永鼎股份(600105) 投资收益减少、减值、光通信未达预期影响23年业绩 公司发布23年年报及24年一季报，23年实现营业收入43.5亿元，同比增长3%，归母净利润4325万元，同比减少80%，扣非归母净利润682万元，同比减少89%，主要原因是：1）22年度转让上海珺驷科技80%股权，归母净利润增加1.28亿元；2）23年对武汉光通计提其他应收款减值准备4542万元；3）光通信业务受到行业波动的影响，订单量未能达到预期目标。24年一季度实现营业收入8.16亿元，同比减少13%，归母净利润2732万元，同比增长13%，扣非归母净利润2183万元，同比增长35%。 汽车线束、电力工程毛利率提升 分业务看：1）光通信收入8.23亿元，同比减少18%，毛利率13%，同比下降1.9pct，2023年光缆整体市场需求未达预期，全年产销量同比有所下降；2）汽车线束收入13.97亿元，同比减少15%，毛利率14%，同比提升4pct，主要是新项目进入量产稳定期，各项资源合理配置，工厂通过各种优化措施提升了生产效率，直接人工成本下降；3）电力工程收入14.87亿元，同比增长45%，毛利率20%，同比提升6pct，主要是海外工程孟加拉库尔纳200-300MW电厂项目建设竣工，孟加拉GTOG项目本期完工进度同比增长，毛利均大幅增加；4）大数据收入9579万元，同比增长99%，毛利率42%，同比下降9pct；5）超导及铜导体收入4.39亿元，同比增长14%，毛利率15%，同比提升4pct，稳步推进高温超导带材在磁约束可控核聚变、超导感应加热以及磁拉单晶、超导电缆等领域的应用，并已批量供货。 研发投入布局光芯片、超导、数据智能等方面 研发投入2.51亿元，而22年同期为2.11亿元，研发投入占收入比例达到5.8%。公司持续加强新领域布局：1）光芯片：布局无源波分Filter芯片、AWG芯片、有源激光器芯片三个细分市场，公司实现了100G DWDM（密集波分复用）及各类跳片芯片的批量化生产，并成功研制50G PON Filter。激光器芯片已经验证了多款产品，并开始批量接单。2）超导：深度探索新型钉扎中心在超导薄膜中的应用，合成了多种元素的有机化学源，并延续IBAD+MOCVD技术路线在磁通钉扎方面的优势。3）数据智能方面，公司将加大智能算法、行业模型、高性能DPI采集、工业物联网、安全态势感知等方面的研发投入。 盈利预测与投资建议 根据公司年报及1季度情况，预计2024-2026年归母净利润分别为1.21亿元、1.53亿元、1.91亿元（原预测2024、2025年分别为1.29亿元、1.55亿元），维持“增持”评级。 风险提示：运营商光缆需求低于预期，汽车线束发货低于预期，海外工程推进不达预期，市场竞争超预期，技术研发风险，汇率风险。

     永鼎股份(600105) 事件：4月26日，公司发布2023年年报及2024年一季报。2023年全年实现营收43.45亿元，同比增长2.78%，实现归母净利润4325.03万元，同比下降79.82%，实现扣非归母净利润682.14万元，同比下降88.91%。从24Q1单季度来看，实现营收8.16亿元，同比下降12.75%，环比下降41.68%，实现归母净利润2732.30万元，同比增长13.14%，环比扭亏。实现扣非净利润2183.24万元，同比增长34.56%，环比扭亏。 光通信行业需求波动、信用减值损失同比增加等因素导致公司业绩短期承压：2023年公司归母净利润同比下降79.82%，主要原因包括了：A）上年度（2022年）转让上海珺驷80%股权导致22年度归母净利润增加1.28亿元；B）本年度信用减值损失同比增加4384.90万元，主要系对武汉光通其他应收款计提减值准备4541.53万元；C）光通信板块订单未达预期，整体毛利率同比下降。具体分产品板块来看，1）光通信：23年实现营收8.23亿元，同比下降17.63%，毛利率13.34%，同比下降1.93pct；2）汽车线束：23年实现营收13.97亿元，同比下降15.37%，毛利率14.21%，同比增长4.13pct。汽车线束新项目进入量产稳定期，工厂优化效率，直接人工成本下降，推动毛利率增长；3）电力工程：23年实现营收14.87亿元，同比增长45.27%，主要源于孟加拉库尔纳电厂项目建设竣工，孟加拉GTOG项目本期完工进度同比增长。电力工程毛利率20.10%，同比增长6.27pct；4）大数据应用：23年实现营收9579.00万元，同比增长99.29%，毛利率41.96%，同比下降8.98pct；5）超导及铜导体：23年实现营收4.39亿元，同比增长13.99%，毛利率15.26%，同比增长4.38pct。 新兴领域光芯片&超导加速推进，聚焦突破：光芯片方面，公司在无源波分Filter（滤波片）芯片、AWG（阵列波导光栅）芯片、有源激光器芯片三个细分市场均有布局。Filter（滤波片）而言，公司实现了100G DWDM（密集波分复用）及各类跳片芯片的批量化生产，同时50G PON、激光雷达领域均完成滤光片小批量出货。激光器芯片方面，公司IDM模式技术实力突出，目前多款芯片已流片成功，技术实力国内居前，目前已向客户提供多款芯片进行验证。超导方面，公司加速推进高温超导带材在磁约束可控核聚变、超导感应加热、磁拉单晶和超导电缆等领域的应用，当前持续扩充二代高温超导带材产能，未来发展空间广阔。 投资建议：公司在持续巩固光通信、海外电力工程、汽车线束等传统业务市场地位的同时，加速推进光芯片&高温超导等高技术壁垒领域的快速发展未来成长空间广阔。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.23/3.83/6.14亿元，对应PE倍数为27X/16X/10X。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新兴领域发展不及预期。