智能数据分析引擎和以光明大模型为核心的智能体协同服务三大技术方向，将有效助推公司在能源创新服务和电力数字化应用业务的发展。 业务多元化拓展，降低关联交易依赖。2024年12月9日，公司公告将2019年承诺降低上市公司关联交易占比至50%以下的约定完成期限延长至2029年12月27日，主要系近年积极布局国网数字化转型导致关联交易占比增长所致。未来，公司将积极研究开展内外部优质企业并购，结合已有产品推陈出新，实现主营业务的多元化发展，降低关联交易占比。 新型电力系统建设持续推进，公司有望充分受益。2024年电网投资保持高景气，国网电网投资首次超6000亿元，预计2025年将超过6500亿元；特高压与虚拟电厂作为缓解消纳问题的关键路径，有望迎来密集开工。公司作为国网数字化转型的重要支柱，已形成包括底层网络基础设施、算力资源、基础平台和上层能源应用服务的全方位产业布局，瞄准特高压配套通讯工程建设，按里程碑计划有序推进“两交”（武汉-南昌、张北-胜利）特高压配套通信工程，同时积极推进虚拟电厂项目落地，有望迎来业务全面发展重大机遇。 风险提示：宏观经济波动的风险、政策不确定性、市场竞争加剧的风险

     国网信通(600131) 投资要点 国网系云网基础设施和管理信息化龙头：国网信通是国家电网公司下属信产集团控股的央企，前身为四川岷江水利电力股份有限公司，2019年，国网信通产业集团正式启动重大资产重组，将“云网”融合业务重组注入上市公司，目前公司下属有中电飞华、继远软件、中电普华、中电启明星等优质资产。公司主要业务包括云网基础设施、电力数字化、企业数字化等三大业务板块，2023年营收占比分别为48%、27%、26%，2020年以来，公司归母净利润稳步增长，2023年营收77亿元，归母净利润8.28亿元。 电网投资规模扩大，信息化投入持续提升：根据界面新闻预测，国家电网2024年的电网投资额将达到6092亿元，续创历史新高，同比增幅高达13%，为近年最高。促进新能源消纳和推动大规模设备更新改造，是当前电网投资大幅增加的主要驱动力。根据中研普华产业研究院，2023年中国电力信息化行业市场规模达到4125亿元，同比增长34%，电网智能化投资规模将持续提升。 公司核心业务高壁垒，加大新市场布局：公司产业链布局完整，有望充分受益于能源行业数字化、智能化转型。公司旗下四家全资子公司是国内最早一批从事电力行业信息通信业务的企业，通过长期的建设和运营，为客户搭建了支撑经营管理的复杂核心业务系统，相关系统的有效运营和后续迭代均依赖于服务商对客户业务的深入理解，客户黏性强。电网ERP国产化趋势显著、数字营销系统和企业门户不断迭代，公司作为市场内稀缺的信息系统供应商，将能持续受益。此外，公司在虚拟电厂、能源和电力交易等新市场深度布局，未来特高压改造、5G+升级将促进云网基础设施业务需求持续扩张。 国企改革前线，业务版图有望扩大：国务院国资委改革办有关负责人曾指出，2024年是国有企业改革深化提升行动落地实施的关键之年，也是承上启下的攻坚之年。各央企力争到2024年底完成70%以上主体任务，要稳步实施战略性重组和专业化整合，加快新能源、主干管网、港口码头、资源回收再利用等领域专业化整合。公司在2019年完成重组后，国网体系内仍有部分子公司和国网信通存在业务重合。公司承诺在2024年12月前解决和南瑞集团、以及控股股东国网信产集团的业务重合问题。若承诺履行，公司将能拓展更多优质业务板块。 盈利预测与投资评级：国网信通背靠国家电网，云网基础设施、电力数字化、企业数字化等业务优势显著，有望深度受益于电网信息化投资扩大，国企改革有望进一步扩展公司业务版图，我们预计公司2024-2026年营业收入分别为85/94/103亿元，归母净利润为9.1/10.3/11.8亿元，对应EPS分别为0.76/0.86/0.98元，对应2024PE仅为29倍，低于可比公司平均水平。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：电网投入不及预期；行业竞争加剧。

     国网信通(600131) 事件 国网信通发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入26.82亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降6.95%；实现扣非净利润2.32亿元，同比增长9.82%。 投资要点 二季度业绩明显改善，毛利率有所提升 2024H1公司实现营业收入26.82亿元，同比下降5.09%；实现归母净利润2.32亿元，同比下降6.95%；实现扣非净利润2.32亿元，同比增长9.82%。其中2024Q2公司实现营业收入16.63亿元，环比增长63.28%；归母净利润2.20亿元，环比增长1720.20%。二季度业绩改善明显，2024Q2公司实现毛利率21.39%，同比提高1.93pcts。公司持续强化项目管理，推动管理精细化，实施精益成本管控，实现毛利率提升。 深耕五大业务领域，产品覆盖电力发输变配用调各环节 公司是长期服务支撑能源行业数字化转型的骨干企业，产品贯穿信息通信产业链，覆盖电力发输变配用调各环节，拥有大量成熟技术产品和解决方案。公司深耕数字化基础设施、企业数字化应用、电力数字化应用、前沿技术创新、能源创新服务五大业务领域，已形成包括底层网络基础设施、算力资源、基础平台和上层能源应用服务的全方位产业布局，拓展能源智能化业务场景。 创新业务亮点突出，有望持续放量 公司创新业务主要包括能源创新服务业务和前沿技术创新业务，其中2024H1能源创新服务业务实现营收0.98亿元，前沿技术创新业务实现营收1.60亿元。 在能源创新服务方面，绿证交易系统累计交易8900余万张，实现绿电消费核算系统在北京等6省部署上线；承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。在技术创新业务方面，公司支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台，“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省(市)电力公司落地。 盈利预测 我们看好公司业务伴随电网业务投资发展持续稳健发展，预测公司2024-2026年收入分别为85.7、96.4、108.9亿元，EPS分别为0.81、0.91、1.04元，当前股价对应PE分别为20.9、18.4、16.2倍，首次覆盖，给与“买入”投资评级。 风险提示 电网投资进度不及预期，市场风险加剧，下游需求不及预期，大盘系统性风险等。

     国网信通(600131) 核心观点 二季度恢复明显。公司发布24年中报，公司上半年收入26.82亿元（-5.09%）归母净利润2.32亿元（-6.95%），扣非归母净利润2.32亿元（+9.82%）。单Q2来看，公司收入16.63亿元（+10.66%），归母净利润2.20亿元（+24.01%）扣非归母净利润2.20亿元（+34.98%）。 毛利率同比有所提升，收现大幅提升。公司在24H1毛利率为20.01%，同比提升1.26个百分点。公司费用整体有所增长，销售、管理、研发费用同比增长23.46%、0.18%、11.32%。公司上半年销售商品收到现金为34.52亿元，同比增长超41%，因此经营活动净现金流亏损也有大幅收窄。 首次拆分出技术创新和能源创新业务。分业务来看，电力数字化应用业务收入7.90亿元，数字化基础设施板块收入13.99亿元，能源创新服务业务0.98 亿元，企业数字化应用业务2.35亿元，前沿技术创新业务1.60亿元。前沿 技术创新业务方面，公司承建国家电网公司与合肥国家量子实验室的联合实验室，支撑国网安徽电力建成全球首座“量子示范变电站”数字孪生平台。“数智安监”等人工智能规模化应用在20余家省(市)电力公司落地。能源创新服务方面，公司持续拓展河北、江西、新疆、陕西、四川等省公司省级碳排放监测分析服务平台深化建设。面向政府、聚合商及企业用户构建体系化的虚拟电厂平台型产品，承建四川省首座政企协同虚拟电厂并成功投运。 电网投资呈现高景气，配电网、虚拟电厂等新型数字化是重点方向之一。为加快构建新型电力系统，2024年国家电网公司全年电网投资将超过6000亿元，比去年新增711亿元，新增投资主要用于特高压交直流工程建设、电网数字化智能化升级等。南方电网也全面推进电网设备大规模更新，预计2024年至2027年投资规模将达到1953亿元，到2027年，南方电网全网变电站的数字化、智能化改造比例将达到55%，配电自动化有效覆盖率不低于90%。公司在配网数字化、人工智能、虚拟电厂等领域持续布局，有望充分受益。风险提示：宏观经济影响电网等下游IT开支；相关政策推进不及预期。投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。预计公司2024-2026年收入为85.27/95.82/106.99亿元，同比增长11%/12%/12%；归母净利润10.03/11.52/13.20亿元，当前股价对应PE为21/18/16倍。电力行业数智化投资有望持续增加，公司将充分受益，维持“优于大市”评级。